2025：兩類人群的重要功課

時光邁入2025年，實際上是調(diào)整的第5個年頭了——樓市股市均從2021年第一季度高點算起。

意識到這一點，本身就已經(jīng)是非常重要的認知了。5年的調(diào)整，對于許多人來說，很可能已經(jīng)是“一生的奮斗化為烏有”。而對于另外許多人來說，毫無意義的苦熬窮等，實質(zhì)上也支付了昂貴的機會成本《》。

在過去的幾年里，我也通過大量的公開分享慢慢重設了自己的投資框架。當然，有幾個人真正明白，又有幾個人愿意真正改變，就不得而知了。至少從我自己而言，知行合一是一個堅定的原則，我本人踐行我自己的框架。幸運的是，從2023-2024的執(zhí)行結果來看，我認為是無比正確的。獲得合意的正向回報是其一，更重要的是認知圈在快速的擴展，那種重新顛覆的成長感難以替代。

面對新的2025年，鋪天蓋地的文章依然是喜歡預測這一年的走勢，機會點在哪里。我自己不知道，我向來對于短期預測沒有興趣，我更是反對依靠預測來安排未來1年的操作。塔勒布在《黑天鵝》一書中給的思路非常珍貴——“應對大于預測”。正如巴菲特所言：我們都知道洪水發(fā)生的概率很低，但我們依然會為房屋購買保險。我們也都不認為自己身患重疾的概率高，但是你依然會為家庭成員購買一份重疾險。這就是你必須要提前為家庭建造的防浪堤，投資同樣。比預測未來1年如何操作能夠賺更多錢更加重要的是，你要一直確保假如那個“黑天鵝事件”發(fā)生你的家庭財富不至于趴下。保住自己的本錢，是最重要的事情，盡管它是一個無比老掉牙的說法。

過去這幾年，就是“黑天鵝”——我們將重大經(jīng)濟W機視作“黑天鵝”事件。相較于預測2025的走向，我更愿意探討兩個問題：

其一，確立一個中長期的思維框架，今天的市場，作為交易者需要防止“短期做對，長期做錯”、“戰(zhàn)術做對，戰(zhàn)略做錯”。其二，兩類不同類型人群的不同操作，即便是同樣的年份、同樣的市場，對于不同類型的人群，都將意味著完全不同的操作。

第一個問題，用常識看大形勢。我講過多次，交易者和道德家不一樣，我們是拿著真金白銀在市場里搏殺的，道德家會義正詞嚴冠冕堂皇的跟你講大道，讓你硬挺著去接盤，接盤是愛國，但，你虧錢了他不會幫你墊一毛錢。所以，咱不扯那一套，務實的認清現(xiàn)實才正確。對中國經(jīng)濟中長期的認識，本身就非常復雜，經(jīng)濟學家們也搞不懂。咱們交易者不需要搞那么學術，用常識看就好了，如果你什么也不明白，那就簡單和我們自己的1998做對比。答案非常簡單：這個挑戰(zhàn)會比較久，這個看法我在2022年就提出來了，應該說現(xiàn)在已經(jīng)是共識了。

1998年T縮是7個季度，現(xiàn)在已經(jīng)超過了，挑戰(zhàn)顯得更加大。而1998走出來，有兩個因由：一是內(nèi)部大刀闊斧地去監(jiān)管、市場化革新，住房醫(yī)療教育三大行業(yè)市場化。二是加入WTO。這兩個操作，令經(jīng)濟重新?lián)碛辛诵聞幽埽瑢崿F(xiàn)了經(jīng)濟轉型——用現(xiàn)在時髦的話講，催生了“新質(zhì)生產(chǎn)力”。不能說前面那個市場化革新沒有副作用，但是在當時，它是無比正確而必要的。今天依然有大量觀念攻擊當初的三大行業(yè)改革，卻忘記了真正應該問的問題是：恰恰是太多壟斷性行業(yè)不能在后來繼續(xù)開放，導致過剩的資金沒有辦法創(chuàng)造新價值，只能沉淀在房地產(chǎn)繼續(xù)推高價格一步步過剩。

