值得考慮的因素

有讀者問(wèn)，最近想買(mǎi)債券，又擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致債市走熊，怎么辦？

類似的問(wèn)題在想買(mǎi)股票時(shí)也有，我之前就被問(wèn)過(guò)好多次，比如擔(dān)心中東局勢(shì)加劇、擔(dān)心發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)、擔(dān)心貿(mào)易沖突變嚴(yán)重……

我覺(jué)得是這樣，除非真的對(duì)這些宏觀事件的預(yù)測(cè)很有信心，否則根本不需要考慮。

無(wú)論是債市還是股市，市場(chǎng)當(dāng)前給的定價(jià)，已經(jīng)包含了對(duì)這些事件發(fā)生概率的預(yù)期，只有當(dāng)我們對(duì)這些事件有超越市場(chǎng)水平的預(yù)測(cè)能力時(shí)，才可能通過(guò)考慮它們來(lái)爭(zhēng)取額外的回報(bào)，這對(duì)普通人來(lái)說(shuō)相當(dāng)困難。

有人可能會(huì)想，雖然我自己看不太清，但我可以參考專家的意見(jiàn)呀。可是市場(chǎng)里說(shuō)什么的都有，正是這些各不相同的觀點(diǎn)，才博弈形成了當(dāng)前的價(jià)格，而當(dāng)我們自己看不清時(shí)，也就無(wú)法區(qū)分誰(shuí)說(shuō)的對(duì)，超額收益無(wú)法通過(guò)參考別人的判斷獲得。

考慮不清的因素，就不需要過(guò)于糾結(jié)了，那決策是否該買(mǎi)時(shí)，需要考慮什么呢？

我覺(jué)得有這么幾點(diǎn)：

1. 首先是該類資產(chǎn)的特點(diǎn)。

權(quán)益類資產(chǎn)一定具有高波動(dòng)，就算像高股息、紅利低波這樣的板塊，也依然有遠(yuǎn)高于債券資產(chǎn)的波動(dòng)，不能當(dāng)作穩(wěn)健收益資產(chǎn)來(lái)持有。

債券類也會(huì)有波動(dòng)，但波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于權(quán)益。

愿意承擔(dān)多少波動(dòng)，可以通過(guò)搭配權(quán)益和債券倉(cāng)位來(lái)調(diào)整，很多固收+基金就是主債輔股的搭配好的組合，自己搭配的話其實(shí)也差不多。

2. 該類資產(chǎn)是否有吸引力。

對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，低估值、情緒恐慌時(shí)，往往更有吸引力。

對(duì)債券類資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，高利率時(shí)，往往更有吸引力。

但即便在低利率環(huán)境下，債券類資產(chǎn)的吸引力較弱、預(yù)期回報(bào)較低時(shí)，其依然有低波動(dòng)的特性，依然可以成為不愿意持有權(quán)益時(shí)的避風(fēng)港，此時(shí)如果擔(dān)心債市的波動(dòng)，還可以選波動(dòng)更小的短債或者貨幣基金。

3. 極端壞情況能否接受。

根據(jù)資產(chǎn)特點(diǎn)和吸引力來(lái)評(píng)估目標(biāo)資產(chǎn)是否適合買(mǎi)入，之后就是預(yù)想不利情況，不論是權(quán)益還是債券，都需要考慮買(mǎi)入后下跌要如何應(yīng)對(duì)。把不利情況考慮清楚了，其他更有利的情況也就不用擔(dān)心了。

舉個(gè)例子，我近期分步止盈后出來(lái)的錢(qián)，主要就放在了債券基金、債券理財(cái)里，就是按照上面三點(diǎn)考慮的：當(dāng)前權(quán)益處于高位，向下波動(dòng)的空間較大，我需要一個(gè)低波動(dòng)的資產(chǎn)；當(dāng)前權(quán)益和債券的吸引力都不高，但債券至少抗跌還能吃點(diǎn)利息；即便債市下跌，其波動(dòng)空間也相對(duì)較小，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)我愿意承擔(dān)。

至于未來(lái)會(huì)發(fā)生什么、債市會(huì)不會(huì)跌、股市能漲到哪，這些是看不清的，也就不再考慮范圍之內(nèi)。

2026年5月18日估值：

股債利差估值分位25.5%；

A股PE分位98.2%，PB分位61.0%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌43.5%，距近15年的中位估值位置，還需跌16.8%。

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