季度利潤翻 8 倍，最賺錢的「賣鏟人」財報背后，內存漲價狂潮如何收場？

AI 時代最賺錢的公司，可能從來不是做 AI 的那個。

作者｜張勇毅

編輯｜靖宇

淘金熱里最穩賺的人，從來不是淘金的，是賣鏟子的。

這句老話在 2026 年的科技行業又應驗了一次。只不過這次賣鏟子的不是英偉達——它已經被講了太多遍了——而是一家大多數人不會第一時間和「AI」聯系在一起的公司：三星電子。

4 月 7 日，三星發布了 2026 年第一季度業績預告：營業利潤 57.2 萬億韓元，約合 379 億美元。這個數字是去年同期的八倍多，是三星歷史單季利潤紀錄的近三倍，甚至比三星 2025 年全年的利潤還要高。

制圖：極客公園

眾所周知，三星不訓練大模型，不做 AI 應用，不搞聊天機器人。它做的事情更樸素——給所有做這些事的人，生產他們最緊缺的存儲芯片。

某種程度上，這和蘋果的故事有一種奇妙的對稱：蘋果沒有推出過任何 AI 大模型，但靠著一臺 Mac mini 因為能高效地跑本地模型，悄悄成了 AI 開發者的標配工具，讓蘋果成了 AI 浪潮里最舒服的「躺贏選手」。三星走的是另一條路：它不做 AI 產品，但 AI 產業每擴張一步，都需要從三星手里多買幾塊芯片。

不做 AI，卻因為 AI 錄得史上最強財報。這大概就是「賣鏟人」最理想的劇本。

但所有人心里都有同一個問題：內存芯片一個季度漲一倍，這種行情，還能持續多久？

01

一切都是因為缺貨

那么，鏟子為什么突然這么值錢？

答案很直接：存儲芯片不夠賣了。

AI 數據中心的建設狂潮，正在以一種幾乎「暴力」的方式吞噬全球存儲芯片的產能。不只是用于 AI 訓練和推理的高帶寬存儲（HBM）供不應求——真正意外的是，連智能手機、PC、游戲主機里用的普通 DRAM 芯片，也被 AI 的虹吸效應拖入了短缺。

當存儲廠商幾乎把所有產能都優先給了 AI 客戶，留給消費電子的芯片自然就不夠了。這是一個典型的「擠出效應」，而它直接推高了所有類型存儲芯片的合同價格。

TrendForce 的數據顯示，DRAM 合約價格在今年第一季度幾乎翻了一倍。而且漲勢還沒結束——預計第二季度還會再漲 50% 以上。

制圖：極客公園

Meritz 證券高級分析師 Kim Sunwoo 的解釋很直白：客戶預期價格會繼續漲，所以實際簽下來的合同價比預期更高。恐慌性的提前鎖貨，反過來又加速了漲價。這個循環，在半導體行業的上行周期里并不罕見，但這一輪的力度還是讓人吃驚。

從三星的業績結構就能看出端倪：芯片部門貢獻了約 54 萬億韓元的營業利潤，占總利潤的 95%。手機業務雖然也貢獻了約 4 萬億韓元的利潤。

但分析師指出，這主要是因為用了此前低價囤積的元器件庫存。到了第二季度，隨著存儲芯片和其他原材料成本上升，手機業務的利潤空間大概率會被壓縮。

換句話說，這一季度的三星，幾乎是一個純粹的「存儲芯片公司」。

02

從「道歉」到「Samsung is back」

如果把時間倒回一年前，三星的故事完全是另一個版本。

大約一年前，三星的 CEO 罕見地公開為公司令人失望的業績和股價表現道歉。當

時的背景是：在 AI 最核心的高帶寬存儲（HBM）芯片領域，三星被同城對手 SK 海力士遠遠甩在身后。英偉達的 AI 芯片需要大量 HBM，而 SK 海力士是最主要的供應商，三星連「上桌」的資格都很勉強。

2025 年第三季度的數據顯示，SK 海力士占據了 HBM 市場 53% 的份額，三星只有 35%。

但過去一年里，事情發生了變化。三星押注最新一代的 HBM4 芯片，在 2026 年 2 月正式啟動量產。年初的新年致辭中，三星半導體負責人全永鉉說了一句讓行業記住的話：「關于 HBM4，客戶甚至表示——Samsung is back。」

