訂單多到接不過來(lái)，橫跨創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、新能源三大頂級(jí)賽道，股東全是頂級(jí)機(jī)構(gòu)，估值卻低到令人發(fā)指

點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2080篇原創(chuàng)文章”

前不久《所長(zhǎng)會(huì)客廳》中有同學(xué)就森松國(guó)際進(jìn)行了提問，這家公司所長(zhǎng)此前沒有覆蓋過，好在有這位同學(xué)提問，不然就錯(cuò)過了一家好公司。

其實(shí)所長(zhǎng)挖掘好公司不少也是通過《所長(zhǎng)會(huì)客廳》會(huì)員的提問挖的，畢竟會(huì)客廳有問必答，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，會(huì)員整體水平都比較高，所以從問答中可以發(fā)現(xiàn)很多不錯(cuò)的標(biāo)的。

今天我們就一起來(lái)看看這家通過會(huì)員提問發(fā)現(xiàn)的好企業(yè)——森松國(guó)際。

01

價(jià)值事務(wù)所

壓力容器龍頭

森松國(guó)際雖然是一家香港上市企業(yè)，但它的底色是日本企業(yè)。

日本什么最厲害？

答案是精密制造。

這也是所長(zhǎng)要告訴大家的，每個(gè)國(guó)家都有相對(duì)擅長(zhǎng)的點(diǎn)，每個(gè)企業(yè)也都有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，每個(gè)人有每個(gè)人的與眾不同，這個(gè)世界上絕沒有任何兩個(gè)個(gè)體可以互相替代。

因此，甭管做企業(yè)、事業(yè)還是做人，最應(yīng)該修的就是自己的長(zhǎng)板、規(guī)避自己的短板，因?yàn)樵谧鲎约哼@條路上，沒有人能與你競(jìng)爭(zhēng)，你永遠(yuǎn)不會(huì)像別人那樣擅長(zhǎng)做他自己，別人也永遠(yuǎn)不會(huì)像你一樣擅長(zhǎng)做你自己。

如果真的能明白這點(diǎn)就會(huì)清楚，如果用全球化的視野來(lái)做投資，那么在歐美應(yīng)該更多看原發(fā)性創(chuàng)新企業(yè)，在國(guó)內(nèi)應(yīng)該更多看改良型創(chuàng)新和能夠利用好工程師紅利的領(lǐng)域，在日本就應(yīng)該更多看精密制造行業(yè)，在韓國(guó)就應(yīng)該更多看壟斷行業(yè)……

如果大家也對(duì)所長(zhǎng)看的企業(yè)、行業(yè)專家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價(jià)值寶庫(kù)》查看。《價(jià)值寶庫(kù)》是所長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫(kù)，每天會(huì)上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報(bào)、突發(fā)/熱門事件分析、宏觀政策及市場(chǎng)解讀等內(nèi)容。總之，只要是對(duì)咱們有用的，所長(zhǎng)能找到的，都會(huì)上傳到里面。在《價(jià)值事務(wù)所》后臺(tái)消息對(duì)話框回復(fù)“價(jià)值寶庫(kù)”或掃描下方二維碼即可加入。

森松國(guó)際就是一家來(lái)自日本的精密制造企業(yè)，他的核心業(yè)務(wù)是壓力容器，通俗一點(diǎn)講就是賣設(shè)備的，例如化學(xué)反應(yīng)需要的大罐子（壓力容器、反應(yīng)器）、管道系統(tǒng)（換熱器、塔器），可以快速搭建的模塊化工廠（可以理解為將一些可以標(biāo)準(zhǔn)化的壓力設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化為樂高零件，到時(shí)候組裝即可，交付速度會(huì)快很多），這些設(shè)備相當(dāng)于工業(yè)生產(chǎn)的鍋碗瓢盆，核心功能之一就是要耐高溫高壓。

壓力設(shè)備是諸多行業(yè)都需要的，所以森松國(guó)際的營(yíng)收來(lái)源非常多元，目前主要是制藥、化工占大頭。

也正是因?yàn)橄掠螒?yīng)用領(lǐng)域廣泛，而各個(gè)行業(yè)和企業(yè)的具體需求又各不相同，所以壓力設(shè)備行業(yè)有定制化特點(diǎn)，整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)集中度其實(shí)是很低的。哪怕森松國(guó)際目前做到了國(guó)內(nèi)第一的位置，市占率也只有可憐巴巴的3.01%。

