北京智駕獨角獸通過港交所聆訊，市占率超90%

2026年4月19日，馭勢科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“馭勢科技”）通過港交所主板上市聆訊，由中信證券擔任獨家保薦人。

馭勢科技，公司位于北京市，是大中華區專注于無人化L4級技術的自動駕駛解決方案供應商。

報告期內（2023年至2025年），馭勢科技的收入分別為1.61億元、2.65億元、3.28億元；年內虧損分別為-2.13億元、-2.12億元、-2.3億元。

按業務線劃分，馭勢科技的收入結構呈現顯著變化：2023-2025年，自動駕駛車輛解決方案收入由9630.1萬元增至1.95億元，占比維持在55%-60%區間；自動駕駛軟件解決方案收入從3442.8萬元大幅增至1.21億元，占比由21.3%提升至37.0%，成為第二大收入來源；自動駕駛套件解決方案收入占比從17.0%波動降至3.2%，租賃服務收入占比則持續萎縮至0.3%，業務重心明顯向高附加值的軟件方案傾斜。

按地理位置劃分，馭勢科技收入重心由香港市場向內地快速轉移：2023年內地收入占比僅為57.1%，2025年已升至94.5%，收入金額從9208.6萬元增至3.10億元；同期香港地區收入占比從42.5%大幅降至4.5%，顯示出公司業務正全面聚焦內地市場，收入集中度顯著提升。

毛利率方面，馭勢科技2023-2025年整體毛利率呈先降后升態勢，從48.8%回落至43.7%，再回升至51.1%，主要受業務結構調整影響。高附加值的自動駕駛軟件解決方案毛利率長期維持在77%以上，2025年達87.7%，毛利貢獻從2899.7萬元增至1.06億元，成為拉動整體毛利增長的核心動力；自動駕駛車輛解決方案毛利率從34.7%波動調整至30.9%，2025年毛利規模翻倍至6021.7萬元，仍是主要毛利來源；自動駕駛套件解決方案毛利率則從59.6%驟降至7.9%，毛利規模大幅萎縮，對整體毛利貢獻顯著弱化；租賃服務毛利規模雖小，但毛利率從2.1%提升至33.0%，表現出一定改善趨勢。

客戶方面，報告期內，馭勢科技來自前五大客戶的收入分別為1.07億元、1.23億元及1.24億元，分別占同期總收入的66.0%、46.2%及37.8%；同期，來自最大客戶的收入分別為6130.3萬元、4903.5萬元及3168.1萬元，占比從38.0%降至9.7%。

供應商方面，報告期內，馭勢科技向五大供應商的采購金額分別為3970.2萬元、6479.9萬元及1.13億元，分別占同期總采購額的35.5%、33.7%及38.8%。同期，馭勢科技向最大供應商的采購金額分別為1815.2萬元、1781.4萬元及4560.7萬元，分別占同期總采購額的16.2%、9.3%及15.7%。

市場方面，根據弗若斯特沙利文資料，2025年馭勢科技在大中華區商用車L4級自動駕駛解決方案市場整體份額約為2.6%；在封閉場景細分市場份額為3.1%。其中，在機場場景商用車L4級自動駕駛解決方案市場，其市場份額高達90.5%，穩居行業第一；在廠區場景商用車L4級自動駕駛解決方案市場，以收益計份額為31.7%，同樣排名首位。

主要股東方面， 截至最后可行日期，吳甘沙、姜巖、周鑫、彭進展分別直接持有馭勢科技16.44%、4.77%、2.38%、2.38%的股權。吳甘沙擔任北京司馬駒執行事務合伙人，該平臺中吳甘沙直接持有18.53%權益，另由吳甘沙、周鑫分別為股權激勵計劃代持61.47%及20%權益。

吳甘沙為馭勢科技董事長、執行董事兼首席執行官，周鑫為馭勢科技執行董事、副總經理兼首席產品官，彭進展為馭勢科技副總經理兼創新業務事業部負責人，姜巖為馭勢科技聯合創始人、科學顧問。姜巖、周鑫、彭進展均與吳甘沙簽訂一致行動協議，按其意愿行使表決權；吳甘沙還通過表決權委托，可支配新鼎華麒、科源申能、嘉興嘉耀合計持有馭勢科技4.28%股權對應的表決權。

本次發行上市完成后（不考慮超額配售選擇權行使），吳甘沙、姜巖、周鑫、彭進展及北京司馬駒合計持有馭勢科技相應股權，共同構成馭勢科技控股股東。

同時【港股價值線】注意到，公司存在幾個風險。

一是核心研發人員流失與研發能力風險。馭勢科技自動駕駛業務高度依賴核心研發人員的專業技能與持續產出，研發團隊穩定性對技術迭代至關重要。報告期內，公司研發人員流失率分別為16.0%、28.6%、20.6%，流失率偏高主要受行業人才競爭、內部架構調整及資產出售影響。自動駕駛行業人才爭奪激烈，競爭對手薪酬優勢明顯，若馭勢科技無法持續吸引、留住核心研發人員，或相關人力成本大幅上升，將直接削弱其研發推進效率、技術迭代進度及知識產權保護能力，對業務經營與財務狀況構成重大不利影響。

二是核心零部件供應集中與供應鏈中斷風險。馭勢科技L4級自動駕駛解決方案所需芯片、激光雷達等關鍵原材料及核心部件來源高度集中，依賴單一或少數供應商，部分供應商存在不可取消、不可退款及強制采購預測等條款約束。供應商產能傾斜、供應中斷、價格波動或交付延遲，將直接導致公司供應鏈受阻、產品交付延誤，進而影響客戶合作關系與市場訂單。同時，公司部分零部件依賴國際采購，芯片等核心元器件受全球產能、疫情、出口管制及制裁政策影響較大，存在供應短缺、成本上漲及訂單無法履約的風險，可能引發營收下滑與客戶流失。

三是持續經營現金流凈流出風險。報告期內，馭勢科技經營活動現金流持續凈流出，金額分別為1.20億元、2.09億元、1.74億元。若公司應收賬款回款不及預期，疊加行業政策、市場需求及競爭環境變化，未來經營活動現金流仍可能無法轉正。持續的現金流出將直接影響公司營運資金周轉、研發投入及業務擴張能力，對持續經營構成重大不利影響。