利潤(rùn)大幅回落背后：哈藥股份不是走下坡，而是正在重獲新生？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

提起哈藥，幾乎是幾代人的童年記憶。蓋中蓋、護(hù)彤、三精……這些家喻戶曉的國(guó)民品牌，背靠擁有近80年底蘊(yùn)、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)首家上市的哈藥股份，深耕市場(chǎng)數(shù)十年，早已刻進(jìn)大眾的健康消費(fèi)認(rèn)知。

但近日這家老牌藥企交出的2025年年報(bào)、2026年一季報(bào)，卻讓市場(chǎng)看到了老牌巨頭的“疲憊時(shí)刻”。業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，五年以來(lái)首度迎來(lái)營(yíng)收下滑，凈利潤(rùn)更是大幅縮水。不過(guò)透過(guò)短期的業(yè)績(jī)迷霧不難發(fā)現(xiàn)，哈藥的下滑并非企業(yè)實(shí)力衰退，而是老牌企業(yè)緊跟行業(yè)變革、破舊立新過(guò)程中，必然經(jīng)歷的轉(zhuǎn)型陣痛，一場(chǎng)蓄力已久的升級(jí)突圍，正在悄然上演。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年哈藥股份全年?duì)I收159.64億元，同比小幅下滑1.31%，終結(jié)了2021至2024年連續(xù)四年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比暴跌42.50%，利潤(rùn)端承壓表現(xiàn)尤為明顯。與此同時(shí)，2026年開局，企業(yè)依舊處于修復(fù)階段，一季度營(yíng)收僅微增0.02%，增長(zhǎng)近乎停滯，凈利潤(rùn)繼續(xù)同比下滑，唯有現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)大幅改善，釋放出企穩(wěn)信號(hào)。

很多人看到數(shù)據(jù)下滑，便會(huì)質(zhì)疑老牌藥企的競(jìng)爭(zhēng)力，但縱觀整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，便能讀懂哈藥的處境。近幾年，醫(yī)藥行業(yè)徹底告別野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代，藥品集采常態(tài)化落地、醫(yī)保控費(fèi)政策持續(xù)收緊、行業(yè)入局者不斷增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。與此同時(shí)，曾經(jīng)火爆的保健品行業(yè)增速放緩，傳統(tǒng)營(yíng)銷和渠道模式逐漸失靈，整個(gè)行業(yè)都在經(jīng)歷洗牌重構(gòu)。

對(duì)于深耕醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)雙賽道的哈藥而言，作為擁有五大中國(guó)馳名商標(biāo)、千余款藥品及保健食品批文的行業(yè)龍頭，體量龐大、業(yè)務(wù)布局廣，轉(zhuǎn)型調(diào)整自然比中小企業(yè)更慢、更難。此前四年持續(xù)增長(zhǎng)，早已證明其強(qiáng)大的市場(chǎng)韌性。2025年?duì)I收僅有小幅下滑，在全行業(yè)集體承壓的大環(huán)境下，足以穩(wěn)住基本盤。而業(yè)績(jī)下滑的核心原因，更多是渠道轉(zhuǎn)型投入、產(chǎn)品迭代升級(jí)、政策紅利消退等外部因素疊加，絕非企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)崩塌。

更值得關(guān)注的是2026年一季度的回暖苗頭。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅收窄虧損，相比去年同期實(shí)現(xiàn)大幅改善，意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)回款、資金運(yùn)轉(zhuǎn)正在逐步回歸正軌，老牌藥企的修復(fù)能力正在逐步釋放。

面對(duì)行業(yè)寒冬，哈藥沒有固守老牌優(yōu)勢(shì)、被動(dòng)躺平，而是主動(dòng)刀刃向內(nèi)，開啟精細(xì)化管理改革，用實(shí)打?qū)嵉呐e措對(duì)沖行業(yè)壓力，展現(xiàn)出老牌企業(yè)的責(zé)任與底氣。

成本管控是哈藥此次突圍的關(guān)鍵抓手。2025年，企業(yè)全面推行精益化運(yùn)營(yíng)，砍掉冗余營(yíng)銷開支、優(yōu)化低效運(yùn)營(yíng)流程，全年銷售費(fèi)用同比下降7.40%，在營(yíng)收基本穩(wěn)定的前提下，實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)降本。雖然受行業(yè)政策影響，企業(yè)整體毛利率出現(xiàn)小幅回落，但對(duì)比行業(yè)大量中小藥企的虧損、退市困境，哈藥的盈利底盤依舊穩(wěn)固。此番降本并非縮減核心投入，而是優(yōu)化資源配置，把浪費(fèi)的資金騰挪出來(lái)，重點(diǎn)投入研發(fā)創(chuàng)新、渠道升級(jí)等核心賽道，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力。

