俄烏沖突開啟跨境收并購(gòu)窗口，中國(guó)企業(yè)海外布局提速

從低迷到活躍，海外收并購(gòu)再次進(jìn)入了全新的發(fā)展階段。

2026年伊始，安踏便將全球知名運(yùn)動(dòng)品牌彪馬（PUMA）收入囊中，成為今年中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的開篇之作。

這也成為了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)潮的一個(gè)鮮明注腳。數(shù)據(jù)顯示，僅在1月，中國(guó)對(duì)外并購(gòu)交易額就接近120億美元，創(chuàng)2017年以來(lái)的同期最高水平。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2026年將出現(xiàn)更多體量更大的交易。

另?yè)?jù)商務(wù)部發(fā)布的消息，我國(guó)對(duì)外投資連續(xù)9年保持世界前三，其中2025年對(duì)外非金融類直接投資1456.6億美元，同比增長(zhǎng)1.3%，穩(wěn)居世界前列。

從低迷到活躍，海外收并購(gòu)再次進(jìn)入了全新的發(fā)展階段。

2017年開始，有關(guān)部門開始加強(qiáng)對(duì)境外投資真實(shí)性、合規(guī)性、合理性的審核，防范和打擊虛假投資，下發(fā)了包括《關(guān)于規(guī)范企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)行為的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2017〕74號(hào)）、《企業(yè)境外投資管理辦法》（2017年）、《企業(yè)境外經(jīng)營(yíng)合規(guī)管理指引》（2018）等一系列文件，引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)境外投資方向，促進(jìn)企業(yè)合理有序開展境外投資活動(dòng)，防范和應(yīng)對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)境外投資持續(xù)健康發(fā)展。

因此，在政策的影響下，2017-2019年，我國(guó)對(duì)外投資規(guī)模出現(xiàn)了萎縮。

但自2020年以后，中國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)了回暖，2025年更是加速反彈。普華永道發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年宣布海外并購(gòu)交易272宗，同比增長(zhǎng)5%；交易總額達(dá)230億美元，同比大幅增長(zhǎng)88%，雖整體規(guī)模仍處低位，但復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。其中，超大型海外并購(gòu)交易達(dá)7宗，較2024年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，其中4宗集中于歐洲消費(fèi)品行業(yè)，反映出國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)進(jìn)口商品需求增長(zhǎng)的特點(diǎn)。

這種變化切實(shí)的體現(xiàn)在了資本的流動(dòng)上——

安踏先收購(gòu)狼爪，后宣布收購(gòu)彪馬29.06%的股權(quán)。

瑞幸咖啡控股股東大鉦資本已簽約收購(gòu)雀巢旗下藍(lán)瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球門店業(yè)務(wù)；此外，大鉦資本也曾被曝考慮參與競(jìng)購(gòu)可口可樂(lè)旗下的 Costa Coffee。

紅杉中國(guó)先后收購(gòu)了意大利奢侈運(yùn)動(dòng)鞋品牌 Golden Goose 的控股股權(quán)，以及英國(guó)老牌音響品牌 Marshall Group 的多數(shù)股權(quán)。

跨境收并購(gòu)的大潮奔涌而來(lái)，中國(guó)經(jīng)驗(yàn)將遭遇怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢？

烏戰(zhàn)爭(zhēng)陰霾下的機(jī)遇

跟歐洲設(shè)計(jì)家居品牌們打了十幾年交道后，王愚感受到了歐洲市場(chǎng)發(fā)生了明顯的變化。

變化的起源，是一舉世界矚目的戰(zhàn)爭(zhēng)。作為全球當(dāng)代藝術(shù)與設(shè)計(jì)品牌管理機(jī)構(gòu)（GDD）創(chuàng)始人，他認(rèn)為，“在俄烏沖突之前，歐洲品牌的銷售力是非常好的，并且溢價(jià)也非常高。但之后，整個(gè)歐洲的市場(chǎng)都下滑得非常嚴(yán)重。從而導(dǎo)致很多歐洲品牌進(jìn)入了一個(gè)較為痛苦的發(fā)展周期。”

