違規經營危險品！吉和昌新材重要產品虧本賣了兩年！

4月15日，吉和昌新材將接受北交所上市委審議。公司主營特種功能材料，報告期營收、凈利穩步增長，但深陷多重合規爭議——多主體長期無證經營危化品、監控化學品先產后證。此外，公司鋰電池電解液添加劑連續兩年“虧本甩賣”。

4月15日，武漢吉和昌新材料股份有限公司（下稱“吉和昌新材”）即將迎來北交所上市委的審議，這家深耕精細化工二十余年的企業，攜新能源材料概念沖刺資本市場，卻因系統性合規瑕疵與異常財務表現，成為本輪上會焦點。

張力制圖

違規經營危險化學品

吉和昌新材成立于2005年，已有20多年歷史，主要從事表面與界面處理相關特種功能性材料的研發、生產和銷售，以表面工程處理產業為根基，通過特色起始原料衍生、功能性基團設計等方式，開發了數百種中間體、添加劑產品，廣泛應用于新能源電池、光伏硅片切割、水性涂料、電子及通用電鍍工程等領域。

按下游應用板塊劃分，公司產品可分為表面工程化學品、新能源電池材料及特種表面活性劑三大業務板塊。例如，在表面工程化學品領域，公司產品主要包括鍍鎳、鍍鋅及鋅鎳合金等系列中間體及添加劑，公司對標巴斯夫等國際巨頭進行產品開發及儲備，部分產品指標接近或達到國際先進水平；在新能源電池材料領域，公司重點突破鋰電銅箔添加劑、鋰電池電解液功能助劑等關鍵材料，深度綁定下游頭部客戶，成為相關產品國內市場主要供應商之一；在特種表面活性劑領域，公司依托體系化的產品結構設計及定向修飾能力，開發了光伏硅片切割液添加劑、水性環保涂料助劑、半導體相關上游材料等系列創新產品，實現傳統工業場景與新能源、環保產業的雙向賦能。

從經營范圍來看，吉和昌新材經營的是表面工程化學品（不含危險化學品）、新能源鋰電池添加劑和精細化工原料（不含易燃易爆品）的生產、研發、銷售及技術服務。

然而，從吉和昌新材第二輪回復中可以看出，吉和昌新材暗地里違規經營危險化學品長達兩三年之久。

回復函顯示，上市委對其的第一大問題就是超產能生產、危險化學品使用等環節的合規性問題。

具體來看，2022年—2025年，吉和昌新材母公司及武漢特化、武漢國貿、深圳吉和昌在未取得危險化學品經營許可證的情況下，短則半年，長則兩三年持續從事危險化學品1,4-二羥基-2-丁炔（產品名）的經營業務，涉及金額逾147萬元。

雖然上述情況均已完成整改，但為何公司出現多主體、跨周期系統性無證經營，暴露出資質管理與內控機制近乎失效。公司測算，相關行政處罰風險敞口達沒收違法所得147.13萬元并處以40萬元—85萬元罰款，合計超230萬元，且不排除后續被追溯追責風險。

此外，荊門吉和昌在未取得監控化學品生產特別許可證的情況下從事1,3-丙烷磺內酯（產品名）等經營業務，涉及產品的金額1.61億元。1,3-丙烷磺內酯作為公司核心產品屬監控化學品，荊門吉和昌先量產三年后拿到許可證，亦屬于違規。

作為一家精細化工生產經營企業，環保、安全、資質合規絕不是小問題，而是這類企業的生存命脈，是審議的重中之重問題。對此，吉和昌新材在招股書中的風險提示多少有些輕描淡寫。

虧本的買賣

業績方面，2023年—2025年（下稱“報告期”），公司營業收入分別為4.38億元、5.17億元和5.29億元，復合增長率為9.87%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5621.29萬元、5634.63萬元及6532.19萬元，復合增長率為7.8%，出現了凈利潤增速低于營收的跡象。

2026年一季度，吉和昌新材預計營業收入為1.5億元—1.62億元，同比增長26.24%至36.34%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2550萬元—2800萬元，同比增長68.92%至85.49%。

其中，新能源電池材料和特種表面活性劑給公司帶來的收入均超過1.5億元，占比均在30%以上，輪流作為公司的第一大業務存在，2025年的前三大客戶均是購買新能源電池材料。鋰電池電解液添加劑作為新能源電池材料的重要產品，報告期內貢獻收入的7%—9%之間，也就是一度接近十分之一的收入來自這一產品。可是，鋰電池電解液添加劑的毛利率在2022年還是26.22%，在2023年、2024年就分別為-3.62%、-3.03%，屬于負毛利率銷售，也就是“虧本賺吆喝”。

公司為何會連續兩年虧本銷售鋰電池電解液添加劑？

對此，吉和昌新材給出的解釋大概是2022年電解液添加劑需求爆發，全行業瘋狂擴產；2023年、2024年新增產能集中釋放，供遠大于求，陷入非理性價格戰，產品售價直接低于生產成本，為了穩住頭部客戶、守住市場地位，即便虧損也繼續接單，沒有減產退出。此外，吉和昌新材指出，2025年鋰電池電解液添加劑價格已企穩回升，毛利率顯著增長。

不過，報告期各期，公司綜合毛利率分別為31.59%、27.28%和28.64%，2025年仍明顯低于2023年，屬于下滑狀態。

同期同行可比上市公司的平均毛利率則為17.42%、9.93%、23.29%，明顯下滑后猛增，和吉和昌新材趨勢一致，但細看來說，主要是領湃科技（300530.SZ）、華盛鋰電（688353.SH）在2024年毛利率為負“拖了后腿”，而另外兩年趨勢則和吉和昌新材不一樣，明顯持續上升。在這種對比下，吉和昌新材的增長困境有所顯現，雖沒有變成負毛利率那么糟糕，但經營明顯承壓。

此外，雖然境外銷售毛利率始終高于境內銷售毛利率，但境外銷售占比從2023年的2.38%到2025年的3.86%，不難看出，吉和昌新材海外拓展幾無起色，增長空間受限。

作為危化品與監控化學品生產企業，環保、安全、資質合規是上市“生命線”。吉和昌新材多項歷史違規觸碰監管紅線，明日上會，其合規整改有效性、財務真實性與持續經營能力，將直面上市委嚴苛拷問。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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