醫(yī)美巨頭業(yè)績大分化，誰在掉隊？

中國醫(yī)美行業(yè)告別野蠻生長階段，邁入合規(guī)化、精細化、創(chuàng)新驅(qū)動的新發(fā)展周期。

作者| 陳金艷

編輯| 王美琪

近日，醫(yī)美行業(yè)三大巨頭——華熙生物、昊海生科、錦波生物發(fā)布了2025年業(yè)績快報。這三份成績單不僅勾勒出各自不同的經(jīng)營軌跡，也折射出中國醫(yī)美行業(yè)在政策收緊、供給過剩與技術(shù)迭代加速背景下的結(jié)構(gòu)性變局。

作為“玻尿酸巨頭”，2025年華熙生物實現(xiàn)營收42.17億元，同比下滑21.49%；但歸母凈利潤卻飆升67.03%，達到2.91億元。

圖源/華熙生物業(yè)績快報

注：業(yè)績快報數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會計師事務(wù)所審計，最終結(jié)果以2025年報為準

“增利不增收”的背后，是一場主動的戰(zhàn)略收縮。華熙生物在公告中解釋稱，其圍繞皮膚科學與營養(yǎng)科學兩大業(yè)務(wù)方向，對C端品牌體系、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道模式進行了系統(tǒng)性優(yōu)化，壓縮了部分低效品牌和以銷售額為單一指標的投放活動，導(dǎo)致短期內(nèi)收入規(guī)模承壓。

通俗地說，2025年華熙生物砍掉了一些不賺錢“虛胖”的業(yè)務(wù)。2025年7月，旗下兒童護膚品牌潤熙禾完成股權(quán)變更后，天貓、京東等平臺官方旗艦店已無法檢索；2025年9月，華熙生物旗下專注抗衰＋修護功效的護膚品牌“潤熙泉”傳出閉店信息；同年11月，主打“量膚定制”理念的“德瑪潤”線上店鋪已關(guān)閉。三大品牌的調(diào)整，正是其聚焦主業(yè)、精簡品牌矩陣的具體落地。

這場“主動瘦身”也使華熙生物的盈利能力得到顯著改善。2025年，其管理費用、銷售費用同比分別下降超10%和30%。華熙生物通過整合職能重疊部門、優(yōu)化組織層級、調(diào)整庫存結(jié)構(gòu)等舉措，將資源聚焦于核心品牌與重點品類，實現(xiàn)了從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量增長”的轉(zhuǎn)型。盡管營收規(guī)模暫時縮水，卻換來了現(xiàn)金流的改善與盈利能力的修復(fù)，為華熙生物的長期發(fā)展筑牢根基。

與華熙生物形成鮮明對比，錦波生物2025年業(yè)績呈現(xiàn)典型的“增收不增利”特征：全年營收為15.95億元，同比增長10.57%；但歸母凈利潤為6.51億元，同比下滑11.08%，增長步伐遭遇阻滯。

圖源/錦波生物業(yè)績快報

注：業(yè)績快報數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會計師事務(wù)所審計，最終結(jié)果以2025年報為準

錦波生物的利潤承壓，首先源于稅務(wù)政策的突發(fā)調(diào)整。根據(jù)國家稅務(wù)總局《關(guān)于生物制品適用增值稅政策執(zhí)行口徑》的要求，其所生產(chǎn)的相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品不再被認定為適用增值稅簡易辦法征收率計算的生物制品，自2025年1月1日起增值稅率由3%調(diào)整為13%，影響報告期內(nèi)相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品的扣稅后銷售收入，導(dǎo)致醫(yī)療器械產(chǎn)品收入增幅放緩。同時，其功能性護膚品業(yè)務(wù)發(fā)展較快，收入占比持續(xù)提升，但該板塊毛利率低于醫(yī)療器械產(chǎn)品，導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、綜合毛利率下降。

其次，品牌與新品推廣投入加大。報告期內(nèi)，錦波生物不僅加碼功能性護膚品的市場投放，還推出了全球首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠。該產(chǎn)品具有特定的164.88°三螺旋蜂巢結(jié)構(gòu)、無交聯(lián)劑毒性，屬于原始創(chuàng)新技術(shù)。為此，錦波生物投入了大量資源進行推廣。

此外，研發(fā)投入持續(xù)增加侵蝕利潤。2025年前三季度，其研發(fā)費用達7126.16萬元，同比大增64.31%。隨著技術(shù)不斷突破，系列創(chuàng)新產(chǎn)品的投入也在加大，短期內(nèi)勢必會侵蝕利潤。

