萬店鍋圈的雙面局：業(yè)績狂飆之下，現(xiàn)金流、加盟、食安三重考驗

上市兩年半多，鍋圈交出了一份“最強”年報。

營收78.1億元，同比增長21%；毛利16.87億元，同比增長19%；凈利潤4.54億元，同比大增88%。

（圖源：鍋圈食匯2025年報）

核心業(yè)績強勁增長背后，鍋圈的2025年確實很忙。

一邊忙著在鄉(xiāng)鎮(zhèn)開店，另一邊正在將小店改大店；一邊推出無人零售店，另一邊又向互聯(lián)網(wǎng)大廠看齊，開出了自己的小炒外送店。

如此密集的拓展新業(yè)務(wù)，鍋圈的利潤依然能打，原因何在？

最關(guān)鍵的，突破萬店、拿出亮眼業(yè)績之后，鍋圈依然很忙，這到底為哪般？

01

亮眼業(yè)績靠鄉(xiāng)鎮(zhèn)和線上

細(xì)讀鍋圈2025年報，營收和凈利的增長與兩項業(yè)務(wù)的表現(xiàn)息息相關(guān)。

第一，發(fā)力線上團購。

財報顯示，2025年鍋圈在抖音渠道的GMV達(dá)14.9億元，同比高增75.3%。

（圖源：鍋圈食匯2025年報）

鍋圈團購的增長其實和外賣大戰(zhàn)也有關(guān)系，雖然抖音沒有直接參與即時零售，但也在去年夏天增加了團購補貼，這助推了鍋圈的線上增長。

當(dāng)然，線上業(yè)務(wù)只是錦上添花，鍋圈的核心還是線下。

第二，廣開鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店。

2025年，鍋圈總門店達(dá)11566家，凈新增1416家門店，其中七成門店（1004家）為下沉市場的鄉(xiāng)鎮(zhèn)店，截至去年年底的鄉(xiāng)鎮(zhèn)店總數(shù)已達(dá)3010家。

（圖源：鍋圈食匯2025年報）

尤其今年一季度，鍋圈凈新增113家鄉(xiāng)鎮(zhèn)店，占當(dāng)季凈新增門店的近六成。

從城市門店為主轉(zhuǎn)向鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店為主，萬店鍋圈在一二線城市的業(yè)務(wù)確實趨于飽和。

但在三四線城市乃至更下沉的市場，相比于傳統(tǒng)的縣城超市，獨立一體售賣火鍋燒烤食材的鍋圈，競爭優(yōu)勢非常明顯。

說白了，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，鍋圈的貨更好賣。

當(dāng)然，在亮眼的業(yè)績背后，鍋圈的2025年財報也不全是喜訊。

2025年，鍋圈的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金5.88億元，較上年凈增加約5700萬元；但現(xiàn)金及銀行存款（長期銀行存款1.19億元、現(xiàn)金及銀行結(jié)余11.21億元以及受限制現(xiàn)金1.09億元）為13.49億元，較上年凈減少約7.76億元。

（圖源：鍋圈食匯2025年報）

另外，2023年，鍋圈的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金達(dá)到6.78億元，隨后便開始逐步遞減。

鍋圈真的現(xiàn)金流緊缺嗎？可能也未必。2025年在鄉(xiāng)鎮(zhèn)開店和線上團購都十分消耗鍋圈的資金儲備，相關(guān)指標(biāo)有下滑或許也是正常情況。

但從鍋圈的供應(yīng)鏈體系來理解，問題并沒有那么簡單。

盡管開實體店也是前期投入大、回報周期長的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但鍋圈還有整個的上游食材供應(yīng)鏈體系。

從最初“一個品類一個廠”，到現(xiàn)在鍋圈擁有七家食品工廠，還有正在建設(shè)的海南儋州食品基地、投入80億元計劃打造的澄明食品“百億園區(qū)”，規(guī)模仍在擴大。

以上固定資產(chǎn)的建設(shè)、投產(chǎn)都極為消耗資金量。

不僅是體內(nèi)的食品供應(yīng)鏈，在體外，鍋圈收購了冷鏈企業(yè)華鼎供應(yīng)鏈、數(shù)千萬元投資智能烹飪設(shè)備企業(yè)熊喵大師，投資和運營這些企業(yè)，也都是實實在在的資本支出。

尤其是，很多體外企業(yè)還需要持續(xù)的外部輸血，比如被鍋圈實業(yè)主控的宋河酒業(yè)。

2025年11月，宋河酒業(yè)方面透露，在過去的16個月，鍋圈實業(yè)已經(jīng)為宋河酒業(yè)投入1.8億元。

所以，理解鍋圈不能只看門店，還要看它通過自建供應(yīng)鏈、資本并購等動作聚攏起的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

而讓這個生態(tài)能健康、穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，就需要龐大的資金輸入。

