營(yíng)收增長(zhǎng)15.6%至53.18億元、經(jīng)調(diào)整凈利增幅102.9%、毛利率70.6%——以自然堂集團(tuán)為例看國(guó)貨美妝研發(fā)投入的財(cái)務(wù)映射

上海自然堂集團(tuán)有限公司2026年4月2日更新的招股章程顯示，集團(tuán)2025年度總收入為53.18億元，同比增長(zhǎng)15.6%；毛利潤(rùn)37.57億元，毛利率達(dá)70.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.13億元，較2024年同期增長(zhǎng)102.9%，經(jīng)調(diào)整凈利率由4.4%升至7.8%。研發(fā)開(kāi)支增速（16.5%）高于收入增速，自研成分收入貢獻(xiàn)率逾八成。本文基于財(cái)務(wù)披露內(nèi)容，梳理研發(fā)投入與盈利能力之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)聯(lián)。

一、財(cái)務(wù)表現(xiàn)：收入規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)調(diào)整凈利翻倍

招股書(shū)顯示，2025年自然堂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入人民幣53.18億元，較2024年增長(zhǎng)15.6%。在剔除上市開(kāi)支、以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支及可換股優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目后，公司2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣4.13億元，較2024年的2.03億元增長(zhǎng)102.9%；經(jīng)調(diào)整凈利率由2024年的4.4%回升至7.8%，已超出2023年7.0%的同期水平。

毛利方面，集團(tuán)2025年毛利為人民幣37.57億元，毛利率為70.6%，較2024年的69.4%提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，較2023年的67.8%累計(jì)提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占收入比重由2024年的59.0%下降至2025年的57.2%，減少1.8個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用效率有所優(yōu)化。

二、研發(fā)投入：增速高于收入增長(zhǎng)，自研成分驅(qū)動(dòng)毛利率上行

研發(fā)投入方面，2023年至2025年，公司累計(jì)研發(fā)開(kāi)支為人民幣2.91億元。其中，2025年研發(fā)開(kāi)支為人民幣1.06億元，較2024年的0.91億元增長(zhǎng)16.5%，增速高于同期收入增幅。

截至2025年末，集團(tuán)研發(fā)團(tuán)隊(duì)由163名專業(yè)人員構(gòu)成，覆蓋微生物發(fā)酵、植物組織培養(yǎng)等基礎(chǔ)研究領(lǐng)域。公司已自主開(kāi)發(fā)“喜默因”“藍(lán)科雪”“綿頭雪蓮細(xì)胞團(tuán)”等核心功效成分，并應(yīng)用于旗下多品牌產(chǎn)品線。招股書(shū)披露，以喜默因?yàn)槔?，該自研成分的采?gòu)成本較外購(gòu)?fù)惓煞纸档图s95%，目前已應(yīng)用于67個(gè)產(chǎn)品配方。2025年，采用自主研發(fā)成分的產(chǎn)品收入占集團(tuán)總收入比重超過(guò)80%，對(duì)毛利率的持續(xù)改善形成直接支撐。研發(fā)投入與盈利指標(biāo)之間呈現(xiàn)“研發(fā)加碼—自研成分滲透率提升—成本優(yōu)化或產(chǎn)品力增強(qiáng)—毛利率提高”的傳導(dǎo)路徑。

此外，集團(tuán)在中國(guó)及其他司法管轄區(qū)持有256項(xiàng)專利，另有150項(xiàng)專利申請(qǐng)?zhí)幱诖鸂顟B(tài)，并參與制定159項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

