營收狂飆利潤卻減半，影石創新“增收不增利”何解？

文｜投資時間網 李路

市值超750億元的全球全景相機龍頭影石創新科技股份有限公司（影石創新，688775.SH）趕在年、季報收官之際發布了兩份營收、利潤表現大相徑庭的財報。

收入端，影石創新保持了持續高增長態勢，且在2025年創下歷史新高。具體而言，2025年公司實現營收97.41億元，同比增長74.76%，距離百億大關僅差一步之遙；該增長勢頭在今年一季度延續，當季實現營收24.81億元，同比增幅擴大至83.11%。對于一季度的營收高增長表現，影石創新介紹稱，主要系公司推出新品、開拓市場、線上線下銷售持續擴大所致。

利潤端，2025年公司歸母凈利潤實現9.29億元，同比小幅下滑6.62%；2026年一季度歸母凈利潤僅剩下8462萬元，不僅同比腰斬，降幅達52.02%，環比也驟降約50%。更加值得關注的是，公司2025年非經常性損益高達0.8億元，2026年一季度更是依靠政府補貼和財務投資收益才實現盈利，剔除相關收益后經營虧損達400萬元。

與此同時，公司經營活動產生的現金流量凈額，也從上年同期的-3.81億元下探至今年第一季度的-14.71億元。對此，影石創新解釋為主要是芯片及其他材料采購、新品備料所致。

影石創新2018年至今歸母凈利潤同比增速（%）

數據來源：Wind

面對營收與利潤巨大反差帶來的市場爭議，公司創始人劉靖康用一封《致投資人信》進行了回應，他表示，這種"增收不增利"的局面并非經營失當，而是公司主動選擇的短期利潤"收縮"，目的很明確，是為了換取長期競爭的主動權，為未來的發展鋪路。

據劉靖康披露，在繼續守住全景相機、拇指相機、運動相機這三大核心業務的基礎上，公司正把資金和精力投向更多新賽道。一方面，公司布局了兩款無人機，其中影翎A1全景無人機已經上市，同時還在研發云臺相機、無線領夾麥克風以及另外三個全新品類；另一方面，公司還啟動了三款芯片的定制開發，目的是補齊自身的技術短板，構建更完整的產業鏈優勢。

他解釋稱，影石創新目前有超過60%的營收來源于7、8年前率先開創的原創性細分品類。為避免陷入消費電子硬件市場的"單品詛咒"，公司需要持續拓展影像邊界。

從財務數據看，2025年全年，公司研發費用高達15.3億元，同比激增96.95%，幾近翻倍，研發費用率隨之攀升至15.7%，研發投入規模甚至超過2022年至2024年三年的總和。進入2026年，公司研發投入力度未減，第一季度研發費用即達到4.65億元，同比增長100.59%，研發費用率進一步攀升至18.73%。

只是這樣的重金投入暫未看到明顯回報。公司旗下全景無人機業務仍處在市場培育階段，虧損壓力突出。2026年一季度，其全景無人機業務營收占比不足5%。并且根據相關數據，該業務單季預計虧損1.6億元，僅1月單月虧損就達0.52億元，市場預估該業務全年虧損或將擴大至6.4億元。

影石創新大手筆進軍無人機業務，更直指大疆核心業務腹地，這不僅使兩家的競爭愈演愈烈，還帶來了不少的摩擦。影翎推出后，大疆迅速做出反應，發布了首款8K全景無人機DJI Avata 360，切入影石創新的全景影像賽道，對影石創新形成直接競爭擠壓。同時，大疆還在全景相機與拇指相機細分賽道推出了競品。根據IDC的報告，大疆的拇指相機Osmo Nano 2025年第四季度出貨量市場份額一度超過65%；全景相機Osmo 360在2025年第四季度出貨量份額也超過35%。

而影石創新招聘從大疆離職的核心研發人員的做法，引發了專利權屬糾紛訴訟。2026年3月，大疆就6項涉及飛控、結構、影像處理的核心專利權屬提起訴訟。大疆認為，這些涉案專利是多名前大疆核心研發人員在離職不滿一年內完成，技術內容與其在大疆原崗位任務"密切相關"，按專利法規定，應屬大疆的職務發明，影石創新未經授權使用相關專利，構成侵權。影石創新則表示不認可大疆的控訴，稱涉案員工均為大疆離職后一年內加入，相關專利申請均為其在影石創新任職期間內產生的自主創新成果。目前，雙方的訴訟仍在進程之中。

除研發費用激增外，成本、銷售費用的增長也是影響公司盈利水平的關鍵因素。2025年，公司銷售費用為16.8億元，首次超過同期研發費用，同比增速接近翻倍；2026年一季度，該指標為4.65億元，同比增長101%。成本端，存儲芯片價格持續上漲直接導致公司毛利率大幅下挫，2025年毛利率同比下降6.5個百分點，2026年一季度繼續同比下降7.7個百分點。

影石創新2025年費用同比變動情況（元）

數據來源：公司公告

作為科創板上市公司，研發投入增速持續高于營收增速被視為成長型科技企業的典型特征。那么2026年，影視科技能否真如劉靖康所說，在云臺相機、麥克風、無人機等三大新品類上市后，成功實現轉"投入"為"收入"，并進一步提升利潤？