18家車企一季報(bào)解讀：車市不缺銷量，缺的是賺錢能力

2026年一季度18家主流上市車企財(cái)報(bào)悉數(shù)落地，很多人覺(jué)得一季度車市低迷是賣不動(dòng)車，實(shí)則不然，當(dāng)下中國(guó)汽車行業(yè)的核心困境不是銷量萎縮，而是結(jié)構(gòu)性盈利崩塌。

這也是貫穿本次一季報(bào)的核心邏輯：國(guó)內(nèi)乘用車內(nèi)卷透支利潤(rùn)，海外擴(kuò)張放量卻被匯率收割，商用車逆勢(shì)獨(dú)撐大盤，跨界合作成為弱勢(shì)車企的突破通道。整個(gè)行業(yè)正在告別“規(guī)模為王”的粗放時(shí)代，正式進(jìn)入“盈利擇優(yōu)”的淘汰賽。

最大隱形殺手：匯率波動(dòng)，抹平出海紅利

翻看頭部自主車企財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)極具反差的現(xiàn)象：幾乎所有發(fā)力出海的車企，海外銷量都在暴漲，凈利潤(rùn)卻集體下滑。這不是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題，而是匯率波動(dòng)給行業(yè)上了一堂殘酷的風(fēng)控課。

2026年一季度人民幣階段性升值，徹底逆轉(zhuǎn)了去年的匯兌利好，成為壓垮車企利潤(rùn)的最大變量。行業(yè)龍頭比亞迪最具代表性，一季度營(yíng)收1502.25億元、同比下滑11.82%，歸母凈利潤(rùn)40.85億元、近乎腰斬，看似業(yè)績(jī)拉胯，核心并非經(jīng)營(yíng)失速。

事實(shí)上比亞迪海外市場(chǎng)勢(shì)頭迅猛，一季度海外乘用車及皮卡銷量32.12萬(wàn)輛，同比大漲超50%，海外銷量占比逼近45%，毛利率環(huán)比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至18.8%。真正拖垮利潤(rùn)的是21億元匯兌損失，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比暴增210%，與2025年同期19億元匯兌收益形成天差地別，一來(lái)一回近40億元的利潤(rùn)缺口，造成凈利暴跌。

吉利、長(zhǎng)城同樣深陷匯率困局。吉利一季度營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)15%，核心歸母凈利潤(rùn)更是大漲31%，但近5億元的匯兌虧損，疊加去年同期超30億元的匯兌收益，35億元的差額直接導(dǎo)致賬面凈利下滑27%。長(zhǎng)城汽車營(yíng)收、銷量雙增長(zhǎng)，卻因匯兌收益從10.28億元縮水至0.97億元，凈利潤(rùn)同比大跌46.01%。

這組數(shù)據(jù)揭露了行業(yè)新痛點(diǎn)：中國(guó)車企出海已進(jìn)入規(guī)模化紅利期，卻尚未建立成熟的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系。目前僅有吉利等少數(shù)車企通過(guò)套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)車企仍在被動(dòng)承受匯率波動(dòng)沖擊，出海越激進(jìn)，匯率敞口越大，利潤(rùn)波動(dòng)越劇烈。

極致分化：乘用車內(nèi)卷失血，商用車逆勢(shì)托底

本次一季報(bào)展現(xiàn)出前所未有的行業(yè)分化格局，乘用車與商用車走出完全相反的行情，改寫了以往乘用車獨(dú)撐市場(chǎng)的行業(yè)格局。

整體來(lái)看，2026年一季度國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)總收入2.41萬(wàn)億元，同比微降0.2%，總成本同比上升0.7%，行業(yè)總利潤(rùn)784億元、同比下滑18%，整體利潤(rùn)率僅3.2%，遠(yuǎn)低于下游工業(yè)平均水平，賺錢難度大幅攀升。

乘用車板塊是利潤(rùn)下滑的重災(zāi)區(qū)。購(gòu)置稅政策退坡透支前期市場(chǎng)需求，疊加持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)，終端利潤(rùn)被持續(xù)壓縮。比亞迪國(guó)內(nèi)銷量同比腰斬，長(zhǎng)安汽車凈利潤(rùn)暴跌74.09%，弱勢(shì)車企更是陷入虧損泥潭，海馬、眾泰營(yíng)收、凈利雙降，經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。廣汽、北汽藍(lán)谷雖仍虧損，但通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品、發(fā)力高端實(shí)現(xiàn)減虧，成為弱勢(shì)車企中的亮點(diǎn)。

