人民銀行連續第17個月增持黃金，全球央行在博弈什么？

昨晚發生兩件大事。

第一件：美伊宣布停火兩周。

特朗普先是放了句狠話“要讓伊朗文明從地球上消失”，然后過了不到八小時說“先?；饍芍堋?。

市場風險偏好回升，壓抑已久的買盤涌了出來。

第二件：人民銀行公布了3月份黃金持倉數據，連續第17個月增持，3月單月的增持量相當于今年2月的5倍！

兩件事疊在一起，柏年今天就把央行增持黃金這件事背后的邏輯講清楚。

搞懂了這個邏輯，你就能理解：

為什么有些央行在買，有些央行在賣？

全球增持最猛的不是中國，又是誰？

昨晚黃金為什么漲，和?；鸬降子袥]有關系？

一、人民銀行增持黃金的三個特點

先把最近這條消息說清楚。

3月份人民銀行又增持黃金了，量不小。

單月增持接近5噸，而更重要的是，這已經是連續第17個月增持。連續17個月，一個月都沒斷過，只買不賣。

柏年整理了過往5年的數據，發現人民銀行增持黃金有三個非常鮮明的特點。

第一個特點：持續性。

連續17個月這件事本身，就已經是一個強信號。

黃金市場里不乏短期投機者，跌了就賣，漲了又追。但人民銀行的操作截然不同，17個月連貫，傳遞的是長期配置的判斷，不是短期交易。

第二個特點：跌多買多，漲多買少。

柏年把近幾年的數據疊在一起看，規律非常清晰：

黃金價格上漲的月份，人民銀行買得很克制，有時候一個月就買一噸不到；但黃金價格大幅回調的月份，它會明顯加大買入力度。

3月就是典型。黃金在上個月出現了一段比較大的跌幅，人民銀行的單月增持量，一下子漲到了今年1月的5倍。

央行也在擇時，跌多了就是機會。

第三個特點：勝率高。

柏年做過研究，在全球主要央行里，人民銀行買黃金之后，黃金往往漲。

這不是每次都對，但歷史上勝率很高，遠高于土耳其、俄羅斯這些央行的操作結果。

背后的原因柏年稍后會解釋。

總結一下這三個特點：持續、低買、勝率高。

全球那么多黃金投資者天天盯著人民銀行的持倉報告，不是沒有道理。

二、土耳其和俄羅斯為什么賣黃金？

說完人民銀行，很多人會有一個疑問：同一時間，為什么土耳其和俄羅斯在賣黃金？

土耳其近期賣了約40噸，俄羅斯也在連續拋售。

這兩個國家的央行都有頂尖的經濟學家，難道他們是傻子，不知道黃金在漲嗎？

不是，是被逼的。

要搞清楚這件事，需要先理解一個根本性的差異：貿易順差國和貿易逆差國，在黃金問題上完全不是同一道題。

貿易順差國是什么意思？

就是你每年向全世界賣東西，外匯不斷流進來，口袋越來越厚。

口袋厚了之后，你得想著怎么保值。存美債，或者買黃金，二選一。

貿易逆差國恰恰相反。

你每年都在花錢買別人的東西，外匯在往外流，口袋本來就薄。

這種情況下，你哪有錢持續買黃金？你的資產保持就已經不錯了，更別說擴張配置。

所以，貿易逆差國的央行買賣黃金，大多數時候不是在表達對黃金的判斷，而是在應對財政和匯率壓力。

土耳其就是最典型的例子。

土耳其能源嚴重依賴中東，這輪油價大漲直接打在它的命門上。

進口能源需要用美元結算，土耳其里拉沒人認，只能先把里拉換成美元，再去買油。這個過程中，里拉被大量拋售，匯率承壓，大幅貶值。

里拉一跌，老百姓看到貨幣在縮水，外資在撤離，進一步加劇貶值，這就是負反饋。

土耳其央行為了攔截這個負反饋，必須下場賣美元、買里拉，把匯率拖住。

但問題是它手里的美元和美債也不夠用，怎么辦？

只能賣黃金換美元，再用美元去護盤。

俄羅斯的邏輯略有不同，但本質是一樣的。

俄烏戰爭打到現在，軍費開支是無底洞，財政持續吃緊。更關鍵的是，俄羅斯有約3000億美元的外匯儲備被歐美凍結，這些錢動不了。

財政有窟窿，外匯資產又被凍結，能動用的就只有黃金了。

所以俄羅斯賣黃金，不是因為不看好，是因為它沒得選。

所以，賣黃金不等于不看好黃金。你要分析它賣的原因。

如果是財政壓力、匯率壓力被迫出手，那和黃金的長期走勢沒有因果關系。

70年代最能說明問題。當時英國和美國都在賣黃金，結果那十年黃金漲了20倍。賣的人不是傻子，只是有不得不賣的理由，但這不妨礙黃金繼續漲。

