雙雙暴漲！SK海力士與美光市值均破萬億美元

5月27日，SK海力士股價(jià)在韓國早盤最高上漲11.1%，市值升至約1,624萬億韓元，約1.08萬億美元，正式跨過萬億美元門檻。

SK海力士是英偉達(dá)高帶寬內(nèi)存的關(guān)鍵供應(yīng)商。彭博稱，過去一年公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過900%。它不是做大模型的公司，也不是造GPU的公司，但它卡在AI數(shù)據(jù)中心最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一：讓GPU不斷拿到足夠快、足夠近的數(shù)據(jù)。

這并不是SK海力士一家公司的行情。5月早些時(shí)候，三星電子市值也突破1萬億美元；美國時(shí)間5月26日，美光科技股價(jià)大漲，盤中一度把公司市值推上1萬億美元。

三家公司共同說明一件事：AI基礎(chǔ)設(shè)施的估值正在從GPU外溢到內(nèi)存、先進(jìn)封裝、存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈和長(zhǎng)期產(chǎn)能合同。

GPU越強(qiáng)，內(nèi)存越不能掉鏈子

AI服務(wù)器里，GPU負(fù)責(zé)計(jì)算，但模型訓(xùn)練和推理不能只靠算力。參數(shù)、上下文、KV緩存和中間數(shù)據(jù)都要高速流動(dòng)。如果內(nèi)存帶寬跟不上，GPU再貴也會(huì)等數(shù)據(jù)。

這就是高帶寬內(nèi)存，也就是HBM，突然變成戰(zhàn)略資源的原因。HBM通常和GPU封裝在一起，負(fù)責(zé)把數(shù)據(jù)以更高帶寬送進(jìn)計(jì)算單元。大模型越大，推理請(qǐng)求越密，數(shù)據(jù)中心越集中，對(duì)HBM、先進(jìn)DRAM和企業(yè)級(jí)SSD的需求就越緊。

彭博社援引Counterpoint Research數(shù)據(jù)稱，2025年第四季度，SK海力士按收入計(jì)算占全球HBM市場(chǎng)57%，三星為22%，美光為21%。

SK海力士4月發(fā)布業(yè)績(jī)時(shí)還表示，季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增至去年同期約5倍，或同比增長(zhǎng)約406%。公司還稱，客戶對(duì)未來三年HBM供貨的需求已經(jīng)遠(yuǎn)超公司現(xiàn)有產(chǎn)能。對(duì)資本市場(chǎng)來說，這意味著存儲(chǔ)芯片不再只是“價(jià)格漲一輪、庫存堆一輪”的傳統(tǒng)周期品，而是AI擴(kuò)張速度的卡點(diǎn)。

美光是同一輪重估的美國樣本

美光的行情，是這輪重估在美國市場(chǎng)上的另一個(gè)樣本。

5月26日，美光股價(jià)盤中一度上漲19.3%，市值短暫突破1萬億美元。直接導(dǎo)火索是瑞銀把美光目標(biāo)價(jià)從535美元大幅上調(diào)到1625美元，這也是當(dāng)時(shí)覆蓋美光的46家券商中最高的目標(biāo)價(jià)。

瑞銀給出的核心邏輯不是“芯片短期漲價(jià)”這么簡(jiǎn)單，而是大型云廠商和AI公司越來越愿意用長(zhǎng)期協(xié)議鎖定內(nèi)存供應(yīng)，甚至接受部分價(jià)格鎖定。對(duì)美光來說，如果這類長(zhǎng)期協(xié)議持續(xù)擴(kuò)大，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)波動(dòng)有可能比過去小，估值也會(huì)向AI基礎(chǔ)設(shè)施公司靠近。

美光自己的財(cái)報(bào)也能支撐這條線。公司2026財(cái)年第二季度收入達(dá)到238.6億美元，去年同期為80.5億美元；GAAP凈利潤(rùn)為137.9億美元。美光還披露，第二財(cái)季DRAM收入達(dá)到188億美元，同比增長(zhǎng)207%，NAND收入達(dá)到50億美元，同比增長(zhǎng)169%。

更關(guān)鍵的是供給。美光稱，DRAM和NAND行業(yè)供需緊張預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到2026年以后；路透社也報(bào)道，美光稱2026年HBM供應(yīng)已經(jīng)售罄，HBM4產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)，部分HBM4 36GB 12H產(chǎn)品已開始批量出貨。換句話說，AI客戶不是臨時(shí)買一批內(nèi)存，而是在提前爭(zhēng)奪未來幾年最稀缺的產(chǎn)能。

三星工會(huì)談妥，供應(yīng)鏈少了一個(gè)短期風(fēng)險(xiǎn)

另據(jù)路透社5月27日?qǐng)?bào)道，三星電子在韓國的工會(huì)員工投票通過一項(xiàng)臨時(shí)薪資協(xié)議，避免了一場(chǎng)可能沖擊全球芯片供應(yīng)的罷工。參與投票的62,616名員工中，接近74%支持該協(xié)議。協(xié)議包括平均6.2%的加薪，以及面向半導(dǎo)體部門的新十年特別績(jī)效獎(jiǎng)金制度。

如果芯片工廠罷工，影響的不只是三星股價(jià)，還可能波及AI服務(wù)器、手機(jī)、PC、汽車電子和工業(yè)設(shè)備供應(yīng)。協(xié)議通過之后，短期生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩和了，但另一個(gè)事實(shí)也擺在臺(tái)面上：AI內(nèi)存利潤(rùn)變大之后，員工、公司和投資者都在重新分配這輪紅利。

普通人最后感受到的是成本

普通消費(fèi)者不會(huì)直接購買HBM，也很少關(guān)心SK海力士、美光和三星誰的市場(chǎng)份額更高。但這輪內(nèi)存重估最終仍可能傳導(dǎo)到日常設(shè)備和云服務(wù)價(jià)格里。

當(dāng)三大DRAM廠商把更多產(chǎn)能轉(zhuǎn)向DDR5、LPDDR5X和HBM，同時(shí)數(shù)據(jù)中心SSD需求繼續(xù)上升，舊規(guī)格內(nèi)存和普通消費(fèi)電子供應(yīng)就可能被擠壓。路透社5月26日還報(bào)道，小米一季度凈利潤(rùn)下滑43%，智能手機(jī)業(yè)務(wù)受到內(nèi)存芯片等組件成本上升壓力。

這就是AI基礎(chǔ)設(shè)施外溢到普通產(chǎn)品的路徑。AI公司爭(zhēng)搶高端內(nèi)存，存儲(chǔ)廠商把產(chǎn)能和投資轉(zhuǎn)向更賺錢的AI服務(wù)器，手機(jī)、電腦、汽車電子和工業(yè)設(shè)備就可能面對(duì)更貴或更緊的組件供應(yīng)。普通用戶不一定知道HBM是什么，但可能會(huì)在新手機(jī)、新電腦、服務(wù)器租賃和云服務(wù)價(jià)格里，間接承擔(dān)這輪AI內(nèi)存競(jìng)賽的成本。（易句）

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