伊利、蒙牛、飛鶴與光明乳業(yè)：存量時代的攻守之道與價值分化

喝牛奶這件事，早已從“有沒有”變成了“好不好”“選哪個”。

站在2026年初回望中國乳業(yè)，曾經(jīng)遍地存在機遇的增量時代徹底結(jié)束了，存量博弈成了行業(yè)的主要走向。沒有新增市場可瓜分，四家龍頭企業(yè)只能在現(xiàn)有的“蛋糕”里競爭高低，呈現(xiàn)出一場有關(guān)規(guī)模、技術(shù)、區(qū)域與細(xì)分賽道的“四國混戰(zhàn)”。

財報數(shù)據(jù)和市場動態(tài)早已勾勒出清楚的競爭格局，“兩超一強一專”。伊利和蒙牛依仗全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢坐穩(wěn)雙寡頭的位置，光明守著華東低溫鮮奶的“一畝三分地”，飛鶴在嬰配粉賽道的寒流里艱難轉(zhuǎn)變。

這場較量，從來不是單純比誰賣得多，而是中國乳業(yè)從“喝牛奶”朝著“吃牛奶”、從“規(guī)模驅(qū)動”朝著“價值驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的真實呈現(xiàn)。

伊利股份：全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭的“均衡術(shù)”與渠道隱憂

作為亞洲乳業(yè)的“老大”，伊利的打法向來都是全面發(fā)展，用全品類布局去抵御行業(yè)的波動。

伊利最根本的底氣，在于它早已跳出只賣液態(tài)奶，搭建了“液體乳+奶粉+奶酪+健康飲品”的全方位產(chǎn)品矩陣，不用靠單一業(yè)務(wù)押未來。

2025年，它的嬰幼兒配方奶粉零售額市場占有率一下躍居全國第一，靠著“金領(lǐng)冠”做好精細(xì)化運營，再加上在羊奶粉、有機奶等高端賽道做的布局，直接打破了飛鶴多年占據(jù)的壟斷地位。

同時，它也舍得在研發(fā)這件事上砸錢，研發(fā)投入占比達(dá)3.2%，838項專利起著支撐各類功能性產(chǎn)品。比如，舒化無乳糖奶化解了乳糖不耐受人群的難題，跟同仁堂合作推出的養(yǎng)生牛奶精準(zhǔn)符合健康消費趨勢，使其在高端市場牢牢抓住話語權(quán)。

更具前瞻性的是，伊利所進(jìn)行的全球化布局。印尼工廠投產(chǎn)之后，毛利潤率達(dá)到40%，比國內(nèi)高出6個多百分點，東南亞市場30%的增速表現(xiàn)，成為它新的增長促進(jìn)因素。此外，承諾未來三年分紅率≥75%，也讓資本市場放下了顧慮，是穩(wěn)健投資者的首要之選。

可就算是再厲害的巨頭，也逃不過行業(yè)下行所帶來的壓力。伊利的液態(tài)奶業(yè)務(wù)增長已到頂了，2024年營收有1157.8億元，較去年同期有8.24%的下滑，歸至母公司的凈利潤是84.53億元，跟上年同期比暴跌了18.94%。

消費需求不振直接打擊了經(jīng)銷商的信心，財報當(dāng)中合同負(fù)債大幅回落，背后說明了渠道“去庫存”很是艱難，很多經(jīng)銷商鑒于盈利空間被壓縮，決定從伊利渠道體系退出。

伊利所開展布局的非乳業(yè)務(wù)，到現(xiàn)在都還處于陪跑的狀態(tài)，還沒產(chǎn)生規(guī)模效益，不能作為新的增長支撐。董事長潘剛所制定的減持計劃，也曾在一小段時間引發(fā)市場對管理層信心的質(zhì)疑。

蒙牛乳業(yè)：低溫賽道的“突圍者”與盈利波動之痛

在伊利的全面壓制下，蒙牛走出了一條差異化突圍之路，押注低溫鮮奶與奶酪賽道，卻也陷入了盈利不穩(wěn)定的怪圈。

蒙牛最聰明的地方，在于沒有和伊利在全品類上“硬剛”，而是精準(zhǔn)卡位低溫鮮奶與奶酪這兩個高增長賽道。

一方面，公司通過控股現(xiàn)代牧業(yè)，蒙牛實現(xiàn)了奶源自給，再加上高效的冷鏈體系，讓當(dāng)日鮮配送成本降低20%，低溫鮮奶市占率達(dá)到22%，增速高達(dá)15%，成為低溫賽道的絕對龍頭。

