八年累計扣非后虧損超160億元，維信諾董事長薪酬仍超300萬元

出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

4月16日，維信諾發(fā)布了控股孫公司為公司借款提供擔(dān)保公告。

4月15日，維信諾與國家開發(fā)銀行蘇州市分行簽訂了《人民幣資金借款合同》，維信諾向國家開發(fā)銀行申請8億元的人民幣借款，貸款期限1年。控股孫公司昆山國顯光電有限公司為該筆借款提供擔(dān)保。

值得注意的是，截至2026年2月5日，維信諾及其控股子公司對外擔(dān)保總余額為169.55億元，占公司2024年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為305.53%。

由于連續(xù)十多年扣非凈利潤虧損，維信諾財務(wù)情況并不理想，債務(wù)壓力極大。作為國內(nèi)高端顯示屏生產(chǎn)商，維信諾一直未能實現(xiàn)盈利。2025年維信諾扣非后凈利潤虧損28.22億元。自2020年以來，公司扣非凈利潤累計虧損超100億元。

若非2018年完成150億元定增，公司早已資不抵債。即便如此，由于持續(xù)虧損，公司資產(chǎn)負債率早已超過80%。

為了獲得流動資金，降低資產(chǎn)負債率2025年維信諾又推出29億元定增計劃。截至目前，該筆定增仍未落地。在持續(xù)虧損影響下，維信諾又能否如愿完成定增？

1、產(chǎn)品價格下跌，八年累計扣非后虧損超160億元

作為國內(nèi)為數(shù)不多生產(chǎn)AMOLED的上市公司，維信諾自布局OLED面板以來，一直未能擺脫虧損困境。

2025年維信諾歸母凈利潤虧損23.89億元，扣非后凈利潤虧損28.22億元。值得注意的是，自2018年借殼上市以來維信諾扣非后利潤從未盈利，扣非后累計虧損約160億元。

據(jù)悉，維信諾是一家新型AMOLED顯示屏生產(chǎn)商，2025年公司OLED產(chǎn)品收入為79.67億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為97.83%。

（圖 / 維信諾Visionox官方微信公眾號）

公開資料顯示，維信諾成立于2001年，公司前身是1996年清華大學(xué)發(fā)起的OLED項目組。2003年，在公司成立僅兩年的情形下，維信諾便建成了國內(nèi)第一條AMOLED中試線，2010年實現(xiàn)了AMOLED顯示屏在智能手機上的量產(chǎn)應(yīng)用。

與傳統(tǒng)LCD面板一樣，OLED顯示屏也是重資產(chǎn)行業(yè)，如建設(shè)一條6代OLED生產(chǎn)線投資金額高達300億-500億元。目前維信諾通過與其他資本合作建設(shè)了數(shù)條生產(chǎn)線，累計投資金額超千億元。

持續(xù)大規(guī)模的投資建設(shè)生產(chǎn)線也讓公司固定資產(chǎn)大幅上升，2021年底公司固定資產(chǎn)余額高達235億元，而2018年公司固定資產(chǎn)僅50.15億元。

按照會計準則，企業(yè)需要對房屋、設(shè)備等固定資產(chǎn)進行折舊。由于固定資產(chǎn)規(guī)模極其龐大，公司每年折舊金額較高。2023年及2024年公司固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折舊及生產(chǎn)線生物資產(chǎn)折舊金額分別為21.15億元、20.96億元。

在持續(xù)折舊影響下，截至2025年末維信諾固定資產(chǎn)余額為169.2億元，較2021年下降約65億元。

由于京東方、TCL科技等大型面板廠商開始布局OLED面板，該產(chǎn)品價格也在持續(xù)下滑。2018年5英寸FHD+AMOLED約80美元/片，2026年最新數(shù)據(jù)顯示，剛性AMOLED價格約14.5美元/片，柔性約19.5美元/片，仍呈下行趨勢。

在產(chǎn)品價格持續(xù)下跌影響下，維信諾OLED顯示產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑，2020年公司OLED顯示毛利率高達27.69%，2025年該產(chǎn)品毛利率為-1.50%。

在傳統(tǒng)OLED顯示屏發(fā)展受困的背景下，維信諾也在發(fā)展折疊屏，但由于研發(fā)實力、銷售渠道上與京東方等大型面板廠商相差甚遠，出貨量上與京東方存在明顯差距。

目前，全球AMOLED市場呈現(xiàn)出“三星領(lǐng)跑，京東方、TCL華星緊追”的競爭格局，維信諾與前三者差距較大，想要追趕并不容易。

在多種不利因素影響下，維信諾連年出現(xiàn)巨額虧損。何時能扭虧為盈，市場仍沒有看到希望。

2、欠供應(yīng)商114億元尚未支付，等定增資金償還債務(wù)

由于持續(xù)虧損，維信諾凈資產(chǎn)被不斷消耗，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，公司債務(wù)壓力巨大。

2018年，維信諾以16.7元/股完成了150億元定增，扣除發(fā)行費用，公司募資凈額高達149.15億元。

得益于該筆股權(quán)融資，維信諾資產(chǎn)負債率大幅度下降，2018年6月30日，公司資產(chǎn)負債率僅為43.09%。

此后，由于持續(xù)對外擴張維信諾僅靠定增資金并不能完成多條生產(chǎn)線建設(shè)，因此公司也大規(guī)模向銀行等金融機構(gòu)借款。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年1月以來維信諾向銀行等金融機構(gòu)累計借款達158.08億元。在此影響下，公司有息負債持續(xù)飆升。截至2025年末，維信諾短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期非流動負債合計為252億元。

