保險新觀察 | 中宏人壽邁出護城河后，是否還有新藍海？

向來以穩(wěn)健為發(fā)展底色的中宏人壽，在試圖以多樣化業(yè)務(wù)渠道撬動市場份額的關(guān)口，能否在提速與守正之間找到平衡，是其在邁出下一步之前必須直面的課題。

近日，中宏人壽披露2025年全年經(jīng)營業(yè)績。2025年，該公司實現(xiàn)總保費收入376.54億元，同比增長23.78%；凈利潤8.08億元，同比大幅增長49.9%。然而，就在今年3月，這家老牌合資險企便因“未按照規(guī)定開展客戶盡職調(diào)查、未按照規(guī)定報告可疑交易”，被中國人民銀行上海市分行警告并罰款146.8萬元。

一面是凈利潤近五成的同比增長，一面是反洗錢領(lǐng)域的百萬級罰單。向來以穩(wěn)健為發(fā)展底色的中宏人壽，在試圖以多樣化業(yè)務(wù)渠道撬動市場份額的關(guān)口，能否在提速與守正之間找到平衡，是其在邁出下一步之前必須直面的課題。

穩(wěn)健經(jīng)營三十載：既是先驅(qū)，亦是創(chuàng)新者

1996年11月，加拿大宏利人壽保險公司與中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司在上海合資設(shè)立中宏人壽保險有限公司。

在世紀(jì)之交人身險行業(yè)進入快速擴張階段的時代背景下，中宏則顯得相對克制。與追求規(guī)模效應(yīng)相比，中宏似乎更加在意市場環(huán)境與客戶需求的變化。2000年，中宏人壽率先推出分紅保險產(chǎn)品——“聰明寶寶”分紅終身保障計劃和“理財通”分紅終身保障計劃，將“保底+浮動收益”模式引入國內(nèi)市場。

縱觀其發(fā)展歷程，盡管該公司也曾在2022-2023年的行業(yè)下行周期中遭遇過凈利腰斬、增收不增利等問題，但中宏人壽在行業(yè)周期性波動中仍保持了經(jīng)營基本面的持續(xù)穩(wěn)定。自2006年以來，中宏人壽已連續(xù)19年實現(xiàn)盈利，并實現(xiàn)了連續(xù)20年的保費正增長。

得益于較早布局分紅險業(yè)務(wù)，近年來中宏人壽分紅險占比快速提升。至2024年，該公司分紅險業(yè)務(wù)占總保費比例為64%。由于分紅險“保底+浮動收益”的產(chǎn)品特性，可以通過調(diào)整分紅的形式將部分保險風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投保人，從而降低了負(fù)債端的剛性成本。這樣的分紅險“先發(fā)”優(yōu)勢，也為中宏在低利率環(huán)境下贏得了更大的緩沖空間——保險公司可通過降低分紅來對沖利差損壓力，使償付能力風(fēng)險始終保持在可控范圍。截至2025年末，中宏人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為144.55%、209.88%。但值得注意的是2026年一季度末較2025年末下滑13.29個百分點和18.94個百分點，呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

*中宏人壽償付能力波動較小/圖源：四季度償付能力報告

過去三十年，中宏人壽用持續(xù)的經(jīng)營數(shù)據(jù)表明，“穩(wěn)健”是其賴以生存的競爭力。面向未來，它可能更加需要證明的是：護城河外，是否還有新藍海？

護城河外：穩(wěn)，能否致遠(yuǎn)？

根據(jù)2025年中國保險年鑒，太保壽險、平安壽險、友邦人壽、中宏人壽、中國人壽這五家公司牢牢占據(jù)上海市場第一梯隊。而根據(jù)近期同業(yè)交流口徑，2026年前兩月，位居上海人身險市場第一梯隊的依舊是這五家公司。

其中，中宏和友邦的表現(xiàn)引人關(guān)注。在多數(shù)省市，能夠穩(wěn)居第一梯隊的或是家大業(yè)大的“老七家”，或是資源豐厚、背靠地方國資的區(qū)域型險企。而在上海，兩家具有鮮明外資色彩的公司能夠擠入第一梯隊，足以見得上海保險市場的市場化程度之高、競爭之激烈。