三、核心技術(shù)體系與原料開(kāi)發(fā)能力

自然堂集團(tuán)研發(fā)架構(gòu)由皮膚科學(xué)、原料科學(xué)、產(chǎn)品科學(xué)三大體系構(gòu)成，下設(shè)原料開(kāi)發(fā)、配方開(kāi)發(fā)、包裝開(kāi)發(fā)、評(píng)估檢測(cè)四大技術(shù)平臺(tái)，形成從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)化的完整鏈條。研發(fā)中心設(shè)有20個(gè)實(shí)驗(yàn)室，與中國(guó)科學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院、法國(guó)Labskin實(shí)驗(yàn)室等機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作研究。集團(tuán)已建立自然堂集團(tuán)研發(fā)中心、自然堂集團(tuán)細(xì)胞工廠、自然堂集團(tuán)喜馬拉雅實(shí)驗(yàn)室三大研發(fā)陣地。

在原料端，公司掌握生物發(fā)酵、植物細(xì)胞組培、植物凍干粉、藥用植物萃取液和天然產(chǎn)物五類原料的自主研發(fā)與生產(chǎn)能力，自研自產(chǎn)核心功效原料超過(guò)20種。集團(tuán)將原料溯源拓展至南極、北極、喜馬拉雅、外太空等極端環(huán)境，以獲取具備特殊抗逆性的生物資源。

極地酵母喜默因?：科研團(tuán)隊(duì)從喜馬拉雅海拔3355米區(qū)域采集樣本，經(jīng)基因測(cè)序分離出558株菌種并建立菌種庫(kù)。經(jīng)長(zhǎng)期篩選，獲得一株在低溫、強(qiáng)紫外線下具有抗逆特性的酵母菌株，命名為“喜默因”。2023年，該菌株搭載“神舟十六號(hào)”飛船進(jìn)入太空，與上海交通大學(xué)微生物代謝國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展空間科學(xué)研究。

綿頭雪蓮細(xì)胞團(tuán)：該原料源自喜馬拉雅地區(qū)國(guó)家二級(jí)保護(hù)野生植物綿頭雪兔子。自然堂在獲批前提下采集種子，采用植物組織培養(yǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)細(xì)胞克隆與規(guī)模化培養(yǎng)，其雪蓮苷含量為野生植株的7.3倍。2026年3月3日，該原料完成國(guó)家化妝品新原料備案，系國(guó)內(nèi)首個(gè)此類備案原料。第三方測(cè)試數(shù)據(jù)顯示，其在保濕、舒緩、提亮膚色及抗糖化方面具備功效表現(xiàn)。

四、品牌組合與渠道結(jié)構(gòu)

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，自然堂在益普索“2024國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌競(jìng)爭(zhēng)力榜單”中位列首位。2025年，集團(tuán)入選新華社品牌工作辦公室等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的“點(diǎn)贊2025我喜歡的中國(guó)品牌”百?gòu)?qiáng)榜單及“2025外國(guó)人喜愛(ài)的中國(guó)品牌”。在直播電商領(lǐng)域，自然堂獲得首屆CMG年度直播品牌獎(jiǎng)，成為美妝行業(yè)唯一獲獎(jiǎng)企業(yè)。

品牌矩陣方面，除核心品牌自然堂外，集團(tuán)還運(yùn)營(yíng)珀芙研、美素、春夏、己出等品牌，覆蓋護(hù)膚、彩妝、個(gè)人護(hù)理、男士護(hù)理及嬰童護(hù)理品類。渠道數(shù)據(jù)上，2025年線上渠道收入占比為69.5%，其中線上直營(yíng)門店貢獻(xiàn)56.5%，DTC能力持續(xù)增強(qiáng)。線下終端方面，截至2025年底全國(guó)零售終端數(shù)量超過(guò)6.48萬(wàn)個(gè)；自2025年起，集團(tuán)先后在深圳、上海、武漢、重慶開(kāi)設(shè)四家自營(yíng)旗艦店。線上直營(yíng)門店毛利率為76.8%，線下經(jīng)銷商渠道毛利率為54.9%。

