萬億級金融活水涌入，產(chǎn)業(yè)紅利井噴，生物醫(yī)藥發(fā)展迎來歷史性契機

文 | 名醫(yī)大典 大河 版權(quán)圖片 | 微攝

5月7日，中國銀行在上海發(fā)布《支持生物醫(yī)藥全鏈條創(chuàng)新發(fā)展行動方案》，將在“十五五”期間為生物醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈提供不少于1萬億元綜合金融支持，新增授信年均增速超過全銀行業(yè)信貸平均增速10個百分點，重點投向創(chuàng)新型中小企業(yè)，直接融資占綜合金融支持比重提升5個百分點；計劃“十五五”期間重點培育5家以上具有全球影響力的領(lǐng)軍企業(yè)、50家以上細分領(lǐng)域?qū)＞匦录半[形冠軍企業(yè)，新增授信企業(yè)數(shù)量70%以上為創(chuàng)新型中小企業(yè)。

萬億級金融活水涌入的背后，是中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的一場深刻價值重估——從“燒錢”的漫長爬坡期，邁向“自我造血”的可持續(xù)商業(yè)化周期。

“1+4”產(chǎn)品體系：全生命周期金融服務(wù)的制度破冰

生物醫(yī)藥融資難的癥結(jié)，在于行業(yè)“高投入、高風(fēng)險、長周期”的固有特性與金融體系傳統(tǒng)“重抵押、輕未來”的信貸邏輯之間長期存在結(jié)構(gòu)性錯配。

中國銀行此次創(chuàng)設(shè)的“1+4”產(chǎn)品服務(wù)體系，通過制度創(chuàng)新拆解了這一錯配：

“1”是深化“貫通式”培育賦能，聚焦創(chuàng)新藥械企業(yè)融資痛點，統(tǒng)籌中銀資產(chǎn)、中銀證券、中銀投境內(nèi)外資源，設(shè)立生物醫(yī)藥專項基金、組合基金和境外基石投資計劃，以“股貸聯(lián)動、投貸貫通”模式，筑牢全產(chǎn)業(yè)鏈金融支撐。“4”是覆蓋企業(yè)全生命周期四大創(chuàng)新產(chǎn)品：針對初創(chuàng)期企業(yè)，推出 “管線研發(fā)貸” ，創(chuàng)新打分卡審批模式，重點聚焦核心團隊、臨床數(shù)據(jù)等四大要素，專項支持創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械早期研發(fā)；針對成長期企業(yè)，創(chuàng)設(shè) “BD貸” ，圍繞對外授權(quán)交易（License-out）、管線整合提供專項融資；針對成熟期企業(yè)，推出 “新優(yōu)目錄貸+集采貸” ，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥械目錄企業(yè)、集采中標(biāo)企業(yè)提供專項信貸保障。

這種按研發(fā)階段而非按資產(chǎn)規(guī)模授信的模式，將融資的“評估錨”從歷史存量切換為未來增量——一家Biotech公司，過去被評估的是財務(wù)報表和抵押物，今后被評估的是管線潛力和核心團隊。評估邏輯的轉(zhuǎn)向，正是“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)在制度層面的破冰。

產(chǎn)業(yè)紅利井噴：驗證金融助力的大背景

萬億金融“活水”涌入之前，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已完成價值躍遷的前期蓄力。產(chǎn)業(yè)基本面為金融助力的實效轉(zhuǎn)化提供了結(jié)構(gòu)性支撐。

從季報數(shù)據(jù)看，截至4月30日，已有500余家醫(yī)藥生物上市公司披露2026年一季報，近八成實現(xiàn)盈利。創(chuàng)新藥已成為企業(yè)業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。以行業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥為例，一季度歸母凈利潤達22.82億元，同比增長21.78%，創(chuàng)新藥銷售收入45.26億元，同比增長25.75%，占藥品銷售收入比重達61.69%。

研發(fā)投入長達數(shù)年的管線，正在逐一進入“收獲期”。這意味著“金融助力”不是補足虧空的“輸血”，而是為即將放量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供加速奔跑的燃料。

從出海授權(quán)的國際驗證看，2026年一季度中國創(chuàng)新藥License-out交易首付款達38.5億美元，同比增長229.1%；總金額達525.3億美元，同比增長43.8%。僅一季度首付款已接近2025年全年的一半。中信證券研判：交易首付款的占比顯著增長，一方面體現(xiàn)了受讓方對管線價值的國際認可，另一方面為中國創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)提供了充足的現(xiàn)金流支撐，形成了“研發(fā)投入—成果產(chǎn)出—收入反哺—再研發(fā)”的正向循環(huán)。

政府工作報告今年首次將生物醫(yī)藥納入新興支柱產(chǎn)業(yè)布局，為產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級、深度參與全球競爭拓展了廣闊的戰(zhàn)略空間。在政策與產(chǎn)業(yè)形成雙輪驅(qū)動的關(guān)鍵節(jié)點，金融力量的規(guī)模性介入，將“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的頂層設(shè)計，推入了毛細血管級別的資源落地階段。