事實(shí)上，能源危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶去了深遠(yuǎn)的影響。不僅天然氣和電力價(jià)格飆升，更使化工、鋼鐵、冶金、玻璃、陶瓷等能源密集型產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)。雖然目前能源問(wèn)題有所緩解，但歐洲工業(yè)的能源成本仍遠(yuǎn)高于2022年之前。

在多重壓力的夾擊下，也讓“歐洲制造”在國(guó)際市場(chǎng)上喪失了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

以王愚的觀察，在過(guò)去五年當(dāng)中，很多歐洲家居品牌的產(chǎn)品售價(jià)都翻倍，甚至翻了三倍。這導(dǎo)致銷售額下降，同時(shí)人力成本、管理成本持續(xù)上漲，讓很多原本利潤(rùn)豐厚的品牌出現(xiàn)了虧損，導(dǎo)致很多曾經(jīng)估值非常高的歐洲家居品牌，近年來(lái)的估值系數(shù)都出現(xiàn)了大幅的下降。

品牌溢價(jià)不再居高不下，進(jìn)入相對(duì)合理的估值區(qū)間。這對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，是一個(gè)絕佳的收購(gòu)機(jī)會(huì)。并且，國(guó)內(nèi)大量?jī)?yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈可以以更低的成本，承接高端歐洲品牌的產(chǎn)能需求。這也極大的有利于投后的管理工作。

但這也并不意味著遍地是黃金。

站在投資機(jī)構(gòu)的角度，很難在這些品牌不賺錢的時(shí)候，用賬面收益來(lái)衡量一個(gè)品牌的價(jià)值。

而對(duì)于資深從業(yè)者來(lái)說(shuō)，這些品牌所代表的無(wú)形資產(chǎn)，卻有著不可估量的價(jià)值?！拔沂沁@個(gè)品牌的粉絲，同時(shí)也代理他家的產(chǎn)品，對(duì)他們的產(chǎn)品很了解。當(dāng)這樣優(yōu)質(zhì)的品牌放到你眼前的時(shí)候，肯定是要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)的。”

中國(guó)品牌出海的變與不變

對(duì)于中國(guó)的消費(fèi)類品牌來(lái)說(shuō)，在今天這個(gè)逆全球化的時(shí)代，既有機(jī)遇，也充滿了未知的挑戰(zhàn)。

科技、家電類品牌無(wú)論是在出海，還是品牌收購(gòu)上，都有大量的成功案例——

2010年，美的收購(gòu)了開利在埃及的子公司Miraco的32.5%股權(quán)，進(jìn)入非洲市場(chǎng)。2011年，美的又以2.23億美元收購(gòu)了開利拉美空調(diào)公司51%的股權(quán)；

2012年，海爾收購(gòu)了日本三洋白電業(yè)務(wù)以及新西蘭國(guó)寶級(jí)廚電品牌Fisher & Paykel。2016年，海爾斥資55.8億美元收購(gòu)美國(guó)通用電氣(GE)的家電業(yè)務(wù)，這是中國(guó)家電行業(yè)迄今以來(lái)最大的一筆海外并購(gòu)。 2019年，海爾又以4.75億歐元收購(gòu)了擁有70多年歷史的歐洲家電企業(yè)CANDY，將CANDY和Hoover兩大品牌收入囊中。

2017年9月，九陽(yáng)聯(lián)合鼎暉財(cái)團(tuán)收購(gòu)SharkNinja母公司70%股權(quán)。通過(guò)股權(quán)置換將九陽(yáng)59%股權(quán)與SharkNinja 100%股權(quán)整合為JS環(huán)球生活，該公司于2019年12月于香港上市，成為全球最大的小家電企業(yè)之一……

與這些以標(biāo)準(zhǔn)化見(jiàn)長(zhǎng)的產(chǎn)品相比，中國(guó)消費(fèi)類企業(yè)想要真正走向全球，仍然有著不小的挑戰(zhàn)。

