ETF市場將迎來“破局者”

導語：傳聞許久的主動ETF今年很可能要落地了！

今年ETF市場可能會迎來一個里程碑式的變革！

據(jù)彭博社報道，摩根大通全球首席執(zhí)行官加奇（George Gatch）近期表示，公司正在積極尋求中國證監(jiān)會批準，預計今年能夠獲得開展主動管理型ETF業(yè)務的許可。

市場傳聞首批可能有6家基金公司試點發(fā)行。

從監(jiān)管層面看，發(fā)展被動投資一直是近年來政策鼓勵的方向。監(jiān)管層多次在公開場合強調(diào)要大力推動指數(shù)化投資，希望通過ETF等工具引導長期資金入市，優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，提升市場穩(wěn)定性。

在這一政策紅利下，ETF作為被動投資的代表工具，規(guī)模近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，已成為公募基金行業(yè)最重要的增長極。

然而，隨著市場有效性的提升和投資者需求的多元化，純粹的被動指數(shù)產(chǎn)品逐漸顯露出局限性：只能提供基于基準指數(shù)的Beta收益，無法在震蕩市或結(jié)構(gòu)性行情中為投資者提供Alpha。

市場迫切需要在保持ETF高流動性、高透明度優(yōu)勢的基礎上，引入選股靈活的主動管理ETF，以填補純被動”與傳統(tǒng)主動基金之間的產(chǎn)品空白。

如果這一產(chǎn)品順利獲批，將標志著中國ETF市場從“被動工具時代”正式邁入“主動管理工具化時代”。

01 主動ETF的推出是趨勢所需

截至4月底，境內(nèi)ETF總規(guī)模已突破5萬億元，其中股票型ETF規(guī)模占比超50%，成為市場的絕對主力軍。

被動型ETF主要為寬基ETF和行業(yè)、賽道ETF，均以被動跟蹤指數(shù)為核心策略，成為高集中度、高流動性的市場投資工具。

隨著Alpha需求的增強和被動策略的逐漸演進，指數(shù)增強型ETF應運而生。目前市場上已有55只增強型ETF產(chǎn)品，它們在跟蹤指數(shù)的基礎上，允許基金經(jīng)理進行小幅度的偏離調(diào)整，以追求超越指數(shù)的表現(xiàn)。

但指數(shù)增強型ETF仍存在明顯的局限性。根據(jù)監(jiān)管要求，這類產(chǎn)品必須將80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于標的指數(shù)成份股及其備選成份股，并且日均跟蹤偏離度絕對值不得超過0.35%，年化跟蹤誤差不得超過6.5%。這意味著基金經(jīng)理的主動管理空間非常有限，本質(zhì)上還是受限較多。

主動管理型ETF（Active ETF）的出現(xiàn)，將徹底打破這種限制。與指數(shù)增強型ETF不同，主動ETF不預設跟蹤指數(shù)，基金經(jīng)理可以像管理普通主動基金一樣，根據(jù)投研判斷自由選股、靈活調(diào)倉。

從產(chǎn)品形態(tài)來看，主動ETF完美融合了兩種傳統(tǒng)產(chǎn)品的優(yōu)勢：發(fā)揮了主動基金經(jīng)理的投資能力，依靠選股和資產(chǎn)配置獲取超額收益；同時沿用了ETF的優(yōu)勢：低成本、高流動性、實時估值、交易便捷。

這種融合并非簡單的疊加，更是一種制度創(chuàng)新。

摩根大通在2026年3月剛在中國臺灣落地了首只主動ETF，緊接著開始布局內(nèi)地市場。

主動ETF策略已經(jīng)在海外市場得以充分的驗證。摩根大通以約2570億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模，已超越Dimensional Fund Advisors，成為全球最大的主動型ETF提供商。主動型ETF正成為其全球增長的核心引擎。

未來國內(nèi)市場可能會將已驗證成功的收益增強和動態(tài)輪動模型進行本土化改進從而應用到主動ETF中。

02 政策窗口期與市場需求的雙重共振

主動ETF的推出時機并非偶然，而是政策導向與市場需求雙重驅(qū)動的結(jié)果。

未來監(jiān)管機構(gòu)可能通過集中批復的方式推動創(chuàng)新產(chǎn)品落地，這比較符合資本市場創(chuàng)新產(chǎn)品“試點先行、逐步推廣”的一貫路徑。不僅是主動ETF，包括北交所ETF、固收+ETF都將會成為未來ETF市場多元化發(fā)展的關(guān)鍵布局，未來ETF的生態(tài)體系會更加多元化。

從市場需求看，主動ETF的受眾群體也比較清晰。一類是善于做交易、希望獲取超額收益的投資者，他們不滿足于純粹的行業(yè)或指數(shù)ETF，愿意為基金經(jīng)理的選股能力付費；另一類是看好某些基金經(jīng)理但不想單獨購買主動基金的投資者，主動ETF提供了更靈活、更透明的參與方式。

更重要的是，主動ETF解決了傳統(tǒng)主動公募基金的幾個痛點。首先是實時估值問題，傳統(tǒng)主動基金每日只有收盤結(jié)算后才能得知當天凈值，而主動ETF可以在場內(nèi)實時交易、實時估值。

其次是透明度問題，傳統(tǒng)主動基金每季度才披露一次持倉，存在報告真空期，而主動ETF每日或定期公布申贖清單，讓投資者能夠更及時地了解基金經(jīng)理的操作動向。

從海外成熟市場的經(jīng)驗來看，主動ETF的可行性已得到充分驗證，國內(nèi)推出只是在于時間的早晚。

03 費率戰(zhàn)升級為“Alpha效率戰(zhàn)”

未來主動ETF的推出，可能引發(fā)公募行業(yè)競爭格局的深刻變化。

最直接的沖擊來自費率。根據(jù)海外經(jīng)驗，主動管理ETF的管理費通常低于傳統(tǒng)主動公募基金，但高于被動ETF，投資者可以在二級市場直接比較不同產(chǎn)品的費率和業(yè)績，透明度極高。

同時，當業(yè)績透明度提升后，傳統(tǒng)主動基金將面臨前所未有的壓力。主動ETF持倉透明度更高，將倒逼基金經(jīng)理提升真正的Alpha獲取能力。

從產(chǎn)品創(chuàng)新角度看，主動ETF還可能催生更多細分策略。例如，針對特定行業(yè)輪動、主題投資、量化選股等策略的主動ETF，可以滿足不同風險偏好投資者的需求。

2026年，或許將是中國主動ETF的元年。無論首批產(chǎn)品何時落地、由哪些機構(gòu)發(fā)行，這一創(chuàng)新方向已經(jīng)明確。對于投資者而言，這意味著一個全新的投資工具誕生；對于公募行業(yè)而言，這將是一場費率、透明度和業(yè)績的三重革命。

風險提示：數(shù)據(jù)來源于Wind。以上觀點僅代表作者個人意見，不構(gòu)成任何投資建議