三、3月份增持黃金最猛的，是歐洲

說完誰在賣，再說說誰在買。

你覺得，3月份全球增持黃金最多的，是哪個國家或地區？

很多人第一反應是中國，或者印度。

都不是，是歐盟。

3月份歐元區增持的黃金量，是我們的接近10倍，一枝獨秀。

為什么？

這要從格陵蘭島說起。

特朗普鬧著要買格陵蘭島，丹麥堅決不賣，雙方鬧得很僵。

這件事成了一個導火索，歐洲國家開始認真考慮一個問題：繼續大量持有美債，還安全嗎？

挪威、丹麥等北歐國家率先開始賣美債。但賣了美債之后，資金往哪放？

賣了美債，如果把錢留成美元，那等于還是在美國的體系里，只是換了一種形式持有，沒有任何實質意義。

要真正實現“去美元化”，就得買黃金。

黃金不屬于任何國家，不會被制裁，不會被凍結，不會說沒就沒。

于是歐盟各國央行把賣美債的資金，轉手買進了黃金。

3月的數據就是在這個背景下產生的。

這件事有一個很重要的含義：黃金的買家在擴大。

過去大家講黃金增持，主要聚焦在中國、印度、中東國家，但現在連歐洲也加入進來了，而且一開始就是大手筆。

黃金跌的時候有人在買，而且是新增的買家，這說明每一次調整，都在吸引更多的長期資金入場。

四、昨晚黃金為什么漲？

說完央行增持的背景，再來解釋昨天黃金大漲這件事。

柏年要先說清楚：昨天的大漲，和人民銀行公布3月份持倉數據關系不大。

那是已經過去3月的事了，不會在4月7日這天觸發市場行情。

昨晚漲的真正原因，是“流動性壓力緩解”。

很多人有一個誤區，覺得黃金是避險資產，打仗的時候應該漲，和平了應該跌。

但現實往往相反，尤其是在這一輪沖突里，明明在打仗，黃金卻不漲，甚至跌了一段。

為什么？

因為黃金是流動性最好的資產，而且沒有利息。

當市場出現大的不確定性，機構首先要做的事情是備現金——降杠桿、應對贖回、囤積美元用來買油。

而黃金沒有利息，又極好變現，它就成了第一個被拿出來賣的資產。

換句話說，打仗期間黃金下跌，不是因為大家不看好黃金，而是因為大家需要換成更緊缺的東西——美元現金。

昨晚美伊宣布暫停兩周，這個信號一出來，市場的判斷開始轉變：戰爭進入尾聲，油價不太可能再持續高位，不需要囤那么多美元了，流動性壓力下降了。

那些之前賣掉黃金的機構，開始重新買回來。這不是新增買盤，是回補。但量一上來，黃金就漲了。

用一句話總結：戰爭初期，賣黃金換現金；風險緩解，買黃金回補。

這個來回的過程，就是黃金在沖突周期里的典型表現。

五、黃金后市怎么看

把所有這些講完，最后說說黃金的長期邏輯。

這輪黃金走牛，根子在美元信用的持續受損。

往前追溯，起點大概在2018年，特朗普第一次上臺悍然對全球發動貿易戰，美元作為儲備貨幣的“可靠性”開始被質疑。

此后七八年，這個邏輯沒有改變，反而在持續強化。

到了2026年，美伊沖突更是讓很多國家看清了一件事：美國連伊朗這個中東的地區性大國都打得吃力，大哥的形象受損，以美元結算石油的必要性也在被重新審視。

再往前看，2027年美國軍費計劃從約1萬億漲到1.5萬億美元，接近50%的漲幅，幾乎是二戰以來最大的單年增幅。

這些錢從哪來？民生領域能擠出一部分，但剩下的還是靠印錢來填。印錢越多，美元越不值錢，黃金就越值錢。

歷史上，20世紀70年代就是最近的參照。

美蘇爭霸、中東沖突、油價暴漲、美聯儲加息應對通脹——黃金在那十年經歷了劇烈波動，加息期間甚至崩跌了一段。

但整個70年代下來，黃金從35美元漲到了800多美元，漲了20倍。

這輪從2018年前后開始，COMEX黃金已經從1600美元漲到了如今的5000美元附近，漲了三四倍。

現在是起點嗎？顯然不是；

但如果說到終點了嗎？目前來看也沒有任何跡象。

所以，柏年的判斷是：行至中局。

普通人如何操作？

多跟著央媽學——跌多了，拿放大鏡多看幾眼，該買就買；漲多了，小心謹慎，少買點。

持續定投，跌時加碼，漲時控量，這是人民銀行過去17個月在用行動告訴我們的方法。