另一方面，奶酪業(yè)務(wù)更是“神來之筆”。控股妙可藍(lán)多后，蒙牛在奶酪賽道的市占率超過40%，規(guī)模達(dá)到80億元，成功抓住了年輕消費群體對奶酪的需求風(fēng)口。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，蒙牛歸母凈利潤15.45億元，同比暴增1378.7%。雖然這一暴漲受資產(chǎn)減值出清的影響，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高附加值產(chǎn)品占比提升）和ESG溢價（碳中和牧場降低單噸碳排放18%），也為它的長期盈利修復(fù)提供了支撐。

但蒙牛的“偏科”的問題十分突出。2025年營收822.45億元，同比下滑7.25%，液態(tài)奶業(yè)務(wù)增速放緩，而奶粉市占率不足10%，徹底錯失了嬰配粉的行業(yè)紅利。

更主要的是，它的原奶自給率沒有伊利高，當(dāng)原奶價格產(chǎn)生起伏的時候，成本方面所受壓力更大，而利潤大幅上揚的背后，是盈利能力發(fā)生大幅的波動，PE估值有段時間為負(fù)，市場對它“結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中的盈利穩(wěn)定性”抱有疑慮。

可惜的是，和伊利所具有的全面均衡相比，蒙牛好似一個“偏科生”。低溫跟奶酪賽道的優(yōu)勢再相當(dāng)突出，也沒有轉(zhuǎn)化成全部品類的協(xié)同效應(yīng)，一旦細(xì)分賽道有了波動，整體業(yè)績就會受到不良影響。

蒙牛走差異化突圍的道路較為平穩(wěn)，但“偏科”造成的盈利變化，還有全品類協(xié)同協(xié)同性不足的問題，還是其追趕伊利的最大制約。

光明乳業(yè)：區(qū)域王者的“新鮮壁壘”與全國化困局

提到光明，很多人的第一反應(yīng)是新鮮。作為華東地區(qū)奶業(yè)的老大哥，它借著“3小時新鮮圈”守好了自己的勢力區(qū)域，可一直難以離開華東，邁向全國。

光明所具備的核心優(yōu)勢，是它在華東市場打造的“新鮮壁壘”。巴氏奶所占的市場份額達(dá)到37%，75℃巴氏殺菌技術(shù)讓鮮奶保鮮時效有30%的提升，低溫鮮奶毛利率比行業(yè)的平均毛利率高3 - 5個百分點。

在產(chǎn)品創(chuàng)新的事情上，光明對消費者也很了解。2026年所推出的三倍濃縮高蛋白酸奶、添加CBP的肌骨牛奶，精準(zhǔn)吻合健身、久坐人群的需求，復(fù)購率達(dá)到了60%，成為細(xì)分市場中爆火的產(chǎn)品。

光明直營渠道占比高于20%，再加上B端茶飲客戶和即時零售等新興渠道發(fā)揮作用，給它帶來了穩(wěn)定的上揚量，還進(jìn)一步鞏固了華東市場優(yōu)勢。

但光明的“毛病”，是難以攻克的區(qū)域局限。2024年實現(xiàn)的營收是242.78億元，跟去年同期數(shù)據(jù)比下滑8.33%，歸屬母公司的股東凈利潤是7.22億元，較去年同期而言下滑25.36%，扣除非經(jīng)常性損益以后，凈利潤僅1.7億元，主營業(yè)務(wù)盈利的能力十分孱弱。

三線以下城市渠道覆蓋的比例不到15%，外地市場營收增速比上海本地低了很多，一旦華東市場有波動出現(xiàn)，整體業(yè)績就會被影響到，研發(fā)投入只有1.8%，遠(yuǎn)比不上伊利、蒙牛，功能性產(chǎn)品迭代的速度趕不上行業(yè)節(jié)奏。

更讓人犯難的是，它拿下的新西蘭新萊特、青海小西牛等企業(yè)持續(xù)有著虧損情況，不斷拉整體利潤的“后腿”，受伊利、蒙牛的雙重擠兌時，光明有著的“區(qū)域新鮮”優(yōu)勢，正面臨全國化規(guī)模以及技術(shù)換代的雙重挑戰(zhàn)。

雖說光明守住了“新鮮”的最初想法，也困住了自己發(fā)展的腳步，區(qū)域優(yōu)勢充當(dāng)了它的護城河，也是它的制約鎖，怎樣在保障新鮮的同時打破全國化的關(guān)卡，是光明不得不回答的問題。