在業(yè)務(wù)布局上，哈藥也在打破傳統(tǒng)桎梏。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)依托工業(yè)、商業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)模式穩(wěn)定發(fā)展，如今針對(duì)傳統(tǒng)保健品、線下藥品銷售的疲軟現(xiàn)狀，果斷開啟渠道革新。告別單一的傳統(tǒng)電商模式，搭建線上新興渠道+線下實(shí)體終端的全新體系，同時(shí)加速新品研發(fā)培育，擺脫對(duì)老舊爆款產(chǎn)品的依賴，打造全新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。豐富的產(chǎn)品矩陣覆蓋多個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域，也讓企業(yè)不會(huì)因單一品類遇冷陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

財(cái)務(wù)層面，哈藥整體狀態(tài)穩(wěn)健。雄厚的資產(chǎn)規(guī)模、深入人心的國(guó)民品牌價(jià)值，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展壁壘，存貨運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)居行業(yè)前列。同時(shí)，企業(yè)常年獲得政府專項(xiàng)補(bǔ)助支持，彰顯了地方對(duì)這家本土龍頭藥企的認(rèn)可與扶持。至于市場(chǎng)關(guān)注的股東資金占用、股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，相關(guān)占用資金已全部還清，后續(xù)企業(yè)也將持續(xù)優(yōu)化公司治理，化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，整體風(fēng)險(xiǎn)完全處于可控范圍。

短期的陣痛，都是為了長(zhǎng)久的新生。經(jīng)歷調(diào)整蓄力的哈藥，早已錨定創(chuàng)新、渠道、品牌三大核心賽道，為突破行業(yè)周期、實(shí)現(xiàn)二次增長(zhǎng)鋪路。

創(chuàng)新是藥企的核心生命力，也是哈藥轉(zhuǎn)型的重中之重。不同于部分傳統(tǒng)藥企重銷售、輕研發(fā)，哈藥持續(xù)加碼科研投入，研發(fā)增速持續(xù)跑贏營(yíng)收增速。企業(yè)搭建起中藥、生物藥、化學(xué)藥多元研發(fā)平臺(tái)，一邊深耕老藥二次升級(jí)、仿制藥一致性評(píng)價(jià)，穩(wěn)固基本盤；一邊積極布局高端保健品、醫(yī)美等熱門新賽道，持續(xù)豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備，為未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)攢足底氣。

渠道變革則讓老牌企業(yè)跟上新時(shí)代消費(fèi)節(jié)奏。線下深耕基層醫(yī)療、連鎖藥房終端，守住基本盤市場(chǎng)；線上搶抓新媒體電商、跨境電商風(fēng)口，打破地域和場(chǎng)景限制，觸達(dá)更多年輕消費(fèi)群體。新舊渠道的融合發(fā)力，也讓2026年一季度營(yíng)收率先止跌企穩(wěn)，轉(zhuǎn)型成效已經(jīng)初步落地。

與此同時(shí)，百年品牌正在煥發(fā)新生。從陪伴幾代人的經(jīng)典廣告，到如今的數(shù)字化營(yíng)銷、健康科普、公益賦能，哈藥不斷刷新品牌形象，擺脫“老舊老牌”標(biāo)簽，拉近與年輕消費(fèi)者的距離。深厚的品牌積淀、龐大的忠實(shí)用戶群體，成為企業(yè)穿越行業(yè)周期的無(wú)形核心資產(chǎn)。

當(dāng)然，在高速轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，哈藥依然存在亟待完善的短板。醫(yī)藥工業(yè)高毛利板塊受政策沖擊，短期盈利能力修復(fù)緩慢；股東治理、股權(quán)質(zhì)押暴露了企業(yè)精細(xì)化管理的漏洞；新舊業(yè)務(wù)交替階段，新興賽道尚未形成規(guī)模業(yè)績(jī)，短期仍會(huì)對(duì)營(yíng)收利潤(rùn)造成拖累。

但這些問(wèn)題都是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中普遍存在的階段性問(wèn)題，并非結(jié)構(gòu)性頑疾。目前哈藥已針對(duì)性出臺(tái)整改方案，持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)控資金風(fēng)險(xiǎn)、加速新業(yè)務(wù)落地，隨著各項(xiàng)舉措持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)存短板將逐步補(bǔ)齊。

近八十載櫛風(fēng)沐雨，哈藥見證了中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的迭代升級(jí)，也在一次次市場(chǎng)變革中不斷自我革新。2025年的業(yè)績(jī)波動(dòng)，不是落幕的信號(hào)，而是轉(zhuǎn)型的序曲。

褪去粗放增長(zhǎng)的泡沫，告別陳舊的發(fā)展模式，哈藥正在以降本增效為基石、以創(chuàng)新研發(fā)為核心、以渠道升級(jí)為動(dòng)力，完成老牌藥企的現(xiàn)代化蛻變。短期的業(yè)績(jī)陣痛，是破舊立新的必經(jīng)過(guò)程，也是企業(yè)沉淀實(shí)力、蓄力騰飛的鋪墊。

依托深厚的品牌底蘊(yùn)、完善的產(chǎn)品布局和清晰的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，這家國(guó)民老牌藥企，終將穿越行業(yè)周期寒冬，擺脫增長(zhǎng)困境，在大健康新賽道上，書寫屬于百年哈藥的全新篇章。