利空出盡，利好漸顯：押注陽臺光儲，華寶新能一季度業績修復路徑開始顯現？

【億邦原創】4月29日消息，日前，華寶新能披露了2025年年報以及2026年一季報。

2025年全年，公司實現營業收入41.42億元，同比增長14.87%；歸母凈利潤為1715.39萬元，同比下降92.84%。

2026年一季度，其實現營業收入9.43億元，同比增長32.06%；歸母凈利潤達1416.56萬元；毛利率環比2025年四季度提升8.1%，達40.72%；銷售費用率同比下降1.66%，管理費用率同比下降0.16%，運營效率同樣有所改善。

在深耕戶外電源基本盤的同時，華寶新能的家庭備電與陽臺光儲業務也異軍突起。從去年第四季度以來的震蕩，走向今年第一季度的回暖，一條業績修復的路徑似乎正在逐漸走向明朗。

一.短暫“滑鐵盧”后，經營基本面仍然穩健，資本市場青睞依舊

過去3個月里，華寶新能走出了一條“逆流而上”的股價曲線。1月30日，公司發布2025年度業績預告，釋放出利潤承壓的信號。2月2日，財報后首個交易日收盤價為55.85元。

隨后，華寶新能便開始進入一輪極其強勁的逆勢走強：至3月30日，股價到達82.93，創下自2023年中以來的最高峰；隨后雖然幾經震蕩下調，但直至4月24日，財報全文發布當日，其收盤價仍保持在65元上下，整體增幅可觀。

這輪“逆勢上漲”，雖在一定程度上受到美伊沖突等外部因素的催化，但更核心的因素在于，資本市場強烈看好華寶新能的業績修復能力。市場普遍認為，當前的業績承壓更具階段性特征，而隨著基本面逐步改善，盈利反轉具備較高確定性，相關預期也已開始被提前計入股價之中。

從數據來看，華寶新能在2025年前三個季度均實現了營收的穩健增長，并保持盈利入賬，僅在第四季度出現了異常波動，拖累全年利潤表現不佳。

然而，深入剖析導致第四季度階段性承壓的原因，并非經營基本面惡化，而是在多重不可抗力影響下的主動“壯士斷腕”、“屯糧自?！?。

從基本面來看，去年，華寶新能依舊保持著雙位數的營收增長，全球消費級儲能的需求依然旺盛。進入2026第一季度，其營收同比增速更是達到32%，超出不少機構投資者的預期。盡管經營現金流一度轉負，但目前其賬上依舊有超過44億的各類低風險金融理財和流動資產——現金流儲備彈藥極其豐富，遠超絕大多數同業企業。

數據同樣能夠佐證這一論斷。截至報告期末，該公司業務已覆蓋50多個國家和地區，相關產品累計銷量增長至700萬臺。

其中，全球21個品牌官網獨立站營收同比增長27.14%，占總營收比重升至29.62%，直銷能力與用戶粘性持續提升。線下渠道方面，公司與Costco、Lowe’s、HomeDepot、BestBuy等知名零售商強強聯手，入駐店鋪超一萬家，營收額同比增長22.47%，全球市場覆蓋深度進一步鞏固。

而從壓力側來講，三大制約因素，都已經入“消化期”，有望在2026年獲得緩解。

其一，匯率波動所致的匯兌損失。2025年美元、歐元、日元等幣種波動加劇，公司外匯套保覆蓋不足，由此所造成的資產減值損失高達3220萬元。

但是這種非經營性因素，隨著公司匯率風控機制的完善，有望大幅緩解，不會持續影響盈利。

其二，戰略建設的預先支出。去年，其發布多款重量級新品，并著力為陽臺光儲的“第二增長曲線”重點鋪路開道、營造市場聲量，并對增長戰略重新定向，這導致多項費用支出驟增：例如其咨詢服務費同比大漲73.6%、市場推廣費同比增長28.3%。

然而，這種投入更多是必要的建設性支出，而非消耗性的負擔。且在第一季度銷售、管理雙費齊降，也呈現出“踩剎車”的趨勢——這得益于公司積極引入AI工具優化廣告投放結構及素材、不斷提升轉化率。

其三，美國對華儲能產品的增稅威脅。

早在2024年5月，拜登政府宣布對中國“戰略行業”產品進行301關稅調整。其中明確提出，非電動車用鋰電池（即儲能電池）的關稅將由7.5%上調至25%，相關加稅措施計劃于2026年初正式落地。

為應對核心市場增稅，華寶新能“加速產能外遷”和“擴大海外備貨”雙管齊下。

然而，截至2025年，其仍以中國產能為主，東南亞（越南、馬來西亞）產能尚處于爬坡試產階段，未能有效對沖關稅成本。

另一方面，大量提前“闖關備貨”，也造成了一定庫存壓力：財報顯示，去年其倉儲及租賃費達0.96億，同比增長50.29%；庫存量達71.05萬臺，同比增長60.78%。多重因素疊加之下，最終傳導至盈利端，公司毛利較同期下滑6.41%。

不過，據招商證券等多家機構預測，隨著其核心供應商億緯鋰能的馬來西亞電芯廠投產運行，預計到2026年可基本覆蓋對美出口需求，從而規避高額關稅，有效化解稅費成本、提升毛利。而前置庫存、控制過關成本，則有利于2026年的商品銷售，使其有更大的售價調整空間。

事實上，今年Q1，成本端的改善已在報表中有所體現——毛利率環比回升8.1%，進入盈利修復通道。

而從機構評級來看，近半年內7家機構發布研報，全部給出“買入”或“增持”評級。機構的一致看好，其實也反映出資本市場仍對這家“編寫儲能第一股”的潛力青睞有加。

二.美伊沖突復刻“俄烏景氣”？陽臺光儲利好亟待兌現

財報數據顯示，華寶新能的公司EHB產品延續快速增長態勢：2025年，5000Plus、3600Plus等家庭核心備電產品營收突破3億元；至2026年一季度，該品類繼續保持快速增長態勢，相關營收突破1.5億元。

作為華寶起家的“基本盤”，北美市場增長穩健，貢獻了24.63億元營收，同比增幅達15.85%，占總營收的62.90%.

