這波科技股行情，全球散戶不缺席，行情還能走多遠？

財聯社5月12日訊（記者 王晨）全球科技股的這輪共振行情，吸引了一般投資者或稱散戶的加入。

自4月芯片股掀起創紀錄上漲以來，全球來看，一般投資者在很長一段時間內基本缺席，但如今，隨著AI敘事持續發酵、存儲芯片價格普漲、算力供應鏈愈發緊張，一般投資者終于按捺不住，開始涌入科技板塊。

摩根大通的最新研究顯示，一般投資者對科技板塊的買入規模刷新一年新高，主要由硬件板塊拉動，硬件板塊的單周資金流入規模排在歷史第二。一般投資者認購看漲期權的成交量，尤其是信息技術和非必需消費品板塊，也回到了高位水平。

就在一般投資者紛紛上車之際，費城半導體指數在過去六周已累計上漲60%，幾乎所有估值指標都顯得偏高。對于那些直到5月才匆忙入場的投資者而言，一旦市場動能突然轉變，可能將面臨不小的風險。

當前這場全球科技行情，究竟還能走多遠？是否已經極端到足以觸發反轉？

一般投資者接棒，科技股交易熱度全線升溫

從資金面來看，科技板塊的看漲情緒已經滲透到幾乎所有類型的投資者之中。

摩根大通QDS Research最新一期《一般投資者雷達》指出，一般投資者對科技板塊的買入規模刷新一年新高，主要由硬件板塊拉動，硬件板塊的單周資金流入規模排在歷史第二位。

與此同時，一般投資者認購看漲期權的成交量也已經重回高位，信息技術和非必需消費品板塊的期權交易熱度尤其突出。這意味著，個人投資者不僅在大舉買入正股，還在通過衍生品加碼博弈科技股的進一步上漲。

對沖基金同樣沒有缺席這輪行情。摩根大通數據顯示，過去5天，在北美、EMEA（歐洲、中東和非洲）以及AxJ（亞洲除日本）這三個區域，對沖基金都將科技板塊列為凈買入規模第一或第二的板塊。

在AxJ區域，科技硬件板塊更是獲得了高達+3倍標準差的凈買入幅度，對應指數大漲15%。目前，該區域對沖基金對科技硬件和半導體的持倉都已經創下高位。

即便是以趨勢跟蹤為主的CTA策略，其對納斯達克的持倉也仍處于長期維度的90%分位，標普500和羅素指數的CTA持倉同樣處在高位。

倉位分化逼近極端，反轉信號尚未確認

盡管資金流入洶涌，但市場內部的分化也愈發明顯。摩根大通指出，這一輪科技行情推動美國倉位表現明顯跑贏歐元區，同時把日本、韓國的持倉推到高位，中國香港市場表現滯后，不過目前正從低位反彈。

以對沖基金累計凈流向的偏離、歐股凈敞口、CTA策略中歐股相對美股的持倉等多個指標來看，相對倉位已經再次逼近極端值。例如，美國的TPM倉位分位數目前為62%，而歐元區僅為25%，整體投資者倉位差（歐股-美股）僅處于歷史8%分位。

那么，這種極端的倉位分化是否意味著行情即將反轉？摩根大通對此持謹慎態度。

報告指出，雖然倉位水平已經偏高，但過去幾個月相對資金流向的速度尚未達到足以明確預示反轉的極端程度。從歷史經驗來看，資金流向速度相比倉位水平，對相對表現觸底的預判更為穩定可靠。換句話說，當前的科技行情雖然已經處于高位，但基本面依然構成支撐，短期內未必會立刻逆轉。

新興市場AI性價比凸顯

在亞洲市場中，一個值得關注的積極變化是中國內地和中國香港市場的倉位正在從低位反彈。摩根大通數據顯示，過去一周，對沖基金對亞洲區域的買入力度最強，凈流入達+2倍標準差，買入主要集中在AxJ區域，其中中國市場的樂觀情緒正在一點點升溫。

目前，摩根大通的中國整體TPM倉位分位數已經從3月底的2%分位回升至當前的22%分位。盡管仍遠低于其他主要市場，但這一趨勢性變化值得持續跟蹤。

摩根大通在相關報告中還明確表示，對比發達市場，繼續看好新興市場，尤其是在AI布局方面。報告指出，以相對市盈率計算，Magnificent Seven的估值已經來到十年最低，AI敞口較高個股的估值更是創下歷史新低。在盈利表現強勁的支撐下，偏低的估值已推動該板塊從底部反彈。

更重要的是，近期AI營收和Token消費增長雙雙提速，價格通縮勢頭明顯放緩，算力供應鏈緊張正推動全行業價格普漲，存儲芯片領域尤為突出。大規模新增產能要到2027年下半年才會釋放，因此當前看空存儲芯片標的還為時過早。

摩根大通特別強調，新興市場的AI硬件標的不論是從估值還是從上行空間來看，都比美國同行更具吸引力。目前，AI相關標的在新興市場整體指數中占比約達40%。摩根大通還認為當前中國科技股因為過度計提地緣風險溢價，估值折價幅度過大，后續有望迎來補漲。

存儲、服務器、中國本土供應鏈成亮點

摩根士丹利在最新的調研中表達了一定程度的謹慎。報告指出，宏觀不確定性持續，市場對短期和長期IT支出的信心再次下滑，AI項目落地啟動略有推遲，但整體布局仍十分普遍。

值得注意的是，隨著IT和AI預算重心從軟件向硬件轉移，從傳統廠商向具備AI能力的新軟件供應商傾斜，存儲、服務器以及中國本土供應鏈板塊正成為新的受益方向。摩根士丹利對這些板塊表示看好，同時對傳統軟硬件維持謹慎觀點。

在具體的投資啟示上，摩根士丹利指出，軟件與IT服務正同時遭遇宏觀環境和AI轉型的雙重利空沖擊；半導體則受益于AI需求疊加本土化機遇，具備結構性增長空間；硬件板塊中，PC的防御性正在轉弱，但AI相關業務景氣度仍高；互聯網方面，摩根士丹利看好阿里巴巴和騰訊，認為二者具備AI帶來的潛在增量上漲空間。電信板塊方面，公有云支出即將企穩。

存儲支出強勁，實體AI預算逐步提升

摩根士丹利對CIO的最新調研進一步印證了上述判斷。數據顯示，此前的樂觀情緒未能延續，CIO們已將2026年IT預算增速下調至4.8%，預算上調與下調的比例降至1.4倍，創下本次調研系列的最低值。長期IT支出信心也進一步下滑，僅有35%的CIO預計未來三年IT支出會增長，而在2025年下半年的調研中這一比例為47%。

不過，AI相關領域的支出意愿仍然強勁。62%的CIO預計2026年自身存儲支出會增長，平均增速為7.6%，同時有38%表示會通過資源容量優化來應對內存漲價。

更值得注意的是，63%的CIO計劃將平均5.7%的IT預算分配給實體AI投資，另有82%計劃在未來三年將這一占比提升至10%。這表明，盡管整體IT預算增速放緩，但AI相關的結構性需求仍在加速釋放。