為此，維信諾也付出了較大代價，2024年公司僅利息支出便多達9.75億元，按公司彼時的有息負債總額計算，維信諾平均借款利率也在5%以上，同期京東方平均借款利率約為2.5%。借款利率偏高也說明維信諾整體信貸資質(zhì)相較于京東方而言有明顯差距。

除大額借款外，維信諾還欠供應(yīng)商貨款114億元尚未支付。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額多達114.7億元。

值得注意的是，2025年維信諾應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為365.36天，作為對比，同為顯示屏企業(yè)的京東方2025年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為77.13天。高達365天的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也遠高于國務(wù)院規(guī)定的采購貨物后需在60天內(nèi)向中小供應(yīng)商支付貨款。

除直接借款外，維信諾還存在大額的對外擔(dān)保，截至2026年2月5日，維信諾及其控股子公司的對外擔(dān)保總余額為169.55億元，占公司2024年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例為305.53%。

由于持續(xù)對外借款，加之維信諾自2020年以來扣非后凈利潤累計虧損超100億元，公司每股凈資產(chǎn)也在持續(xù)減少。

2020年底維信諾每股凈資產(chǎn)多達11.11元，截至2025年末，公司每股凈資產(chǎn)僅剩2.34元，以公司股本計算，維信諾整體凈資產(chǎn)僅剩32億元出頭。

這也意味著，若不是2018年150億元的定增，維信諾早已資不抵債。即便如此，在持續(xù)虧損及大規(guī)模對外借款影響下，截至2025年末，維信諾資產(chǎn)負債率仍高達85.18%。

在此背景下，維信諾正在推進新的定增。2025年11月9日晚間，維信諾發(fā)布公告擬向股東合肥建曙投資有限公司（簡稱“合肥建曙”）定向發(fā)行4.19億股股票，發(fā)行價格鎖定7.01元/股，募集資金總額不超過29.37億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金及償還公司債務(wù)。

若該筆定增順利完成，合肥建曙將持有公司31.89%的股份，合肥建曙將成為維信諾控股股東，而合肥建曙則是合肥市蜀山區(qū)人民政府百分百持股的企業(yè)。

截至4月20日，在投資者問答中表示，該定增事項“正在持續(xù)推進中”，需經(jīng)過股東大會審議、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批準、深圳證券交易所審核通過及中國證監(jiān)會注冊等程序后方可實施。

3、借殼上市以來未分紅，董事長薪酬仍超300萬元

由于持續(xù)虧損，維信諾在資本市場表現(xiàn)并不理想，2018年維信諾股價在17元/股左右徘徊。

此后，維信諾股價持續(xù)下跌，僅在2024年10月、11月資本市場大幅回暖時股價最高回升至16元/股。但自此以后，維信諾股價再度下跌，截至4月30日，公司股價跌至8.08元/股。

維信諾股價持續(xù)下跌，也讓眾多股東損失慘重，其中便包括前河北首富王文學(xué)。

2015年至2018年，王文學(xué)控股的西藏知合資本管理有限公司（以下簡稱“知合資本”）通過受讓股權(quán)、參與定增等途徑，獲得維信諾4.39億股，獲得了實際控制權(quán)，付出的成本約67.26億元。綜合計算，知合資本平均持股成本約為15.32元/股。

2021年，由于自身債務(wù)危機，知合資本向合肥建曙以11元/股的價格轉(zhuǎn)讓其持有的1.6億股股份，占公司股份總數(shù)的11.7%，總價款為17.6億元，僅該筆轉(zhuǎn)讓便讓知合資本損失超6.9億元。

截至2026年3月31日，知合資本仍持有維信諾2.67億股，以公司目前股價計算，該筆持有的股權(quán)讓知合資本損失超19.4億元。算上此前轉(zhuǎn)讓損失的6.9億元，投資維信諾讓河北前首富控股的企業(yè)損失超26億元。

值得注意的是，以當前股價計算，此前合肥建曙以11元/股受讓1.6億股也讓合肥國資損失超4.75億元。

由于持續(xù)虧損，維信諾未分配利潤常年為負，截至2025年9月30日，維信諾未分配利潤為-114億元。因此，維信諾自借殼上市以來，沒有進行過任何分紅。這也意味著，維信諾沒為股東帶來任何現(xiàn)金收入。

雖然公司持續(xù)虧損，未能為股東創(chuàng)造現(xiàn)金收入，但維信諾管理層薪酬并不低，公司主要管理層年薪都在200萬元以上。

以公司董事長張德強為例，2025年其年薪為327.04萬元，同期行業(yè)平均薪資為136.34萬元。此外公司副總經(jīng)理嚴若媛2025年年薪也高達308萬元，同期行業(yè)平均薪酬為109.43萬元。

作為高科技企業(yè)，管理層獲得比傳統(tǒng)行業(yè)要高的薪酬無可厚非。但在企業(yè)持續(xù)虧損、債務(wù)壓力極大、不能為股東帶來現(xiàn)金分紅的背景下，董事長年薪仍超300萬元是否合適值得商榷。

對于維信諾而言，OLED由于下游需求低迷、競爭激烈產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，加之公司固定資產(chǎn)折舊金額較高，公司長年巨額虧損。

在此背景下，維信諾凈資產(chǎn)被持續(xù)消耗，公司債務(wù)壓力極大。目前，依靠自身經(jīng)營維信諾很難降低負債率，因此，公司向安徽國資定增29.37億元能否順利通過顯得至關(guān)重要。但在持續(xù)虧損影響下，維信諾能否拿到批文，仍需要時間驗證。

*注：文中題圖來自維信諾Visionox官方微信公眾號；其它未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。