同樣聚焦高凈值客群，同樣以代理人渠道見長，且同樣以中國大陸的一二線核心城市作為戰(zhàn)略腹地——中宏與友邦在大眾認(rèn)知中的相似，并非空穴來風(fēng)。

從表面看，這兩家以代理人渠道見長的公司，近年來均走向“個險+銀保”雙輪驅(qū)動之路。銀保渠道，正成為兩家公司共同的第二增長曲線。

中宏發(fā)力銀保渠道的時間并不算早。直到2009年，中宏方才開啟銀行保險渠道。2023年以來，中宏銀保渠道發(fā)展步入快車道。特別是在2024年一季度，其銀保新單增速超過400%，甚至一度依靠銀保在上海市場實現(xiàn)對友邦的階段性反超，來到Top3的位置。根據(jù)2025中國保險年鑒，銀行郵政代理已占據(jù)中宏保費的半壁江山。

與中宏類似，早年的友邦并不看好銀保渠道。不過近年來，友邦也明顯加大了對銀保渠道的投入，特別是在入股中郵保險之后。根據(jù)友邦保險2025年報，銀保渠道為中國內(nèi)地的友邦人壽帶去了15%的新業(yè)務(wù)價值貢獻。從數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，對比中宏，友邦銀保鋪開的步伐顯得相對保守一些。

銀保渠道之于中宏，還有一層特殊的意義——它正在成為中宏進入新市場的“敲門磚”。根據(jù)2025年中國保險年鑒，在北京、廣州、深圳以及部分二三線城市，中宏的銀行郵政代理保費已全面超越代理人渠道。其中最具說服力的樣本來自西安：作為2021年新設(shè)的機構(gòu)，其銀保渠道2024年貢獻了8.5億余元規(guī)模保費，而個險渠道僅實現(xiàn)1930余萬元保費。然而這種依賴銀行網(wǎng)點的擴張模式，也意味著中宏在新市場的品牌認(rèn)知和客戶粘性，尚未經(jīng)過完整周期的檢驗。

在機構(gòu)布局方面，中宏與友邦都有著各自獨到的哲學(xué)。觀察兩家公司系統(tǒng)內(nèi)保費規(guī)模排行前20的城市，會發(fā)現(xiàn)中宏已經(jīng)形成了一張以長三角腹地為中心、以區(qū)域中心城市為紐帶的機構(gòu)骨架——即先在區(qū)域關(guān)鍵節(jié)點落子，后續(xù)再尋求深耕加密。這樣做的好處是有利于快速延伸公司業(yè)務(wù)的廣度，搭建自身的業(yè)務(wù)框架。而友邦的核心機構(gòu)則較為集中，在其保費規(guī)模前20的城市中，僅江蘇一省就占據(jù)8座，廣東則有6座（含深圳），體現(xiàn)出鮮明的“城市群密集滲透”特征。這種模式的根源，或在于友邦“分改子”前所受的政策約束，逼出了其在有限疆域內(nèi)挖掘市場深度的經(jīng)營能力。

不過，局勢正迅速發(fā)生變化。2019年起至2025年，友邦人壽在中國內(nèi)地的獨立法人機構(gòu)，已從之前的5家躍升至14家。2020年實現(xiàn)“分改子”之后，友邦正以驚人的速度在補“廣度”的課。更值得關(guān)注的是，友邦進入新省份后并非止步于省會等核心城市，而是迅速向地級市下沉。以湖北為例，在落子武漢后，友邦已相繼進入襄陽、宜昌、荊州。這意味著，友邦正將過去在廣東、江蘇練就的“深度滲透”能力，快速復(fù)制到新進入的省份。而中宏的省會及中心城市骨架，正迎來對手從“點”到“面”的全面滲透。

這正是中宏必須邁出下一步的原因所在。如何在廣度的基礎(chǔ)上，強化自己的深耕能力，提升機構(gòu)下沉的密度與深度，是中宏必須要思考的課題。

過去三十年，中宏用“克制”換來了“穩(wěn)健”，用“先發(fā)”搶下了“占位”。但未來的競爭邏輯正在變化——不再是“誰先落子”，而是“誰能把一子一子連成一片”。若是能依托銀保渠道，持續(xù)加速在二三線市場的縱深布局，中宏或能將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)的競爭優(yōu)勢。

作者 | 付桂忠

編輯 | 吳雪

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