"中保"年報?水滴十周歲"重新加速"！AI版圖如何解鎖更多可能？

“2025年是水滴公司重新加速的一年。”在近日披露的年報中，水滴公司（WDH.US）創始人、董事長兼首席執行官沈鵬說道。

“加速”首先體現在多個高增長的核心業績指標上：2025年水滴公司凈營業收入39.778億元，同比增長43.5%，增速較2024年的5.4%明顯提升；歸母凈利潤則在2024年同比大增119.8%的基礎上，進一步增長54.8%至5.69億元。按季度看，2025年四季度凈營業收入、歸母凈利潤更是大增105.5%、62.7%，創下單季最強營收，實現連續16個季度盈利。

沈鵬將業績“加速”歸功于“AI戰略”的推動。AI賦能助力加快產品創新、提升服務效率以及更好地防范風險。主要受到技術服務收入拉動，公司以水滴保為主的保險相關收入，在2025年同比大增51.3%，仍是為營收和利潤“拉大車”的板塊。

被視為“第二增長引擎”的“數字化臨床試驗解決方案”業務收入，在2025年增速也由負轉正；水滴公司發家的“明星產品”水滴籌，所在的眾籌板塊2025年繼續虧損，貢獻負營業利潤。此外，2025年公司營銷費用大增，也被市場人士解讀為尚未擺脫流量依賴。

今年水滴公司滿十周歲，展望未來，AI能否破解流量困局，將為水滴解鎖哪些新的可能，值得持續關注。

“第二增長引擎”收入重回億元

成立于2016年的水滴公司，在資本市場已走過第四個完整財年。據其近日披露的年報，2025年公司凈營業收入、歸母凈利潤均實現同比大增。

具體來看，“拉大車”的依然是公司三大業務板塊之一的保險業務，該業務主要包括水滴保和2023年收購的深藍保。數據顯示，2025年公司保險相關收入35.766億元，同比大增51.3%。2025年保險業務收入占凈營業收入的89.9%，占比較2024年進一步提升了約4個百分點。

在產品端，創新產品持續迭代。據水滴公司1月底發布的2025服務年報，過去一年，水滴保深化普惠產品創新與AI技術融合應用，全年累計上線242款定制保險產品，其中免健康告知產品57款，帶病體保險理賠5598.52萬元，同比增長了46.83%。銀發群體保障方面，累計上線老年友好產品221款，人均理賠金額破萬元。

被視為“第二增長引擎”的“數字化臨床試驗解決方案”業務，2025年收入重回億元之上，為1.183億元，同比增長29.9%。該項業務主要通過為客戶匹配合格且合適的患者，進行臨床試驗入組，向成功匹配的客戶收取固定單價。2025年，公司獲得了中國首個智能藥患匹配技術的國家發明專利，能深度解讀復雜的醫療記錄和試驗方案，實現患者與臨床試驗之間的高精度、自動化匹配。截至2025年12月底，該項業務累計招募了14555名患者入組，累計履約臨床試驗項目1611個。

不過這一賽道競爭激烈，且臨床試驗受試者的權益保護等問題仍不乏爭議，該業務在2023年收入破億后，2024年時曾掉頭向下。

對更多人來說，熟悉的或還是水滴公司發家的“明星產品”水滴籌，通過移動互聯網技術發揮“救急難”作用，幫助陷入困境的大病患者及家庭，其屬于公司眾籌業務板塊。年報顯示，截至2025年底，約4.9億人通過水滴醫療眾籌累計向368萬名患者捐贈合計723億元。

但水滴籌的公益屬性決定其不承擔盈利“責任”，更多扮演公司流量入口的角色。2025年水滴公司眾籌業務營業利潤為-1.3億元，相比2024年的-2200萬元，虧損進一步擴大。

