上汽集團(tuán)2025年凈利暴增506%背后：利潤靠投資與資產(chǎn)處置等支撐

2025年整車銷量450.7萬輛，同比增長12.3%；市場(chǎng)占有率13.1%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。反映在財(cái)務(wù)端，年內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)總收入6562.44億元，同比增長4.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤101.06億元，同比增長506.45%；扣非歸母凈利潤74.23億元，較2024年54.09億元的虧損額實(shí)現(xiàn)扭虧。這些亮眼數(shù)據(jù)來自上汽集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)。

然而利潤巨幅增長背后，并不是產(chǎn)品盈利能力的顯著增強(qiáng)，而是一次戰(zhàn)略的深度調(diào)整。

受燃油車市場(chǎng)持續(xù)走弱、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)不斷加劇影響，上汽集團(tuán)曾在2025年1月的一則公告中披露，經(jīng)減值測(cè)試判斷，合營企業(yè)上汽通用旗下部分車型，未來可產(chǎn)生的現(xiàn)金流現(xiàn)值已低于資產(chǎn)賬面價(jià)值，同時(shí)存在部分產(chǎn)能閑置情況，相關(guān)資產(chǎn)已出現(xiàn)減值跡象。

后續(xù)上汽通用將通過減少庫存、按需生產(chǎn)、保護(hù)價(jià)格體系及降低固定成本等方式，實(shí)施業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以期補(bǔ)齊智能電動(dòng)車領(lǐng)域的布局短板。但在2024年第四季度，上汽通用及其控股子公司計(jì)提相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備232.12億元，導(dǎo)致上汽集團(tuán)當(dāng)年歸母凈利潤大幅減少至16.66億元，為2025年凈利潤暴增“準(zhǔn)備了”較低的基數(shù)。

對(duì)比來看，2025年上汽集團(tuán)整車業(yè)務(wù)毛利率為4.3%，同比僅提升0.44個(gè)百分點(diǎn)。

上汽集團(tuán)主營業(yè)務(wù)業(yè)績情況（圖/財(cái)報(bào)截圖）

上汽集團(tuán)旗下有上汽大眾、上汽通用等合資品牌和上汽乘用車、智己、五菱等自主品牌。2025年9月，其與華為共同打造的尚界品牌發(fā)布了首款車型尚界H5，將鴻蒙智行正式帶入20萬元以內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也進(jìn)一步豐富了上汽集團(tuán)的產(chǎn)品矩陣。

曾經(jīng)以合資品牌為銷售主力的汽車集團(tuán)，已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變發(fā)展邏輯。在上汽集團(tuán)超450萬輛的總銷量中，旗下自主品牌銷量達(dá)到292.8萬輛，同比增長21.6%，占總銷量的比重提升至65%；新能源與海外業(yè)務(wù)延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，新能源銷量同比增長33.1%至164.3萬輛，出口及海外市場(chǎng)銷量較2024年增長3.1%至107.1萬輛。

在4月2日召開的業(yè)績說明會(huì)上，管理層透露了公司未來的品牌發(fā)展規(guī)劃：上汽高端品牌要力爭躋身智能電動(dòng)第一梯隊(duì)；做大自主品牌國內(nèi)市場(chǎng)基本盤，保持國內(nèi)市占率穩(wěn)中有進(jìn)，不斷提升品牌溢價(jià)能力；加強(qiáng)海外品牌協(xié)同發(fā)展，使MG在全球范圍內(nèi)成為具備一定影響力和競爭力的主流品牌；持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略性品牌協(xié)同，形成“高端突破、主流穩(wěn)固、全球聯(lián)動(dòng)”的品牌矩陣。

經(jīng)營現(xiàn)金流腰斬，亮眼的利潤表現(xiàn)并非靠賣車

盡管品牌規(guī)劃路徑清晰，但在競爭日趨激烈的行業(yè)環(huán)境中，各項(xiàng)目標(biāo)的落地仍面臨一定挑戰(zhàn)。

2025年，上汽集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為343.07億元，同比減少50.47%。該公司在財(cái)報(bào)中提及，期內(nèi)其通過狠抓零售，加強(qiáng)資金管理，制造業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流得到顯著改善，但由于子公司上汽財(cái)務(wù)公司汽車金融貸款等業(yè)務(wù)規(guī)模變動(dòng)，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期減少。

對(duì)比上汽集團(tuán)2024和2025年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，上汽財(cái)務(wù)公司發(fā)放貸款金額、筆數(shù)由2024年的1428.01億元、126.01萬筆分別降至2025年的1189.69億元、105.22萬筆，規(guī)模大幅收窄。

為進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額、做大基本盤，車企可能會(huì)對(duì)優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商放寬賒銷信用政策，如延長回款周期、增加授信額度等，繼而導(dǎo)致應(yīng)收賬款同比增加。賒銷收入已確認(rèn)為當(dāng)期收入并增厚凈利潤，但實(shí)際現(xiàn)金尚未收回，經(jīng)營性現(xiàn)金流未同步增長，甚至因資金被占用而減少。截至2025年末，上汽集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1404.48億元，較年初減少24.73%。

盡管上汽集團(tuán)并未進(jìn)一步說明上汽財(cái)務(wù)公司汽車金融貸款業(yè)務(wù)規(guī)模變動(dòng)的原因，但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以直觀看到，僅應(yīng)收賬款一項(xiàng)，就從2024年的696.68億元增至2025年的820.53億元，增長超120億元。

反觀盈利構(gòu)成：2025年，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益成為上汽集團(tuán)的主要利潤貢獻(xiàn)者，二者分別達(dá)到134.33億、66.05億元，較2024年分別增加62.55億、42.50億元。前者增加的主要原因?yàn)椋掀瘓F(tuán)對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益同比增加57.76億元，貢獻(xiàn)了投資收益超九成的增幅。

