許亞南夫婦持100%表決權！凱達重工2026年一季度業績“變臉”

出品 | 創業最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

4月24日，江蘇凱達重工股份有限公司（以下簡稱“凱達重工”）IPO將上會迎考。

公開資料顯示，凱達重工專注于軋輥、輥環等鋼材軋制關鍵部件的研發、生產和銷售，憑借定制化產品方案深耕鋼鐵制造產業鏈，在國內型鋼軋輥細分賽道占據一席之地。

不過，隨著下游鋼鐵行業調控加劇，凱達重工2026年一季度營收、利潤均已出現明顯下滑。

此外，在家族化治理特征明顯、研發費用率不敵同行等問題之下，凱達重工能否成功上市還是未知數。

1、家族企業沖擊北交所，許亞南夫婦持100%表決權

凱達重工創始人許亞南出生于1959年，起初任東安農機具修造廠工人，后到部隊服役。退伍后，許亞南在常州市武進軋輥廠從工人做起，一路做到了企管辦主任。

1998年，許亞南開始任武進市凱達鑄鋼軋輥廠（凱達集團前身）董事長兼廠長，在此期間積累了豐富的經驗。

2007年2月，凱達集團和英國軋輥共同成立常州英凱軋輥制造有限公司，注冊資本為8000萬元。

（圖 / 凱達重工招股書）

2021年12月，公司整體變更設立股份公司，并于2023年2月在新三板掛牌并公開轉讓，且在2023年6月調至創新層。

截至招股書簽署之日，許亞南和萬亞英夫婦合計間接控制公司100%表決權，是公司的實際控制人。

（圖 / 凱達重工招股書）

不僅如此，許亞南夫婦的不少親屬都在凱達重工擔任重要職位。

截至2026年3月末，萬亞英的外甥女蔣薇擔任公司董事、副總經理、董事會秘書及財務負責人，間接持有凱達重工40萬股股份；蔣薇的丈夫許云鵬擔任質量管理部經理，間接持有公司20萬股股份。

（圖 / 凱達重工招股書）

值得一提的是，相關監管規定雖然沒有明文禁止董秘兼任財務負責人，但是董秘的核心職責是信息披露、公司治理、投資者關系、監督財務信息真實性；財務負責人核心職責是財務管理、會計核算、資金管控、編制財務報告，兩個職位存在一定的制衡關系。

因此，蔣薇一人身兼董秘、財務負責人兩職的情況，需要重點關注內部控制有效性與治理規范性的問題。

除此之外，許亞南妹夫萬偉華在公司任市場營銷部部門經理；萬亞英妹夫蔣澤林、許亞南女婿柏宇成均在市場營銷部任銷售經理。

（圖 / 凱達重工問詢函回復）

值得注意的是，2025年10月，萬偉華因個人原因，辭去了公司副總經理職位。

（圖 / 凱達重工招股書）

可以看出，凱達重工的不少重要管理崗位均由實控人家族親屬擔任，呈現出明顯的家族化治理特征。

「創業最前線」還關注到，許亞南夫婦的女兒許好雖然并未在凱達重工任職，但卻將自己的房產租給公司用作辦公場所，每年的租金在8萬元左右，構成關聯租賃。

（圖 / 凱達重工招股書）

在家族化治理下，如何健全內控機制、保障財務信息真實公允、維護中小股東利益，將是凱達重工此次上會必須直面的核心問題。

2、市占率15.58%，2026年一季度業績“變臉”

凱達重工專注于軋輥、輥環等鋼材軋制關鍵部件的研發、生產和銷售，核心產品包含三類，分別是軋輥、輥環和輥軸。

其中，軋輥作為鋼材軋制環節中不可或缺的核心工具，被譽為“鋼材之母”，是裝配在軋機上實現鋼材連續塑性變形的主要工作部件和消耗性軋制工具；輥環則是裝配到輥軸上的輥身環狀部分；輥軸是組合軋輥（注）的輥身芯部和輥頸。

（圖 / 凱達重工招股書）

目前，公司能夠為客戶提供熱軋型鋼、棒線材和板帶等鋼材產線上的各軋制工序所需軋輥、輥環的高度定制化解決方案，產品廣泛應用于建筑、鐵路、機械、汽車、海工、能源、船舶、橋梁等領域。

凱達重工的產品主要供應給國內外鋼鐵生產企業，其中，國內主要供貨給寶武集團、津西鋼鐵、山東鋼鐵、鞍鋼集團等知名鋼鐵企業；國外主要供貨給安米集團、EVRAZ、JSW、英國鋼鐵、浦項控股等。

