這家光儲龍頭五個月市值蒸發1400億！現要港股IPO！

陽光電源二次遞表港交所，中金獨家保薦。2010年以來營收持續高增長，但2025年Q4—2026年Q1業績連續下滑，市值較高峰期蒸發1400億元。實控人曹仁賢夫婦持股30.63%，身價隨之縮水。

日前，A股光伏龍頭陽光電源股份有限公司（下稱“陽光電源”，300274.SZ）向港交所提交了申請，擬主板上市，這是公司繼2025年10月5日遞表港交所失效后二次遞表，中金公司為獨家保薦人。

陽光電源早已于2011年11月2日登陸創業板，截至4月30日收盤，陽光電源股價為137.41元/股，總市值2849億元。公司光伏逆變器產品出貨量連續十年保持全球領先，是備受矚目的千億級光伏龍頭企業。

此次港股IPO，公司募資在海外建造生產基地，以擴充產能并完善全球本地化交付能力，同時補充營運資金。

張力制圖

市值蒸發1400億

陽光電源的歷史可追溯至1997年，從光伏逆變器業務起步，在2010年9月完成股改，逐步布局太陽能、風能、儲能、電動汽車及充電、氫能等“光風儲電氫”五大賽道。公司提供的主要產品或服務包括光伏逆變器、儲能系統、風電變流及傳動產品、新能源汽車電控電源及充電設備、氫能裝備等，并提供清潔能源綜合解決方案。

陽光電源董事長兼總裁是曹仁賢，現年57歲，主要負責本集團的整體戰略規劃與發展。

通過招股書和公開報道，曹仁賢在1986年考上了合肥工業大學，后獲得合肥工業大學工業電氣自動化學士及碩士學位，畢業后，留在合肥工業大學擔任教師及研究員，研究可再生能源發電。從1993年6月至1998年7月共五年，曹仁賢曾發表過幾篇關于逆變器的論文，并萌生把研究成果商業化的想法，1997年11月，曹仁賢下海創業，自籌50萬元（自有8萬）創辦陽光電源，開始擔任總裁，后在2007年起任董事長。

2011年，陽光電源在深交所掛牌上市，成為中國新能源電源行業第一股，初期市值在60億左右，甚至一度曾市值腰斬。

自2010年以來，公司營業收入始終保持著高速增長，除了2024年，其他年份增速均在兩位數，不可謂不亮眼。

2012年前，陽光電源專注于逆變器行業，但隨著公司光伏產業在2012年進入低谷，凈利潤出現下滑后，曹仁賢選擇開啟多元化之路，涉足下游的新能源投資開發，2013年即實現了凈利潤148.66%的增長，此后以雙位數的增速狂奔，直至2018年出現下滑。

前一年，2017年，在曹仁賢的帶領下，公司又涉足儲能系統，并在2018年開拓國外市場，希望提振公司利潤表現。

2019年、2020年，陽光電源的利潤表現良好，2020年凈利潤創下118.96%的增長速度。

2021年后持續進入胡潤百富榜。

2025年11月，陽光電源總市值一度達到4258億元。憑借陽光電源的景氣市值，2026年，曹仁賢、蘇蕾夫婦以1100億元財富位列《2026胡潤全球富豪榜》第175位。

相比高峰期的市值，陽光電源2849億元短短五個月市值蒸發1400億元，下跌33%左右。此次港股上市前，曹仁賢及蘇蕾夫婦合計控制公司約30.63%的股份，按當前的市值來算，夫妻二人的身價約876億元。

凈利潤下滑

陽光電源以光伏逆變器和儲能系統為主要業務板塊，均處于全球領先地位，堪稱光伏、儲能雙龍頭。根據咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，公司的光伏逆變器產品出貨量連續十年保持全球領先；以2024年出貨量計，公司的光伏逆變器在全球的市占率約為25.2%；截至2025年12月31日，公司的儲能系統累計出貨量超過93GWh，全球領先。

公司已建立了完善的全球網絡布局。公司已在海外設立超過20家分支機構，全球本地化雇傭率達到98%，海外員工人數超過2200人，已在海外布局了50GW光伏逆變器產能，后續計劃在波蘭建設20GW光伏逆變器和12.5GWh儲能系統產能。公司產品及服務銷往全球100多個國家和地區，其中2025年海外收入達540億元，占整體收入的60.7%。

2023年—2025年（下稱“報告期”），陽光電源實現營業收入分別為721.59億元、777.04億元、891.84億元，三年復合增速為11.17%；凈利潤分別為96.09億元、112.64億元、134.61億元，三年復合增長率達到18.36%。同期，公司毛利率分別為25.5%、29%、31.83%，穩步增長。

報告期內，陽光電源的大部分收入來自三大業務：光伏逆變器等電力電子轉換設備、儲能系統、新能源投資開發。其中，公司來自光伏逆變器等電力電子轉換設備的收入占比2025年微降為35%；儲能業務的收入則有所增長，從2023年的24.7%提升至2025年的41.9%，超過四成；新能源投資開發的收入占比則明顯下降，從34.3%下降至18.6%。

不過，需要的警惕的是，陽光電源關鍵財務指標在2025年第四季度出現了下滑的跡象。其中2025年第四季度實現營收227.82億元，同比下滑18.37%，實現歸母凈利潤15.8億元，同比下滑54.02％，毛利率22.95%，同比下滑4.53個百分點，凈利率6.93%，同比下滑5.75個百分點。

在年報披露中，陽光電源對毛利率承壓的解釋為，低毛利的新能源投資開發業務集中在第四季度交付，高毛利儲能業務在第三季度集中確收疊加第四季度原材料成本漲價帶動儲能毛利率下滑。

業績的下滑體現到市場上，陽光電源市值開始猛跌。糟糕的是，公司2026年第一季度仍未止跌。公司今年一季度實現營業收入155.61億元，同比下降18.26%；實現歸母凈利潤22.91億元，同比下降40.12%；實現扣非凈利潤20.32億元，同比下降44.72%；銷售凈利率也下滑，僅銷售毛利率為33.26%，同比有所增長。

陽光電源在這種背景下申請港交所上市，后續在港股表現將如何，業績成長性能否恢復，是港交所投資者必然會持續關注的問題。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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