“老中醫(yī)”轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，眾生藥業(yè)殺入流感、減肥藥紅海賽道！或面臨兇猛博弈

本文來源：時代周報 作者：林昀肖

4月28日晚，眾生藥業(yè)（002317.SZ）發(fā)布2025年年報，這家由中藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的老牌藥企在2025年實現(xiàn)扭虧。

據(jù)2025年年報，眾生藥業(yè)全年實現(xiàn)營收25.23億元，同比增長2.24%；歸母凈利潤2.76億元，同比增長192.18%，實現(xiàn)扭虧；扣非歸母凈利潤2.81億元，同比增長207.97%。

對于凈利潤大幅增長且扭虧的原因，眾生藥業(yè)方面向時代周報記者指出，主要是2024年計提大額資產(chǎn)減值準備所致，本報告期資產(chǎn)減值影響消退，核心業(yè)務板塊回暖，醫(yī)藥制造等核心業(yè)務取得增長。

眾生藥業(yè)自2010年以來開啟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，從傳統(tǒng)中藥企業(yè)逐步向創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，中成藥業(yè)務仍是眾生藥業(yè)核心的業(yè)務基礎，同時公司也在代謝性疾病、呼吸系統(tǒng)疾病等治療領域進行創(chuàng)新藥研發(fā)。

眾生藥業(yè)旗下治療甲型流感一類創(chuàng)新藥昂拉地韋片（安睿威?）已于2025年獲國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準上市，多個項目處于臨床試驗的不同階段。另一款備受市場關注創(chuàng)新藥產(chǎn)品RAY1225注射液是一款GLP-1藥物，其減重和降糖適應證共三項III期臨床試驗已完成參與者入組工作。

但值得注意的是，眾生藥業(yè)所布局的流感藥和減肥藥市場均是日趨內(nèi)卷的紅海賽道。在流感藥業(yè)賽道，新型流感藥物賽道除速福達（瑪巴洛沙韋）占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢外，也面臨青峰醫(yī)藥、濟川藥業(yè)的國產(chǎn)抗流感新藥夾擊，另有多款同類藥物即將獲批。

RAY1225注射液所在的減肥藥賽道則更為熱門，諾和諾德、禮來國際巨頭憑先發(fā)優(yōu)勢構建壁壘，國內(nèi)企業(yè)信達生物瑪仕度肽注射液、先為達生物的埃諾格魯肽已獲批上市，恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、石藥集團等國內(nèi)企業(yè)GLP-1類藥物也處于III期臨床或上市申請階段，競爭日趨白熱化。

4月29日，眾生藥業(yè)報收18.42元/股，下跌2.59%。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)新藥

據(jù)眾生藥業(yè)年報，2025年，其中成藥實現(xiàn)營業(yè)收入為13.22億元，同比增長0.26%，占營業(yè)收入的52.39%；化學藥實現(xiàn)營業(yè)收入9.20億元，同比增長2.29%，占比36.48%；中藥材及中藥飲片實現(xiàn)銷售2.07億元，占比8.21%；原料藥及中間體實現(xiàn)銷售收入5823.34萬元，占比2.31%。

可以看出，眾生藥業(yè)化學藥收入增速快于中成藥，但中成藥收入仍占其總營收一半以上。眾生藥業(yè)年報中指出，中成藥是公司的業(yè)務基石，也是公司進行戰(zhàn)略升級的基礎。

眾生藥業(yè)方面曾向時代周報記者介紹，短期內(nèi)，面對核心產(chǎn)品復方血栓通系列制劑因全國中成藥集采降價導致業(yè)績承壓的情況，公司圍繞核心產(chǎn)品構建“量-本-費”協(xié)同增效模型；在長期技術儲備上，基于對創(chuàng)新藥在研管線的梳理，戰(zhàn)略性暫緩部分項目的研發(fā)投入，集中資源優(yōu)先支持推進研發(fā)進度靠前、項目確定性高、未來市場空間大的項目。

在研發(fā)投入方面，眾生藥業(yè)年報中介紹，公司近4年每年研發(fā)投入均超過營業(yè)收入10%，建立了創(chuàng)新藥、中藥、改良型新藥、化學仿制藥及原料藥的研發(fā)矩陣。

2025年，眾生藥業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為10.81%。眾生藥業(yè)方面曾向時代周報記者指出，2022-2024年公司研發(fā)投入占營收的比例較中藥行業(yè)平均4%-6%的水平顯著偏高，為創(chuàng)新管線推進提供保障，而與純創(chuàng)新藥企業(yè)相比，該水平體現(xiàn)風險可控的精準投入。

流感藥賽道入局者眾多

眾生藥業(yè)在創(chuàng)新藥方面的布局主要聚焦呼吸、代謝藥等創(chuàng)新藥核心賽道。其中，在呼吸系統(tǒng)疾病用藥賽道，治療輕中度新冠病毒感染藥物來瑞特韋片（樂睿靈?）已于2023年獲批上市。

