突發，阿里巴巴利潤暴跌六成

回顧阿里巴巴的發展史，會發現：它似乎總在巔峰時期，顛覆自己。

當淘寶天貓的成交額如日中天時，它卻重金投入當時前景模糊的阿里云；當云計算業務剛剛步入正軌，它又開啟了自研芯片。

如今，這個模式再次啟動。

阿里巴巴發布最新財報，利潤下降67%

3月19日，阿里巴巴發布了2026財年第三財季財報。

圖源：微博

宋輝這里補充一下，阿里巴巴采用的是4月1日至次年3月31日的財年周期，與國內通用的自然年日歷不同步。此次發布的2026財年第三財季，實際對應自然年時間為2025年第四季度10月1日至12月31日。

財報顯示，阿里巴巴第三財季營收為2848.43億元，同比增長2%。

另一頭的利潤端，成績就有一些“慘淡”了。經營利潤106.45億元，同比下降74%；歸屬于普通股股東的凈利潤163.22億元，下降67%；經調整凈利潤167.1億元，同樣下降67%。

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賺了將近三千億，放進兜里的利潤卻被砍掉了大半，誰看了不迷惑？

現金流這邊也沒省心。

財報顯示，經營活動產生的現金流量凈額為360.32億元，下降49%；自由現金流113.46億元，暴跌71%。

換句話說，阿里手里的現金正在快速消耗。

除此之外，還有一個醒目的數據：“所有其他分部”（包含菜鳥、盒馬以及一些傳統線下零售業務）的營收為673.4億元，同比下降了驚人的25%。

數字背后，是阿里正在加速剝離低毛利、重資產的包袱，高鑫零售（大潤發母公司）和銀泰等曾經被視為“新零售標桿”的業務正被逐漸處置或邊緣化。如果剔除這些已處置業務的收入，阿里的整體營收增速其實可以回升到9%。

但資本市場往往缺乏耐心，財報發布后，今日阿里港股盤中跌超6%，創下去年8月以來新低；美股隔夜收跌超7%。

過去很長一段時間里，阿里一直扮演著中國互聯網界“利潤印鈔機”的角色。

那么，錢究竟去哪了？

財報中，阿里巴巴坦言，盈利下跌的主要原因是對即時零售、用戶體驗以及科技的投入所致。

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先看水深火熱的“外賣大戰”。

去年4月，阿里將餓了么煥新為“淘寶閃購”，殺進即時零售賽道，與京東、美團打成了“三國殺”。

2026財年三季度，銷售和市場費用高達719億元，比去年同期多花了近300億。這筆錢，大部分化作了用戶紅包、商家補貼和騎手運費。

效果上來看，是不錯的。即時零售收入暴漲56%至208億元，但為了74億的收入增長，投入大概不低于百億。

更關鍵的是，這場補貼戰嚴重侵蝕了核心電商的利潤。業內分析指出，僅電商板塊的利潤就同比減少了257億元，相當于被外賣業務“吞掉”了近八成的利潤。

另一個更龐大的開支，是科技投入。

此前，2025年2月24日，阿里巴巴CEO吳泳銘宣布，未來三年將投入超過3800億元用于建設云和AI硬件基礎設施。

這3800億，目前看來，流向了自研的“平頭哥”AI芯片、支撐AI訓練的云計算資源，以及通義千問大模型的研發與推廣。

不久前的3月16日，阿里甚至成立了Token Hub事業群，包括通義實驗室、MaaS業務線、千問事業部、悟空事業部及AI創新事業部。

這是全球首個以“Token”為組織架構的科技巨頭，目標很明確——為AI Agent爆發帶來的指數級算力需求提前做好內部架構準備。

這些AI軍備競賽投入，短期來看，上不封頂。

總結以上，簡單說，阿里的利潤并非憑空消失，而是被戰略性地“重置”了。

其正在把從傳統電商業務賺來的豐厚利潤，像燃料一樣瘋狂填進新引擎的鍋爐里。一是即時零售，二是AI。

舊業務剝離和新業務輸血之間的劇烈摩擦，正是財報數據看似矛盾的根源。當這種交替期的陣痛，可以說是不可避免的。

話又說回來，利潤雖然下跌，但阿里在某些領域的表現非常亮眼。

首先是阿里云。本季度收入432.84億元，同比增長36%，外部商業化收入增長35%。這個增速，在全球云廠商中已經處于第一梯隊。

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此外，AI相關產品收入已經連續十個季度保持三位數增長。雖然具體數字沒公布，但持續性的高增長，含金量不用多說。

