長江存儲(chǔ)長鑫科技雙雙沖刺IPO，國產(chǎn)存儲(chǔ)“雙雄”誰更值錢？

長江存儲(chǔ)和長鑫科技被稱為國產(chǎn)存儲(chǔ)“雙雄”，兩大巨頭雙雙沖刺IPO。其中，長江存儲(chǔ)已經(jīng)完成了IPO輔導(dǎo)備案，長鑫科技早在去年7月完成上市輔導(dǎo)備案，并且在近期更新了招股書。

從長鑫科技的IPO進(jìn)程分析，自25年7月完成IPO輔導(dǎo)備案之后，目前已經(jīng)有超過10個(gè)月的時(shí)間。在此期間，在今年3月前后，長鑫科技因財(cái)報(bào)更新“中止”而延后了IPO的進(jìn)度，但在今年5月份，長鑫科技已經(jīng)恢復(fù)“已問詢”的狀態(tài)。

按照A股科創(chuàng)板的IPO進(jìn)程，接下來將會(huì)進(jìn)入交易所審核、注冊以及發(fā)行上市等環(huán)節(jié)。如果一切進(jìn)展順利，長江存儲(chǔ)與長鑫科技將會(huì)在2027年登陸A股市場。

長江存儲(chǔ)與長鑫科技是國產(chǎn)存儲(chǔ)領(lǐng)域的兩大巨頭，但它們所屬的賽道卻并不一樣。而且，從技術(shù)路線、應(yīng)用場景分析，也是存在本質(zhì)性的區(qū)別。

例如，長江存儲(chǔ)主攻“NAND閃存”，長鑫科技主攻的是“DRAM內(nèi)存”。簡單來說，前者負(fù)責(zé)的是保存東西，主要應(yīng)用在U盤、SSD固態(tài)硬盤等領(lǐng)域。后者負(fù)責(zé)的是運(yùn)算和緩存，相當(dāng)于我們熟悉的運(yùn)行內(nèi)存，手機(jī)電腦的運(yùn)行速度快慢，多與運(yùn)行內(nèi)存相關(guān)。在應(yīng)用場景上，主要體現(xiàn)在AI服務(wù)器內(nèi)存、電腦運(yùn)行內(nèi)存等。

當(dāng)前是AI高景氣階段，雖然長江存儲(chǔ)與長鑫科技同屬于存儲(chǔ)領(lǐng)域。但是，在實(shí)際情況下，兩大巨頭的核心產(chǎn)品，相應(yīng)的準(zhǔn)入門檻與技術(shù)路徑則有所區(qū)別。

以長江存儲(chǔ)為例，它所面臨的競爭對手包括三星、SK海力士、美光以及鎧俠。從全球競爭格局來看，長江存儲(chǔ)主攻的 HAND賽道，市場競爭格局比較分散，競爭環(huán)境相對激烈。

以長鑫科技為例，它所面臨的競爭對手包括三星、SK海力士以及美光等。考慮到DRAM賽道的技術(shù)門檻較高，一般企業(yè)難以進(jìn)入，越往后發(fā)展，行業(yè)集中度會(huì)更高，對技術(shù)要求、資金要求也會(huì)隨之增加。

從估值水平分析，根據(jù)《2025全球獨(dú)角獸榜》的數(shù)據(jù)顯示，長江存儲(chǔ)以1600億元的估值入圍，成為半導(dǎo)體行業(yè)估值最高的新晉獨(dú)角獸。

長江存儲(chǔ)獲得較高估值的背后，與它的核心競爭力有關(guān)。長江存儲(chǔ)是國內(nèi)唯一具備完整3D HAND自主能力的IDM廠商。簡單來說，長江存儲(chǔ)從設(shè)計(jì)、制造、封裝、測試等環(huán)節(jié)，都可以自己解決，實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的自我打造。此外，長江存儲(chǔ)還擁有多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)，可以進(jìn)一步提升良率水平，并且促使功耗更低。

