爭奪白色石油，中企三十年求鋰路

依靠在關鍵窗口期的果敢，中國企業擠上了全球鋰資源行業的頂級牌桌，但國際老牌礦企依然攥著最好的籌碼

文｜尹路

編輯 | 馬克

在海拔四千米的阿根廷普鈉高原上，中韓兩個鹽湖提鋰項目相距僅200公里，開工建設的時間也相差無幾，但2026年初，這兩個項目的境況卻截然不同。

韓國浦項制鐵在阿根廷薩爾塔省Hombre Muerto鹽灘上的提鋰項目正艱難爬坡。這是韓國試圖擺脫中國供應鏈依賴的關鍵工程。然而一期項目2024年10月投產后，至今產能利用率僅在60%左右徘徊，綜合成本高達7000美元/噸，2025年虧損超1億美元。高昂的成本疊加2024年—2025年低迷的鋰價，浦項制鐵不得不推遲后續工程，也因此錯失了2025年底開始的鋰價上漲紅利。

200公里外，是贛鋒鋰業的Cauchari-Olaroz鹽湖項目。在經歷高寒、沙塵暴與疫情導致的供應鏈阻斷后，贛鋒憑借極強的工程韌性，建成了龐大的鹵水蒸發池和年產4萬噸電池級碳酸鋰的提煉工廠，并自建了長達52公里的專屬天然氣管道和數十兆瓦光儲一體設施。目前，該項目已實現4萬噸滿產。

這種在極端環境下的工程兌現能力，正是中國鋰企近年來在全球資源版圖上突飛猛進的基礎。從阿根廷的高原到非洲馬里的荒漠，再到津巴布韋的內陸礦區，中國企業依托在國內積累的“采礦—選礦—提煉”一體化技術和強大的基建能力，將一個個難度極大的項目轉化為實際產能。

通過三十年奮斗，中國企業成功躋身全球鋰資源的主流行列，在全球積累了超8000萬噸碳酸鋰當量（LCE）的權益儲量，是各國企業中最多的。但智利礦業化工SQM、皮爾巴拉（Pilbara Minerals）、雅保（Albemarle）、力拓（Rio Tinto）等老牌礦企依然掌握著全球成本最低、品位最高、開發最成熟的優質礦權。在這些國際巨頭構筑的壁壘面前，中國企業想要更進一步，依然道阻且長。

夾縫求生

中國鋰資源產業的起點是國防軍工需求。

直到20世紀90年代初，隨著軍工需求下滑，鋰才開始緩慢轉向民用，作為添加劑用于特種玻璃、陶瓷、高溫潤滑脂、原鋁冶煉、制藥等領域。當時的中國鋰資源產業非常弱小，長期處于“原料品位低、工藝效率低、產品品質低”的“三低”狀態。

1997年，大洋彼岸的技術突破打破了鋰資源行業的平靜。智利礦業化工（SQM）在阿塔卡馬鹽湖（Salar de Atacama）新開發的鹵水提鋰技術，將工藝成本直接降至鋰輝石提鋰的一半，國際市場碳酸鋰的價格從3300美元/噸降至不到2000美元/噸。這個價格讓中國的鋰鹽企業陷入全線虧損，瀕臨絕境。

這一年，面對工廠發不出工資的困局，時任江西鋰鹽廠溴化鋰分廠廠長的李良彬帶著四名同事，背負114萬元的債務，承包瀕臨破產的鄉鎮企業河下金屬鋰廠。2000年，這家工廠更名為贛鋒鋰業。

在創立之初，贛鋒的工廠只是幾間簡陋的工棚。李良彬身兼廠長、技術員和銷售員，帶領員工靠手工投料和夜以繼日的試驗，陸續完成了金屬鋰、鋰云母提鋰、鹵水直接制備電池級碳酸鋰等多項工藝的開發。利用國內相對低廉的能源成本、勞動力以及工程師紅利，做著跨國巨頭看不上的臟活累活，在市場的夾縫中摳出了最初的生存資金。

千里之外的四川射洪上演著類似的絕境求生。建于1992年的射洪鋰鹽廠，由于高度依賴本地品位僅有1.3%的鋰輝石礦，長期虧損。到了2004年，工廠已累計停產數百天，資不抵債。當時從事礦物進出口貿易的蔣衛平，原本只是這家工廠的經銷商，為了不讓自己的上下游業務鏈條徹底斷裂，他名下的天齊實業出資1145萬元，收購了射洪鋰鹽廠，這便是日后的天齊鋰業。

