聞泰復(fù)牌“戴帽” 披露整改方案 市場仍不買賬？

中經(jīng)記者 陳佳嵐 廣州報(bào)道

5月6日，聞泰科技（600745.SH）復(fù)牌，股票簡稱正式變更為“*ST聞泰”。觸發(fā)戴帽的直接原因是容誠會計(jì)師事務(wù)所對公司2025年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告出具了“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，主要涉及安世半導(dǎo)體境外控制權(quán)受限導(dǎo)致的合并范圍調(diào)整依據(jù)不充分、境外資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量依據(jù)不足等問題。

復(fù)牌首日，公司股價(jià)一字跌停，報(bào)收26.71元/股，總市值縮水至332.45億元，與當(dāng)日半導(dǎo)體板塊上漲5.26%的走勢形成鮮明對比。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者留意到，盡管公司在5月6日晚間披露了一份投資者關(guān)系活動記錄，稱已獲82家機(jī)構(gòu)調(diào)研，并逐一回應(yīng)了市場關(guān)注的“*ST原因”“業(yè)績表現(xiàn)”“國產(chǎn)替代”等核心問題，但市場悲觀情緒仍未消散。5月7日，聞泰科技股價(jià)繼續(xù)一字跌停，未能止住跌勢，報(bào)收25.37元/股。

ST原因：境外控制權(quán)受限致審計(jì)無法表示意見

4月29日晚間，聞泰科技曾發(fā)布公告稱，容誠會計(jì)師事務(wù)所對聞泰科技2025年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.2條第（三）項(xiàng)和第9.8.1條第（三）項(xiàng)規(guī)定情形，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示疊加其他風(fēng)險(xiǎn)警示。公告同時披露，公司于2026年4月30日停牌，5月6日復(fù)牌，實(shí)施起始日為2026年5月6日，實(shí)施后A股簡稱為*ST聞泰。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司股票將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

對于公司相關(guān)事宜，記者聯(lián)系采訪聞泰科技方面，截至發(fā)稿，公司方面并未回應(yīng)。不過，記者留意到，聞泰科技在5月6日晚披露的投資者交流中指出，審計(jì)問題與2025年10月1日安世半導(dǎo)體境外相關(guān)主體受荷蘭方面干預(yù)直接相關(guān)。

聞泰科技方面披露，本次被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的主要原因包括：1.安世境外相關(guān)主體控制權(quán)受限，合并范圍調(diào)整依據(jù)的充分性需進(jìn)一步完善。受荷蘭方面干預(yù)，安世境外相關(guān)主體自2025年10月1日起控制權(quán)受限，公司相應(yīng)調(diào)整合并范圍，僅合并安世境內(nèi)主體。2.安世境外資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量依據(jù)的充分性有待補(bǔ)充。安世境外投資按公允價(jià)值計(jì)量，公司已聘請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)出具估值報(bào)告，但因境外數(shù)據(jù)獲取受限，會計(jì)師對相關(guān)計(jì)量依據(jù)的充分性存在疑慮。3.安世境內(nèi)與境外之間存在大額往來款項(xiàng)未計(jì)提減值。公司方面認(rèn)為，該等內(nèi)部往來系因合并范圍變化轉(zhuǎn)為關(guān)聯(lián)方往來，后續(xù)將隨荷蘭相關(guān)事件的解決而妥善解決，目前款項(xiàng)處于正常賬期內(nèi)，不存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

不過，聞泰科技方面指出，公司已制定明確整改方案，爭取在年內(nèi)消除審計(jì)障礙。具體措施包括：保持合并范圍穩(wěn)定有效，持續(xù)完善相關(guān)依據(jù)材料，滿足會計(jì)師審計(jì)要求。持續(xù)完善境外資產(chǎn)估值依據(jù)，補(bǔ)充獲取安世境外公允價(jià)值計(jì)量的支撐材料。此外，公司方面強(qiáng)調(diào)本年度不再合并安世境外的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，安世境內(nèi)必要?dú)v史數(shù)據(jù)已全部導(dǎo)入新系統(tǒng)，后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化完善新信息系統(tǒng)。

盡管聞泰科技已推出整改方案并調(diào)整財(cái)務(wù)合并范圍，但安世半導(dǎo)體的控制權(quán)歸屬及境外資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量仍存在較大不確定性。

記者亦留意到，荷蘭企業(yè)法庭的臨時措施何時解除、安世境外控制權(quán)何時恢復(fù)，目前仍無明確時間。

2026年2月11日，荷蘭上訴法院作出最新裁決：批準(zhǔn)荷方正式調(diào)查申請，維持2025年10月以來的全部臨時措施，調(diào)查時限存在不確定性。控制權(quán)受限的狀態(tài)被進(jìn)一步固化。

資深I(lǐng)T分析人士孫永杰在接受記者采訪時表示，聞泰科技戴帽的核心原因并非虧損，而是審計(jì)機(jī)構(gòu)無法對財(cái)務(wù)事項(xiàng)給出明確結(jié)論。聞泰科技被出具“無法表示意見”，正是因?yàn)楹Ｍ赓Y產(chǎn)如何估值、如何處理、未來走向如何，缺乏確定性。