面對增長壓力，錦波生物正從資本與市場雙維度尋求突破。2025年6月，其通過定向增發(fā)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，引入戰(zhàn)略投資者養(yǎng)生堂（鐘睒睒實控），交易總額達34.03億元。同時，錦波生物加快布局海外市場，2025年至今先后在越南、泰國、菲律賓、馬來西亞東南亞四國取得醫(yī)美注射類醫(yī)療器械注冊證。2025年半年報顯示，其境外收入為298萬元，同比增長31.96%。規(guī)模雖小，但其全球化野心已浮出水面。

2025年，昊海生科迎來近五年首次營收同比下滑，凈利潤更是大幅縮水。公告顯示，2025年，昊海生科實現(xiàn)營收24.73億元，同比下降8.33%；歸母凈利潤為2.51億元，同比下降40.3%。

圖源/昊海生科業(yè)績快報

注：業(yè)績快報數(shù)據(jù)尚未經(jīng)會計師事務(wù)所審計，最終結(jié)果以2025年報為準

其業(yè)績下滑的核心壓力來自眼科業(yè)務(wù)，特別是人工晶狀體產(chǎn)品面臨的巨大市場壓力。昊海生科在業(yè)績快報中表示，一方面，2025年國內(nèi)白內(nèi)障手術(shù)總量較2024年有所下降，市場整體需求回落；另一方面，市場競品數(shù)量增加，尤其是國產(chǎn)晶體憑借顯著的成本和價格優(yōu)勢，對進口品牌產(chǎn)品形成更大的挑戰(zhàn)，子公司深圳新產(chǎn)業(yè)眼科新技術(shù)有限公司所經(jīng)營的美國進口Lenstec產(chǎn)品銷售單價與銷量在2025年度均呈持續(xù)下行態(tài)勢，2025年度營業(yè)利潤不達預(yù)期。

據(jù)了解，眼科、醫(yī)美、骨科、防粘連及止血是昊海生科的四大核心業(yè)務(wù)板塊。2023年，其醫(yī)美業(yè)務(wù)首次超越長期作為第一大收入來源的眼科業(yè)務(wù)，其中玻尿酸產(chǎn)品收入同比暴增95.54%，成為公司新的增長引擎。但這份亮眼表現(xiàn)未能持續(xù)，2024年玻尿酸產(chǎn)品營收增速驟降至23.23%。

當傳統(tǒng)支柱眼科業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，新引擎醫(yī)美業(yè)務(wù)又受行業(yè)整體增速放緩、競爭加劇影響而增長乏力，昊海生科最終陷入了營收、凈利雙降的窘境。

華熙生物、錦波生物、昊海生科的業(yè)績分化，并非偶然，而是中國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展階段更迭的必然結(jié)果——行業(yè)正式告別“證件紅利”“爆品紅利”的野蠻生長階段，邁入合規(guī)化、精細化、創(chuàng)新驅(qū)動的新發(fā)展周期。

首先，供給端的爆發(fā)式增長打破了行業(yè)的稀缺性，“賣方市場”向“買方市場”極速切換。據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年共有52張三類醫(yī)療器械醫(yī)美產(chǎn)品獲批，其中玻尿酸25張、膠原蛋白7張、童顏針5張、少女針2張。隨著醫(yī)美上游產(chǎn)品供給大幅增加，過去“誰有證就能賣高價”的時代一去不返，產(chǎn)品的創(chuàng)新能力成為企業(yè)真正的護城河。

其次，監(jiān)管環(huán)境全面收緊，合規(guī)成為企業(yè)的生存底線。2026年2月，國家統(tǒng)計局在CPI基期輪換中，將“醫(yī)療美容服務(wù)”正式納入統(tǒng)計籃子，醫(yī)美消費躋身國家宏觀經(jīng)濟監(jiān)測體系，行業(yè)規(guī)范化程度進一步提升；2026年1月實施的《中華人民共和國增值稅法實施條例》，將營利性美容醫(yī)療機構(gòu)排除在“醫(yī)療服務(wù)”免稅范圍之外，明確醫(yī)美屬于“商業(yè)服務(wù)”，需依法繳納6%的增值稅，徹底封死了過去利用信息不對稱和監(jiān)管灰色地帶牟利的空間。

此外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，讓消費者的消費行為更趨理性。他們不再盲目為“高價概念”買單，而是追求極致的性價比和確定性的效果。這一變化直接傳導(dǎo)至下游醫(yī)美機構(gòu)，倒逼其壓縮成本，而成本壓力又進一步向上游生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移，行業(yè)整體進入降本增效、提質(zhì)升級的新階段。

透過三家“醫(yī)美巨頭”的業(yè)績快報，我們可以看到過去依靠“一張證、一個爆品”打天下的舊劇本已被徹底撕碎。未來，唯有堅守技術(shù)創(chuàng)新、深耕合規(guī)經(jīng)營、實現(xiàn)精細化管理的企業(yè)，才能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，贏得長期發(fā)展的主動權(quán)。