五、數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施與戰(zhàn)略規(guī)劃

集團(tuán)自主研發(fā)的“一盤貨系統(tǒng)”于2021年7月上線，截至2025年底絕大部分經(jīng)銷商已完成注冊(cè)并使用，除偏遠(yuǎn)地區(qū)外，多數(shù)注冊(cè)經(jīng)銷商已實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存運(yùn)營(yíng)。“云店系統(tǒng)”通過(guò)微信小程序連接實(shí)體零售點(diǎn)，截至2025年底注冊(cè)會(huì)員規(guī)模超過(guò)4250萬(wàn)人，2025年自然堂品牌注冊(cè)會(huì)員復(fù)購(gòu)率約為30.7%。

招股書(shū)列明的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向包括：優(yōu)化品牌與產(chǎn)品組合、強(qiáng)化DTC能力、加強(qiáng)研發(fā)與生產(chǎn)、提升數(shù)字化能力、持續(xù)滲透國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并建立國(guó)際影響力，以及選擇性投資與收購(gòu)。

結(jié)語(yǔ)

自然堂集團(tuán)2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映出研發(fā)投入對(duì)成本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品溢價(jià)的潛在支撐作用。自研核心成分的采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)與高滲透率，為毛利率持續(xù)上行提供了量化解釋。在國(guó)產(chǎn)美妝行業(yè)研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)趨于深化的背景下，該集團(tuán)在原料自主化、標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)及產(chǎn)學(xué)研合作方面的積累，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)評(píng)估其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性與技術(shù)壁壘的重要參照。

FAQ

Q1：自然堂集團(tuán)2025年的營(yíng)收規(guī)模及核心盈利指標(biāo)表現(xiàn)如何？

根據(jù)自然堂集團(tuán)于2026年4月2日更新的招股章程，2025年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入人民幣53.18億元，同比增長(zhǎng)15.6%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣4.13億元，同比增長(zhǎng)102.9%；經(jīng)調(diào)整凈利率為7.8%，較2024年的4.4%回升3.4個(gè)百分點(diǎn)。2025年毛利率為70.6%，較2024年的69.4%提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

Q2：自然堂集團(tuán)的研發(fā)投入規(guī)模和團(tuán)隊(duì)構(gòu)成有何特點(diǎn)？

2023年至2025年，公司累計(jì)研發(fā)開(kāi)支為人民幣2.91億元。2025年研發(fā)開(kāi)支為人民幣1.06億元，同比增長(zhǎng)16.5%。截至2025年末，研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有163名專業(yè)人員，設(shè)有20個(gè)實(shí)驗(yàn)室。集團(tuán)在中國(guó)及其他司法管轄區(qū)持有256項(xiàng)專利，150項(xiàng)專利申請(qǐng)待批，參與制定159項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

Q3：自主研發(fā)成分對(duì)毛利率及盈利質(zhì)量的具體貢獻(xiàn)體現(xiàn)在哪些方面？

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2025年采用自主研發(fā)成分的產(chǎn)品收入占集團(tuán)總收入比重已超過(guò)80%。以自研成分喜默因?yàn)槔?，其采?gòu)成本較同類外購(gòu)成分低約95%，應(yīng)用于67個(gè)產(chǎn)品配方。自研成分的規(guī)?；瘧?yīng)用在降低原料成本的同時(shí)強(qiáng)化了產(chǎn)品差異化，直接推動(dòng)毛利率由2023年的67.8%逐步提升至2025年的70.6%，并對(duì)經(jīng)調(diào)整凈利率的回升形成支撐。

Q4：自然堂集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)的品牌地位與市場(chǎng)份額如何？

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，自然堂品牌在益普索“2024國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌競(jìng)爭(zhēng)力榜單”中位列首位。集團(tuán)入選新華社品牌工作辦公室等機(jī)構(gòu)發(fā)布的“點(diǎn)贊2025我喜歡的中國(guó)品牌”百?gòu)?qiáng)榜單及“2025外國(guó)人喜愛(ài)的中國(guó)品牌”。2025年，集團(tuán)總營(yíng)收為人民幣53.18億元，以2024年零售額統(tǒng)計(jì)口徑，自然堂集團(tuán)在中國(guó)國(guó)貨化妝品集團(tuán)中排名第三。