從存儲(chǔ)市場的整體競爭力分析，長江存儲(chǔ)可以躋身全球前五名的位置，僅次于三星、SK海力士、美光和鎧俠。如果從HAND Flash市場分析，長江存儲(chǔ)早已進(jìn)入全球第一梯隊(duì)，市場份額持續(xù)上升。

2025年，市場給出了1600億元的估值，或未完全考慮到存儲(chǔ)超級周期的影響因素。假如長江存儲(chǔ)趕在了存儲(chǔ)市場處于上升周期內(nèi)上市，那么長江存儲(chǔ)將會(huì)享受到更高的估值溢價(jià)水平。在存儲(chǔ)超級周期里，長江存儲(chǔ)的收入與利潤仍然存在較大的提升空間，相應(yīng)的估值也會(huì)水漲船高。在高景氣階段，市場不排除給出50倍以上的估值定價(jià)水平，上市時(shí)的估值攀升至5000億至1萬億元的范圍，也并不意外。

與長江存儲(chǔ)相比，長鑫科技所處賽道與主攻方向，或更容易在AI時(shí)代里受益。

在AI時(shí)代下，市場對超大內(nèi)存、超高寬帶的需求非常旺盛。然而，在AI訓(xùn)練的過程中，卻非常容易消耗DRAM.。從海外巨頭的收入狀況分析，包括美光、SK海力士以及三星等巨頭，已經(jīng)在高帶寬內(nèi)存上收獲了豐厚的利潤，反映在上市公司的財(cái)報(bào)上，基本上呈現(xiàn)出爆發(fā)式的業(yè)績增長。

長鑫科技屬于全球第四大的DRAM廠商，全球市場份額接近5%。即使長鑫科技與三星、SK海力士和美光的市場份額差距較大，但差距正在逐漸縮小。

長鑫科技作為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)DRAM大規(guī)模量產(chǎn)的公司，更容易受益于AI高景氣周期的影響，特別是受益于高帶寬內(nèi)存的旺盛需求。

從今年一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，足以看出長鑫科技的賺錢能力有多么厲害。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度長鑫科技營收同比增長719.13%，歸母凈利潤同比大幅增長1688%。而且，長鑫科技還預(yù)測2026年半年報(bào)的業(yè)績增速將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，反映出公司的賺錢能力非常強(qiáng)大，行業(yè)正處于高景氣周期。若長鑫科技趕在本輪存儲(chǔ)上升周期內(nèi)上市，那么在上市初期，股票市值破萬億元也是可預(yù)期的事情。

長江存儲(chǔ)與長鑫科技均受益于AI高景氣周期。其中，在存儲(chǔ)缺貨持續(xù)加劇的背景下，長鑫科技受到的刺激影響更為顯著。假如兩大存儲(chǔ)巨頭趕在本輪存儲(chǔ)超級周期內(nèi)完成上市的目標(biāo)，那么兩大巨頭相應(yīng)的估值水平也會(huì)得到顯著提升，市場更愿意給出更高的估值溢價(jià)。

然而，萬物皆周期，存儲(chǔ)市場本身離不開周期的影響。從以往的數(shù)據(jù)分析，存儲(chǔ)上升周期基本上在1.5年至2年，超級上升周期可能會(huì)延長至2年至3年。從市場的預(yù)測來看，本輪存儲(chǔ)缺貨可能會(huì)持續(xù)加劇，供需缺口可能會(huì)延長至2027年下半年。接下來，需要觀察存儲(chǔ)三巨頭的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，三巨頭占據(jù)大部分的市場份額，它們的擴(kuò)產(chǎn)速度將會(huì)從很大程度上影響著本輪存儲(chǔ)上升周期的運(yùn)行時(shí)間。

長江存儲(chǔ)與長鑫科技的IPO，具有一定的戰(zhàn)略意圖。借助資本市場這一個(gè)平臺(tái)籌資，滿足以后的擴(kuò)產(chǎn)需求以及技術(shù)更新需求，有望加快提升國產(chǎn)兩大存儲(chǔ)巨頭的核心競爭力，在國際大舞臺(tái)上擁有更大的話語權(quán)。