向來慷慨分紅的格力電器，為何引來投資者對于派息的擔(dān)憂？

格力電器第一大股東珠海明駿擬減持2%股份用于償還銀行貸款

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 李路

近兩年，中國家電企業(yè)處于集體“換擋”期，這個換擋不僅表現(xiàn)在公司高層的變動上，也表現(xiàn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整上。

作為中國白電三巨頭之一，珠海格力電器股份有限公司（下稱格力電器，000651.SZ）業(yè)績表現(xiàn)漸有掉隊趨勢。僅從2025年前三季度業(yè)績看，格力電器已是中國白電三巨頭中唯一營收、歸母凈利下降的公司。

同時近日亦有傳聞稱，格力電器未來將不再每年派發(fā)股息。針對這一傳言，有投資者請公司官方對傳言的真實性予以澄清，并詢問公司當(dāng)前的長期分紅政策是否有調(diào)整計劃。

對此，格力電器方面3月2日在投資者互動平臺回答稱，公司重視投資者回報，積極通過現(xiàn)金分紅或股份回購等方式回報投資者，分紅及回購金額均位于A股上市公司前列。公司未來分紅安排將結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營業(yè)績與資金狀況綜合研究確定，并嚴格按照法律法規(guī)披露與執(zhí)行，相關(guān)信息以公司公告為準。

3月3日下午，格力電器董事長董明珠在接受采訪時亦明確，格力電器發(fā)展的底氣是人才，今年公司將繼續(xù)保持分紅力度。

格力電器近十年歸母凈利潤同比變動情況（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投資者為何會出現(xiàn)如此擔(dān)憂？

一方面，在2025年底的股東會上，對于股東提出的格力電器近十年來的分紅穩(wěn)定性是否會發(fā)生改變的問題，格力電器管理層表示，公司的根本在于為消費者創(chuàng)造價值，只有產(chǎn)品被市場認可，企業(yè)才能持續(xù)盈利，分紅才是水到渠成的事。這樣的回答可能不是投資者想要的。

另一方面，不久前公司第一大股東珠海明駿投資合伙企業(yè)（下稱珠海明駿）發(fā)布了股票減持公告。其計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)以大宗交易方式減持不超過1.12億股，占比不超過公司剔除回購專用賬戶股份后的總股本的2%，減持價格區(qū)間根據(jù)減持時市場價格確定。

公開信息顯示，減持前，珠海明駿持有格力電器16.11%股權(quán)。以格力電器近期股價估算，2%的股份價值或超40億元。

事實上，本次減持也是珠海明駿首次披露減持計劃，減持資金將用于償還銀行貸款。而關(guān)于這筆貸款，還要追溯到2020年前后。

彼時，格力電器迎來混合所有制改革，高瓴資本通過旗下的珠海明駿斥資416.62億元，以46.17元/股價格受讓了格力電器15%股份，成為格力電器第一大股東。

據(jù)權(quán)益變動報告書披露，這400多億元的交易對價中，僅有約218.5億元為珠海明駿的自有資金，剩余部分均通過銀團貸款解決，即自籌資金。報告顯示，2019年12月14日，珠海明駿與招商銀行（600036.SH、3968.HK）、中國銀行（601988.SH、3988.HK）、平安銀行（000001.SZ）、浦發(fā)銀行（600000.SH）等七家銀行簽訂貸款協(xié)議，貸款總額為208.32億元，并由珠海明駿將貸款資金支付至格力電器指定賬戶。

2021年4月，格力電器公告，珠海明駿解除了與原七家銀行組成銀團的合作，轉(zhuǎn)而與農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH、1288.HK）、交通銀行（601328.SH、3328.HK）、平安銀行等簽訂新的總額208億元的貸款協(xié)議，新貸款幾乎1比1置換了此前貸款。此次貸款協(xié)議載明“貸款期限為首個提款日后60個月屆滿之日，經(jīng)全體貸款人同意后可延長至72個月”。換言之，根據(jù)“首個提款日后60個月屆滿之日”推算，三家銀行與珠海明駿達成的貸款合作即將到期。基于此，對于此次引起市場強烈關(guān)注的第一大股東減持事件，格力電器稱其為早已寫入?yún)f(xié)議的正常財務(wù)操作。

那么，投資格力電器的六年中，高瓴資本收益如何？

除去本次減持可能獲得的約40億元收益，珠海明駿的收益主要來自于格力電器過去幾年的分紅。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2020年以來，公司每年都進行大額分紅公司，不考慮2020年初對2019年的分紅，2020年至今公司合計分紅金額近860億元，按照15%持股的比例簡單計算，珠海明駿靠分紅大概能獲得約129億元收益。相較于416億元的本金，收益率或能達到31%。但如果考慮貸款資金成本，這筆投資的浮盈程度恐不樂觀。

格力電器2020年以來分工情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

在當(dāng)年交易完成后，珠海明駿曾給出3年內(nèi)不減持股票，不干預(yù)管理層日常經(jīng)營，推動實施管理層股權(quán)激勵計劃，與董明珠形成“一致行動人”關(guān)系等等重要承諾。但六年間格力電器業(yè)績增速起伏不定，這也讓市場產(chǎn)生疑慮，珠海明駿除償還貸款因素外，是否還將進一步減持格力電器？這些動作是否代表了高瓴資本對格力電器未來的判斷？