告別“燒錢” 車企“回購潮”背后的價值回歸

今年4月，長安汽車通過集中競價交易方式完成首次股份回購。這并非孤例，進(jìn)入2026年以來，從A股的長安、長城、比亞迪，到港股的吉利、小鵬，乃至美股上市的造車新勢力，“回購潮”正成為行業(yè)新現(xiàn)象。

編輯/張濤

當(dāng)“回購”從資本市場的邊緣操作，演變?yōu)橹髁鬈嚻蟮募w行動，其背后傳遞的信號已遠(yuǎn)超單純的市值管理。這標(biāo)志著中國汽車企業(yè)正集體告別野蠻生長的“燒錢”時代，從單一維度的“產(chǎn)品與價格”競爭，轉(zhuǎn)向包含財務(wù)健康、股東回報、市值管理在內(nèi)的綜合性“企業(yè)價值”競爭。

· 從“新鮮事”到“常規(guī)操作”

汽車行業(yè)的回購行為在2025-2026年呈現(xiàn)出“覆蓋面廣、頻率密集、金額巨大”三大特征。

傳統(tǒng)巨頭方面，除了長安汽車率先行動，完成了數(shù)千萬元的回購，比亞迪、吉利汽車、長城汽車等也多次在二級市場進(jìn)行股份回購。這些企業(yè)現(xiàn)金流相對充裕，回購行為被市場解讀為“價值被低估”后的主動防御與信心傳遞。

新勢力陣營更為積極。理想汽車、小鵬汽車均在2025年及2026年多次宣布并執(zhí)行回購計劃。

這波浪潮席卷港股、美股與A股，其中有民營車企也有國有車企，表明“通過回購穩(wěn)定乃至提升公司價值”已成為行業(yè)頭部企業(yè)的普遍共識和主動選擇，而不再是個別企業(yè)的“財技”表演。

· 三大壓力下的集體“市值保衛(wèi)戰(zhàn)”

車企集中選擇回購，是內(nèi)外部壓力共同作用下的必然結(jié)果，其直接動因是應(yīng)對“估值下行、信心缺失、做空壓力”的三重挑戰(zhàn)。

股價深度回調(diào)是直接誘因。歷經(jīng)數(shù)年高增長后，全球新能源汽車板塊在2025年經(jīng)歷深度調(diào)整。回購成為管理層向市場證明“公司價值被低估”的最直接方式。

而提振投資者信心是核心訴求。在“價格戰(zhàn)”與“內(nèi)卷”的雙重影響下，投資者對車企的長期盈利能力和現(xiàn)金流健康狀況產(chǎn)生疑慮。通過真金白銀的回購，管理層向市場傳遞了幾重關(guān)鍵信號：其一，公司認(rèn)為當(dāng)前股價低于內(nèi)在價值，未來有上漲空間；其二，公司現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營穩(wěn)健，有能力回饋股東；其三，管理層與股東利益綁定，對未來發(fā)展充滿信心。這是一種比任何口號都更有力的“信心喊話”。

抵御做空與穩(wěn)定市場是現(xiàn)實需要。部分國際對沖基金曾針對中國新能源車企發(fā)布做空報告，質(zhì)疑其銷量真實性、盈利模式的可持續(xù)性等，導(dǎo)致股價劇烈波動。在特定時期，回購能有效增加買盤力量，支撐股價，打擊空頭氣焰，為公司的長期戰(zhàn)略實施創(chuàng)造穩(wěn)定的資本市場環(huán)境。

· 新老陣營的“回購”邏輯與戰(zhàn)略差異

雖然同為回購，但傳統(tǒng)巨頭與造車新勢力背后的戰(zhàn)略邏輯和財務(wù)狀況存在顯著差異，這決定了其回購行為的強(qiáng)度、可持續(xù)性及市場解讀。

傳統(tǒng)巨頭，以長安、吉利、長城、比亞迪為代表的傳統(tǒng)車企，其回購的底氣來自穩(wěn)健的盈利能力和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。這些企業(yè)燃油車業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)著可觀的利潤，為轉(zhuǎn)型提供“血液”，新能源板塊也已逐步實現(xiàn)盈利或接近盈虧平衡。它們的回購更偏向于經(jīng)典的“價值投資”邏輯：在股價低于內(nèi)在價值時買入，注銷后可提升每股收益（EPS），直接回饋所有股東。這體現(xiàn)了其作為成熟企業(yè)的財務(wù)紀(jì)律和對股東回報的重視。

而一些新勢力車企的回購行為更具戰(zhàn)略防御和轉(zhuǎn)折意味。它們盈利波動較大，現(xiàn)金流不如傳統(tǒng)巨頭寬裕。其大規(guī)模回購，往往發(fā)生在公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。例如小鵬、理想等則在組織架構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品線換代期回購，也旨在對沖轉(zhuǎn)型期的不確定性。它們的回購，更像一場精心策劃的“信心修復(fù)”戰(zhàn)役。

· 競爭升維從“產(chǎn)品思維”到“價值思維”

“回購潮”的深層意義，在于企業(yè)關(guān)注的焦點，正從外部市場的份額廝殺，延伸至內(nèi)部運營的價值創(chuàng)造。

競爭維度從“市占率”擴(kuò)展到“市值”。過去，車企的KPI幾乎等同于銷量和市場份額。如今，在資本市場日益重要的背景下，企業(yè)市值成為衡量其綜合競爭力、技術(shù)前景和品牌影響力的關(guān)鍵指標(biāo)。健康的市值不僅能以更低成本融資，還能吸引頂尖人才，進(jìn)行戰(zhàn)略并購。

發(fā)展模式從“燒錢換增長”轉(zhuǎn)向“兼顧盈利與健康”。行業(yè)早期，特別是新勢力，普遍遵循“融資-燒錢-搶份額”的模式。當(dāng)資本市場趨于理性，無限“燒錢”模式難以為繼，企業(yè)必須證明自身具備“自我造血”和可持續(xù)發(fā)展能力。

管理層角色從“產(chǎn)品經(jīng)理”轉(zhuǎn)型為“價值管理者”。這意味著車企CEO和CFO們不僅要懂技術(shù)、造好車，還要精通資本運作、投資者關(guān)系、市值管理和財務(wù)規(guī)劃。

由此可見，“回購潮”可能成為加速行業(yè)分化的“催化劑”和檢驗公司成色的“試金石”。對于財務(wù)健康、技術(shù)領(lǐng)先、盈利路徑清晰的頭部企業(yè)，其回購是實力與信心的體現(xiàn)。配合良好的基本面，回購能強(qiáng)化其“優(yōu)等生”形象，吸引長期價值投資者，形成“業(yè)績增長-股價上漲-回購提升價值”的良性循環(huán)，在行業(yè)整合中占據(jù)更有利位置。“回購潮”也預(yù)示著，未來車企之間的競爭，將是涵蓋產(chǎn)品、技術(shù)、成本、品牌、供應(yīng)鏈、資本運作、全球布局的全方位、立體化戰(zhàn)爭。單一長板不足以取勝，系統(tǒng)性能力和價值創(chuàng)造能力將成為決勝關(guān)鍵。車企在創(chuàng)造產(chǎn)品與商業(yè)價值的同時，亦需做好管理預(yù)期、駕馭資本、回饋信任等方面工作。

這波“回購潮”蕩開的漣漪，或?qū)⑼苿又袊嚠a(chǎn)業(yè)駛向更理性、更健康、也更可持續(xù)的深海。

（圖片來自網(wǎng)絡(luò)）

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