【看新股】首創(chuàng)證券二次遞表港股：業(yè)績增速不及同行 股東IPO前開啟減持

在券商競相布局“A+H”的行業(yè)趨勢下，首創(chuàng)證券的港股IPO再度迎來更新。

首創(chuàng)證券于2025年10月首次向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請，近期因申請有效期屆滿完成了二次遞表。根據(jù)證監(jiān)會備案及招股書披露，公司本次擬發(fā)行不超過10.48億股境外上市普通股，本次IPO由中信證券、銀河國際、中信建投國際、中銀國際聯(lián)席保薦。

2025 年券商行業(yè)整體保持業(yè)績增長態(tài)勢，首創(chuàng)證券營收、凈利潤增速表現(xiàn)相對偏弱。同時，核心監(jiān)管指標下滑、股東披露減持計劃，公司目前面臨諸多挑戰(zhàn)。

自營投資貢獻近半營收 資管業(yè)務(wù)業(yè)績報酬大幅縮減

首創(chuàng)證券成立于2000年，2022年12月在上交所掛牌上市，是一家具備全牌照經(jīng)營資質(zhì)的綜合類證券公司。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，自營投資類業(yè)務(wù)是首創(chuàng)證券的主要收入來源。2025年，公司的投資類業(yè)務(wù)收入達18.03億元，占總收入的49.4%，占比同比增加12個百分點。其中，固定收益投資交易業(yè)務(wù)貢獻主要收入，2025年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.85億元，占投資類業(yè)務(wù)收入的71.4%。

圖1：首創(chuàng)證券收入結(jié)構(gòu)

相比之下，首創(chuàng)證券的資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)相對滯后。

以資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)為例，2025年該業(yè)務(wù)收入同比下降40.9%至7.57億元，稅前利潤同比下降58%至3.06億元，利潤率從56.8%下滑至40.4%，盈利能力減弱。同期，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在管規(guī)模達1711億元，同比增長18.9%；產(chǎn)品數(shù)量達908個，同比增長19.63%，規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量的增長與收入、利潤的下滑形成反差。

該業(yè)務(wù)收入與利潤的回落，主要源于產(chǎn)品業(yè)績報酬（超額收益）的大幅縮減，公司將此歸因為債券市場行情影響。根據(jù)IPO資料，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要由管理費和業(yè)績報酬構(gòu)成。公司2025年管理費收入為5.54億元，同比下降5.18%；業(yè)績報酬收入僅為1.54億元，同比減少77.43%。

財務(wù)增速處于行業(yè)下游

2025年年報數(shù)據(jù)顯示，首創(chuàng)證券全年實現(xiàn)營業(yè)收入25.28億元，同比增長4.58%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長7.26%。兩項業(yè)績增速在已披露年報的上市券商中處于下游水平。

圖2：A股上市證券公司2025年年報數(shù)據(jù)

首創(chuàng)證券的核心監(jiān)管指標在2025年出現(xiàn)下滑。其中，風(fēng)險覆蓋率從年初的310.38%降至221.05%，資本杠桿率從26.16%降至23.46%，流動性覆蓋率從917.76%下降至688.58%，凈穩(wěn)定資金率從188.83%降至174.80%。目前，四項指標均符合監(jiān)管要求。

持股集中度較高 股東披露減持計劃

2026年1月28日，首創(chuàng)證券A股披露股東城市動力（北京）投資有限公司（以下簡稱“城市動力”）減持計劃，其擬于2026年2月27日至5月27日，通過集中競價方式減持不超過2724.5萬股，占公司總股本的0.9968%，減持原因系自身發(fā)展需要。

城市動力并非首次減持，自2023年底限售股解禁以來，該股東已開啟多輪減持。2024年至2025年間，先后完成多批次集中競價減持，累計減持超億股，套現(xiàn)金額超20億元。

根據(jù)招股書披露，首創(chuàng)證券實控人為北京市國資委，其通過首創(chuàng)集團、京投公司及京能集團間接持股82.38%。

圖3：首創(chuàng)證券股權(quán)架構(gòu)

關(guān)于本次港股IPO的募資用途，招股書明確披露，所募資金在扣除發(fā)行費用后，將主要用于以下幾方面：一是投入資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)，作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的重要推動力；二是投向投資類業(yè)務(wù)，用于提升買方業(yè)務(wù)能力，構(gòu)建具備全球視野、多資產(chǎn)協(xié)同的投資體系；三是支持投資銀行業(yè)務(wù)，助力實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展；四是投入財富管理類業(yè)務(wù)，完善財富管理服務(wù)及產(chǎn)品體系；五是加大IT及科技領(lǐng)域投入，推動公司數(shù)智化轉(zhuǎn)型，為各業(yè)務(wù)條線賦能；六是用于補充營運資金及其他一般企業(yè)經(jīng)營用途。

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