AI成收入一大功臣

對于業績的取得，水滴公司不吝對AI賦能的贊譽。

“2025年是水滴公司重新加速的一年，錨定技術驅動增長的核心戰略，以AI全鏈路滲透實現運營效率躍遷，營收和利潤實現快速增長。”沈鵬稱。實際上，水滴公司此前就是行業內最早布局AI大模型應用的公司之一，每年投入數億元用于研發，目前已經積累了100多項人工智能技術專利。

2025年，AI賦能的成績單繼續添彩，包括四季度“人工智能醫療保險專家”促成的保費收入環比增長145%；“人工智能客服代理”在一個月內獨立處理了超過140萬條客戶咨詢；推出“人工智能服務質量副駕駛”，使人均巡檢效率提升至人工巡檢基準的2.75倍等。

這也帶來收入的增加。年報稱，2025年保險相關收入同比增長51.3%，這主要由于技術服務收入的增長。更亮眼的是，2025年四季度水滴保險相關收入13.1億元，同比大增125%；技術服務收入達到6.396億元，相比2024年暴漲35433%。

在業內人士看來，以AI驅動科技韌性與服務生態，是當前保險中介提升自身競爭力的重要出路。近兩年，受“報行合一”實施疊加監管力促行業提質清虛影響，水滴公司所處的保險中介市場經歷一輪調整陣痛期，表現為中介渠道傭金率大幅下降、機構“加速”退出市場、牌照遇冷等。

據國家金融監管總局披露的數據，2025年有203家保險中介機構退出市場，相較2024年的112家，數量接近翻番。與此同時，互聯網保險專業代理的入局，也給傳統保險中介帶來一定的沖擊。疊加購買保險的消費主力群體日益年輕化，對銷售保險的專業水平、綜合能力等也提出更高要求。

“蓬勃發展的AI版圖為行業創新解鎖了廣闊新機。水滴公司準備利用技術優勢進一步加速規模化，鞏固競爭護城河，并為所有利益相關者提供可持續的長期價值。”沈鵬如是評價技術帶來的發展空間。年報顯示，2025年，水滴進一步增加研發費用，支出2.327億元，同比增長7.5%。

積極布局香港市場

不過，比研發費用增長更快的是營銷費用。

年報顯示，2025年水滴公司銷售及市場推廣費用同比高增61.3%至11.209億元，增長主要是由于向第三方流量渠道的營銷費用增加4.523億元。與研發費用相比，營銷支出額是其4.8倍。在部分市場人士看來，這顯示出水滴公司仍未擺脫對外部流量渠道的依賴，外部渠道的獲客效率能否隨AI應用深化而改善，仍值得觀察。

此外，對于一家上市公司來說，股價是投資者關注的另一個重要指標。水滴公司自2021年登陸紐交所以來，難逃中概股集體面臨的困境，股價表現并不如意，從發行價12美元震蕩跌至當前的1.62美元附近，市值蒸發近九成。

為提振持續低迷的股價，水滴自2021年開始多次實施股票回購舉措。截至2026年2月底，公司已累計從公開市場回購約6070萬股ADS（美國存托憑證），斥資約1.181億美元。

2024年10月，沈鵬接受媒體采訪時曾透露，公司將尋求機會，最快兩年內在香港進行第二上市。過去一年，水滴也對此事有進一步的公開表態。公司一直在積極布局香港市場，也在與相關方面保持密切接觸。

例如2023年2月，水滴公司在香港的持牌保險經紀公司“華伯特金融服務”正式更名為“水滴金融服務（香港）”，全港合作超20家大型保險公司及合作機構，上線千余款產品。

據水滴公司微信公眾號今年2月6日推文，香港投資推廣署助理署長劉智元一行到訪水滴公司調研交流，指出香港投資推廣署高度重視像水滴公司這樣兼具科技實力與社會擔當的創新企業，將全力充當“戰略合作伙伴”，為水滴公司在港發展提供全方位、精準化的支持與服務，并協助鏈接以新加坡為代表的國際網絡，為水滴公司的國際化征程提供堅實支撐。