接手工廠前，蔣衛平就知道，依賴國內低品位礦石只有死路一條，于是利用外貿經驗在全球尋找高品質原料，也因此與澳大利亞泰利森的格林布什礦（Greenbushes）早早建立了采購關系，為日后驚人的“蛇吞象”收購埋下了伏筆。

從世紀之交接手破產工廠，到2010年雙雙在A股敲鐘上市的這十余年間，是贛鋒鋰業和天齊鋰業最煎熬的初創期。在新能源汽車爆發前的漫漫長夜里，蔣衛平和李良彬就是靠著向外尋求優質原料、向內死磕深加工技術的模式，通過為日韓剛剛興起的3C消費電子電池提供基礎原料，掙下了第一桶金。

2010年前后，贛鋒與天齊的年營收只有三四億元，在全球鋰資源市場上幾乎是隱形的。他們手中沒有任何礦產權益，完全是夾在海外老牌礦企和日韓電子巨頭之間的底層“打工仔”。但也是靠著做“打工仔”，他們撐到了行業破曉前夜。

跨國豪賭

2009年，中國啟動“十城千輛”新能源車示范工程，鋰資源企業嗅到了產業即將爆發的氣息。然而，當時全球鋰市場年需求量僅十幾萬噸，總盤子僅十幾億美元。在力拓、必和必拓等礦業巨頭眼中，這個市場規模太小，不值得投資。

而封閉的鋰資源小圈子長期被美國雅保、智利SQM等少數寡頭把持，他們坐擁阿塔卡馬、格林布什等成本低、稟賦好的頂級資源，長期享受著寡頭壟斷帶來的高額利潤。這幾家深耕鋰業數十年的老牌巨頭實力雄厚，但商業模式極其保守。面對剛剛起步、充滿不確定性的新能源車市場，這些老牌巨頭更愿意守著現成的聚寶盆“擠牙膏”式的限產挺價，不愿冒險大舉擴產。

正是傳統礦業巨頭的忽視與現有鋰業寡頭的保守，在2010年前后給后來者留下了一段罕見的窗口期。

2010年，得益于中國深交所“中小板”對細分行業龍頭的融資扶持，以及資本市場對早期新能源產業概念的敏銳押注，贛鋒鋰業和天齊鋰業兩家年營收僅三四億元的企業迎來了命運轉折點。2010年8月，贛鋒鋰業與天齊鋰業相隔僅21天，相繼在深交所上市，贛鋒鋰業籌集了約5億元，天齊鋰業籌集了約7.3億元。

這讓兩家企業可以大膽擴產以滿足快速增長的市場需求，面對新能源車發展浪潮，兩家企業都堅定了向上延伸、擠進鋰資源頂級圈的決心。上市僅僅兩年后，天齊鋰業率先開啟海外收購，而且一出手就瞄準了全球鋰資源的金字塔尖。

2012年，老牌鋰企美國洛克伍德（Rockwood Lithium，2015年被美國雅保收購）發起了對澳大利亞礦企泰利森（Talison Lithium）的全面收購。泰利森擁有全球成本最低、品位最高的鋰輝石礦格林布什礦。此時天齊鋰業的精煉產線幾乎100%依賴泰利森的礦石供應，而洛克伍德作為全球老牌精煉巨頭，是天齊的主要競爭對手。一旦對手控制了天齊的上游命脈，天齊不僅面臨成本抬高的風險，甚至隨時可能因對手的限供被迫停產。

在年營收僅4億元的情況下，蔣衛平抵押了幾乎全部資產，從中投公司和工行共計獲得約30億元貸款，而其個人總資產當時只有15億元左右。為了規避觸發全面要約收購的監管紅線，天齊在二級市場悄然買進泰利森19.99%的股份。由于跨國并購方案通常需要三分之二或四分之三的絕對多數才能通過，近20%的股權實際上成為阻擊對手收購的關鍵籌碼。

