大空頭警告美股或將崩盤，大多頭卻稱標普再漲12%，高盛合伙人：喊頂是徒勞，擁抱泡沫

市場漲出“2000年的感覺”？

強勁的企業盈利表現之下，標普500指數與納指一同續創新高，市場關于“2000年互聯網泡沫是否重現”的爭論又起。

《大空頭》主角原型Michael Burry發出市場崩潰預警，稱科技股的"拋物線式"飆升正將科技股估值推至難以為繼的高位，當前走勢與2000年互聯網泡沫破裂前夕高度吻合，納斯達克100指數面臨大幅下跌風險。

而華爾街資深投資策略師Ed Yardeni則大幅上調了對美國股市的預測，其對標普500指數的年底目標價從7700點上調至8250點，這一目標價較上周五的收盤水平有近12%的上漲空間，并在三年后站上10000點大關，這也是彭博社追蹤的所有策略師中最為樂觀的預測。

Yardeni并非唯一上調股市基準目標的策略師。匯豐控股策略師Nicole Inui和Alastair Pinder將標普500指數年底目標價從7500點上調至7650點，也認為標普500指數有突破8000點的潛力，理由同樣是強勁的盈利表現以及科技股的回歸。

高盛合伙人Rich Privorotsky在最新客戶報告中直言，當前美股價格走勢“有幾分2000年的味道”，但這一輪行情背后的盈利基本面遠比當年扎實。他的結論頗為耐人尋味：在泡沫形成階段，"喊頂是徒勞之舉"，投資者或許更應順勢做多，擁抱這一過程。

這一表態，折射出當前市場情緒的極度亢奮，也揭示出多空博弈之下難以言說的矛盾張力。

大空頭Burry：美股或將崩盤

1）科技股飆升重現2000年泡沫

Burry在其Substack專欄中寫道，當前市場走勢與互聯網泡沫破裂前夕的頂峰形態高度相似，并將目光尤其指向芯片股——費城半導體指數自3月底以來已累計上漲近70%。

他指出，納斯達克100指數的實際市盈率高達43倍，遠超華爾街給出的約30倍的隱含水平，原因在于"華爾街可能將增長最快、估值最高的公司的盈利高估了逾50%"。

Burry寫道，"我們正在見證歷史。在股票市場中，這不是一件好事，現在就像血腥車禍現場，就在事故發生前幾分鐘"。

Bespoke Investment Group的數據顯示，費城半導體指數當前偏離200日均線的幅度，此前在歷史上僅出現過兩次——分別是1995年7月和2000年3月，后者恰好發生在互聯網泡沫崩潰之前。

2）不建議做空，但應獲利了結、減少敞口

Burry并未建議投資者入場做空。

他指出，鑒于看跌期權成本高昂以及擇時失誤可能帶來的損失風險，主動做空并不明智。

Burry表示，他持有“市場大量杠桿做空”的股票組合，這些股票被他認為“估值過低且便宜”，但他并未詳細說明。他還計劃“減持”那些不符合他“嚴格估值要求”的公司。

對于普通投資者，Burry的建議是：從近期漲勢中獲利了結，并整體降低股票倉位，尤其是科技板塊的敞口。

Burry在文中直言，即便市場看似仍有上行空間，那些乘著本輪拋物線式行情的投資者，若不選擇離場，實際上是在賭自己能夠在頂部或接近頂部時精準出手。

"歷史告訴我們，即便派對再持續一周、一個月、三個月乃至一年，最終的結果將是大幅更低的價格，"他寫道。"我們正在進入那種罕見的極端狀態，其后果將無可避免，無論躲到哪里都無從幸免。"

大多頭Yardeni：標普年底破8000點，三年后破10000點

一季度強勁的財報表現是促使Yardeni Research首席投資策略師Ed Yardeni上調預測的核心動力。

當前標普500指數的盈利驚喜幅度已達17.8%，為近兩年最高水平；納斯達克100指數的盈利驚喜幅度更高達29%。

除了將今年底的目標價上調至8250點，他還同步上調了標普500指數的每股收益（EPS）預期，將今年的EPS預測從310美元上調至330美元，將2027年的預測從350美元上調至375美元。

Yardeni指出，隨著市場共識預期已經“遠超我們此前的目標”，他先前的預測已不足以反映當前的看漲情緒。他在周日發布的一份報告中寫道，近幾個月來，今明兩年的共識盈利預期上升速度前所未見，這直接導致了由盈利主導的股市融漲。

在這一基本面支撐下，Yardeni對本輪牛市的延續充滿信心，并預計他所稱的“咆哮的二十年代（roaring 2020s）”將以高點收官。他維持了標普500指數在2029年底前達到10000點的長期目標，并補充稱該目標“可能會提前實現”。

高盛合伙人：喊頂是徒勞，或許應該擁抱泡沫

高盛合伙人Privorotsky發出警告，當前科技股與半導體的狂飆行情“有幾分2000年的味道”，但他的結論卻出人意料——在泡沫尚未刺破前，喊頂是徒勞之舉，順勢做多或許才是正解。

Privorotsky表示，他對AI代理化進程帶動長期算力需求的大方向并無異議，但他更關注的問題是：算力最終將落在哪里，以及邊際算力成本將如何演變。

他指出，開源模型已在基礎編程等任務上快速搶占市場份額，成本敏感型用戶正呈現出明顯的降本趨勢，而較小的模型已能在本地CPU上流暢運行以處理低價值任務。如果模型壓縮技術持續進步，半導體行業真正需要回答的問題，將不再是算力需求能否增長，而是有多少需求會向更廉價的分布式算力遷移——屆時供給或許真的能夠追上需求。

盡管如此，在泡沫尚未刺破之前，市場的邏輯自有其慣性。Privorotsky坦言，作為一個慣于逆向思考的懷疑論者，他無法不去想象可能出錯的地方，但他也承認，在當前的市場結構下，與趨勢對抗的代價極為高昂。

技術面現超買信號，地緣政治沖突仍是核心尾部風險

在連續上漲之后，美國股市的技術指標已顯現出過熱跡象。

CFRA Research的Stovall指出，標普500指數的14天相對強弱指數（RSI）目前處于75，高于暗示資產超買的70臨界值。這意味著該指數可能需要暫作喘息。

過熱信號不僅限于基準指數。納斯達克100指數，以及標普500指數中的信息技術和通信服務子指數均出現了超買信號。此外，在更廣泛的標普1500指數的155個子行業中，有9%也發出了超買信號。

盡管如此，華爾街對回調的看法依然偏向積極。自2月下旬因地緣政治沖擊引發連續五周的拋售以來，美股已在盈利和中東局勢預期改善的推動下扭轉頹勢，創下了自2024年10月以來最長的連續六周上漲紀錄。

Stovall在周一的報告中表示，消化近期的漲幅將為多頭提供“逢低買入”并恢復上漲趨勢的機會。

盡管股市目前對地緣局勢的反應相對鈍化，但中東地區持續的敵對行動仍是威脅股市反彈的關鍵風險之一。目前，華盛頓和德黑蘭尚未就結束戰爭達成一致，美國總統特朗普表示，美伊停火協議處于脆弱狀態，“正依靠生命維持系統存活”。

宏觀層面上的直接影響體現在能源市場上，油價目前依然居高不下。

Yardeni警告稱，如果爆發新一輪沖突，“情況可能會變得更加棘手”，因為這可能導致經濟陷入滯脹，從而對當前的股市融漲構成實質性威脅。

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本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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