廣東
五月的A股，算力賽道獨占流量風口。
短短六個交易日，天陽科技（300872）、漢邦高科（300449）、東陽光（600673）先后披露算力相關重大公告，若疊加股權并購資金，三方累計披露資金規模超270億元。
這個數字相當于什么？
天陽科技年營收的2倍
漢邦高科年營收的15倍
東陽光年營收的1.3倍
三家公司主業迥異——一家做金融IT，一家做安防，一家做鋁加工。如今，它們做出了同一個選擇：跨界算力。
一、天陽科技：押上全部身家
5月9日，天陽科技一紙公告，公司擬出資35-40億元，收購北京啟明星漢科技有限公司75%股權。
這是一家成立僅11個月、注冊資本1000萬元且實繳資本為0元的空殼小公司。但它手握一份5年期的算力服務長約。
天陽科技2025年營收17.77億元，凈虧損1.38億元。公司賬上貨幣資金8.96億元。
40億元從哪里來？公告沒說。等待它的，將是大規模外部融資。
天陽科技在公告里寫得很直接：這是"突破主業增長瓶頸、培育第二增長曲線"的關鍵舉措。
二、漢邦高科：15倍的賭注
5月10日，漢邦高科公告，全資子公司與啟明星漢簽訂27.83億元GPU設備采購及集成維保合同。
公司2025年營收只有1.63億元。合同金額是營收的15倍。
同期凈利潤-7862.87萬元，公司已經連續虧損。
一家主業做安防的公司，突然接到一筆超過營收規模15倍的算力訂單——憑什么？
漢邦高科在公告里說"已落實大部分貨源"。但高端GPU全球缺貨，這是業內公認的事實。
業內普遍預判，該筆大額訂單大概率按凈額法核算，企業實際利潤空間極低。
三、東陽光：巨頭跨界
東陽光是三家里唯一真正有算力資產的。
今年1月，東陽光控股股東牽頭財團，耗資280億元拿下秦淮數據中國區全部股權。上市公司本身出資34.5億元、間接參股30%，目前仍在籌劃收購剩余股權、謀求全資并表。
手握秦淮數據，東陽光本是最貼合算力賽道的玩家。
但主業依舊承壓。5月5日，公司簽署160-190億元算力服務框架合同，5年期。2025年營收149.35億元，合同規模達年營收的1.3倍。疊加制造業偏高的67%合并資產負債率，資金壓力可見一斑。
東陽光采取"重資產"打法：自購服務器、自建算力集群，以長期租賃方式賺取五年服務費。
但鋁加工和算力運營是完全不同的兩套邏輯。硬件采購、運維管理、客戶調度——行業壁壘客觀存在。
四、一個問題：他們都在買同一家的單
記者注意到一個細節：
天陽科技和漢邦高科的交易對手方，都是啟明星漢。
啟明星漢做什么？
2025年6月成立，注冊資本1000萬元（認繳，實繳為0）
股東楊兵（70%）、趙凱（30%）
無公開官網，無公開招聘記錄
這樣一家公司，如何獲得5年長約？終端客戶是誰？
公告里的答案是："某頭部企業""A公司"。
三家上市公司的口徑一致："不方便透露""商業機密"。
五、資金閉環
仔細梳理發現，三筆交易構成了完整的資金閉環：
天陽科技出資35-40億 → 控股啟明星漢75%
啟明星漢 → 發包27.83億采購訂單 → 漢邦高科
鏈條里：啟明星漢零資金、零設備、無自有算力需求，本質為居間過橋平臺，拿到長約后層層轉手；
天陽科技：出資40億，溢價收購一家空殼"殼公司"的控制權；
漢邦高科：拿到大額訂單，但核算方式存疑，真實利潤微薄。
一位資深投行人士的評價："空手套白狼。"
六、這不是第一次
2019-2020 年，數據中心（IDC）概念曾迎來一波熱潮，同樣是上市公司跨界扎堆、新設平臺居間、大額合同頻出的資本套路。
熱潮退去后，2020 年至今，已有超十家上市公司相繼終止或轉讓數據中心相關項目，涉及擬投資與實際轉讓規模合計超 200 億元。
歷史不會重復，但會押韻。
七、監管出手
5月10日，深交所向漢邦高科下發關注函。
問題很直接：
啟明星漢與上市公司是否存在關聯關系？
啟明星漢是否具備履約能力？
是否存在市值管理？
天陽科技也收到了問詢。
近三個月，算力跨界炒作浪潮下，至少6家算力上市公司收到交易所問詢、監管函，監管力度明顯收緊。
八、真問題
供需失衡還能持續多久？
2026年H100芯片月租金6萬元以上，半年漲40%。但供給正在加速：英偉達新芯片、華為昇騰算力集群，疊加京東產發和普洛斯的大型智算園區，都將在2027-2028年集中交付上架。
2-3年后，當大量新算力進入市場，而天陽、漢邦們的投資還沒回本——會發生什么？
跨界者的護城河在哪里？
算力租賃是技術密集、資金密集、運營密集的行業。
護城河是：客戶資源、運維能力、成本控制。
天陽科技們有什么？
長約的客戶自己都想不清楚。
有行業內人士說：“很多簽了長約的客戶，其實自己也不知道要多少算力，先簽下來，占住坑再說。”
這或許解釋了為什么"終端客戶"在公告里隱形：他們自己都沒想清楚。
算力是當前A股最熱的概念。
但當一家成立11個月、實繳資本為0的公司能夠撬動70億資本；當虧損公司豪賭15倍營收的訂單；當所有人都在追逐同一個概念——熱潮之下，需要問一句：這是轉型，還是賭博？
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