210億，狠人李彥宏又要IPO

狠人李彥宏，距離敲鐘又近了一步。

作者 | 渡塵

來源 |投資家（ID：touzijias）

狠人李彥宏，距離敲鐘又近了一步。

短短幾個月，百度手上至少有三張IPO牌準備打出手。

近日，繼年初以保密形式向港交所遞交上市申請之后，百度旗下的AI芯片獨角獸“昆侖芯”再放重磅信號：正式向北京證監局辦理IPO輔導備案，輔導機構直指中金公司。這家估值210億元的AI芯片獨角獸，前身為百度智能芯片及架構部，2021年獨立運營，至今完成6輪融資，背后站著中國移動、比亞迪、中信證券、國家隊產業基金等明星資本，百度直接持股57.67%，牢牢攥著控股權。

除了昆侖芯，李彥宏牽頭創立的生命科學AI公司百圖生科（BioMap）、甚至是老牌大將愛奇藝，都頻頻傳出赴港上市或進一步融資的消息。三家公司，分別跨越AI基礎算力、生命科學和視頻娛樂三個截然不同的賽道。

2026年，恐怕要成為李彥宏的“IPO豐收年”了。

一

百度，蟄伏多年的AI家底。

其實很多人低估了昆侖芯，因為在中國互聯網公司的敘事里，百度一直是個很奇怪的存在。騰訊擅長社交，阿里擅長電商，字節擅長算法和內容，華為擅長硬科技。只有百度，長期卡在一個很尷尬的位置：搜索業務增長見頂，移動互聯網時代沒能建立超級入口，AI喊得最早，卻一直沒能兌現成資本市場真正認可的增長曲線。

但如果把時間線拉長，你會發現一件很有意思的事。中國互聯網大廠里，真正最早開始自研AI芯片的，其實是百度。早在2011年，百度內部就已經開始布局加速計算。后來，這個項目逐漸演化成昆侖芯。那時候，國內絕大多數互聯網公司，對AI芯片幾乎沒有概念。

因為當時所有人都覺得，芯片是英特爾、高通、英偉達這種公司的游戲，互聯網公司沒必要碰。畢竟，做芯片太重、太慢、太燒錢，而且失敗率極高。可李彥宏偏偏做了，原因其實很簡單，百度比誰都更早感受到AI訓練的恐怖成本。搜索、推薦、自動駕駛、大模型這些東西背后，本質上都是算力黑洞，越往后發展，越會被GPU卡脖子。

尤其這幾年，美國對高端AI芯片的限制越來越嚴，中國科技公司突然發現一件事，以前“買卡就行”的時代，結束了。誰掌握算力，誰才真正掌握AI時代的話語權。這也是為什么，AI大戰打到今天，大家突然發現，最賺錢的不是模型公司，而是“賣鏟子”的。

英偉達市值沖上天，就是因為全世界AI公司都得給它交“算力稅”。于是，一個非常現實的問題擺在中國科技公司面前，如果英偉達不能無限供貨，中國AI怎么辦？昆侖芯的價值，恰恰是在這個時候被重新定價。它原本只是百度內部的“基礎設施部門”，但隨著AI爆發，它開始從幕后走向臺前。

這兩年，昆侖芯開始瘋狂向外部客戶擴張。外部客戶名單，也從能源的南方電網，一路拓展到招商銀行、比亞迪、吉利汽車以及國內多家頭部互聯網公司和通信運營商。這背后，其實意味著一件很關鍵的事，昆侖芯正在努力擺脫“百度附屬品”的身份。

對于資本市場而言，真正有想象力的，是成為“中國版英偉達”的可能性。哪怕現在距離這個目標還很遠，但只要市場愿意相信這個故事，估值邏輯就完全不一樣了。

而210億估值，本質上買的也是這種預期。

二

很多人對芯片行業有一個誤解，以為芯片公司只要“技術牛”，就能贏。

但現實恰恰相反，芯片行業最難的，從來不是設計，而是生態。這也是為什么，英偉達最可怕的地方，并不僅僅是GPU性能，而是CUDA生態。

說白了，全球大量AI開發者、算法公司、云平臺、軟件框架，全都圍著它轉。這意味著什么？意味著開發成本低、遷移成本高、用戶黏性強。所以很多國產AI芯片公司，雖然參數不差，但真正商業化卻異常艱難。因為客戶最怕的不是貴，而是“不兼容”。

