最后4天，特朗普將啟程來華，央行增持大量金條，中國準(zhǔn)備B計(jì)劃

最近有兩件時間撞車的大事，大部分人都分開看，其實(shí)藏著挺深的關(guān)聯(lián)。特朗普已經(jīng)確認(rèn)5月14日啟程訪華，同一時間段咱們央行已經(jīng)連著18個月增持黃金，總儲備都漲到7464萬盎司了。很多人說一個是外交高層互動，一個是常規(guī)調(diào)資產(chǎn)，今天咱們就嘮嘮這兒沒說透的邏輯。

特朗普選這個時間點(diǎn)來，根子不在雙邊關(guān)系的那些場面話，在美國國內(nèi)的財(cái)政早就頂不住了。現(xiàn)在美國同時在三個方向燒錢，中東軍事對峙，歐洲戰(zhàn)略牽制，亞太圍堵投入，哪一塊都消耗巨大，錢還都從同一個財(cái)政口袋出。這種情況下，任何能緩解赤字壓力的外部渠道，都會被美國決策層排在優(yōu)先級最前面。

特朗普上一任期搞的對等關(guān)稅，本來邏輯想得挺美，加關(guān)稅漲財(cái)政收入，還能拉制造業(yè)回流美國。結(jié)果執(zhí)行下來完全偏了，關(guān)稅成本最后全變成美國國內(nèi)的通脹，通脹又把美聯(lián)儲貨幣政策的空間給鎖死了。說白了，美國現(xiàn)在連自己搞出來的通脹都管不好，再加關(guān)稅的好處早就越來越少，這不是政策設(shè)計(jì)錯了，是結(jié)構(gòu)本身就卡死了。

更有意思的是，制造業(yè)回流本身就在挖美元儲備貨幣地位的墻角。美元能成全球主要儲備貨幣，前提就是美國長期當(dāng)全球最大進(jìn)口市場，各國賣貨賺順差攢美元，再買美債讓美元流回美國。要是美國硬拉著制造業(yè)回去，自己產(chǎn)東西不進(jìn)口，其他國家拿美元的渠道就變窄，存美元的必要性也跟著降。

這不是瞎推演，是現(xiàn)在正在發(fā)生的事，美元在全球央行儲備里的占比，從峰值六成多降到現(xiàn)在四成左右，和黃金的占比差就剩10個百分點(diǎn)了。特朗普訪華前的表態(tài)，更是把緊迫性擺到明面上了。美方明確說給不少國家上調(diào)關(guān)稅，唯獨(dú)把中國排除在外，這種貿(mào)易操作真的挺少見。說白了就是給訪華鋪路，明擺著美國現(xiàn)在更需要和中國談個階段性經(jīng)貿(mào)安排，不是接著加碼對抗，愿意談判從來不是底氣足，是壓力真的夠大了。

再說說央行連續(xù)買黃金這事兒，要是只是常規(guī)調(diào)資產(chǎn)配置，犯不著連著18個月一直買，更用不著金價(jià)在歷史高位還保持這個節(jié)奏。這說明決策層的考慮早就超過投資賺差價(jià)的范疇了。黃金和外匯儲備里別的資產(chǎn)有個本質(zhì)區(qū)別，它沒有發(fā)行方，不歸任何一個國家管。真碰到極端情況，比如海外資產(chǎn)被凍結(jié)，或者美元結(jié)算通道用不了，黃金是唯一一個不用對手配合就能用的支付手段。

2022年俄羅斯大約3000億美元外匯儲備被凍結(jié)，這不是假想的場景，是實(shí)實(shí)在在發(fā)生過的事。這件事之后，全球好多央行操作都變了，不光增持黃金，還都把黃金運(yùn)回本國存著，不像過去放在紐約倫敦的地下金庫托管。這里頭的意思，明白人一眼就能看出來。

咱們央行的操作不是獨(dú)一份，全球央行買黃金的總量，已經(jīng)連著好多個季度高于過去五年的平均水平。要是只把這當(dāng)成單個國家的個別操作，就漏掉了背后的大趨勢。這么多央行一起做同一件事，拋美元買實(shí)物黃金，不可能是短期炒一波，更像是大家對國際貨幣體系長期走向的集體預(yù)判。

大家肯定好奇，這個集體預(yù)判是靠什么得出來的。二戰(zhàn)后建的布雷頓森林體系，本質(zhì)就是以美元為中心的單極貨幣格局。這個格局能撐住，本來靠三個條件，美國經(jīng)濟(jì)體量絕對領(lǐng)先，全球貿(mào)易一直自由化擴(kuò)張，主要經(jīng)濟(jì)體通脹長期偏低?，F(xiàn)在這三個條件正在一起發(fā)生變化。