這既有益處，也是潛在的風(fēng)險。

或許短期內(nèi)，鍋圈并不“缺錢”，但現(xiàn)金流的變化，確實也會影響鍋圈的業(yè)務(wù)動作。

02

新業(yè)務(wù)密集上馬為哪般

過去一年，鍋圈猶如八爪魚一般，跨界進(jìn)軍多個新業(yè)務(wù)。

2025年，鍋圈先是推出24小時無人零售店，計劃當(dāng)年推廣至3000家店；再是啟動“小改大”的大店項目，擴大原先門店的面積，增加酒水、早點、烘焙等新品類。

到2026年，不僅大店調(diào)改還在繼續(xù)，鍋圈又先后推出宋河酒飲到家、主打外賣外帶的鍋圈小炒餐飲店。

（圖源：鍋圈食匯官微）

如前所述，開店本身非常消耗資金，而目前鍋圈在這方面還有潛在風(fēng)險，如今為何還要“多點開花”？

從業(yè)務(wù)邏輯來理解，今天鍋圈傳統(tǒng)的火鍋食材超市業(yè)態(tài)也在承壓。

一方面，萬店之后的鍋圈如果再加密門店，這會進(jìn)一步分流老加盟商的業(yè)績，對整個體系帶來巨大挑戰(zhàn)。

另一方面，消費火鍋燒烤食材的季節(jié)性太強，炎熱夏天的淡季如何度過，新業(yè)態(tài)或許可以填補這段銷量低谷期。

最關(guān)鍵的一點，鍋圈的龐大上游供應(yīng)鏈還在擴張，不僅要繼續(xù)建廠，還會繼續(xù)吸納更多體外企業(yè)，比如火鍋店、燒烤店等。

因此，鍋圈更需要新的下游渠道來消化產(chǎn)能，通過銷售規(guī)模增長來支撐供應(yīng)鏈運轉(zhuǎn)，再反哺開拓新的業(yè)態(tài)，讓整個資金循環(huán)能運轉(zhuǎn)起來。

看似保持正向循環(huán)的資金鏈，其實早已暗藏風(fēng)險。

比如，隨著企業(yè)客戶的增加，鍋圈的應(yīng)收款項賬期也在拉長，這進(jìn)一步增加了資金風(fēng)險。

截至2025年底，鍋圈的貿(mào)易應(yīng)收款項達(dá)4.25億元，較年初大幅增長約82%；同時，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)也從8.1天（2024年）增至15.4天（2025年）。

（圖源：鍋圈食匯2025年報）

另外，鍋圈要支撐整個供應(yīng)鏈和資金鏈的正向增長和循環(huán)，其還需要更強的品控、風(fēng)控。

03

潛在風(fēng)險需要逐個清除

實際上，食品安全問題，也是考驗鍋圈的關(guān)鍵因素，這關(guān)系到食材品牌的消費者信任。

據(jù)上游新聞，2025年11月，有消費者在鍋圈食匯購買的毛肚中有一只蒼蠅。隨后，鍋圈回應(yīng)稱：已與消費者和解，同時公司領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)向廠家反饋。

另據(jù)新京報，2025年10月，有消費者在鍋圈購買的“七珍菌菇薈”中發(fā)現(xiàn)煙頭，隨后鍋圈對此致歉并稱與消費者已和解，但表示“因消費者拆包后發(fā)現(xiàn)，具體情況仍在調(diào)查”。

食安問題或許是個例，但這關(guān)乎一個系統(tǒng)性的問題：

渠道規(guī)模和供應(yīng)鏈體系都如此龐大的鍋圈，如何更好地進(jìn)行精細(xì)化管理，以確保下游加盟商的行為不走樣。

當(dāng)然，加盟商們也有自己的煩惱，這也源自規(guī)模龐大后，業(yè)績免不了被稀釋。

據(jù)國際金融報等媒體援引鍋圈加盟商的采訪：鍋圈并未完全遵守“1.5公里半徑保護(hù)”，直線距離500米以內(nèi)就有多家鍋圈門店，日均營業(yè)額比加盟之初“腰斬”。

所謂“開店距離保護(hù)”的潛規(guī)則，在門店擴張之際幾乎都不可能嚴(yán)格遵守，但對鍋圈的挑戰(zhàn)是，如何處理好品牌與加盟商之間微妙的盈虧關(guān)系：

既要確保加盟商體系穩(wěn)定，又要保證不會在資金成本上“大虧”。

顯然，挑戰(zhàn)一環(huán)套一環(huán)。

如何系統(tǒng)化的管理好食品安全、處理好與加盟商的關(guān)系，這需要鍋圈拿出更強的業(yè)務(wù)把控能力和平衡能力。

尤其是，在鍋圈設(shè)計的資金循環(huán)中，既涉及供應(yīng)鏈和門店等重資產(chǎn)實業(yè)，也關(guān)乎食安治理和加盟商管理等軟性運營環(huán)節(jié)，其龐大的業(yè)務(wù)也需要更精密的“管理儀器”。

在高光的業(yè)績之下，謹(jǐn)慎地逐一排除潛在風(fēng)險，這是鍋圈接下來必須要做的事。