就講到這，繼續(xù)抱著原有的認知，那就繼續(xù)慢慢熬。我們不討論大而空的問題，這樣的環(huán)境，個人操作非常簡單，耐心等待。我對未來一點都不悲觀，但那不意味著我們要立即參與市場，在新的經(jīng)濟動能出現(xiàn)之前，會有一個長期的醞釀過程。短期內(nèi)搞點戰(zhàn)術交易，無傷大雅，但是要說誰在真正的做“耐心資本”的戰(zhàn)略配置，要我說，你還是掂量掂量自己是誰吧。

第二個問題，不同的人群完全不同的現(xiàn)實。我們在討論市場機會問題的時候，假設了一個前提：人人都有可投資金/我們只寫給那些手里還有錢的人。然而，回到開頭，我認為許多人都忽視了“調(diào)整已經(jīng)來到第5個年頭”這樣的事實有多慘重，只有身在局中的人才知道自己的日子過得怎么樣，如人飲水冷暖自知。

我把人群粗略的分為兩類，一類人群怎么形容？事實上就是開頭說的：他們“一生的奮斗已經(jīng)化為烏有”，就是破產(chǎn)/瀕臨破產(chǎn)了。不要覺得我是在嚇唬人，如果你的房子變成了負資產(chǎn)，你的工作又沒了，但你還有房貸要還，你還有老小要養(yǎng)，這就是事實。很多人根本沒有經(jīng)歷過，但是我經(jīng)歷過，我在少年時期就經(jīng)歷過，我知道只靠借貸度日是一種什么體驗。打個比方，從事房地產(chǎn)的人群，或者是新東方一夜之間被炒掉的6萬名老師，其中不少都在面臨這樣的慘狀。我想說的重點是，這樣的人群，根本不可能再有可投資本。對他們而言，我認為比較好的辦法是盡早的“認輸”，變賣家產(chǎn)，償還債務，以便輕裝上陣東山再起。人生到了一定階段，應該明白“認輸”是一個褒義詞，認輸是放下、是糾錯的開始，早一日開始糾錯，代價就早一日的小。

也許許多人不明白，對于人過35或到中年來說，喪失了可投資本是一件非常可怕的事。但市場就是如此殘酷，我們的政策其實對這類人群其實是沒有什么幫扶。簡言之，這類人群，他們將會在較長時間內(nèi)處于“資產(chǎn)負債表清理”的階段。

政策與道德家們的重點在于想“勸導”那些擁有可投資本的人入場，對于這類人群而言，他們受到的沖擊小一些，但這不意味著他們有能力得財富——有些人在事前沾沾自喜的以為，政策滅掉房地產(chǎn)金融互聯(lián)網(wǎng)這些存量財富之后會制造出新的市場空白給到他們。事實上，這類人群，他們將會在較長時間面臨“市場投資機會嚴重缺失”的問題——這是由上述大形勢決定的，無論是房地產(chǎn)還是股市，過往創(chuàng)造財富的那些行業(yè)沒有了，又沒有新的發(fā)動機填上。結果便是：整個社會的財富創(chuàng)造都在快速減少，確定性的投資回報全社會都再難以找到。不是他們不想利用這個“機會”，而是，根本沒有，共同富裕了。

對這類人群，我認為他們需要想很多，最終也會想很多。當你手里有一點可投資本的時候，其實就等于是市場在向你提出一個巨大的問題：你有沒有能力支配它？回到上面，這時候需要的不是著急忙慌的把錢投出去，而是要擴展認知。原因在于：過去的一切都過去了。注意，我的意思是：當你打掉了一個持續(xù)了20年的市場基礎，新起來的“市場”絕不再是“舊酒裝新酒”，而是一個徹徹底底的“新市場”，或者說，有沒有市場都不一定了。如果不再有“過往的市場”，酒自然也談不上“新酒舊酒”咯。我注意到，依然有不少手里有新錢的人，但是腦子還在抱著“舊市場”，那樣的思維很可能要不得了，過去了。

擴展我們的投資認知，將從2025年開始，變成一個非常迫切的主題。在過去幾年堅持這樣做的人，無疑更有優(yōu)勢。這些，往前翻我自去年初以來的文章分享，都能夠看得到，我們下面再慢慢談。

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