美國經(jīng)濟(jì)占全球的比重，比戰(zhàn)后初期降了不是一點(diǎn)半點(diǎn)，過去十年貿(mào)易保護(hù)主義在全球抬頭，通脹也從臨時問題變成了結(jié)構(gòu)性的麻煩。支撐單極格局的條件一個個沒了，儲備貨幣多極化、資產(chǎn)配置分散化，就是必然的發(fā)展方向。從這個角度看，央行增持黃金，不是賭金價(jià)漲，是給國際貨幣體系的長期演變提前調(diào)倉位。

這種調(diào)整不用短期就見效，回報(bào)周期可能是十年甚至二十年，但正因?yàn)橹芷陂L，才得早早布局。把特朗普訪華和央行增持黃金放一塊兒看，就能得出更完整的判斷。這兩件事看著一個在外交一個在金融，其實(shí)都是同一個戰(zhàn)略判斷下的不同動作，那就是中美長期博弈的格局已經(jīng)定了，短期接觸談判代替不了提前做底線準(zhǔn)備。

這次特朗普訪華能出什么成果，能緩和哪些矛盾，現(xiàn)在誰都說不準(zhǔn)。唯一能確定的是，不管這次訪問結(jié)果怎么樣，中美之間的結(jié)構(gòu)性競爭不會消失。貿(mào)易、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈、地緣這些問題，不可能靠一次高層互訪就徹底解決。在這個前提下，理性的戰(zhàn)略規(guī)劃本來就該走兩條線，一條是開放接觸，爭取所有能爭取的空間，另一條是筑牢底線，保證最壞情況也能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

黃金儲備就是底線建設(shè)里最核心的部分，它不是為了應(yīng)付這次訪問準(zhǔn)備的，是為了應(yīng)對訪問之后可能出現(xiàn)的各種情況。訪問順利，增持黃金就是常規(guī)的儲備多元化，不會有什么負(fù)面影響，訪問不順利，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的防御作用就能派上用場。這種安排不是否定外交努力，是對不確定性本身的尊重。

你別以為增持黃金就是全部了，從公開數(shù)據(jù)看，咱們國家外匯儲備這些年從峰值降到現(xiàn)在，規(guī)模確實(shí)縮了一點(diǎn)，但結(jié)構(gòu)變了本質(zhì)，美元資產(chǎn)占比降了，黃金和其他非美元資產(chǎn)占比升了。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整的價(jià)值不在短期收益率，在縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體的外部環(huán)境從相對穩(wěn)定變成高度不確定，儲備資產(chǎn)的管理目標(biāo)就得從收益最大化轉(zhuǎn)成損失最小化，黃金在這兒就是干這個的。

好多人問，現(xiàn)在金價(jià)在歷史高位，還增持劃算嗎？這個問題本身就錯了前提，它默認(rèn)央行操作要按投資收益算，但央行儲備管理的目標(biāo)從來就不是賺最多，而是支付安全和資產(chǎn)保值。當(dāng)支付安全有潛在威脅的時候，價(jià)格高低根本不是首要考慮的。二戰(zhàn)之后從來沒有哪個大經(jīng)濟(jì)體央行，長期持有黃金虧過大錢，反倒是那些早早拋黃金的國家，后來在貨幣危機(jī)里付了更大代價(jià)。

大家說的B計(jì)劃，其實(shí)不是什么具體的對抗方案，就是一種思路。A計(jì)劃是通過外交經(jīng)貿(mào)合作穩(wěn)住中美關(guān)系，這個事依然值得努力，但也得承認(rèn)A計(jì)劃有失敗的可能。B計(jì)劃不是要取代A計(jì)劃，就是萬一A計(jì)劃走不通，國家還有足夠手段維護(hù)自身利益。央行增持黃金、調(diào)儲備結(jié)構(gòu)，還有好多沒公開的金融防御措施，都是B計(jì)劃的具體內(nèi)容。

特朗普要來的專機(jī)，央行剛?cè)霂斓慕饤l，本質(zhì)上都是一個目標(biāo)，就是在高度不確定的外部環(huán)境里，盡量降低國家運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。一個代表對外接觸的開放，一個代表對內(nèi)防御的穩(wěn)妥，這不是矛盾，是同一個戰(zhàn)略邏輯的兩面，成熟的戰(zhàn)略布局，本來就不會把所有籌碼都壓在一種可能性上。

參考資料：環(huán)球時報(bào) 特朗普訪華與中國增持黃金的戰(zhàn)略邏輯