憑借這一底牌，天齊成功逼停了洛克伍德的收購進程，并以38.76億元全盤收購泰利森。但為了化解巨資收購帶來的債務壓力，天齊在完成收購后化敵為友，將泰利森49%的股權出讓給了洛克伍德回籠資金。疊加后續在A股市場的定向增發，天齊不僅成功清償了債務，還保住了51%的絕對控股權。這次充滿智慧的收購，讓中國企業首次獲得了世界頂級鋰礦的控制權。

緊隨天齊鋰業的步伐，贛鋒鋰業也將目光投向了海外資源。2015年，在全球鋰行業處于低谷期時，贛鋒出資2500萬美元，成功獲得澳大利亞RIM公司25%的股權，并鎖定了RIM旗下Mt Marion鋰礦之后三年100%的包銷權，以及此后每年不低于49%的鋰精礦。隨后幾年通過多次收購、增資，贛鋒鋰業最終掌握了RIM公司50%的股權。

澳大利亞企業之所以愿意將核心礦權出讓給贛鋒鋰業，關鍵在于贛鋒不僅帶去了RIM股東渴望的建設資金，還提供了礦山開發需要的“長期包銷承諾”與深加工技術保障。這次各取所需的收購不僅讓贛鋒以較低代價獲得了核心資源，還在后來的鋰價上漲周期中，依靠礦山分紅為公司帶來了豐厚的財務回報。

而在泰利森一役六年之后，天齊鋰業再次發起規模更大的跨國并購。2018年，天齊耗資40.66億美元收購智利SQM公司23.77%的股權。為了完成這場“蛇吞象”收購，天齊鋰業向中信銀行牽頭的銀團借款35億美元，而天齊鋰業2017年末的總資產僅為178億元。

作為一家A股上市公司，這種豪賭海外資產的激進做法引發了強烈質疑和深交所的密集問詢，評級機構也接連下調天齊鋰業的信用評級。頂著漫天的非議，天齊鋰業通過這次收購同時成為全球頂級硬巖礦的控股股東和頂級鹽湖的關鍵股東。

天齊鋰業2018年敢于如此激進，是因為管理層判斷行業資產價格已經觸底，正是抄底核心資產的絕佳契機。彼時中國新能源汽車銷量連年高速增長，從2015年的30萬輛一路狂飆至2018年的超100萬輛。天齊據此判斷，中國新能源車的高速增長通道已經打開，巨大的鋰資源需求即將釋放。

市場的走向卻超出了所有人的預料。2019年新能源汽車補貼大幅退坡，消費者信心因“騙補”丑聞而透支，中國車市陷入長達兩年的低迷期；2020年，新冠疫情的全球暴發雪上加霜。

預期中的需求爆發未能如期兌現，反而隨著碳酸鋰價格跌至谷底，引發了債務危機。2019至2020年天齊每年需支付超十億元利息，2020年底還面臨18.84億美元的本金集中到期，賬面資金幾近枯竭，數次公開提示債務違約風險。最終靠著將另一海外核心資產格林布什礦的部分股權出售給澳大利亞IGO公司，獲得13.95億美元，避免了破產的最壞結局。

然而，2021年新能源車市場的爆發逆轉了一切，碳酸鋰價格一路飆升至最高每噸近60萬元，天齊鋰業熬過了黎明前的黑暗，依靠銷售回款和SQM股權分紅獲得了龐大現金流，還趁著行業景氣周期，赴港發行H股融資，償清了巨額債務。

天齊鋰業通過兩次大膽收購確立了在全球鋰業的核心地位。但在SQM的收購中，天齊沒有拿到控制權，雖然股比超20%，但只是財務投資，這為日后因資源國政策變化而遇到危機埋下了隱患。

同一時期，贛鋒鋰業升級了自己的海外資源布局。在非洲馬里，贛鋒鋰業以不到6億美元的總成本，拿下了世界級Goulamina硬巖礦的控制權。

2023年，馬里政府頒布新礦業法，強制要求本地化雇用與采購，還將國家與本地私人的最高持股比例從20%提升至35%，包含10%國家干股、20%國家優先購買權及5%本地私人購買權。這35%實際上是馬里政府為自己保留的“看漲期權”，如果礦不好就只拿免費干股；如果礦好，就算借錢或用未來分紅抵扣也要頂格行權。同時也給外資劃定了65%控股權的清晰底線。