2025年5月，眾生藥業(yè)抗流感藥物昂拉地韋片獲批上市，成為其備受市場關注的核心產(chǎn)品，已納入2025年版《國家醫(yī)保目錄》。

年報中介紹，昂拉地韋顆粒治療2～11歲兒童單純性甲型流感患者和昂拉地韋片治療12～17歲青少年單純性甲型流感患者，這兩項III期臨床試驗獲得積極的頂線分析數(shù)據(jù)結(jié)果，并已經(jīng)向NMPA遞交后者的補充申請。

在2025年11月流感季到來之時，眾生藥業(yè)股價曾出現(xiàn)大幅波動。2025年11月12日-11月14日三個交易日，眾生藥業(yè)股價連續(xù)收漲，11月12日和11月14日出現(xiàn)漲停。2025年11月17日眾生藥業(yè)股價最高達到27.97元/股，超過當年8月峰值。而到2025年11月18日，眾生藥業(yè)股價又出現(xiàn)跌停。

最終，隨著流感概念股熱度消退，眾生藥業(yè)股價在11月28日開始持續(xù)走低，逐漸回到18-20元/股的區(qū)間。

從抗流感藥物市場來看，2025年以前，中國市場抗流感藥物主要有羅氏旗下新型流感藥物速福達（瑪巴洛沙韋），以及傳統(tǒng)藥物奧司他韋。

而2025年被業(yè)內(nèi)被稱為“國產(chǎn)流感創(chuàng)新藥元年”，多款國產(chǎn)流感創(chuàng)新藥密集上市，流感藥物市場入局者眾多，眾生藥業(yè)面臨的競爭環(huán)境日趨激烈。

除2025年5月獲批上市的昂拉地韋片外，還有青峰醫(yī)藥旗下科睿藥業(yè)的伊速達于2025年3月獲批上市，濟川藥業(yè)與征祥醫(yī)藥合作推出的濟可舒（瑪硒洛沙韋片）于2025年7月獲批上市，健康元的瑪帕西沙韋膠囊（壹立康?）于2025年12月獲批上市。此外，先聲藥業(yè)的瑪氘諾沙韋已提交NDA申請。

入局紅海賽道

除流感藥物賽道外，眾生藥業(yè)也入局火熱的代謝疾病用藥賽道。年報介紹，眾生藥業(yè)RAY1225注射液作為GLP-1/GIP雙靶點激動劑，具備每兩周注射一次的超長效藥物潛力，臨床上擬用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治療。

研發(fā)進展方面，RAY1225注射液用于治療中國肥胖/超重患者的安全性和有效性III期臨床試驗；該藥物與口服降糖藥物聯(lián)合治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格魯肽注射液對照的III期臨床試驗；該藥物單藥治療2型糖尿病患者的安全性和有效性、安慰劑對照III期臨床試驗，上述三項III期臨床試驗已完成全部參與者的入組。

但與此同時，2型糖尿病和減肥藥市場是競爭更為激烈的紅海賽道，諾和諾德和禮來兩家國際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢構建壁壘，禮來的替爾泊肽2025年全年營收651.79億美元，超過諾和諾德的司美格魯肽成為新一代藥王。

在國內(nèi)企業(yè)中，GLP-1藥物研發(fā)競爭也日趨白熱化。信達生物的雙靶點激動劑瑪仕度肽注射液已于2025年8月上市，先為達生物的埃諾格魯肽也在2026年初進入市場。同時，石藥集團、恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、三生國健等企業(yè)的GLP-1類藥物也處于III期臨床或上市申請階段。

入局者眾多也帶來價格壓力，而禮來和諾和諾德兩大原研巨頭已率先在國內(nèi)市場降價。時代周報記者在今年年初從南京鼓樓醫(yī)院得知，2026年1月1日起，禮來的替爾泊肽注射液（穆峰達）在納入醫(yī)保后，4個規(guī)格價格均大幅下降，諾和諾德的司美格魯肽注射液（諾和盈）在院內(nèi)市場同樣迎來大降價。

值得注意的是，在今年年初，眾生藥業(yè)選擇出售RAY1225注射液的國內(nèi)權益。2026年1月16日，眾生藥業(yè)就RAY1225注射液減重和降糖適應證在中國地區(qū)的生產(chǎn)與商業(yè)化銷售與齊魯制藥達成許可授權合作。根據(jù)協(xié)議，子公司眾生睿創(chuàng)將獲得首付款2億元，以及開發(fā)和銷售里程碑付款最高合計8億元。

對于上述合作，眾生藥業(yè)方面向時代周報記者介紹，公司選擇與國內(nèi)藥企齊魯制藥合作，核心是基于成果轉(zhuǎn)化與資源協(xié)同考量，并非放棄BD出海布局，此次合作是推動創(chuàng)新藥商業(yè)化落地的重要舉措。

眾生藥業(yè)方面也指出，本次與齊魯制藥屬于生產(chǎn)與商業(yè)化銷售合作模式，不涉及MAH（藥品上市許可持有人）任何資產(chǎn)權屬轉(zhuǎn)移，并非資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類協(xié)議，公司仍保留該產(chǎn)品所有知識產(chǎn)權和權利。