年內(nèi)，上汽集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了上海大眾動(dòng)力總成有限公司、上海上汽清陶能源科技有限公司、上汽大眾聯(lián)合汽車改裝有限公司等零部件公司的股權(quán)，持續(xù)剝離非核心資產(chǎn)，也為當(dāng)期利潤帶來了相應(yīng)支撐。

上汽集團(tuán)董事、總裁賈健旭在業(yè)績說明會(huì)上表示，2025年，公司聚焦經(jīng)營提質(zhì)推進(jìn)瘦身健體，一是加快“調(diào)產(chǎn)能”，上汽大眾、上汽通用優(yōu)化基地布局，釋放出的產(chǎn)能用于生產(chǎn)尚界等自主品牌產(chǎn)品；二是加力“減虧損”，通過分析研判、分類施策并采取果斷措施，持續(xù)縮減虧損企業(yè)數(shù)量；三是加速“去風(fēng)險(xiǎn)”，上汽大通累計(jì)退出近百家直營店，不斷優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)渠道提升效率，上汽紅巖司法重整方案獲法院批準(zhǔn)，并已啟動(dòng)實(shí)施。

但整體來看，上汽集團(tuán)2025年亮眼的利潤表現(xiàn)更多來自投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)以及資產(chǎn)處置帶來的一次性增益，并非主營業(yè)務(wù)造血能力的實(shí)質(zhì)性改善。如何在不陷入行業(yè)價(jià)格競爭的前提下守住市場(chǎng)份額，打通經(jīng)營現(xiàn)金流的良性循環(huán)，是上汽集團(tuán)必須邁過的一關(guān)。

探索海外市場(chǎng)，不能只靠MG

在回復(fù)投資者提問時(shí)，賈健旭直言：“汽車工業(yè)非常注重規(guī)模效應(yīng)，雖然公司去年新能源汽車總銷量達(dá)到164.3萬輛，但各品牌的新能源銷量仍有較大提升空間，通過提升銷量規(guī)模、合理控制成本費(fèi)用等措施，公司力爭高端品牌早日盈利，躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。”

2025年，上汽集團(tuán)旗下高端新能源品牌智己銷售新車8.10萬輛，9-12月連續(xù)4個(gè)月單月銷量破萬。銷量雖創(chuàng)下品牌歷史新高，但與理想、蔚來、極氪等定位相近的新勢(shì)力品牌仍有一定差距。

年內(nèi)，智己汽車實(shí)現(xiàn)總營收154.11億元，營業(yè)虧損35.98萬元，尚未實(shí)現(xiàn)自身造血。不過賈健旭透露，“智己LS9的靈蜥底盤、恒星增程技術(shù)在行業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟，推動(dòng)智己銷量快速提升，并在（2025年）12月實(shí)現(xiàn)單月盈利。后續(xù)，公司將加快新技術(shù)的研發(fā)迭代和上車應(yīng)用，通過創(chuàng)新賦能提升銷量規(guī)模，實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)化。”

同年9月面世的尚界H5在2025年共售出2.58萬輛（易車數(shù)據(jù)）。作為鴻蒙智行旗下首款面向20萬元以下主流汽車消費(fèi)市場(chǎng)的車型，尚界H5搭載華為乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙，適配年輕家庭的用車需求，售價(jià)15.98萬-19.98萬元，也與智己旗下車型形成定位區(qū)隔。

2026年3月，尚界品牌旗下全新轎跑、獵裝車型尚界Z7、尚界Z7T實(shí)車亮相，全系標(biāo)配華為896線雙光路圖像級(jí)激光雷達(dá)、乾崑智駕ADS 4.1，預(yù)售價(jià)分別為22.98萬、23.98萬元起。新車因外形設(shè)計(jì)出眾獲得市場(chǎng)廣泛關(guān)注。上汽集團(tuán)和華為方面都表示，要把雙方最新的技術(shù)成果應(yīng)用在這款車型上，形成差異化的競爭優(yōu)勢(shì)，同時(shí)加大尚界的渠道拓展力度。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，尚界Z7不僅在目標(biāo)客群上對(duì)標(biāo)小米SU7，也與同屬上汽體系的智己L6存在定位重疊；公司內(nèi)部如何對(duì)兩款車型打造更加明晰的差異化定位，仍有待觀察。

不過在市場(chǎng)布局上，智己已率先搭上上汽集團(tuán)出海的東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)品牌出海。2025年，智己IM5和IM6（分別對(duì)應(yīng)智己L6和智己LS6）相繼登陸泰國、英國、澳大利亞等市場(chǎng)。但相較于上汽集團(tuán)目前的出海主力MG品牌，智己還有很長的路要走。

年內(nèi)，上汽集團(tuán)海外市場(chǎng)營收同比增長15.60%至1521.05億元，增幅遠(yuǎn)超國內(nèi)市場(chǎng)的1.64%；其海外市場(chǎng)毛利率達(dá)12.88%，同樣高于國內(nèi)市場(chǎng)10.82%的水平。MG品牌在歐洲市場(chǎng)銷量超過30萬輛，成為歐洲最暢銷的中國品牌，并在澳新、中東、拉美、東南亞等地區(qū)的18個(gè)國家乘用車市場(chǎng)排名躋身當(dāng)?shù)厍笆?/p>

對(duì)于正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的上汽集團(tuán)而言，海外市場(chǎng)已成為拉動(dòng)增長、改善盈利的關(guān)鍵，而如何理順國內(nèi)品牌的產(chǎn)品定位、讓高端出海真正形成合力，依舊是擺在其面前的現(xiàn)實(shí)考題。