由于Goulamina礦的資源稟賦極佳、利潤預期豐厚，馬里政府深知其巨大價值，毫不猶豫頂格行權，拿滿35%的最高額度。贛鋒則以35%的利益分享換取礦權的長治久安。該項目2024年12月順利投產，2025年8月，首批鋰精礦運抵中國，2025年全年貢獻鋰精礦約30萬噸，2026年將實現滿產，每年貢獻超50萬噸鋰精礦。

而在地球另一端的阿根廷普納高原，贛鋒控股的Cauchari-Olaroz鹽湖項目則是一場與惡劣自然條件的戰爭。該項目地處海拔4000米的高寒缺氧地帶，周圍數百公里杳無人煙。

自2019年全面開工以來，不僅面臨著高寒缺氧、沙塵暴等惡劣自然環境的挑戰，更遭遇了貫穿數年的新冠疫情導致的供應鏈阻斷與人員長期短缺。

面對這片連基本水電設施都沒有的荒原，贛鋒憑借極強的工程韌性，耗時近五年建成了龐大的鹵水蒸發池和年產4萬噸電池級碳酸鋰的工廠，還在當地從零開始搭建了龐大的配套基建網絡。

為了保障極寒地帶穩定且巨大的能源消耗，項目團隊鋪設了一條長達52公里的專屬天然氣管道，以滿足化工廠龐大的熱能需求；同時配套建設了數十兆瓦的光儲一體系統，在補充生產用電的同時，保障數千名建設運營人員的生活用電。此外，為了讓重型卡車能將產品運出，他們在安第斯群山中升級修筑了數百公里的礦區運輸道路和大規模水處理設施。

2023年，這座現代化鋰鹽廠成功投產，將紙面上的優質鹽湖轉化為源源不斷運往中國的碳酸鋰。截至目前，該項目已成功實現4萬噸滿產。

阿根廷胡胡伊省（Jujuy）地方政府和當地社區非常歡迎這個項目。贛鋒不僅為當地創造了近2000個直接就業崗位和豐厚稅收，其重金鋪設的道路、電力、飲水設施也極大改善了當地生活條件。這種以基礎設施換取長期信任的“造血式”開發，使其成為中國企業海外礦業投資的模范樣本。

除了贛鋒和天齊兩家鋰資源企業，華友鈷業、中礦資源、雅化集團等其他中國企業也加速進入鋰資源市場。以津巴布韋為例，Bikita和卡瑪蒂維（Kamativi）等礦山雖然蘊藏鋰礦，但由于基礎設施匱乏，長期未得到規模化開發。中國企業依托在國內積累的工程建設經驗和“采礦－選礦－提煉”一體化技術，在當地僅用不到兩年就建成了年處理百萬噸原礦的選礦廠和萬噸級產能的硫酸鋰工廠，進一步擴大了中國在全球鋰資源市場的份額。

極限博弈

中國企業抓住2010年至2020年的歷史機遇期完成資源布局后，鋰價的劇烈波動帶來了真正的考驗。2022年底到2023年底，碳酸鋰價格從60萬元/噸回落至10萬元/噸。位于非洲的低品位礦山和國內的鋰云母礦，生產成本高于市價，只能停產；而SQM、雅保手中的阿塔卡馬鹽湖、格林布什礦，即便在價格低谷期依然維持穩定利潤。

市場下行時，海外老牌礦企成本優勢大。市場上行周期，海外礦企同樣擁有更大的價格話語權。澳大利亞礦企皮爾巴拉推出BMX現貨拍賣平臺，通過僅數千噸鋰精礦的定期拍賣便能左右全球市場的價格走勢。國內精煉廠明知價格虛高，為了保障高品位礦石的穩定供應，只能被動接受。

更棘手的風險來自資源國的政策逆轉。天齊鋰業高價入股SQM時缺乏控制權的隱患，在2023年底驟然爆發。智利政府宣布鋰業國有化戰略，要求私人企業必須與國家建立合資公司。

SQM管理層為換取2030年到期的阿塔卡馬鹽湖特許經營權延至2060年，向智利國家銅業公司出讓控股權，并將2025至2030年70%的利潤、2031年后85%的利潤讓渡給智利政府。

