拒絕騰訊20%股份，梁文峰在守衛(wèi)什么

2026年4月，DeepSeek首次啟動(dòng)外部融資的消息傳出。不到兩周，估值從100億美元飆到超過(guò)400億美元，中間只隔了阿里和騰訊兩家的名字。但到5月8日，阿里和DeepSeek談崩了。隨后，騰訊提出收購(gòu)最多20%股份的提議也遭婉拒。

一筆足以創(chuàng)下中國(guó)AI融資紀(jì)錄的交易，在風(fēng)聲最緊的時(shí)候戛然而止。

事情要從4月22日說(shuō)起。彼時(shí)路透社援引知情人士報(bào)道，騰訊和阿里巴巴正洽談投資DeepSeek，目標(biāo)估值超過(guò)200億美元。消息甫出便引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)——DeepSeek從成立起就咬死一個(gè)姿態(tài)：不接受外部融資、不稀釋股權(quán)、不被商業(yè)化時(shí)間表綁架。

但這一次，梁文峰確實(shí)把門打開了。甚至傳出他要以個(gè)人名義在本輪融資中出資200億元，占總?cè)谫Y額的40%。這個(gè)姿態(tài)釋放的信號(hào)非常微妙：第一，他不是差錢；第二，他需要其他人進(jìn)來(lái)，但他要做這個(gè)局的話事人。

阿里端的焦點(diǎn)是兩件事——生態(tài)綁定和戰(zhàn)略協(xié)同。據(jù)報(bào)道，阿里希望透過(guò)投資強(qiáng)化自身AI生態(tài)閉環(huán)，但DeepSeek作為獨(dú)立模型公司，堅(jiān)持最小化條款束縛，不愿意接受過(guò)多生態(tài)綁定。更具體地說(shuō)，阿里的自有生態(tài)與DeepSeek的技術(shù)路徑適配性并不高，強(qiáng)行綁定不僅是商業(yè)問題，更會(huì)干擾DeepSeek既有的技術(shù)路線。

阿里的邏輯放在整個(gè)行業(yè)背景中并不難理解。過(guò)去兩年，阿里在AI上的投資策略可以用"全棧覆蓋"概括：從算力基礎(chǔ)設(shè)施到模型研發(fā)再到行業(yè)應(yīng)用，盡可能把所有鏈路打通。它投了月之暗面、智譜AI、MiniMax等頭部大模型公司，持股月之暗面36%，形成"自研+投資"的雙線技術(shù)布局。在這套打法下，任何一筆投資都不只是為了財(cái)務(wù)回報(bào)，更是為了捆綁進(jìn)自己的云服務(wù)、電商和數(shù)據(jù)生態(tài)。

阿里AI投資的邏輯已經(jīng)完成了一次歷史性轉(zhuǎn)型——從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代"以電商為核心的商業(yè)生態(tài)構(gòu)建"，轉(zhuǎn)變?yōu)?通過(guò)投資與頭部AI公司綁定，確保自己的云基礎(chǔ)設(shè)施不落后于技術(shù)浪潮"。換句話說(shuō)，阿里投的不是某個(gè)公司，而是整個(gè)生態(tài)中的一個(gè)關(guān)鍵功能模塊。

再看騰訊。騰訊開出的條件更直接——認(rèn)購(gòu)最多20%的股份。有知情人士透露，騰訊真正想要拿下的，是足以影響公司戰(zhàn)略方向的大比例持股。

20%是一個(gè)微妙的數(shù)字。在不到30%的持股水平下，重要事項(xiàng)的股東會(huì)表決中，20%就是一票否決權(quán)的臨界線。它既可以用來(lái)推動(dòng)或阻止業(yè)務(wù)方向的重大調(diào)整，也可以讓投資方在未來(lái)的股權(quán)分配和董事會(huì)構(gòu)成上獲得結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。對(duì)騰訊這種向來(lái)注重平臺(tái)控制和生態(tài)構(gòu)建的公司而言，這既是投資的籌碼，也是防御的城池。

騰訊自己的AI賬本算得很清楚：馬化騰在2026年3月業(yè)績(jī)會(huì)提出"養(yǎng)蝦"戰(zhàn)略構(gòu)想，強(qiáng)調(diào)騰訊不擔(dān)心入局晚、只怕創(chuàng)新不夠快。2025年騰訊對(duì)AI新產(chǎn)品的投入已高達(dá)180億元，Q4單季度就砸了70億元，劉熾平明確表示2026年資本開支至少翻倍。對(duì)騰訊而言，DeepSeek代表的不只是技術(shù)信仰的標(biāo)桿，更是它加速補(bǔ)齊大模型短板的核心插件之一。

于是這筆交易的結(jié)局逐漸成型：阿里退出，騰訊被婉拒，而國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金——那個(gè)投資條件相對(duì)寬松、不追求商業(yè)捆綁的戰(zhàn)略投資人——很可能最終領(lǐng)投DeepSeek的首輪融資。