昆侖芯其實也面臨同樣的問題。雖然背靠百度，有飛槳生態、有文心大模型、有云業務支撐，但放到整個市場，它依然需要回答一個核心問題：離開百度，它還能不能實現從“內供”到“通用”的轉變？這件事，決定了它到底只是“百度的AI部門”，還是一家真正獨立的AI芯片公司。

更現實的是，AI芯片行業的燒錢速度，遠超大多數人想象。研發一代芯片，動輒幾十億。流片失敗一次，可能一年白干。更別說還要持續投入軟件生態、開發工具鏈、集群系統。所以你會發現，現在中國AI芯片圈有個很明顯的趨勢，大家都在搶上市。因為只有資本市場，才能持續輸血。

尤其在今天，AI競爭已經從“模型競賽”，變成“算力競賽”。大模型公司越來越多，推理需求越來越大，國產替代節奏越來越快。整個行業正在進入一個新階段，拼的不再只是“誰模型參數更大”，而是“誰能更低成本、更穩定地提供算力”。這也是為什么，資本市場最近對AI芯片異常狂熱。

因為所有人都知道，中國AI產業鏈里，真正稀缺的，不是會做應用的人，而是能做底層基礎設施的人。而昆侖芯，剛好踩中了這個時代情緒。但另一邊，風險也同樣明顯。國產AI芯片行業，現在遠遠沒到贏家通吃階段，華為昇騰、寒武紀、壁仞、沐曦、燧原……整個賽道已經極度擁擠。

很多公司，其實都在搶同一個故事“國產替代”。可問題是，市場最終未必能容下那么多玩家。更何況，AI行業變化速度太快。今天火的是訓練，明天可能是推理；今天拼GPU，明天可能拼專用芯片；今天還在卷參數，明天可能開始卷成本。一旦技術路線變化，很多公司估值邏輯可能瞬間重寫。

所以，昆侖芯今天最大的優勢，其實并不僅僅是技術，而是它背后站著百度。因為百度至少還能給它訂單、場景、數據、模型和云。這意味著，它比很多純創業公司更容易熬過行業淘汰賽。

三

批量IPO，百度到底在急什么？

過去幾年，資本市場其實一直在重新審視百度。曾經的百度，最大的標簽是搜索，后來是自動駕駛，再后來是大模型。但直到今天，市場依然沒有完全給出一個統一答案：百度到底是一家互聯網公司，還是一家AI公司？因為它太復雜了。

它既有廣告業務這種傳統“現金牛”，也有Apollo這種長期投入項目。既有文心一言這種大模型，又有昆侖芯這種硬科技資產。有時候，它真的像一個同時橫跨兩個時代的公司。一邊是傳統互聯網的舊世界，一邊是AI基礎設施的新世界。

而現在，李彥宏顯然正在做一件事：把這些AI資產，一塊塊拆出來，重新定價。這也是為什么，最近“百度系”IPO消息開始變密集。因為在AI時代，資本市場越來越不喜歡“大而全”。

這其實是很多科技巨頭都在做的事。微軟拆OpenAI生態，谷歌強化DeepMind，亞馬遜強調云業務，Meta瘋狂押注AI基礎設施。本質上，大家都在搶一個位置，AI時代的“新核心資產”。而昆侖芯，可能是百度最重要的一張牌。因為大模型會迭代，應用會變化，流量入口會遷移，但算力始終是AI世界的底座，沒有芯片，再強的AI都跑不起來。

從這個角度看，李彥宏其實賭得很深。

但如果沒成，問題也會很現實。AI芯片行業需要持續巨額投入，而百度如今已經不是當年那個現金流無敵的超級巨頭。廣告業務增長放緩，AI投入不斷增加，市場耐心也越來越有限。所以現在的百度，一邊必須繼續重金投入AI，一邊又必須向資本市場證明，這些投入最終能變成真金白銀。

而昆侖芯IPO，本質上也算是這場大考的一部分。它既是融資，也是驗證，更是一次市場投票。資本到底相不相信，百度還能再造一個新時代？這件事，現在沒人敢下定論。但可以確定的是，那個曾經被認為“互聯網味越來越淡”的百度，正在越來越像一家真正的AI基礎設施公司。

而李彥宏，也終于等到了屬于他的下一場豪賭。

AI競賽，不進則退。對手都在搶上市、搶資金、搶份額，百度再慢一步，就會被甩出AI第一梯隊。

時間，是百度現在最輸不起的東西。