與之形成鮮明對(duì)比的是商用車板塊，延續(xù)2025年復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，成為車市最穩(wěn)的盈利基本盤。一季度商用車產(chǎn)銷分別增長(zhǎng)7.9%、6%，新能源商用車銷量同比大漲23.6%。一汽解放、福田汽車、江鈴汽車、中通客車全部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，其中一汽解放凈利潤(rùn)同比暴漲241.82%。

商用車逆襲的邏輯十分清晰：柴油成本高企、新能源運(yùn)價(jià)優(yōu)勢(shì)凸顯，倒逼物流行業(yè)電動(dòng)化提速，商用車電動(dòng)化滲透率持續(xù)攀升。相較于乘用車的同質(zhì)化內(nèi)卷，商用車賽道競(jìng)爭(zhēng)格局更清晰，盈利穩(wěn)定性大幅領(lǐng)先。

突破路徑：綁定科技生態(tài)，拉高盈利天花板

在全行業(yè)利潤(rùn)承壓的大環(huán)境下，誰(shuí)能跳出價(jià)格戰(zhàn)、對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)就能率先突圍。車企單打獨(dú)斗的時(shí)代落幕，跨界生態(tài)合作成為盈利分水嶺，車企“含華量”直接決定盈利韌性。

賽力斯是最典型的范本。行業(yè)普遍利潤(rùn)下滑、研發(fā)投入克制的背景下，賽力斯一季度逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)收257.5億元、同比增長(zhǎng)34.46%，凈利潤(rùn)微增0.89%，在高研發(fā)投入下穩(wěn)住盈利。其一季度研發(fā)費(fèi)用17.94億元，同比增幅超70%，高額投入未拖累業(yè)績(jī)，核心依托問(wèn)界系列的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

一季度賽力斯新能源銷量7.85萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)43.9%，其中問(wèn)界系列銷量7.02萬(wàn)輛，增幅高達(dá)55.64%。依托華為智能駕駛、智能座艙技術(shù)加持，賽力斯站穩(wěn)高端新能源賽道，避開低端內(nèi)卷，用產(chǎn)品溢價(jià)對(duì)沖研發(fā)壓力和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，走出獨(dú)立行情。

同理，北汽藍(lán)谷持續(xù)加碼華為合作，推出搭載華為雪鸮增程系統(tǒng)的高端MPV，享界品牌全新車型即將落地；江淮汽車與華為深化聯(lián)合創(chuàng)新，旗下尊界品牌站穩(wěn)百萬(wàn)級(jí)超豪華市場(chǎng)，即便短期虧損擴(kuò)大，也憑借高端化布局收獲資本市場(chǎng)認(rèn)可，股價(jià)穩(wěn)步上漲。廣汽集團(tuán)牽手華為打造啟境GT7，持續(xù)完善高端產(chǎn)品矩陣，為盈利修復(fù)蓄力。

汽車行業(yè)的三大新生存法則

當(dāng)下中國(guó)汽車行業(yè)已經(jīng)徹底告別野蠻生長(zhǎng)，形成三條清晰的生存法則。

第一，規(guī)模不再等同于利潤(rùn)，盲目沖量毫無(wú)意義，精細(xì)化經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品溢價(jià)能力才是核心競(jìng)爭(zhēng)力；第二，全球化是必答題，但匯率風(fēng)控是出海必修課，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力的出海，只是“紙面繁榮”；第三，同質(zhì)化內(nèi)卷沒(méi)有出路，科技生態(tài)賦能、高端化轉(zhuǎn)型，是車企穿越周期的唯一捷徑。

短期來(lái)看，行業(yè)利潤(rùn)承壓的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，但內(nèi)卷出清的過(guò)程，也是優(yōu)質(zhì)企業(yè)沉淀優(yōu)勢(shì)、拉開差距的過(guò)程。未來(lái)的中國(guó)車市，終將淘汰靠低價(jià)、靠規(guī)模的玩家，留下真正懂技術(shù)、懂風(fēng)控、懂高端化的實(shí)干者。