世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家在完成工業(yè)化之后，房子還是財(cái)富的主要載體嗎？

世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家在完成工業(yè)化之后，房子還是財(cái)富的主要載體嗎？咱們來看三個(gè)有代表性的發(fā)達(dá)國(guó)家：美國(guó)、德國(guó)和日本。他們的路徑完全不同，但指向同一個(gè)結(jié)論。

先看美國(guó)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)披露的數(shù)據(jù)，2025年年底，美國(guó)家庭凈資產(chǎn)中股票占比已經(jīng)超過房產(chǎn)，占到25.6%，為歷史最高水平。如果把養(yǎng)老金、基金等間接持股算進(jìn)去，那么金融資產(chǎn)占家庭財(cái)富的比重接近50%。為什么會(huì)這樣？

因?yàn)槊绹?guó)從1980年代開始，通過401K養(yǎng)老金計(jì)劃，把雇員工資直接引進(jìn)股市。到今天，全美退休資產(chǎn)總額超過49萬(wàn)億美元，其中絕大部分都配置在股票和基金里。這不是散戶在炒股，而是制度化的長(zhǎng)期配置。所以，美國(guó)的答案是：股票。

再看德國(guó)。德國(guó)人看起來不直接炒股。德國(guó)央行的數(shù)據(jù)顯示，2025年家庭金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金和存款占到了35.7%。但是仔細(xì)看，保險(xiǎn)和養(yǎng)老金計(jì)劃占到了25.7%，投資基金占到了15.7%。這些錢最終還是流向了資本市場(chǎng)，只是多了一層機(jī)構(gòu)。

德國(guó)還有一個(gè)特點(diǎn)，它從來不允許房子成為可以自由交易的投機(jī)性資產(chǎn)，堅(jiān)持把房子作為福利性質(zhì)的產(chǎn)品。德國(guó)工業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過30%，而房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)僅占8%左右。

結(jié)果就是，德國(guó)即使在2008年最糟糕的時(shí)候也沒有受到太大沖擊，因?yàn)樗鼪]有在房子上積累太大的風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，這種制度設(shè)計(jì)確保了德國(guó)的資本持續(xù)流向制造業(yè)和實(shí)業(yè)。德國(guó)的研發(fā)支出占GDP的比重常年超過歐盟設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)。所以，德國(guó)的答案是：通過養(yǎng)老金和保險(xiǎn)間接分享資本市場(chǎng)的收益。

最后看日本。日本泡沫破裂之后，房產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的占比從50%以上跌到20%出頭。那錢去哪兒了？日本人把一半以上的金融資產(chǎn)都存在銀行，利率幾乎為零。這是典型的創(chuàng)傷后遺癥，被搞怕了，覺得啥都不安全，寧可拿現(xiàn)金也不敢再冒險(xiǎn)。

但同時(shí)，日本家庭大量買入海外資產(chǎn)，成為美債的最大海外持有者。這叫“渡邊太太現(xiàn)象”，利用日元的低利率和內(nèi)外利差投資海外資產(chǎn)。所以，日本的答案是：現(xiàn)金為主，海外分散。

這三條路，美國(guó)比較激進(jìn)，德國(guó)比較穩(wěn)健，日本最保守。但有一個(gè)共同點(diǎn)：在工業(yè)化完成之后，他們普遍不再讓房子繼續(xù)充當(dāng)國(guó)民財(cái)富的主要載體。因?yàn)楫?dāng)工業(yè)化完成之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力從蓋樓修路變成了科技創(chuàng)新。這其實(shí)也是資源配置的優(yōu)化，讓資金不再重復(fù)建設(shè)低端產(chǎn)能，而是投資于更先進(jìn)的生產(chǎn)力。

美國(guó)選擇了資本市場(chǎng)，德國(guó)選擇了社會(huì)化配置，而日本選擇了現(xiàn)金和海外。路徑不同，但方向有異曲同工之處：房子作為財(cái)富載體的功能開始逐漸弱化，而釋放出來的資金，去往能夠產(chǎn)生未來生產(chǎn)力的地方。