這不是一句空話。據報道，三星的 HBM4 樣品已經通過了博通的測試，并且正在與英偉達進行最終的供應談判。三星在 HBM 賽道上并沒有追平 SK 海力士，但差距在明顯縮小。更重要的是，三星還從另一個方向找到了增長——AI 推理需求帶動了傳統 DRAM 的反彈，而這恰恰是三星產能最充裕的地方。

上個月，美國存儲芯片公司美光也印證了同樣的故事：它在第二季度創下了創紀錄的營收，并給出了超出華爾街預期的第三季度指引。三家存儲巨頭同時報出強勁業績，說明這不是某一家公司的運氣好，而是整個行業在經歷結構性的供需失衡。

03

財報背后的三朵烏云

但賺錢的故事講到這里，就該說說讓人不安的部分了。

第一朵烏云是中東戰爭。

2 月 28 日美以對伊朗開戰以來，能源價格飆升，霍爾木茲海峽一度接近關閉。這條 21 英里寬的水道承載著全球 20% 的石油運輸，而卡塔爾——全球最大的氦氣供應國之一——也在這條航線上。氦氣是芯片制造過程中不可替代的冷卻材料。

戰爭帶來的直接影響是能源成本上升和關鍵材料供應的不確定性。對于 AI 數據中心的運營者來說，電力成本本來就是最大的支出之一，如果能源價格持續走高，他們可能會縮減資本開支——而這恰恰是存儲芯片需求的源頭。

自戰爭開始以來，三星的股價已經下跌了 11%。SK 海力士的跌幅更大。兩家公司的市值合計蒸發了超過 2000 億美元。

第二朵烏云來自 Google。

3 月下旬，Google Research 發布了一項叫做 TurboQuant 的技術。簡單說，它能把 AI 推理過程中的「工作記憶」（KV 緩存）壓縮到原來的六分之一，而且幾乎不影響模型的輸出質量。消息一出，存儲芯片股集體下跌——三星跌了近 5%，SK 海力士跌了 6%，美光和西部數據也未能幸免。

互聯網上甚至有人把 TurboQuant 比作《硅谷》里的 Pied Piper——那個靠壓縮算法改變世界的虛構公司。

不過冷靜下來看，TurboQuant 目前還只是一個實驗室成果，只針對推理環節的內存消耗，對訓練階段無效。Quilter Cheviot 的技術研究負責人 Ben Barringer 說得比較中肯：這項技術是「演進性的，而非革命性的」，不會改變行業長期的需求格局。但它確實提醒了市場一件事：軟件層面的效率優化，遲早會對硬件的需求曲線產生影響。

第三朵烏云是周期本身。

NH 投資證券的高級分析師 Ryu Young-ho 指出，市場對存儲芯片漲價見頂的擔憂正在增加?！肝覀兛赡芤呀涀哌^了這輪上升周期的初始階段，進入了后半程?！?/p>

值得關注的一個信號是：DRAM 的現貨價格上周已經出現松動。TrendForce 高級副總裁 Avril Wu 的解讀是，終端用戶的需求已經難以消化持續走高的價格。

現貨價格是市場情緒最靈敏的溫度計。它比合約價格更早反映供需變化。如果現貨價格持續走軟，合約價格的上漲動力也會減弱。

回到開頭的問題：內存漲價狂潮會如何收場？

歷史上的存儲芯片周期給過我們答案——每一次「永遠漲」的敘事，最終都被供給追上需求的那一刻終結。但這一輪的變量是 AI。如果數據中心的建設節奏不放緩，如果模型對內存的需求繼續膨脹，那么「追上」的那一刻可能比以往來得更晚。

NH 投資證券的分析師 Ryu Young-ho 提供了一個更務實的觀察角度：關鍵不在于價格還會不會漲，而在于三星能否把短期的漲價紅利，鎖進長期合約里。

57.2 萬億韓元是賣鏟人最輝煌的一個季度。但淘金熱的結局從來不由賣鏟人決定——它取決于礦里還剩多少金子，以及涌進來的人什么時候開始算賬。

*頭圖來源：視覺中國

本文為極客公園原創文章，轉載請聯系極客君微信 geekparkGO

極客一問

AI 時代的「賣鏟人」，

能比淘金者贏得更久嗎？