美諾華股價上演過山車，市盈率仍超百倍，減肥益生菌概念還能火多久？

本文來源：時代財經 作者：杜蘇敏

5月8日，靠減肥益生菌概念大火的美諾華（603538.SH）股價上演過山車。繼5月7日封死跌停之后，5月8日該股開盤后繼續承壓，盤中一度跌超7%，此后股價震蕩回升，最終報收63.70元/股，強勢翻紅上漲3.33%。

從年初不足20元到5月初一度沖破70元大關，美諾華的股價在不到半年的時間內漲幅一度超過250%，截至目前，美諾華市盈率仍超百倍，為134.38。

時代財經注意到，在5月7日股價跌停前，美諾華曾多次發布“美諾轉債”贖回暨摘牌的提示性公告。公告顯示，“美諾轉債”已于4月29日停止交易，5月7日是最后一個轉股日。投資者未在期限內轉股的債券，將被公司以100元/張的票面價格加當期應計利息0.6247元/張（即100.6247元/張）的價格強制贖回。

5月8日，有券商人士在接受時代財經采訪時指出，可轉債全稱為可轉換公司債券，本質上是一張公司發行的債券。如果公司股價大漲，高于轉股價，那轉股后就能賺取差價；如果公司股價一直沒漲，投資者可以選擇不轉股，一直持有到期，拿回本金和利息，但利息通常很低。

“美諾華前期股價已經大幅上漲，對于在可轉債低價時買入美諾華的投資者而言，按21.28元/股的轉股價格進行轉股，即便在當前的價位賣出，仍可獲得可觀的利潤。因此，部分投資者或在最后轉股日集中兌現，大量低成本轉股股票涌入市場，形成了巨大的拋售壓力。”該券商人士說。

而美諾華此輪暴漲的核心催化劑，則是一款名為JH389的非藥型GLP-1產品。美諾華披露的國內人體試食試驗結果顯示，28例受試者每天一次，每次服用2粒益生菌膠囊，連續服用8周，體重水平顯著降低，平均減重2.5kg、減脂2.2kg，且無與產品相關的不良反應。

減肥益生菌產品的出現迅速點燃了二級市場對美諾華的熱情，股價隨即一路狂飆。與此同時，美諾華也曾多次發布風險提示公告，試圖為市場降溫，但效果甚微。

圖源：圖蟲網

美諾華曾在公告中明確指出，JH389在歐洲正處于安全性試驗階段，存在審評不通過、需要補充研究、試驗結果不及預期等多重不確定性。即便未來獲批上市，也面臨市場的高度競爭，且未來能否實現規模化銷售、能否形成穩定收入及利潤貢獻均存在重大不確定性。

對于JH389項目的最新進展和未來商業化計劃，4月28日，美諾華在披露的投資者關系記錄表中透露，JH389項目目前研發投入已經基本完成，后續僅可能在有擴大試驗需求或其他論證需求時產生研發費用，該部分費用整體可控。商業化層面，公司計劃先確定商業化合作方，與合作方共同投入承擔銷售費用，產品上線后銷售費用會必然增加，由于產品以類消費品形式銷售，后續會產生投流、渠道費用等支出，具體支出金額待整體商業方案確定后明確。

美諾華強調，公司遞送系統的第一個產品是JH389項目，目前公司的核心重點是推進JH389項目的商業化落地，只有JH389跑通實現商業化，其他產品的價值才能體現。

此外，美諾華在小核酸領域亦有所布局。美諾華在上述記錄表中提到，小核酸領域未來會階段性加大研發投入，公司不會一次性大額投入，會根據研發成果逐步推進，目前階段性研發投入已基本完成，待后續數據讀出后，再評估推進臨床的相關費用。

針對公司小核酸管線MN0201的臨床進度，美諾華在上述記錄表中表示，“目前該管線的具體情況暫不便對外交流，相關信息需要根據公司整體進度，目前該管線正在快速推進中?！?/p>

不過，以原料藥代工起家的美諾華，當前的核心業務仍為?制劑板塊。2025年年報顯示，報告期內，公司實現營業收入15.03億元，同比增長9.49%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比增長53%。對于業績增長的原因，美諾華表示，主要系本期公司制劑業務增長較多所致。

2026年一季度，美諾華業績維持增長態勢，報告期內，公司實現營業收入3.38億元，同比增長22.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3116萬元，同比增長46.84%。

對于公司制劑代加工業務今年全年訂單的展望，美諾華在上述記錄表中透露，制劑業務繼續保持增長，客戶訂單充足。今年一季度集采中標品種的放量超公司預期，疊加大客戶訂單放量，一季度整體營收和利潤數據均實現較好增長，勢頭將延續。