算力饑荒與資本狂飆 半導體存儲業(yè)再臨“沸點”

5月11日，A股市場迎來了一場久違的狂歡：上證指數(shù)一舉站上4200點整數(shù)關口，深證成指大漲2.16%，兩市合計成交額突破3.5萬億元。在這場狂歡的舞臺中央，半導體板塊無疑是最耀眼的主角。當日，芯源微、華海清科、鍇威特等個股漲幅超過10%，申萬半導體指數(shù)盤中漲幅一度沖至2.8%，收盤仍收漲2.05%。近5日，申萬半導體板塊主力凈流入額高達492.31億元，在全部申萬二級行業(yè)中高居榜首。

大洋彼岸，SK海力士今年一季度凈利潤同比暴漲406%，凈利率飆升至77%，一舉超越英偉達的65%和臺積電的58%。全球存儲芯片價格在2026年第一季度繼續(xù)狂飆40%-50%，漲幅甚至超過了2018年的歷史高點。

當AI從“講故事”進入“交作業(yè)”的階段，當存儲芯片從“大宗商品”蛻變?yōu)椤吧莩奁贰保粓鱿砣虻陌雽w“超級周期”正在上演。全球半導體企業(yè)的“史詩級”業(yè)績，迅速在資本市場引發(fā)了強烈的“跨洋共振”。而在極致行情的背后，關于“爆炒”與“估值泡沫”的隱憂也開始浮現(xiàn)。

■廖木興/圖

AI“吞金獸”

萬億美元市場背后

供需失衡的真相

要理解這輪半導體行情的本質，必須先看清一個核心事實——AI正在以前所未有的速度“吞噬”算力資源，而存儲芯片首當其沖。

根據(jù)Omdia發(fā)布的最新市場分析，2026年全球半導體營收將正式突破1萬億美元大關。更驚人的是，存儲IC市場規(guī)模將在2026年增長約90%，計算與數(shù)據(jù)存儲板塊同比增長41.4%，總額超過5000億美元。Omdia高級首席分析師Myson Robles-Bruce直言：“2026年半導體營收增長源于高度集中的AI相關需求，而非以往影響市場的廣泛消費行為或工業(yè)生產(chǎn)趨勢。”

這組數(shù)據(jù)揭示了一個關鍵邏輯：若剔除內存和邏輯IC的貢獻，半導體整體營收增長率將從30.7%驟降至僅8%。換句話說，這輪萬億美元的盛宴，幾乎是AI一家“包場”。

高盛在2026年2月的研報中發(fā)出了嚴厲警告：2026—2027年，全球存儲器市場將經(jīng)歷史上最嚴重的供應短缺之一。其中，2026年DRAM供應將出現(xiàn)15年來最嚴重缺口，NAND市場則將迎來史上最大短缺之一。HBM（高帶寬存儲器）的供需缺口更是高達51%—58%，均為2011年以來最高水平。

需求端的“瘋狂”同樣觸目驚心。TrendForce在5月6日發(fā)布的報告顯示，北美多家主流云服務商相繼調高2026年資本開支預期。機構將九大頭部云廠商（谷歌、AWS、Meta、微軟、甲骨文、字節(jié)跳動、騰訊、阿里巴巴、百度）全年資本支出合計預測上調至約8300億美元，整體同比增速由原先的61%大幅上調至79%。其中，字節(jié)跳動已將今年AI基礎設施支出計劃增加25%至2000億元。

“AI服務器對HBM等高端芯片需求激增，擠占了通用芯片產(chǎn)能，推動全球存儲芯片進入漲價周期。”CHIP中國實驗室主任羅國昭向記者分析，“包括GPU、TPU以及專用ASIC在內的AI加速器通常與HBM緊耦合，由于HBM設計和封裝復雜、良品率敏感，產(chǎn)能難以快速擴充，進一步抬高了價格。”

美光科技CEO桑杰·梅赫羅特拉在最新業(yè)績電話會上更是放出豪言：公司已與客戶就2026年全年HBM供應達成價格和數(shù)量協(xié)議，預計全年HBM產(chǎn)能將售罄。其預測，HBM總潛在市場規(guī)模將從約35億美元增長至約1000億美元，超越2024年整個DRAM市場規(guī)模。

