近日,擁有故宮文化、哈利·波特等熱門(mén)IP卡牌的潮流公司Suplay(超級(jí)玩咖)正式向港交所遞交上市申請(qǐng),打響2026年卡牌行業(yè)上市第一槍。這家成立僅數(shù)年的公司憑借亮眼的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖俗⒛浚溥^(guò)度依賴(lài)外部IP授權(quán)、商業(yè)模式面臨合規(guī)爭(zhēng)議等問(wèn)題,也為其上市之路增添了不確定性。
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北京一家線下卡牌零售店貨架上擺放著Suplay旗下卡卡沃系列卡牌商品。
Suplay的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)堪稱(chēng)迅猛。招股書(shū)顯示,其營(yíng)收從2023年的1.46億元躍升至2024年的2.81億元,接近翻倍;2025年前三季度營(yíng)收已達(dá)2.83億元,超過(guò)上年全年。凈利潤(rùn)更是從2023年的290萬(wàn)元暴漲至2024年的4910萬(wàn)元,增幅超過(guò)15倍。這一增長(zhǎng)背后,是“谷子經(jīng)濟(jì)”(周邊商品)的快速崛起。據(jù)央視報(bào)道,2024年中國(guó)“谷子經(jīng)濟(jì)”市場(chǎng)規(guī)模已近1700億元,且持續(xù)高速增長(zhǎng)。
然而,高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。Suplay的營(yíng)收高度依賴(lài)外部IP授權(quán),其自有IP貢獻(xiàn)的收入占比不足5%。2025年前三季度,公司超過(guò)95%的收入來(lái)自迪士尼、哈利·波特等第三方IP產(chǎn)品,且前五大授權(quán)IP的收入占比高達(dá)77.7%。更關(guān)鍵的是,公司獲取的大部分重要IP授權(quán)將在2026至2027年間陸續(xù)到期。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,這種“靠外部IP吃飯”的模式,一旦核心授權(quán)無(wú)法續(xù)約或IP熱度下降,公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
此外,其商業(yè)模式也面臨合規(guī)審視。Suplay的核心產(chǎn)品——收藏卡牌,主要采用類(lèi)似盲盒的“隨機(jī)抽取”機(jī)制銷(xiāo)售,通過(guò)設(shè)置稀有卡牌刺激消費(fèi)者反復(fù)購(gòu)買(mǎi)。盡管公司將主要消費(fèi)群體定位于成年人,但“盲盒+稀有概率”的模式本身具有刺激非理性消費(fèi)的屬性,難以完全規(guī)避與“成癮性”營(yíng)銷(xiāo)相關(guān)的合規(guī)爭(zhēng)議。當(dāng)前,針對(duì)盲盒等類(lèi)似形式的監(jiān)管正在收緊,相關(guān)法規(guī)已對(duì)未成年人銷(xiāo)售、概率公示等作出嚴(yán)格規(guī)定,行業(yè)面臨更細(xì)致的合規(guī)要求。
除了商業(yè)模式和IP依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn),卡牌產(chǎn)品的價(jià)值維系和流動(dòng)性也是一大考驗(yàn)。業(yè)內(nèi)人士指出,成年消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)收藏卡牌,部分看重其作為“理財(cái)產(chǎn)品”的流通和增值潛力。這需要建立成熟的二級(jí)市場(chǎng)與價(jià)值認(rèn)證體系,而目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在這方面尚在發(fā)展中。
盡管面臨諸多挑戰(zhàn),Suplay仍獲得了資本青睞。在IPO前,其已完成多輪融資,知名游戲公司米哈游作為最大外部股東持股11.86%,并授權(quán)其使用《原神》等熱門(mén)游戲IP。
Suplay并非首家沖擊上市的卡牌公司。此前,另一頭部企業(yè)卡游也已提交港交所上市申請(qǐng)。兩者均站在IP消費(fèi)的風(fēng)口,也同樣需要向資本市場(chǎng)證明其商業(yè)模式的可持續(xù)性與合規(guī)性。Suplay此次能否成功突圍,將成為觀察潮流玩具與卡牌行業(yè)走向的重要風(fēng)向標(biāo)。
來(lái)源 | 315誠(chéng)搜網(wǎng)
素材 | 新京報(bào)
審核 | 曉偉
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