對于早年低價入股的原有股東而言，這是劃算的長期買賣。但對于高價入股的第二大股東天齊鋰業，未來分紅將被大幅稀釋，手中股權價值受損。根據天齊鋰業的公告，隨著合資協議無可挽回，可能導致公司對SQM投資計提減值準備，據多家機構測算，減值規模將達數十億元。

相似的困境也降臨在贛鋒鋰業身上。在阿根廷，贛鋒能夠憑借極強的工程能力克服海拔四千米的惡劣環境，因為那是可以用技術和資金解決的挑戰。但在墨西哥的Sonora鋰黏土項目上，他們面對的卻是無法逾越的國家機器。

2022年初墨西哥宣布將鋰資源收歸國有，墨西哥時任總統洛佩斯曾公開承諾，像贛鋒這樣此前取得特許權并正在推進的項目“不受新法案影響”。然而，不到一年后，當地政府便以“未達到最低投資要求”為由，取消了贛鋒的9個關鍵礦產特許權。

隨后贛鋒鋰業發起法律維權行動，向國際投資爭端解決中心（ICSID）提起國際仲裁，主張墨西哥政府的行為構成“間接征收”，要求對方賠償經濟損失、恢復項目合法特許權。但國際仲裁動輒耗時數年，且即便仲裁結果有利也存在執行的不確定性，因此贛鋒已對該項目計提減值約17億元。

隨著電池產業的規模越來越大，傳統大型礦業公司開始大舉進入鋰資源市場。2024年10月，力拓集團以67億美元全現金方式收購Arcadium Lithium，將阿根廷多個優質鹽湖和澳大利亞、加拿大的硬巖礦，以及全球多地深加工產能納入囊中。力拓這類礦業巨頭擁有長期的全球礦山運營經驗、成熟的政商關系網絡和充足的資金儲備。隨著他們的介入，全球鋰礦并購的門檻與資金體量要求顯著提升，中國企業以較小代價獲取海外項目的時代已經過去。

在門檻不斷提高的背景下，以下游鋰電池龍頭企業為代表的新勢力走到了聚光燈下。

以寧德時代（CATL）為例，為了確保供應鏈安全，它正在全球深度布局。在中國，寧德時代在江西宜春布局鋰云母礦，在四川拿下了德扯弄巴鋰礦權益。在海外，寧德時代聯合邦普、洛陽鉬業組成CBC聯合體，在激烈的國際競標中勝出，拿下了全球已探明鋰資源量最大的玻利維亞烏尤尼（Uyuni）和奧魯羅（Oruro）兩大世界級鹽湖的開發權益。

2026年4月，寧德時代宣布設立注冊資本高達300億元的全資子公司“時代資源集團（廈門）有限公司”，以整合其全球礦業資產。同時，剛剛從紫金礦業退休三個月的“礦業大王”陳景河受邀出任寧德時代礦業部門顧問。這位曾經帶領紫金礦業成長為全球礦業巨頭的“一代宗師”，其豐富的全球尋礦、買礦及運營經驗，被視為寧德時代補齊專業短板、構建“電池技術+礦產資源”雙重護城河的關鍵拼圖。

回望過去三十年，中國鋰業從加工低品位邊緣礦石起步，通過不斷優化深加工技術和提取工藝，建立起龐大的精煉產能，逐步滿足了國內新能源車產業的龐大需求。中國企業的產能擴張和技術輸出，為全球電動化轉型提供了基礎的材料保障，同時也改變了早期由日韓企業主導的下游市場格局，使中國成為全球鋰電產業鏈的領導者。

但掌控精煉環節，并不等同于掌握了上游資源。全球質量最好、成本最低、開發條件最成熟的頂級鋰礦，大多仍由歐美老牌鋰礦企業和新進入的礦業巨頭控制。中國企業在海外投資的礦產普遍具有投資周期長、基礎設施成本高的特點，同時還要持續應對所在國的政策變動與合規審查風險。

中國企業從基礎加工廠走到全球資源市場的核心圈，已經擠上了這張頂級牌桌，但牌桌對面的老牌玩家和新擠上牌桌的礦業巨頭都比中國企業籌碼更好。想留在牌桌上，還需要更多的耐心和技巧，這是一場集勇氣、智慧與韌性于一身的長跑。

責編 | 張生婷