藥企“走出去”：全球化價值鏈的新變量

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為典型的創(chuàng)新驅(qū)動型和高技術(shù)壁壘型產(chǎn)業(yè)，金融賦能全球化發(fā)展至關(guān)重要。中國銀行此次重點提出打造生物醫(yī)藥 “走出去”全鏈條服務(wù)體系，圍繞創(chuàng)新藥企的對外授權(quán)交易（License-out）技術(shù)出海，以及中藥和高端醫(yī)療器械的產(chǎn)品出海需求，配套跨境并購、海外直貸、境外發(fā)債、貿(mào)易融資等產(chǎn)品，提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力和全球資源配置能力，并提供跨境合規(guī)咨詢，助力企業(yè)有力應(yīng)對海外風(fēng)險。

金融大動脈的貫通，打通了創(chuàng)新藥企從“出海單點突破”到“全球化系統(tǒng)布局”的跨越瓶頸。支持海外研發(fā)中心建設(shè)、跨境臨床試驗推進和國際市場準入，為中國藥企參與全球醫(yī)藥價值鏈分層競爭構(gòu)建了更具韌性的金融底座。

挑戰(zhàn)并存：港股“冷熱交織”折射深層次矛盾

然而，“火熱”的表象之下，深層次的矛盾從未消解。

2025年以來，共有17家生物醫(yī)藥公司在港股上市，其中4家上市首日即破發(fā)。截至5月7日，已有7家公司最新股價低于發(fā)行價，占比達四成，其中部分跌幅超過50%。從基本面看，虧損擴大成為破發(fā)公司的重要特征，銀諾醫(yī)藥-B、翰思艾泰-B、維昇藥業(yè)-B等虧損同比均有不同程度擴大。

申萬宏源研究指出，2026年一季度創(chuàng)新藥板塊收入同比增速達26.4%，利潤增速大幅高于收入增速，但板塊內(nèi)部存在明顯的估值分化。中信證券認為，與美股市場對相同類型資產(chǎn)的估值相比，創(chuàng)新藥資產(chǎn)在A/H股被相對低估，這主要體現(xiàn)在市場對于創(chuàng)新藥企海外收入的系統(tǒng)性低估，以及對于未來海外現(xiàn)金流可預(yù)見性的判斷誤差。

中國銀行1萬億元綜合金融支持的落地，將從三個維度加速行業(yè)拐點的到來：其一，擴大企業(yè)融資規(guī)模，幫助更多創(chuàng)新藥公司跨越從研發(fā)到商業(yè)化的成本門檻；其二，壓縮合規(guī)成本，降低生物醫(yī)藥企業(yè)整體運營負擔(dān)；其三，提升現(xiàn)金流安全性，為資產(chǎn)估值修復(fù)提供財務(wù)底線性支撐。

創(chuàng)新紅利的持續(xù)釋放：長期主義的價值錨點

國產(chǎn)創(chuàng)新藥已經(jīng)從過去的“從0到1”的突破性探索，步入“從1到N”的可持續(xù)增長階段。過去的研發(fā)資產(chǎn)，正在變成今天的收入資產(chǎn)；今天的金融“活水”，正在澆灌明天的管線護城河。

與此同時，中國銀行的產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建路徑已具雛形。圍繞四大核心區(qū)域和規(guī)模化培育目標(biāo)，全鏈條式金融投入有望在“十五五”期間構(gòu)建起一個內(nèi)外循環(huán)通暢、要素自由流動的生物醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)體系。證監(jiān)會同步修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，完善“小額快速”審核機制，將創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈納入優(yōu)先審核通道。金融政策同頻共振正在釋放更深遠的結(jié)構(gòu)性效應(yīng)。

中信證券研判，中國頭部藥企業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)變迅速，創(chuàng)新藥放量逐步成為營收增長的核心驅(qū)動力，頭部Biopharma陸續(xù)進入盈利拐點。這一趨勢在2026年——即“十五五”開局之年，必將在金融力量的催化下加速演進。

★ 名醫(yī)大典評論：從“借力輸血”到“自主造血”，萬億機遇孕育國際新坐標(biāo)

中國金融網(wǎng)董事長、名醫(yī)大典董事長何世紅指出，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的前景，早已不靠“故事”驅(qū)動，而是靠越來越過硬的產(chǎn)業(yè)鏈兌現(xiàn)能力“背書”。從中行1萬億元全鏈條金融服務(wù)方案的金融架構(gòu)，到A股近八成盈利企業(yè)的產(chǎn)業(yè)實績，再到出海授權(quán)突破38億美元的國際化驗證——“金融賦能+產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)+全球化拓展”，正在構(gòu)建一套穩(wěn)健的成長“輪動系統(tǒng)”。

在這套系統(tǒng)中，各要素相互咬合、協(xié)同發(fā)力：產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)力為金融提供有效需求，金融賦能反哺產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新正循環(huán)，而全球化拓展則為行業(yè)打開長期成長新空間。

生物醫(yī)藥的關(guān)鍵戰(zhàn)場已不再局限于實驗室的驗證突破，而是推進至“產(chǎn)業(yè)鏈—資金鏈—價值鏈”的全域升級。當(dāng)全生命周期的金融支持與日益成熟的創(chuàng)新管線實現(xiàn)深度融合，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將不再是全球產(chǎn)業(yè)鏈上的“跟隨者”，而是逐步成為制定規(guī)則、引領(lǐng)方向的“新變量”。