“雖然中國(guó)企業(yè)在技術(shù)和供應(yīng)鏈能力上都具備十分領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，但想要在注重文化屬性的消費(fèi)品市場(chǎng)建立起一個(gè)全球化的品牌，仍然有著很長(zhǎng)的路要走?！币舱蛉绱?，憑借曾擔(dān)任過(guò)多個(gè)歐洲家具品牌大中華區(qū)總代理的經(jīng)驗(yàn)，以及中國(guó)供應(yīng)鏈的能力，王愚和團(tuán)隊(duì)力圖將兩種優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)。

首先是信任問(wèn)題。出于對(duì)設(shè)計(jì)版權(quán)的保護(hù)意識(shí)，很多強(qiáng)調(diào)設(shè)計(jì)能力的歐洲品牌都不敢輕易將供應(yīng)鏈放在中國(guó)。

其次是能力問(wèn)題。想要與中國(guó)的供應(yīng)鏈能力合作，需要克服文化差異、語(yǔ)言差異等眾多障礙和挑戰(zhàn)。對(duì)于很多不以中國(guó)為主要市場(chǎng)的歐洲企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是個(gè)非常難以逾越的關(guān)卡。

作為一個(gè)有著極強(qiáng)海外品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，目前GDD已經(jīng)與40余家歐洲設(shè)計(jì)家居品牌建立了深入合作，也在歐洲家居設(shè)計(jì)領(lǐng)域建立了良好的口碑和信任，因此很多品牌在確立了出售意向后，便將GDD視為潛在的買家。

這是一種基于信任和合作而建立起來(lái)的水下運(yùn)作方式。目前，王愚也已經(jīng)收到了多個(gè)品牌的出售意向。

不過(guò)，相比起真金白銀地買入，真正把一個(gè)品牌有效的運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，才是最難的環(huán)節(jié)。

跨國(guó)企業(yè)的管理模式，從來(lái)都問(wèn)題重重。團(tuán)隊(duì)文化融合的問(wèn)題，每個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)法不一樣，財(cái)務(wù)管理方式不同……想要管理好歐洲品牌，就不能總讓中國(guó)人做決策。目前，GDD在歐洲成立了歐洲總部，設(shè)立單獨(dú)的CEO及其管理團(tuán)隊(duì)。

而在供應(yīng)鏈能力上，就需要更多的依賴中國(guó)經(jīng)驗(yàn)了。目前GDD已經(jīng)為歐洲、美國(guó)、澳洲等各地的品牌提供研發(fā)、生產(chǎn)制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)管理等全方位的供應(yīng)鏈服務(wù)。

這其中還有一個(gè)更為核心的問(wèn)題，即全球化的產(chǎn)品開發(fā)能力。

“我們不會(huì)為單一市場(chǎng)做單獨(dú)的研發(fā)。我們?cè)谘邪l(fā)產(chǎn)品的時(shí)候，就會(huì)考慮多個(gè)市場(chǎng)的需求。我們?cè)谡?qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)師的時(shí)候也要考慮他的國(guó)籍，以及他的設(shè)計(jì)風(fēng)格是否符合國(guó)際化的要求。”在王愚看來(lái)，在如今這個(gè)逆全球化的時(shí)代，中國(guó)品牌如何適應(yīng)極為多元復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)，成為了一個(gè)十分棘手的問(wèn)題。

如果從創(chuàng)立之初，品牌的DNA就是中國(guó)式的——服務(wù)中國(guó)客戶，品牌視覺(jué)、理念、產(chǎn)品、研發(fā)都圍繞中國(guó)市場(chǎng)開展，那最終就會(huì)形成一個(gè)適合中國(guó)單一市場(chǎng)的品牌。而當(dāng)品牌發(fā)展到很大體量并準(zhǔn)備出海時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)從產(chǎn)品到整體品牌風(fēng)格都與海外市場(chǎng)格格不入。

不同的品牌DNA，適用的人群廣度不一樣。國(guó)內(nèi)的品牌很容易出現(xiàn)的問(wèn)題是，從客戶群到品牌理念都較為單一，從而導(dǎo)致品牌很難真正走出去。從而很難實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的發(fā)展。

