427億估值蒸發(fā)，大洗牌戳破光伏獨角獸估值泡沫

TCL中環(huán)以12.58億元獲得一道新能59.14%股份，是光伏行業(yè)踐行市場化“反內(nèi)卷”的體現(xiàn)，重整、并購案迭起也預示著行業(yè)即將走出底部。

在中小廠商因資金鏈斷裂難以為繼的背景下，行業(yè)龍頭通過并購、重整，將推進的資源的優(yōu)勢互補，加速產(chǎn)能出清的步伐，開啟市場格局的重塑。

換位思考，光伏企業(yè)之間的并購、重整活動正引發(fā)企業(yè)估值的重塑。貴如一道新能這樣的全球光伏組件出貨Top10成員，最終走上了被收購之路，讓人們清醒認識到，動輒百億起、數(shù)百億級的企業(yè)估值在大洗牌的殘酷現(xiàn)實下已經(jīng)不起推敲。

一道新能曾連續(xù)入選胡潤《2023全球獨角獸榜》、胡潤《2024全球獨角獸榜》，市場估值達到78億元，還有數(shù)據(jù)稱其估值接近100億元。而按照一道新能沖刺科創(chuàng)板，擬發(fā)行5878.96萬股，募資25億元計算，其估值可達到250億元之高。

但隨著收購案的落錘，以12.58億元除以59.14%計算得出，一道新能100%股權(quán)的估值僅約為21.27億元。就是按80億的估值計算，也縮水了近四分之三。

這輪周期調(diào)整當中，同樣面臨估值大幅縮水的還有潤陽股份。2023年6月份，潤陽股份獲得IPO注冊批文，計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募集資金40億元，對應(yīng)估值一度達到400億元。

但在IPO折戟后，潤陽股份的估值也出現(xiàn)高臺“跳水”。按通威股份擬斥資至多50億元獲得潤陽股份不低于51%股權(quán)推算，潤陽股份的估值已縮水到不足100億元。

捷佳偉創(chuàng)、奧特維、拓斯達、羅博特科、高測股份、京山輕機和錫裝股份等七大債權(quán)人聯(lián)合實施債轉(zhuǎn)股增資時，潤陽股份的估值口徑才正式浮出水面，投前估值為80億元。

當前，處于被收購對象的多晶硅大黑馬——麗豪清能，或也面對著估值中樞下移的境地。數(shù)據(jù)顯示，麗豪清能的估值一度達到140億元。而按照現(xiàn)在的市場環(huán)境，通威不大可能以140億元的價格去收購麗豪清能100%股權(quán)。

受累于硅料價格持續(xù)低位運行，麗豪清能2024年、2025年連續(xù)兩年凈虧損超11億元。麗豪清能尋求被收購，或也迫于周期調(diào)整的經(jīng)營壓力。

截至2025年12月31日，麗豪清能資產(chǎn)總額1,106,800.68萬元，負債總額591,709.97萬元，所有者權(quán)益515,090.72萬元，2025年實現(xiàn)營收265,066.95萬元，凈虧損37,917.48萬元。

一道新能、潤陽股份、麗豪清能為代表的光伏大黑馬、獨角獸企業(yè)估值中樞下移，是光伏行業(yè)面臨周期沖擊的現(xiàn)實選擇，也是光伏企業(yè)估值從非理性回歸理性的過程。當市場處于高景氣度周期，企業(yè)可以獲得更高的市場溢價。反之，當能否活下去都成為問題時，估值大幅蒸發(fā)也是常態(tài)。

實際上，不止上述企業(yè)的估值大幅縮水，這輪周期大洗牌正將光伏的估值泡沫無情捅破。2025年胡潤全球獨角獸榜顯示，對比2024年時的估值，正泰安能、天合富家、美科太陽能、高景太陽能、正泰新能、華晟新能源、麥田能源、云南宇澤、清電光伏等企業(yè)的估值都有不同程度的縮水。

正泰安能2024年的估值為600億元，2025年縮水至440億元；天合富家2024年估值220億元，2025年估值160億元；美科太陽能2024年估值210億，2025年估值150億元；高景太陽能2024年估值205億元，2025年估值140億元。據(jù)統(tǒng)計，2025年10家光伏“獨角獸”企業(yè)估值在1年間蒸發(fā)了437億元。

一道新能、麗豪清能兩家大黑馬走向被收購之路，昭示其已告別IPO估值的高光，在“活下去”成共識的環(huán)境下正反璞歸真。對于其他光伏“獨角獸”來說，高估值只不過是一個光環(huán)，存在資本加持的膨脹泡沫。變相看，如今的“去泡沫化”對行業(yè)也是利好，這將引導光伏進一步“脫虛向?qū)崱薄＃ú莞夥?/p>