客戶集中度超八成！安達股份闖關北交所：毛利率掉隊、資金鏈承壓

出品 | 創業最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

伴隨新能源汽車產業快速迭代升級，汽車零部件行業競爭日趨白熱化，而傳統汽車壓鑄件廠商則面臨著轉型與盈利的雙重考驗。

在此背景下，上市被傳統汽車零部件供應商視為獲得轉型資本的重要路徑。近日，湖州安達汽車配件股份有限公司（以下簡稱“安達股份”）正式提交注冊，沖擊北交所上市。

安達股份主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售，實際控制人為湖州國資委。

盡管背靠國資，報告期內，公司整體毛利率低于行業平均水平，且面臨客戶集中度偏高、短期償債壓力較大等問題。

種種問題疊加，使安達股份的IPO之路充滿了不確定性。

1、背靠湖州國資委，營收起伏不定

安達股份的前身安達有限成立于2005年8月，2023年8月整體變更設立為股份有限公司。2024年3月，公司在新三板掛牌上市，同年5月進入創新層。

截至招股書簽署之日，湖州產投合計持有公司61.3536%股份，為安達股份的控股股東；湖州市國資委持有湖州產投100%股權，為公司的實際控制人。

目前，教師出身的管會斌擔任公司董事長、總經理兼黨委書記。據悉，管會斌曾在湖州市長興縣橫山鄉中心小學工作5年，擔任教師、副教導。

招股書顯示，安達股份的主要產品包括動力傳動系統零部件、新能源三電系統零部件和懸掛系統零部件等鋁合金精密壓鑄件，主要應用于汽車領域。

其中，動力傳動系統零部件主要適配燃油車及混動車型的發動機與傳統變速箱，以底殼類、罩蓋類為核心，是保障內燃機動力輸出、傳動系統穩定運行的關鍵鋁合金壓鑄件，可以滿足汽車動力部件密封、儲油、散熱、防護、降噪等核心需求。

新能源三電系統零部件主要適配新能源車型，針對其電池、電機、電控三大核心系統，提供輕量化鋁制殼體及配套結構件，為整車核心動力組件提供結構固定、熱管理、安全防護等基礎保障。

（圖 / 安達股份招股書）

不過，安達股份的營收表現并不穩定。2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），公司的營業收入分別為9.24億元、9.11億元和10.15億元，同比增長19.84%、-1.44%和11.43%。

同期，公司歸母凈利潤分別為5752.96萬元、5792.21萬元和6954.21萬元，同比增長214.09%、0.68%和20.06%。

以此可以看出，在2024年時，安達股份的營業收入有所下滑，且歸母凈利潤的增速明顯放緩。

（圖 / Wind（單位：萬元））

目前，公司的核心收入來源是動力傳動系統零部件，占主營業務收入的比例在80%左右。不過，新能源三電系統零部件的收入占比正在逐年增長，報告期內分別為6.22%、11.16%和15.21%。

（圖 / 安達股份招股書）

在盈利層面，和同行可比公司相比，安達股份的盈利能力仍“稍遜一籌”。報告期內，公司的綜合毛利率分別為14.84%、16.14%和15.73%。

2023年和2024年，同行可比公司的毛利率平均數分別為17.54%和16.82%。由于泉峰汽車毛利率整體較低且存在負數的情形，因此剔除該公司毛利率之后的同行可比公司平均數分別為20.6%和19.09%，均高于同期安達股份的毛利率水平。

（圖 / 安達股份招股書）

安達股份毛利率低于同行可比公司，與其在客戶中的“話語權”不高有關。

安達股份在招股書中表示，同行可比公司業務規模較大，規模優勢較強，跟客戶談判地位相對較高，同時，公司受業務規模較小以及自身實際情況影響，導致公司毛利率低于同行業公司。

2、依賴大眾、上汽，加大研發投入

目前，安達股份的下游客戶主要為上汽集團、法雷奧集團、大眾集團、富特科技和理想汽車等，直接和終端配套的整車品牌包括大眾、現代、奧迪、吉利、理想、小米等。

雖然和眾多知名車企合作，但安達股份依舊十分依賴大客戶。報告期內，安達股份向前五大客戶的銷售金額分別為8.07億元、8.08億元和8.30億元，占當期銷售額比例分別為87.35%、88.66%和81.77%，可見前五大客戶就支撐起公司八成以上的銷售額。

（圖 / 安達股份招股書）

其中，大眾集團、上汽集團和上汽大眾在報告期內一直是安達股份的前五大客戶。

憑借與頭部客戶的長期綁定優勢，安達股份實現了較為可觀的市場規模。根據中國鑄造協會向工業和信息化部出具的證明，按產品銷售數量計算，安達股份乘用車發動機油底殼、罩蓋鋁合金壓鑄件2023年國內市場占有率為15.5%，排名第二。