孫永杰亦認(rèn)為，聞泰科技未來能否摘帽也與安世半導(dǎo)體的控制權(quán)問題有關(guān)系。他分析：“整個公司的營收和利潤支撐，很大程度上來自于收購安世半導(dǎo)體這塊業(yè)務(wù)。但目前該業(yè)務(wù)變數(shù)極大，荷蘭法院仍在維持原判，國內(nèi)政府也在積極協(xié)調(diào)，最終走向尚無定論?！?/p>

國產(chǎn)替代 短期或難以對沖風(fēng)險(xiǎn)

此前的4月29日晚間，聞泰科技還同步發(fā)布了公司2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。報(bào)告顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營收312.53億元，同比下降57.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損87.48億元，上一年同期歸屬于上市公司股東的凈虧損為28.33億元。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損3.16億元。

聞泰科技方面解釋，非經(jīng)常性損益主要系安世境外股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量形成的一次性投資損失，屬于非現(xiàn)金、非經(jīng)營性會計(jì)處理事項(xiàng)。2025年公司持續(xù)推進(jìn)ODM業(yè)務(wù)剝離，截至目前，除印度業(yè)務(wù)資產(chǎn)包相關(guān)事項(xiàng)處于跨境仲裁階段、過渡期損益及責(zé)任歸屬尚未最終確定外，其余ODM業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)已完成交割。

2025年，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.16億元，同比下降7.47%， 毛利率37.41%，凈利潤22.60億元，同比下降1.60%。2025年前三季度半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，營業(yè)收入同比增長11.57%，凈利潤同比增長12.61%；2025年第四季度受安世境外相關(guān)主體控制權(quán)受限影響，公司以安世中國為主要運(yùn)營實(shí)體開展經(jīng)營，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)收入14.91億元，凈利潤2.75億元，境內(nèi)主業(yè)經(jīng)營保持穩(wěn)定。

而2026年第一季度，其業(yè)績收縮態(tài)勢持續(xù)，財(cái)報(bào)披露，公司單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比大幅下降93.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.89億元，同比大幅下滑172.41%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤虧損1.90億元，同比下降706.01%。

聞泰科技方面解釋，第一季度營收較上年同期下降主要系上年同期ODM業(yè)務(wù)尚在合并范圍，本期ODM業(yè)務(wù)已全部出表且安世海外主體不再納入合并范圍所致，當(dāng)期歸母凈利潤為虧損1.89億元。其中半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.08億元，凈利潤0.13億元，毛利率27.42%。毛利率階段性下滑主要因產(chǎn)銷量尚未完全恢復(fù)、產(chǎn)能利用率較低，疊加固定資產(chǎn)折舊、核心人員薪酬等剛性固定成本分?jǐn)傇黾铀?，屬于?jīng)營規(guī)模階段性波動形成的正常財(cái)務(wù)表現(xiàn)。當(dāng)期境內(nèi)主業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流3.96億元，現(xiàn)金流狀況穩(wěn)健，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

針對投資者關(guān)注的供應(yīng)與產(chǎn)能問題，聞泰科技方面透露，MOSFET與邏輯IC已完成國內(nèi)生產(chǎn)閉環(huán)，二極管、三極管、保護(hù)器件等加速研發(fā)與量產(chǎn)試產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能。公司管理層表示，有信心從今年二季度起經(jīng)營狀況持續(xù)改善。

不過，對于這一國產(chǎn)替代路徑能否有效對沖當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)，孫永杰在接受采訪時表達(dá)了謹(jǐn)慎看法。他指出，盡管聞泰科技管理層表示，有信心從二季度起經(jīng)營狀況持續(xù)改善，但國產(chǎn)替代能否立即補(bǔ)位仍有待觀察。

孫永杰表示，車載芯片對品質(zhì)和穩(wěn)定性有嚴(yán)苛的“車規(guī)要求”，即便國內(nèi)晶圓品質(zhì)達(dá)標(biāo)，客戶也不會貿(mào)然大規(guī)模轉(zhuǎn)單，往往需要經(jīng)過一年半載甚至更長時間的小批量試產(chǎn)驗(yàn)證。此外，良率和成本也是現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。從2026年第一季度聞泰的營收的萎縮，一定程度也反映了下游汽車大廠（如博世、大陸等Tier 1）對國產(chǎn)替代方案的審慎態(tài)度。

“從純商業(yè)角度看，即便一切順利，國產(chǎn)替代完全實(shí)現(xiàn)也至少需要兩年時間。”在孫永杰看來，當(dāng)前階段聞泰科技的最優(yōu)解仍是與荷蘭方面通過協(xié)商達(dá)成和解?！皣a(chǎn)替代是必須走的路，但過渡期要有策略，才是聰明的做法。”

（編輯：吳清 審核：李正豪 校對：顏京寧）