行業(yè)分散，集中度不高，意味著行業(yè)空間大，大水養(yǎng)大魚，森松國(guó)際在業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)多年，是行業(yè)目前的絕對(duì)老大，且在手訂單、新簽訂單都非常可怕，意味著森松在這個(gè)行業(yè)有極大的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)大概率是可以不斷提高行業(yè)市占率以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

下圖為森松近些年的新簽訂單情況，2025H1新簽訂單達(dá) 59.96 億，同比+89.50%，在手訂單高達(dá) 106 億，同比+20.4%。

02

價(jià)值事務(wù)所

森松的看點(diǎn)

從前文不難發(fā)現(xiàn)，森松未來(lái)很大一個(gè)看點(diǎn)就是醫(yī)藥行業(yè)，2025H1新簽訂單59.96 億，這里面制藥行業(yè)就貢獻(xiàn)了 73%，高達(dá) 43.72 億。

森松在制藥這一塊確實(shí)相當(dāng)?shù)膬?yōu)秀，優(yōu)秀到甚至能參與制藥行業(yè)相關(guān)的國(guó)際權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)制定，說(shuō)明其技術(shù)實(shí)力具備一定的領(lǐng)先性，獲得了業(yè)內(nèi)頂尖玩家的認(rèn)可。

如果我們仔細(xì)去扒森松國(guó)際的股東名單不難發(fā)現(xiàn)，其基石投資者中有藥明生物產(chǎn)業(yè)基金的身影，能讓藥明生物投資，至少說(shuō)明三個(gè)問題：

1、森松是藥明生物的供應(yīng)商，雙方有良好的合作關(guān)系。

2、藥明對(duì)森松很滿意，一是通過投資進(jìn)行一定的捆綁，讓供應(yīng)鏈更穩(wěn)定，二也是看好其未來(lái)。

3、既然都是股東了，既然雙方合作這么滿意，后續(xù)藥明的單子肯定更多會(huì)給到森松，而藥明本身就是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一個(gè)開放式服務(wù)平臺(tái)，他的很多客戶以及投資的其他企業(yè)都可以給森松達(dá)成合作。總之，如果能得到藥明的支持，制藥這一塊的單子基本就不用操心了。

生物醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)，往小了講，前幾年是全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資小年，2024起行業(yè)復(fù)蘇，以藥明為代表的CXO近期訂單開始呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)，相關(guān)下游客戶這段時(shí)間也都在積極擴(kuò)產(chǎn)，那么未森松未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間來(lái)自制藥行業(yè)的訂單是有保障的。

往大了講，生物醫(yī)藥這本就是一個(gè)永續(xù)性增長(zhǎng)行業(yè)，森松捆綁了全球最頂尖的部分企業(yè)，只用跟著他們不斷往前走，哪怕短期業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)（因?yàn)樾袠I(yè)的周期屬性），但長(zhǎng)期就是會(huì)跟隨行業(yè)實(shí)現(xiàn)永續(xù)性增長(zhǎng)。哪怕其他行業(yè)都不看了，就生物醫(yī)藥這一個(gè)行業(yè)其實(shí)就夠吃了，很多優(yōu)秀的上市公司，如東富龍、楚天科技就是靠制藥行業(yè)走到了今天。

而在制藥外，森松還有非常多優(yōu)秀的其他行業(yè)投資者，像同藥明生物類似的各行業(yè)基石投資者還有一大把，如做半導(dǎo)體材料的晶之瑞蘇州、新能源材料的華友香港。這些行業(yè)基石投資者的邏輯同藥明生物可以說(shuō)基本一致。

看到這么多優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本都愿意參與森松的基石投資，且拿的股份還不少（合計(jì)持股約21%），其實(shí)就已經(jīng)很能說(shuō)明問題了。

半導(dǎo)體、新能源這些行業(yè)，哪個(gè)其實(shí)都不比生物醫(yī)藥差。除了這些優(yōu)秀行業(yè)佼佼者的看好，森松其實(shí)還有一個(gè)超級(jí)大招。

這個(gè)超級(jí)大招一旦開始發(fā)力，那么來(lái)自制藥、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域的助力可以說(shuō)立馬就會(huì)被吊打，森松在目前的基礎(chǔ)上翻個(gè)十倍都不成問題，這個(gè)超級(jí)大招是怎么回事呢？

嗯，《價(jià)值事務(wù)所》下一期的文章就講這個(gè)事情，記得每晚9點(diǎn)來(lái)看《價(jià)值事務(wù)所》哦。

關(guān)于《價(jià)值寶庫(kù)》如果大家有什么不清楚或想咨詢的，掃描下圖二維碼添加小琪即可得到解答。

1、

2、

3、”