眾所周知，當前汽車市場迭代極快，這對上游零部件供應商也提出了更高要求。在這種情況下，安達股份也在加大研發投入。

報告期內，公司研發費用分別為3839.29萬元、4881.48萬元和5178.84萬元，占營業收入的比例分別為4.15%、5.36%和5.10%。

2023年和2024年，同行可比公司的研發費用率平均值分別為4.67%和4.28%。在2024年時，安達股份的研發費用率水平已經高于同行可比公司的平均水平。

（圖 / 安達股份招股書）

不過，「創業最前線」注意到，從研發成果來看，安達股份尚不具備優勢。截至招股說明書簽署之日，公司已獲授權專利37項，其中發明專利11項。

（圖 / 安達股份招股書）

從更具創新“含金量”的發明專利來看，在招股書列舉的同行可比公司名單中，安達股份發明專利儲備弱于愛柯迪、晉拓股份、廣東鴻圖等多家企業，僅優于文燦股份、嶸泰股份兩家同行公司。

（圖 / 安達股份招股書（數據截至2025年12月31日））

此外，安達股份在早期招股書版本中介紹，“公司擁有較為先進的制造工藝和技術水平，整體的工藝水平處于國內壓鑄行業前列”“公司已成為我國壓鑄行業較為領先的企業之一”。

不過，這樣的說法并沒有得到監管層的認可，北交所要求公司說明上述說法是否具有充分依據。

安達股份在問詢函回復中表示，公司已在招股說明書中刪掉“整體的工藝水平處于國內壓鑄行業前列”的表述，且將“公司已成為我國壓鑄行業較為領先的企業之一”更改為“公司已成為我國壓鑄行業較為先進的企業之一”。

（圖 / 安達股份招股書）

盡管公司研發投入力度處于行業上游，但其發明專利儲備不足，領先性表述還遭監管問詢修正，這難免讓外界對安達股份的技術硬實力產生質疑。

3、與現代汽車合作模式遭質疑，貨幣資金難覆蓋短期借款

除大眾、上汽之外，安達股份擁有另一名重要客戶——現代汽車集團旗下的核心零部件子公司現代坦迪斯。

據悉，2022年開始，現代坦迪斯指定安達股份通過山東阿爾泰供應變速箱產品及相關配套，銷售金額從2022年合作當年的4911.95萬元增長至2024年的1.56億元，且安達股份向現代產品銷量的增長幅度高于現代汽車全球銷量增長幅度。

也就是說，安達股份曾將產品銷售給山東阿爾泰，再由山東阿爾泰銷售給現代坦迪斯，山東阿爾泰在其中扮演了中間商的角色。

2023年和2024年，山東阿爾泰均位列安達股份的前五大客戶名單。到2025年，現代坦迪斯直接成為公司的第四大客戶。

不過，為了進入現代汽車供應鏈，安達股份付出了不少“代價”。

據悉，2023年至2025年6月，山東阿爾泰同等規格的變速箱殼體總成的銷售均價為206.55元/件，公司相關產品銷售均價為204.96元/件，差異率為-0.77%。

（圖 / 安達股份問詢函回復）

此外，報告期內，安達股份向山東阿爾泰/現代坦迪斯的銷售毛利率分別為7.13%、8.68%和11.80%，遠低于對其他大客戶的銷售毛利率。同期，公司對大眾、上汽等大客戶的銷售毛利率保持在12%以上。

（圖 / 安達股份問詢函回復）

這種低價通過中間商銷售的模式也遭到監管層的多次問詢，要求安達股份說明公司向山東阿爾泰銷售毛利率低于其他客戶的原因及合理性。

對此，安達股份在問詢函回復中表示，變速箱殼體和后蓋總成產品作為公司進入現代汽車供應鏈體系的首個合作項目，定價相對較低且符合公司銷售策略。

2024年6月20日，現代坦迪斯已對安達股份進行實地驗廠，綜合評價結果為合格。直到2025年5月，安達股份才正式進入現代坦迪斯供應商體系。然而，次月向現代坦迪斯變速箱殼體總成48230-2H005和后蓋總成48220-2H000，訂單數量合計同比下降了8.23%。

可以看出，安達股份以低價策略進入了現代坦迪斯供應鏈，雖然實現了短期訂單規模的快速增長，卻也面臨毛利率偏低與訂單波動的多重考驗。

艱難維護大客戶背后，安達股份面臨著沉重的資金壓力。

截至2025年12月31日，公司的貨幣資金3160.65萬元，而短期借款就高達1.51億元，貨幣資金難以覆蓋短期借款。

（圖 / 安達股份招股書）

不僅如此，報告期內，公司的資產負債率（合并）分別為65.36%、57.86%和57.31%。2023年和2024年，同行可比公司的資產負債率平均值分別為46.45%和49.46%，均低于同期安達股份的資產負債率水平。

（圖 / 安達股份問詢函回復）

此外，截至報告期各期末，安達股份的流動比率分別為1.06倍、1.09倍和1.05倍，速動比率分別為0.76倍、0.77倍和0.77倍，2023年和2024年均低于同行可比公司的平均值，公司的短期償債實力相對偏弱。

雖有國資加持，安達股份的盈利質量與資金狀況等方面仍存在一定風險。在汽車行業競爭日趨激烈的背景下，公司能否順利登陸資本市場，并依托資本助力破解當下資金困局，「創業最前線」將持續關注。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。