美四大科技巨頭現金流十年新低，借錢也要搞AI

哈嘍！大家好，我是你們的小志，誰能想到，全球最賺錢的幾家科技公司，竟會在短短幾年內從“富得流油”變成“窮得叮當響”？

華爾街最新預測，今年第三季度，亞馬遜、谷歌、微軟和Meta這四大巨頭的自由現金流總額將只剩40億美元。

40億美元，聽著不少對吧？可就在疫情期間，它們平均每個季度能產生450億美元的自由現金流，十年最低，幾乎歸零，錢去哪了？答案只有一個：AI。

更關鍵的是，這一幕像極了2000年互聯網泡沫破裂前的瘋狂，那么，這一次人類是站在第四次工業革命的門檻上，還是又一次被資本吹暈了頭？

四大巨頭今年的資本開支，只能用“恐怖”來形容。

根據第一財經的報道，微軟、亞馬遜、Meta與Alphabet這四家“超級巨擘”2025年的合計資本支出預計將達到3500億美元，3500億美元是什么概念？這差不多相當于德國一整年的基礎設施預算，光Meta一家，今年就宣布了約700億美元的資本支出計劃。

這些錢全砸在了AI芯片、數據中心和算力集群上，用阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克的話說，這些企業的資本支出已占其運營現金流的60%，創下歷史新高。

亞馬遜最新財報顯示，過去12個月的自由現金流下滑近七成，Meta雖然業績不錯，但轉頭就警告投資者，未來的資本開支只會更大，甚至不惜為此暫停了股票回購，過去半年狂推550億美元債務，亞馬遜也是十年來頭一回停止回購，扭頭貸了310億美元。

摩根大通測算，到2030年，如果AI數據中心的年度支出達到黃仁勛預測的3.5萬億美元中值，全球科技行業將面臨每年約1.6萬億美元的資金缺口。

這是一場豪賭，而且籌碼越推越高，但問題是，錢燒了，東西賣給誰？

單純燒錢講故事的公司，投資人通常稱之為“PPT公司”，但目前這輪AI基建狂潮的操盤手，卻拿著實打實的真金白銀財報。

谷歌母公司Alphabet最新季報顯示，當季營收達1023.5億美元，同比增長16%，超出市場預期，更關鍵的是云業務，不僅營收同比增長35%達到151.5億美元，積壓訂單更是飆升至1550億美元，這意味著客戶已經把未來的錢都提前預定了。

微軟的數據同樣炸裂，2025財年第四季度，微軟營收764億美元，同比增長18%；凈利潤272億美元，同比增長24%，其中Azure云業務收入增長39%，Copilot月活用戶已突破1億。

亞馬遜也終于揚眉吐氣了，AWS云業務第三季度營收同比增長20%至330億美元，創下2022年以來最強增長紀錄，CEO安迪·賈西在財報電話會上特別強調，截至季度末，AWS年化營收已攀升至1320億美元，未完成訂單高達2000億美元。

這些枯燥數據的背后其實就一句話：AI是真能掙錢，而且掙的是美元。

即便業績硬核，市場的擔憂也并非空穴來風，因為這一輪的“擁擠度”和“狂熱情緒”，甚至超過了1999年。

根據南方財經的報道，當前美股前十大市值公司中，已有8家是AI或相關科技股，英偉達、蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、博通、Meta、特斯拉……這幾家巨頭占納斯達克綜合指數的權重高達54%，占標普500的權重也達到了36%。

英偉達一家公司的市值甚至超過了歐洲前20大公司的總和。

回顧1999年末，美股市值前十大公司中，正兒八經的科技公司只有微軟、思科、英特爾和IBM四家，其他都是通用電氣、沃爾瑪、輝瑞這種傳統巨頭。

現在的美股，幾乎變成了“AI板塊”，一旦AI應用落地不及預期，整個大盤都將泥沙俱下，沒有任何避險板塊可言。

雖然今年納斯達克的絕對漲幅或許不及1999年，但頭部股票的瘋狂程度有過之而無不及，過去一年，納指100中漲幅前十的股票平均漲幅沖到了784%，遠超互聯網泡沫頂峰時前十的622%。

半導體巨頭美光科技年內漲幅一度達到181%，Palantir漲幅超過120%，這種“FOMO”（害怕踏空）的情緒，與當年散戶跑步進場、垃圾股滿天飛的景象如出一轍。

哥倫比亞大學商學院副教授丹尼爾·金警告說，價值創造確實存在，但能否及時回流到那些進行大規模AI投入的公司，答案遠不確定。目前AI的“燒錢效應”遠比“賺錢效應”來得猛烈。

一邊是無底洞般的資本開支，另一邊是肉眼可見的業績增長和封閉的生態閉環，這輪AI基建狂潮，到底會不會崩？

當年的互聯網泡沫，炒的是“域名”和“概念”，很多公司甚至連商業模式都沒有，而現在的巨頭，手里握著全球最優質的企業客戶，擁有極高的轉換成本和生態黏性。

正如一位分析師所說，當蘋果、微軟、亞馬遜把萬億美金灌進芯片和數據中心，這不僅僅是防御，而是在布局一個未來可能產生十幾萬億價值的超級生態。

目前，亞馬遜、微軟和谷歌的云業務增速雖然亮眼，但依然無法完全覆蓋其激增的資本支出，愛德華·瓊斯的高級分析師戴夫·赫格指出，市場對自由現金流持續承壓的擔憂正在升溫。

甚至連美聯儲主席鮑威爾都忍不住“插嘴”，雖然他認為企業投資AI基礎設施正成為推動美國經濟增長的重要力量，但市場正在從關注“增長速度”轉向質疑“回報周期”。

如果AI帶來的生產力提升最終只停留在巨頭們的財報里，而無法滲透到各行各業，那這3500億美元的年投入，就是虛火過旺，但如果我們最終真的迎來了類似于“互聯網普及”那樣的生產力大爆發，今天這區區萬億投入，確實只是未來智能時代的基建前奏。