這就是本輪行情最底層的驅動力——不是周期輪動，不是政策刺激，而是AI算力需求的結構性爆發(fā)，正在將存儲芯片從“周期性波動的大宗商品”推向“供不應求的戰(zhàn)略資源”。

巨頭狂歡

半導體企業(yè)業(yè)績“爆炸”

“CPU就是下一個存儲”

如果說AI是這輪行情的“點火器”，那么全球半導體巨頭們的財報就是最有力的“助燃劑”。

韓國SK海力士堪稱本輪周期最大的贏家。2026年一季度，公司營收達52.58萬億韓元（約2441億元人民幣），同比增長198%；凈利潤37.61萬億韓元（約1746億元人民幣），同比暴增406%。其凈利率高達77%，不僅創(chuàng)下全球半導體歷史新高，更是將英偉達（65%）和臺積電（58%）甩在身后。美光科技同樣賺得盆滿缽滿。HBM在產(chǎn)能全年售罄的預期下，過去12個月公司股價漲幅高達770%。

而在CPU領域，一場“復刻存儲行情”的大戲正在上演。英特爾、AMD的服務器CPU全年產(chǎn)能已被搶購一空，交貨周期從3個月拉長至6個月，部分型號甚至要等8個月。價格方面，英特爾下半年計劃再漲8%—10%，AMD年內兩輪提價累計漲幅達16%。市場開始流傳一個響亮的口號——“CPU就是下一個存儲”。

這一判斷并非空穴來風。過去兩年，AI的焦點在大模型訓練，CPU只是GPU的“配角”。但2026年開始，AI進入推理+智能體（Agent）落地元年，CPU需求被徹底點燃。推理場景中，CPU負責多任務調度、數(shù)據(jù)預處理、結果匯總；智能體場景中，50%-90%的時間都在做任務拆分、工具調用，全靠CPU支撐。服務器CPU與GPU的配比從傳統(tǒng)1:8飆升至1:2甚至1:1，單臺AI服務器CPU需求是傳統(tǒng)服務器的2-3倍。

在中國市場，國產(chǎn)半導體企業(yè)同樣交出了一份“炸裂”的成績單。寒武紀今年季度營收28.85億元，同比增長159.56%；凈利潤10.13億元，同比增長185.04%，這是其連續(xù)多個季度虧損后首次錄得可觀正向利潤。海光信息一季度營收40.34億元，同比增長68.06%；凈利潤6.87億元，同比增長35.82%。

更值得關注的是存儲賽道的“三巨頭”。佰維存儲今年一季度營收68.14億元，同比暴增341.53%；歸母凈利潤28.99億元，同比暴增1567.85%。這家三年前還在虧損的企業(yè)，如今單季利潤已接近2025年全年的3.4倍。江波龍一季度營收99.09億元，同比增長132.8%；凈利潤38.62億元，同比暴漲2644.05%。德明利一季度凈利潤33.46億元，凈利潤率接近45%，堪稱本季度“最能賺錢”的芯片公司之一。

半導體設備領域，北方華創(chuàng)一季度營收103.23億元，成為A股半導體設備領域首個單季突破百億元的企業(yè)。中微公司一季度營收29.15億元，同比增長34.13%；凈利潤9.3億元，同比增長197.2%。拓荊科技一季度凈利潤5.71億元，同比暴增488.3%。

這些數(shù)字不是冰冷的財報數(shù)據(jù)，而是一個產(chǎn)業(yè)從“周期底部”邁向“超級周期”的堅實足跡。

國產(chǎn)替代

從35%到萬億美元藍海

鑄成最堅實的“防御盾”

如果說AI是這輪行情的“進攻矛”，那么國產(chǎn)替代就是最堅實的“防御盾”。

今年1月，中國半導體行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國半導體設備國產(chǎn)化率已從2025年的25%提升至35%，一年增長了10個百分點。這意味著每三臺半導體設備中，就有一臺以上是“中國制造”。

而DeepSeek V4的落地，更是國產(chǎn)AI芯片的標志性事件。這款模型明確適配國產(chǎn)GPU架構，被普遍認為有望打破對海外芯片的依賴，為國內半導體產(chǎn)業(yè)鏈打開增量替代空間。