第二是AI應用。千問App月活躍用戶在2月份突破3億大關，正式躋身國民級應用行列。春節期間，超1.4億用戶通過千問的智能體功能首次體驗AI購物。

值得一提的是，平頭哥自研GPU芯片首次在阿里財報中亮相，阿里稱，自研GPU已實現規?；慨a，累計交付47萬片，其中60%以上服務于外部商業化客戶，支持互聯網、金融服務、自動駕駛等行業的400多家企業完成AI任務適配。2026至2027年，平頭哥高質量AI芯片的可量產規模還將持續擴大。

從芯片、云基礎設施到模型、應用，阿里正在構建一個完整的AI全棧能力，這些投入，已經有了一定成效，甚至逐漸開始賺錢了。

對此，摩根士丹利在研報中評價，阿里是中國唯一真正實現“四層垂直整合”的公司。

穿越周期的底氣

那么，阿里巴巴下一步要做什么？

阿里已經給出了答案——繼續燒錢，繼續轉型。

在財報會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘卻拋出了一個野心勃勃的目標：未來五年，包含MaaS在內的云和AI商業化年收入突破1000億美元。

目前，2026財年截至2月底，阿里云的外部商業化收入才突破1000億元人民幣。

從1000億人民幣到1000億美元，意味著未來五年內，阿里要在將這塊收入提高7倍。

但吳泳銘很有信心，他表示：MaaS業務的爆發式增長、中大型企業內部推理和訓練私有化部署市場的長期需求，以及AI Agent時代數以十億級、甚至百億級的智能體運行所帶來的云計算需求結構性擴張?！捌髽I不再把Token消耗當作IT預算，而是當作生產和研發成本的一部分”。

他預計，商業化MaaS收入將在未來成為阿里云最大的收入產品，超過現有以算力資源租賃為核心的IaaS基礎設施收入。

那么，阿里巴巴下一步要做什么？

阿里已經給出了答案——繼續燒錢，繼續轉型。

在財報會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘卻拋出了一個野心勃勃的目標：未來五年，包含MaaS在內的云和AI商業化年收入突破1000億美元。

目前，2026財年截至2月底，阿里云的外部商業化收入才突破1000億元人民幣。

從1000億人民幣到1000億美元，意味著未來五年內，阿里要在將這塊收入提高7倍。

但吳泳銘很有信心，他表示：MaaS業務的爆發式增長、中大型企業內部推理和訓練私有化部署市場的長期需求，以及AI Agent時代數以十億級、甚至百億級的智能體運行所帶來的云計算需求結構性擴張。“企業不再把Token消耗當作IT預算，而是當作生產和研發成本的一部分”。

他預計，商業化MaaS收入將在未來成為阿里云最大的收入產品，超過現有以算力資源租賃為核心的IaaS基礎設施收入。

什么意思？以前阿里云主要賺賣服務器、賣算力、賣云空間的錢，未來阿里云最大的收入，會從“賣云服務器”變成“賣 AI 模型和 AI 服務”，而且 AI 相關收入會超過傳統云收入。吳泳銘認為，賣 AI 賺的錢，會比賣算力更多、更長久。

一系列轉變，都在傳遞一個信號：阿里正在從一家電商驅動的互聯網公司，蛻變為一家AI驅動型的科技公司。

至于這場豪賭能否成就阿里來來到下一個巔峰，實現“千億美元”的AI宏圖？時間，會給出答案。

作者 | 宋輝