中國飛鶴：嬰配粉龍頭的“護城河崩塌”與轉(zhuǎn)型迷茫

曾幾何時，飛鶴靠著“更適合中國寶寶體質(zhì)”的定位，在嬰配粉賽道獨樹一幟，超高毛利率讓它成為行業(yè)盈利王者。

飛鶴的優(yōu)勢，曾經(jīng)十分突出。它扎根在北緯47°黃金奶源帶，100%自有生牛乳供應(yīng)，讓它成功避開了國際原料漲價的沖擊，也筑牢了產(chǎn)品品質(zhì)的根基。

渠道下沉能力更是行業(yè)頂尖，三線以下母嬰店覆蓋率超過90%，高端產(chǎn)品占比超75%，星飛帆系列成為全球第一大嬰配粉單品，巔峰時期毛利率高達(dá)66%以上，盈利能力堪稱天花板。

此外，飛鶴現(xiàn)金方面十分充裕，負(fù)債率只有20%，不存在有息負(fù)債相關(guān)的風(fēng)險，這還為其轉(zhuǎn)型提供了一定的資金依托點。

可到2025年的時候，飛鶴的劣勢全然呈現(xiàn)于大眾面前。公司獲得的營收是181.13億元，跟去年同期比下滑了12.7%，母公司歸母凈利潤是19.39億元，同比一下子跌了45.68%，凈利率從40%一下子降到11.56%。

最不利的情況是，它過度依賴著的嬰配粉賽道，正遭遇結(jié)構(gòu)性的收縮。出生率下降造成需求減小，伊利、君樂寶等企業(yè)所造成的擠壓，使它的市占率被別人反超。而后為了護住市場份額，飛鶴銷售費用率大幅度飆升到39.5%，類似于每賣出去一罐奶粉，約40%的錢花在廣告相關(guān)支出上，“高毛利+高營銷”模式無法再繼續(xù)下去。

更使人尷尬的是，它想要打造的第二曲線（成人奶粉、液態(tài)奶），毛利率才1%，不能保障整體業(yè)績增長，研發(fā)投入還不到3.2%，技術(shù)壁壘相較于伊利很弱，產(chǎn)品創(chuàng)新能力跟不上行業(yè)轉(zhuǎn)型的速度。

飛鶴所獲得的輝煌，離不開嬰配粉賽道所產(chǎn)生的紅利，而它所面臨的困境，也是由于過度依賴單一賽道。

在出生率下降的大形勢當(dāng)中，如何打開“寶寶經(jīng)濟”的局限，覓得新的增長動力，是決定飛鶴存亡的要點。

行業(yè)終局：從“四國爭霸”到“馬太效應(yīng)”

四家龍頭的攻守博弈，最終將推動行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，“馬太效應(yīng)”會愈發(fā)明顯。

綜合來看，四家企業(yè)的命運早已清晰。

伊利憑借全產(chǎn)業(yè)鏈以及全球化布局，成為行業(yè)的可靠支撐，雖說遭遇了渠道產(chǎn)生的壓力，但均衡布局使得它抗風(fēng)險能力是最強的，長期優(yōu)勢很難被瓦解。

蒙牛于低溫、奶酪賽道的突圍十分順?biāo)欤麧q落過大、各品類協(xié)同不力，依然要在“偏科”跟“均衡”之間找出平衡點。

光明堅守區(qū)域新鮮方面的優(yōu)勢，生活安穩(wěn)然而難以實現(xiàn)突破，未來重要的是打破全國化的瓶頸，防止被“兩超”進(jìn)一步地擠壓。

飛鶴深陷嬰配粉相關(guān)的結(jié)構(gòu)性困局，轉(zhuǎn)型之路有很多不確定情況，要是不能盡快找到“第二曲線”，很有機會被行業(yè)所淘汰。

中國乳業(yè)的競爭將徹底舍棄規(guī)模競爭，進(jìn)入價值競爭的新層面，從“喝牛奶”變作“吃牛奶”，功能特性、精準(zhǔn)化營養(yǎng)、全生命周期涵蓋，將變成企業(yè)競爭的要點。誰要是能率先實現(xiàn)乳企到健康科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型，誰就可以在存量博弈當(dāng)中站穩(wěn)。

結(jié)語

中國乳業(yè)的存量時代，沒有“躺贏”的可能，只有“拼命”的生存。

伊利的均衡、蒙牛的突圍、光明的堅守、飛鶴的轉(zhuǎn)型，四種生存形勢，背后是中國乳業(yè)由規(guī)模擴張到價值提升的重大變革。

今后5到10年，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)將通過并購整合、技術(shù)創(chuàng)新和全球化布局舉措，搭建更堅實的競爭壁壘。對于咱們消費者來說，這場比拼產(chǎn)生的，會是質(zhì)量更優(yōu)、形式更多、更滿足需求的乳制品挑選范圍。