“從這個(gè)角度審視如今中國(guó)品牌的出海進(jìn)程，可以說(shuō)跟十年前沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。”在王愚看來(lái)，做一個(gè)全球化的品牌，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然是個(gè)需要攀登的高峰。

收并購(gòu)大潮之下的法律風(fēng)險(xiǎn)

也正因?yàn)榈雷枨议L(zhǎng)，大部分出海的中國(guó)企業(yè)，仍然有很多的功課要做。

從2011年從業(yè)至今，14年的時(shí)間里，資深律師李萍幾乎見(jiàn)證了中國(guó)企業(yè)出海的全過(guò)程。而按照她的總結(jié)，自從2023年疫情結(jié)束之后，中國(guó)企業(yè)出海便呈現(xiàn)出愈發(fā)“多樣化”的態(tài)勢(shì)。

有的選擇投資建廠，有的則選擇收并購(gòu)，有的則以租地的方式小規(guī)模試水……在全民出海的潮流之下，企業(yè)們各顯所長(zhǎng)，努力求生。

“現(xiàn)在品牌們的出海意愿比較強(qiáng)，包括農(nóng)夫山泉和海天味業(yè)在內(nèi)，很多大型企業(yè)都采用綠地投資的方式（即依照東道國(guó)法律在當(dāng)?shù)匦陆ㄙY產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的企業(yè)，是國(guó)際直接投資的傳統(tǒng)方式）?！币岳钇嫉挠^感，在一帶一路國(guó)家，中國(guó)品牌是有優(yōu)勢(shì)的，這比重新創(chuàng)立或收購(gòu)一個(gè)品牌更有優(yōu)勢(shì)。

但是對(duì)于那些有一定政治敏感性的區(qū)域，考慮收購(gòu)或者創(chuàng)立新品牌，顯然是更好的方案。據(jù)媒體報(bào)道，2025年7月，中國(guó)最大的飲料公司農(nóng)夫山泉在美國(guó)新罕布什爾州南部城市納舒厄（Nashua）購(gòu)入一塊工業(yè)用地。未來(lái)或?qū)⒃诖私ㄔO(shè)工廠并使用本地供水資源。

此消息一出，便引發(fā)了當(dāng)?shù)鼐用窈驼缛耸康挠懻摗Ｓ挟?dāng)?shù)毓賳T認(rèn)為，“應(yīng)當(dāng)公開說(shuō)明這筆交易的價(jià)格、真實(shí)價(jià)值，以及農(nóng)夫山泉未來(lái)到底打算如何利用我們的水源。這需要一個(gè)公開透明的討論過(guò)程?！?/p>

同為共和黨的州參議員Regina Birdsell則更進(jìn)一步，呼吁通過(guò)立法禁止包括中國(guó)在內(nèi)的部分國(guó)家公民在新罕布什爾州購(gòu)買土地。

想必，該工廠的建設(shè)和投產(chǎn)過(guò)程，還會(huì)面臨各式各樣的問(wèn)題。而這也僅僅是中國(guó)企業(yè)出海過(guò)程中的一個(gè)縮影。

“我們作為交易和非訴律師，更多做的是做前期預(yù)防性的措施，希望能夠避免后面的一些坑?！痹诶钇伎磥?lái)，很多民營(yíng)企業(yè)的老板仍然在用傳統(tǒng)思維出海。他們常常覺(jué)得小成本試錯(cuò)，先干了再說(shuō)，往往都是在遇到困難了，才找律師收拾爛攤子。

她曾經(jīng)歷過(guò)的例子是，海外當(dāng)?shù)仄髽I(yè)通過(guò)打官司的形式，拖住中國(guó)公司，阻止其進(jìn)入市場(chǎng)，從而錯(cuò)失良機(jī)。

對(duì)此，李萍認(rèn)為，“所以中國(guó)企業(yè)更要重視法律風(fēng)險(xiǎn)，讓法律風(fēng)控防范走在業(yè)務(wù)的前面。”

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