2024年，凱達重工的型鋼軋輥、輥環、輥軸產品在我國境內細分市場占有率約為15.58%。

招股書顯示，2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），凱達重工的營業收入分別為4.52億元、4.60億元和4.77億元；歸母凈利潤分別為6531.61萬元、6274.49萬元和7085.32萬元。其中，2024年的歸母凈利潤有所下滑。

（圖 / 凱達重工招股書）

報告期內，公司境內收入占主營業務收入比例約六成，境外收入占比約四成。

（圖 / 凱達重工招股書）

招股書顯示，報告期各期，凱達重工主營業務毛利率分別為26.76%、23.93%和26.40%，存在起伏。

（圖 / 凱達重工招股書）

其中，公司核心產品軋輥的毛利率分別為26.70%、24.05%和26.42%。2024年，軋輥毛利率出現階段性下滑，2025年毛利率雖有所回升，但尚未恢復至2023年的水平。

與此同時，輥軸的毛利率由2023年的26.41%下滑至2025年的14.48%，2年累計下滑了11.93個百分點。

隨著國家“反內卷”政策的推動，鋼鐵行業正推進低效、落后產能的退出，扎實開展對粗鋼產量的調控。根據國家統計局數據，2025年，我國境內粗鋼產量為9.61億噸，同比下滑4.41%。

凱達重工在問詢函回復中表示，公司生產工藝和產品不屬于“限制類”或“淘汰類”，“反內卷”政策中關于推動落后、低效產能的退出對公司不存在重大影響。

但仍值得注意的是，公司2026年一季度業績（未經審計）已出現明顯下滑。2026年一季度，凱達重工實現營業收入8783.24萬元，較上年同期下滑19.58%；歸母凈利潤1101.11萬元，同比下滑28.18%。

（圖 / 凱達重工招股書）

對此，公司在招股書中表示，2026年第一季度營業收入同比下降主要系對達涅利、英國鋼鐵、EVRAZ和唐山市天型鋼鐵有限公司銷售收入下降所致。而凈利潤水平的下滑主要與營業收入下滑、匯兌損失較大有關。

可見，公司未來持續盈利能力仍待市場檢驗。

3、研發費用率“掉隊”，擬募資擴產

在業績“變臉”的背后，高昂的銷售成本是凱達重工面臨的一大負擔。

招股書顯示，報告期內，公司的銷售費用分別為1271.14萬元、1475.78萬元和1491.21萬元，占營業收入的比例分別為2.81%、3.21%和3.13%。據了解，其銷售費用主要包括服務費、職工薪酬、業務招待費等項目。

（圖 / 凱達重工招股書）

2023年和2024年，同行可比公司的銷售費用率平均值分別為2.60%和2.84%，均低于同期凱達重工的銷售費用率水平。

（圖 / 凱達重工招股書）

在這背后，公司向境外服務商支付不菲的服務費。報告期內，凱達重工通過銷售服務商介紹而來的訂單金額占收入的比例在兩成左右，支付的服務費分別為520.46萬元、569.48萬元和574.17萬元，占銷售費用的比例分別為40.94%、38.59%和38.50%。

（圖 / 凱達重工問詢函回復、招股書）

這些銷售服務費以境外銷售服務費為主，境內銷售服務費和境外技術服務費規模較小。據悉，公司通過境外銷售服務商介紹獲取的訂單主要外銷至歐美、韓國、印度等國家和地區。

（圖 / 凱達重工問詢函回復）

值得注意的是，公司對主要境外服務商頗為“優待”，給予部分服務商的銷售服務費率最高達合同金額的13%。

（圖 / 凱達重工問詢函回復）

相比于銷售費用率，公司的研發費用率則有些“掉隊”。報告期內，凱達重工的研發費用分別為598.96萬元、773.88萬元和812.70萬元，研發費用率分別為1.33%、1.68%和1.70%。

2023年和2024年，同行可比公司的研發費用率均值分別為4.55%和5.26%，遠高于同期凱達重工的研發費用率水平。對此，公司在招股書中解釋，公司采用研產一體化模式，研發投入結構貼合自身經營現狀。

（圖 / 凱達重工招股書）

一方面，凱達重工銷售費用及境外渠道服務支出處于較高水平；另一方面，研發投入強度顯著低于行業平均值，這或許會對公司產品技術迭代及長期核心競爭力培育形成一定制約。

此次IPO，凱達重工公司擬募集資金2.95億元用于凱達西太湖高性能軋輥生產基地建設項目，新建廠房并購買各類生產檢測設備89臺/套，建成后預計新增軋輥產能1.6萬噸。

不過，在2026年一季度營收、利潤雙雙下滑之下，公司募資擴產的合理性備受外界質疑。

（圖 / 凱達重工招股書）

在行業競爭加劇的環境中，面對營收、利潤雙雙下行的頹勢，公司能否成功上市，順利募資擴產，「創業最前線」將持續關注。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。