“技術端，長江存儲300+層3D NAND產(chǎn)品量產(chǎn)、長鑫存儲HBM突破進一步強化全球競爭地位；資金端，‘兩存’有望通過上市獲得進一步支持。”興業(yè)證券分析指出，“需求+技術+資金三重共振，國產(chǎn)存儲擴產(chǎn)加速拐點已現(xiàn)。”

中芯國際聯(lián)合CEO趙海軍在業(yè)績會上的判斷更為直接：“人工智能海外虹吸效應使得消費、IOT等客戶在大陸尋找產(chǎn)能、訂單回流。相較于上個季度，我們對于今年的整體運營情況更加樂觀。”

這番話揭示了一個被市場低估的邏輯：全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈正在經(jīng)歷一輪深刻的區(qū)域化重組，而中國憑借充沛的電力資源、全球第二大算力市場以及完整的制造業(yè)體系，正在成為這輪重組中最大的受益者。

國泰基金的判斷是：我國依托充沛電力與全球第二大算力市場，可通過規(guī)模化部署支撐AI自主發(fā)展，芯片國產(chǎn)化進入業(yè)績兌現(xiàn)期。中國AI芯片2026年市場規(guī)模或超2000億元，由于前期受產(chǎn)能等限制，后續(xù)增速可能超出海外。

從市場規(guī)模來看，Omdia預計2026年全球半導體營收突破1萬億美元，IDC 4月預測2026年全球半導體市場規(guī)模將達1.29萬億美元，同比增長52.8%。而中國半導體產(chǎn)業(yè)正站在從“低水平替代”向“先進制程爆發(fā)”跨越的歷史節(jié)點上。

資金洶涌

近500億主力搶籌

高溢價風險趨升

資本市場從不說謊。當產(chǎn)業(yè)基本面與資金面形成共振，行情的烈度往往超出所有人的預期。

5月11日當天，半導體產(chǎn)業(yè)鏈掀起漲停潮。寒武紀、中微公司、瀾起科技、海光信息、拓荊科技等多只個股創(chuàng)下歷史新高，日內漲幅超過5%的半導體相關股票超過百只。多只半導體ETF單日漲幅超過6%，凈值刷新歷史紀錄。

更值得警惕的是資金的“狂熱”程度。近5日申萬半導體板塊主力凈流入額達492.31億元，居全部申萬二級行業(yè)之首。中韓半導體ETF華泰柏瑞在5月11日再度漲停，年內累計漲幅已超過118%，場內溢價率高達20.41%。納指科技ETF景順漲1.93%，場內溢價率高達17.24%。多家公募機構不得不集中發(fā)布溢價風險提示公告。

科創(chuàng)50指數(shù)更是時隔六年再創(chuàng)歷史新高。5月11日收盤報1716.69點，漲幅4.65%，一舉突破2020年7月創(chuàng)下的1726.19點紀錄。自“9·24”行情以來累計上漲165%，50只成分股總市值合計6萬億元。

然而，短期內瘋狂的買盤也正在催生一種危險的信號——資金的“狂歡”已經(jīng)開始脫離產(chǎn)業(yè)本身的價值錨點。

5月中旬，多只公募ETF和LOF因為資金過度炒作發(fā)布了高溢價風險提示。其中，景順長城全球半導體芯片LOF的場內價格較基金凈值溢價幅度一度超過40%，中韓半導體ETF的溢價率也一度突破20%。機構人士明確指出，這種由交易層面情緒驅動的高溢價，已經(jīng)脫離了產(chǎn)業(yè)本身的價值，隨時面臨著溢價回落的風險。

放眼全球，華爾街的擔憂情緒也在升溫。2026年5月初，有著“科技股風向標”之稱的美國費城半導體指數(shù)（SOX）在五周內累計暴漲超50%，創(chuàng)下2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕以來最強的五周表現(xiàn)。

多位華爾街資深策略師頻頻警示，當前芯片及泛AI概念股的走勢已經(jīng)嚴重超漲，其形態(tài)與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫高度相似，估值高企使得市場變得異常脆弱。