要理解這次"談崩"，就不能只盯著談判桌。

梁文峰這個(gè)名字，在過(guò)去幾年的大眾認(rèn)知里一直屬于那種"看不清全貌但隱隱覺得不簡(jiǎn)單"的存在。他出生于廣東湛江的一個(gè)教師家庭，浙大碩士，2015年創(chuàng)立幻方量化，在極端市場(chǎng)波動(dòng)中以高頻量化策略快速崛起。2021年，幻方資產(chǎn)管理規(guī)模突破千億，躋身國(guó)內(nèi)量化私募"四大天王"之列。賺到足夠的錢后，他把注意力投向了AGI——通用人工智能。

2023年7月，DeepSeek在杭州成立。梁文峰的選擇從一開始就反潮流：不拿VC的錢，不設(shè)商業(yè)化KPI，不推消費(fèi)者應(yīng)用的快車道。有人形容，DeepSeek看起來(lái)更像一家"研究機(jī)構(gòu)"，而非一家創(chuàng)業(yè)公司——?jiǎng)e人融資，他拒絕；別人搶入口，他開源；別人卷參數(shù)，他卷效率；別人把AI當(dāng)成生意，他卻一直在談AGI。

這不僅僅是管理風(fēng)格的偏好。梁文峰對(duì)獨(dú)立性的執(zhí)念，是一種刻在語(yǔ)言和行動(dòng)里的思想自覺。

2025年6月，DeepSeek爆火之后，他在一次采訪中被問到"商業(yè)公司做無(wú)限投入的研究性探索是否瘋狂"。他這樣回答："我們終其一生所渴望的，就是找到自己，然后成為自己。"這句帶有存在主義意味的回答，幾乎可以當(dāng)作理解DeepSeek整家公司的一把鑰匙。他確實(shí)不把DeepSeek看作一個(gè)商業(yè)產(chǎn)品，而是看作一個(gè)"自我"在技術(shù)世界的投射。

另一個(gè)佐證來(lái)自他的團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)理念。DeepSeek招聘時(shí)不看重經(jīng)驗(yàn)，而是從北大清華等頂尖學(xué)府找博士生。這些人"渴望證明自己""可以完全不帶功利地投入去做一件事"。公司直到今天也沒有嚴(yán)格的KPI文化和打卡制度，大多數(shù)成員在19點(diǎn)左右就離開公司。梁文峰自己解釋過(guò)："一個(gè)人每天能高質(zhì)量工作的時(shí)間很難超過(guò)6到8小時(shí)。加班疲勞下的昏庸判斷反而會(huì)浪費(fèi)寶貴的算力資源，得不償失。"

這番話的價(jià)值，倒不全在于他"會(huì)說(shuō)話"。真正令人印象深刻的，是他把某種人本主義的價(jià)值觀貫徹到了公司的實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)當(dāng)中。同樣是春節(jié)期間，騰訊混元團(tuán)隊(duì)和阿里千問團(tuán)隊(duì)在加班趕進(jìn)度，DeepSeek幾乎沒有折騰過(guò)大規(guī)模意義上的沖刺。某種意義上看，梁文峰試圖證明：不靠壓榨時(shí)間，也能做出技術(shù)極致的產(chǎn)品。這是他身上"技術(shù)理想主義"的核心要義，也是他在機(jī)構(gòu)博弈中最難被收買的那部分東西。

再回到拒絕融資這個(gè)立場(chǎng)。梁文峰曾定下三條鐵律：不接受外部融資、不稀釋股權(quán)、不被任何人的商業(yè)化時(shí)間表綁架。底氣來(lái)自哪里？幻方量化。

這家量化私募在2025年700億元管理規(guī)模基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了56.55%的年化收益，按行業(yè)慣例測(cè)算，僅業(yè)績(jī)報(bào)酬一項(xiàng)就可能帶來(lái)超過(guò)7億美元的年度現(xiàn)金流。而且梁文峰在幾年前就停止為幻方引入外部資金，并持有公司多數(shù)股權(quán)，這確保了幻方的巨額利潤(rùn)可以不受外部股東分紅稀釋、全額轉(zhuǎn)化為DeepSeek的研發(fā)預(yù)算。

靠著這套"造血—輸血"的閉環(huán)，DeepSeek在過(guò)去三年成為整個(gè)中國(guó)AI賽道里極少數(shù)沒有被投資協(xié)議綁住手腳的團(tuán)隊(duì)。即使到今天啟動(dòng)首輪融資——一個(gè)被市場(chǎng)普遍解讀為"理想主義退潮"的時(shí)刻——梁文峰的姿態(tài)依然是：我要出資40%，我要當(dāng)話事人，我不要你們的生態(tài)綁定。

當(dāng)阿里和騰訊同時(shí)盯上中國(guó)最性感的AI標(biāo)的，讓這筆本該雙贏的買賣最終走向破裂的，或許正是梁文峰要守衛(wèi)的那個(gè)東西：不是股權(quán)比例，不是估值數(shù)字，而是一家公司按照自己節(jié)奏生長(zhǎng)的權(quán)利。