這主要得益于北美當地老舊基荷電廠退役、極端天氣頻發以及人工智能數據中心用電負荷增加的多重考驗，部分海外地區電力用戶的平均停電時長有所增加，備用電源正迅速從傳統的備災物資向家庭生活必需品演變。J.D.Power數據顯示：僅在2025年上半年，就有45%美國用戶經歷過停電，這為家庭備電業務的規模擴張提供了穩固的市場基礎。

而另一個值得特別關注的增長點，則是華寶力推的陽臺光儲板塊?！?strong>曠日持久的美伊沖突，正在為陽臺光儲制造一個類似于三年前俄烏沖突那樣的增長窗口。”一位業內人士向億邦指出?！叭绻麤_突能夠延續至今年6月以后，將會形成一波趨勢性的利好，極大加速陽臺光儲產品在歐洲市場的滲透率?！?/p>

受制于霍爾木茲海峽封鎖對于歐洲能源動脈的“截斷效應”，一輪新的電價暴漲正在出現。據Ember統計，截至2026年4月3日，意大利電價環比增幅達25.8%、法國為36.3%、德國為2.7%、西班牙為160%。區域分化顯著，但整體呈現快速抬升態勢。

在此背景下，陽臺光儲的價值愈發凸顯。通過“自發自用”降低外部用電依賴，并借助“峰谷套利”賺取差價，其能夠直接對沖居民端電價波動，是當前各類儲能形態中對電價變化最為敏感、反饋最為迅速的細分賽道。在電價快速上行的催化下，歐洲陽臺光儲系統的經濟性顯著改善，投資回本周期也明顯縮短。

以英國為例，調研機構PSH評估，500英鎊左右的認證基礎光儲套裝，回本期為2.8至5年。之后，預計電池板壽命約15到20年，能有效免費發電，甚至套利賺錢。

事實上，在德國等對新能源接受率更高的國家，“陽臺光儲”早已進入快速滲透期：外媒報道，2025年，德國裝機容量超過1度電的家庭儲能系統安裝量約為36.6萬個，較前一年減少了20%；但是容量低于1kw的微型儲能系統的安裝量增長了167%，主要與陽臺發電裝置相結合。

“在能源危機中，陽臺光儲——尤其是對于歐洲城市里龐大的租房者群體——是一種剛需，其未來的普及程度或許應該和洗衣機、微波爐、冰箱這類家電看齊?！币晃粌δ苜惖劳顿Y人指出。

針對這一市場前景，華寶新能推出了全新一代庭院陽臺光儲產品Jackery SolarVault 3系列。該產品打通了與主流動態電價平臺的底層數據，基于內置AI算法實時分析光伏發電情況、家庭用電習慣及電價波動，覆蓋了從輕量級陽臺到高耗能家庭的全方位儲能需求，打開了歐洲市場的增長預期。

“未來一段時間，庭院陽臺光儲會替代很大一部分傳統家儲的需求?！比A寶新能創始人孫中偉在一次訪談中表示。

“這是我們華寶新能未來5-10年的一個戰略核心產品線：兩億家庭，用十年時間滲透，每年就有兩千萬的增量客戶；華寶新能想在這個領域干到全球第一，市占率如能達到25%，那每年也有500萬套的出貨量。”孫中偉指出。

他認為，陽臺光儲業務將會超越便攜儲能板塊，成為華寶未來新的增長支柱。

三.海外需求增長強勁，消費級儲能出?！暗谝惶蓐牎备偁幖铀?/strong>

消費級儲能出海的市場競爭近年來也在不斷白熱化。

根據高工產研GGII《2025全球便攜儲能行業白皮書》，主流中國廠商占據了這個行業超四分之三的市場份額。可以說便攜儲能是一個幾乎完全被中國品牌統治的賽道。

盡管競爭壓力持續加大，但作為該賽道的“初代統治者”，目前華寶新能仍依靠高達17.2%的市占率，穩坐于賽道的“第一梯隊”之中。

財報顯示，華寶新能的全球布局已呈現多點開花的態勢。

其北美市場作為大本營保持了15.85%的穩健增長，中國本土市場則上行28.03%。尤為引人注目的是，以日本為核心的“其他區域”同比激增82.14%，而歐洲市場更是錄得115.72%的翻倍增長，成為公司海外滲透的增長極。

為了支撐龐大的全球業務網絡，華寶新能正在構建一套深度本土化的運營體系。通過優化品牌獨立站、第三方電商及線下零售的協同效應，公司已在全球部署18個海外倉及10個售后服務點。

與此同時，公司在加州、東京、杜塞爾多夫等地建立的駐地本土化團隊，不僅實現了從銷售到服務的全鏈路響應，更通過吸納美、德、日、韓、馬等國籍人才，推行多元化管理。

與此同時，研發能力的持續投入，也在為其長期競爭力提供支撐。

2025年，公司研發人員數量同比增長29.41%，在員工總數中的占比提升2.84個百分點。不斷加大的研發投入，正加速轉化為技術與專利儲備。截至報告期末，公司全球累計專利布局已達2766項，其中境內外已授權專利1212項（含發明專利102項），在審專利1554項。

尤其值得注意的是，在光伏技術這一關鍵方向上，公司已累計布局專利811項，其中已授權專利432項，在審專利379項，顯示出其在“光儲融合”趨勢下的技術前瞻性布局。

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