老板電器的中年突圍：業績扛壓、高分紅、猛投 AI

文|恒心

來源|博望財經

當房地產紅利的潮水退去，曾經搭乘順風車的廚電巨頭們，不可避免地迎來了屬于自己的“陣痛期”。

4月底，廚電行業老大哥老板電器交出了2025年的成績單：全年營收101.16億元，同比下降9.78%；歸母凈利潤12.56億元，同比下降20.38%。緊隨其后的2026年一季報同樣顯示，營收19.63億元（同比下降5.46%），歸母凈利潤3.07億元（同比下降9.82%）。

單看這組數據，難免讓人產生擔憂：“廚電一哥”是否遭遇了增長瓶頸？

但如果我們撥開表層數據的迷霧，深入拆解這份財報的肌理，會發現一個更為復雜的老板電器——它一邊在承受宏觀周期與地產下行的擠壓，一邊又在用真金白銀的高分紅安撫股東，同時還在all in“AI+烹飪”，試圖在紅海中撕開一道新的口子。

這不僅僅是一份關于衰退的報告，更是一家傳統制造龍頭在行業拐點處，主動選擇“慢下來”重塑底盤的戰略自白。

01

營收利潤雙降背后：地產周期的“后遺癥”與新興品類的“補位戰”

對于任何一家與房地產息息相關的企業來說，過去兩年都是極為艱難的爬坡期。

老板電器2025年營收、歸母凈利潤雙雙出現下滑，本質上是行業周期性寒冬的縮影。

首先，新房需求放緩與行業內卷是外部最大掣肘。

廚電市場，尤其是以煙機、灶具為主的傳統廚電，高度依賴新房裝修與工程渠道。隨著近年來新房成交量的萎縮，存量市場的博弈變得異常慘烈。價格戰頻發、流量碎片化，導致即便是老板電器這樣的行業霸主，也不得不面臨短期增速回調的壓力。

從數據上看，老板電器2025年毛利率保持在50.19%的相對高位，但凈利率12.25%，較上年同期下降1.63個百分點，足見其在市場防御戰中承受的利潤侵蝕。

其次，在主營業務承壓的同時，我們看到了積極的結構性“補位”。

雖然總盤子縮小，但老板電器并沒有坐以待斃。在傳統煙灶牢牢把控市場話語權（油煙機、燃氣灶零售額市占率分別達31.42%和31.56%，持續位居行業第一）的基礎上，老板電器并開始在新興品類和細分賽道上狂飆。

嵌入式蒸烤一體機零售市占達到27.92%，同比有所提升；消毒洗碗機系列全渠道同比增長高達80%，連續4年穩居行業銷量第一；集成灶零售市占率達到38.9%，穩居行業榜首。

這表明，老板電器正在通過品類的橫向擴張，最大程度對沖單一品類帶來的周期性風險。

當舊的基本盤不再瘋狂向外擴張時，深挖存量市場的多元化需求，成了老板電器穩住百億規模的唯一解法。

02

豪擲4.7億分紅與充?，F金流：家底厚實的“定心丸”

對于投資者而言，衡量一家公司在逆境中是否健康，不看它順風順水時能賺多少，而看它逆風局里兜里還有多少錢。

這也是老板電器這份財報中最具韌性的一環：極其強悍的現金流與堪稱“壕氣”的股東回報。

根據年報披露，老板電器2025年經營活動產生的現金流量凈額高達15.98億元。更值得一提的是其資產負債表：截至2025年末，老板電器賬面上躺著超過115億的歸母凈資產，而短期借款不足1億元。在這個“現金為王”的時代，這種幾乎沒有杠桿負擔、自由現金流充沛的財務結構，給了老板電器極大的戰略騰挪空間。

基于充裕的現金流，老板電器推出了一份極具誠意的分紅方案：以總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利5元（含稅）。按照9.45億股本計算，此次預計派發的現金紅利總額高達4.72億元。若將時間進一步拉長，老板電器A股上市后累計派現約68億元；近三年累計派現約28億元。

在業績短期承壓的背景下依然堅持高比例分紅，這不僅體現了管理層對股東權益的重視，更向市場傳遞了一個明確信號：公司的盈利是真實的，現金流是健康的，基本面是安全的。

這無疑是給觀望中的投資者吃下了一顆“定心丸”。

03

押注AI與出海：一次“不計代價”的未來搶跑

如果只看傳統的煙灶消，老板電器或許只是一家陷入“中年危機”的成熟制造企業。

但這份財報里最耐人尋味的地方在于，它在主動踩剎車的同時，正把賺來的錢瘋狂投入到全新的賽道中。

“主動的‘慢’，是為了長期的‘快’?！?/p>

老板電器放緩了短期利潤增速，將更多資源系統性地投入到AI烹飪、技術底座與新業務布局上。

AI烹飪智能體的商業化落地。在AWE 2026上大放異彩的老板電器，已經不再是那個傳統的五金起家的廚電廠牌。2025年，其“AI數字廚電”全年銷售額達到了驚人的23.5億元，同比增長36%。這證明AI戰略已經從“講故事”走向了“貢獻真金白銀”。

為了打通“感知—決策—執行”的閉環，老板電器不僅推出了會做飯的AI烹飪眼鏡和AI調料機器人，還打造了作為生態入口的“食神”APP，目前注冊用戶已超750萬。這種“硬件+軟件+內容+服務”的生態打法，一旦在消費者端形成黏性，將徹底重塑廚電行業的估值邏輯。

跨界商廚與揚帆出海。除了向內挖掘AI潛力，老板電器還在向外拓展邊界。

在商用廚房方向，老板電器戰略投資了國內頭部智能炒菜機器人企業優特智廚，試圖將消費端沉淀的AI能力向商用場景延展。數據顯示，2026年一季度其商廚簽約額同比暴增630%以上，這極有可能成為未來的第二增長曲線。

同時，老板電器一改傳統的產品低價傾銷出海模式，轉而采用“海外事業合伙人”機制，推動從“產品出?！毕颉澳Ｊ匠龊！鄙踔痢拔幕龊！鄙墶＿@種升維打擊，為中國品牌在海外市場的本土化運營提供了全新樣本。

結論

縱觀老板電器的2025年報與2026年一季報，我們可以用一句話來概括：戰術上承壓，戰略上清晰。

短期內，受制于房地產周期的余波及消費市場的疲軟，老板電器的傳統主業勢必還要經歷一段陣痛期。

但透過財報冰冷的數字，我們看到了一家成熟企業應有的定力：不盲目價格戰內卷，保住利潤底線；不吝嗇真金白銀，用高分紅回饋股東；更不固步自封，敢于在AI、出海和商廚等新大陸重金押注。

對于老板電器而言，當下的雙降或許只是一次深度的“深呼吸”。

在現金流的保駕護航下，這顆種下的“AI+烹飪”之樹能否在下一個十年長成參天大樹，正是資本市場接下來最值得期待的戲碼。