超級周期

非傳統(tǒng)周期反彈

而是AI對存儲價值重估

那么，當前半導體存儲行情火爆的行情究竟有沒有基本面支撐？答案或許是辯證的。從估值角度看，市場確實不便宜。截至5月11日，申萬半導體指數(shù)市盈率（PE）為103.60倍，處于2019年以來80%-85%分位；科創(chuàng)50指數(shù)PE更達156.4倍，位于歷史91%分位。

但“貴”并不一定等于“泡沫”。中信建投的復盤研究提供了一個關鍵視角：當牛市成長主線估值見頂時，PEG中位數(shù)往往處于2.23-3.38倍區(qū)間。但從當前AI算力產(chǎn)業(yè)鏈核心標的看，PEG中位數(shù)僅0.89。“即使考慮業(yè)績持續(xù)性折現(xiàn)，當前估值水平仍遠低于2015年TMT行情及2021年核心資產(chǎn)行情的泡沫化閾值，業(yè)績高增長正在快速消化估值壓力，形成估值被動下降的健康格局。”

銀華基金基金經(jīng)理方建的判斷更為直接：“中國科技股行情剛剛開始，半導體是科技股的中堅力量，而國產(chǎn)化是國內半導體領域較為確定的投資機會之一。”在方建看來，半導體設備是2026年確定性最高的賽道，EPS預計增長約30%，估值修復有望再帶來約20%上漲空間。其一季度重倉股集中在半導體設備環(huán)節(jié)，并明確表示：“遇到確定性會集中兵力。”

正如多位基金經(jīng)理所言，本輪行情絕非傳統(tǒng)的周期反彈，而是AI對存儲價值的結構性重估。在龐大且持續(xù)的AI增量需求面前，存儲與算力核心資產(chǎn)的成長確定性極高。只要AI推理算力的需求不倒，這場“超級周期”的敘事邏輯就難以輕易證偽。

●觀察

“努力掙公司業(yè)績增長的錢，而不是估值波動的錢”

站在2026年5月這個時間節(jié)點回望，半導體行業(yè)的火爆絕非偶然，更非單純的資金炒作。

從產(chǎn)業(yè)邏輯看，AI算力需求的結構性爆發(fā)、存儲超級周期的供需錯配、國產(chǎn)替代的加速推進——三重主線交織，構成了一個遠比傳統(tǒng)周期更為堅實的增長底座。正如多家機構所言，這一輪半導體行情的敘事邏輯正在發(fā)生深刻轉變，從“短周期博弈”演變?yōu)椤叭a(chǎn)業(yè)鏈景氣共振的超級周期”。

從數(shù)據(jù)驗證看，頭部企業(yè)的業(yè)績正在以“爆炸式”增長消化高估值。佰維存儲凈利潤同比暴增1567%，寒武紀首次扭虧為盈，中芯國際漲價效應逐季釋放——當PEG中位數(shù)僅0.89時，說“泡沫”顯然為時尚早。

但風險同樣不可忽視。科創(chuàng)50指數(shù)PE已達156.4倍，處于歷史91%分位；部分ETF溢價率超過20%。納斯達克100指數(shù)過去一年漲幅最大的10只股票平均上漲784%，遠超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前夕的622%。閃迪股價過去12個月漲幅高達4040%，西部數(shù)據(jù)955%，美光770%——這些數(shù)字既是產(chǎn)業(yè)繁榮的勛章，也是泡沫積聚的信號。

最終的判斷或許可以歸結為一句話：當業(yè)績增速跑得贏估值膨脹，這是黃金時代；當估值透支了未來三年的增長，這就是泡沫前夜。而此刻，從頭部企業(yè)一季報的爆發(fā)力來看，這個行業(yè)更像是站在黃金時代的入口——但通往黃金的路上，從來不缺倒在半途中的投機者。

對于普通投資者而言，銀華基金方建的話或許是最好的注腳：“我們努力掙公司業(yè)績增長的錢，而不是估值波動的錢。”在半導體國產(chǎn)化這一長達十到二十年的超級周期里，短期的波動或許只是歷史長河中的微小漣漪。與其做一個K線圖中的交易者，不如做一個陪同中國半導體企業(yè)成長壯大的長期合伙人。

當國產(chǎn)算力與國產(chǎn)模型相向而行，那顆名為“自主可控”的種子，已然長成了參天大樹。至于這棵樹上結出的是金果還是泡沫，時間會給出最終的答案。

■新快報記者 陳學東