標普全球評級亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家路易斯·凱斯：AI周期已進入實體經(jīng)濟，若商業(yè)化不及預(yù)期或引發(fā)信用風險

“AI（人工智能）不僅是一個‘金融故事’，它已經(jīng)是一個‘實體經(jīng)濟故事’。美國正在建設(shè)大量數(shù)據(jù)中心，每年投入數(shù)千億美元。中國也在進行類似投資。”

5月18日至19日，由清華大學主辦、清華大學五道口金融學院承辦的“2026清華五道口全球金融論壇”在成都舉行。論壇期間，標普全球評級亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家路易斯·凱斯（Louis Kuijs）在會場接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪，就中國經(jīng)濟前景、亞太地區(qū)增長動能、AI泡沫等熱點問題發(fā)表了看法。

路易斯·凱斯 圖片來源：活動主辦方

談及當前影響亞太地區(qū)經(jīng)濟增長的主要因素，路易斯·凱斯指出，國際社會近期高度關(guān)注中東沖突對全球經(jīng)濟的影響，包括更高成本、通脹壓力，甚至能源供應(yīng)風險。但亞洲經(jīng)濟并非只有壓力，也存在一些積極因素。其中，AI帶動的科技出口正成為亞太經(jīng)濟非常重要的宏觀變量。

值得注意的是，清華五道口全球金融論壇此前深耕北京，本屆論壇首次走進中國西部。在談及此次論壇舉辦地成都時，路易斯·凱斯表示，自己約十五年前曾來過成都，這次能明顯感受到城市變化巨大。

“成都已是一座高度發(fā)展的城市，人們的生活品質(zhì)卻依然很高。在很多人的印象中，經(jīng)濟越發(fā)展，生活壓力往往越大，但成都似乎在經(jīng)濟發(fā)展與生活品質(zhì)之間找到了平衡。”

談亞太增長：AI相關(guān)科技出口正抵消部分外部壓力

談及當前影響亞太經(jīng)濟增長的主要因素，路易斯·凱斯指出，國際社會近期高度關(guān)注中東沖突對全球經(jīng)濟的影響，包括更高成本、通脹壓力，甚至能源供應(yīng)風險。

但他同時強調(diào)，亞洲也存在一些積極因素。其中，AI帶動的科技出口是亞太經(jīng)濟非常重要的宏觀變量。

“尤其是中國、韓國、馬來西亞、泰國等經(jīng)濟體，AI相關(guān)科技出口的增長正在幫助其抵消部分外部壓力。”路易斯·凱斯表示，不同國家和行業(yè)前景會有所差異，但在基準預(yù)測中，他并不認為亞洲會陷入衰退。

路易斯·凱斯進一步分析稱，能源沖擊和全球經(jīng)濟增長放緩可能導(dǎo)致亞洲增長減速，但不會出現(xiàn)非常劇烈的下滑。原因在于，亞洲很多新興經(jīng)濟體仍然擁有由投資和生產(chǎn)率提升驅(qū)動的長期增長動能。

“如果一個經(jīng)濟體原本就保持著4%、5%、6%的增長，那么只有在出現(xiàn)非常嚴重的問題才會真正陷入疲弱。”路易斯·凱斯說，相比歐洲因能源危機導(dǎo)致增長預(yù)期明顯削弱，亞洲的增長勢頭更強。

不過，南亞受到的沖擊相對更大，例如巴基斯坦、斯里蘭卡、孟加拉國等國家，它們對中東能源依賴度較高，但緩沖能力有限。東南亞次之，東北亞包括中國以及發(fā)達亞洲經(jīng)濟體則相對更具韌性。

談AI投資：若商業(yè)化不及預(yù)期，信用風險可能上升

當前，AI正成為全球科技投資和產(chǎn)業(yè)資本開支的核心主題。相比2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，路易斯·凱斯認為，本輪AI周期最大的不同在于現(xiàn)實中的大規(guī)模投資已經(jīng)真實發(fā)生。

“當年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫很大程度上是市場對于未來的想象，而很多想象最終并沒有兌現(xiàn)。但今天，即使AI未來商業(yè)化效果仍存在不確定性，現(xiàn)實中的大規(guī)模投資已經(jīng)真實發(fā)生了。”他說。

在路易斯·凱斯看來，AI不再只是資本市場上的“金融故事”，而是已經(jīng)進入實體經(jīng)濟活動：美國正在建設(shè)大量數(shù)據(jù)中心，每年投入數(shù)千億美元，中國也在進行類似投資。這意味著AI周期既有積極面，也存在風險。

積極面在于，AI投資已經(jīng)開始影響實體經(jīng)濟，包括基礎(chǔ)設(shè)施、建筑、電力設(shè)備、半導(dǎo)體、存儲芯片等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)；風險在于，如果未來這些投資無法實現(xiàn)商業(yè)回報，就一定會有人承擔損失。

“互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂更多影響的是金融投資者。而這輪AI投資周期因為涉及基礎(chǔ)設(shè)施、就業(yè)、建筑、信貸等領(lǐng)域，可能帶來更廣泛的經(jīng)濟影響。”路易斯·凱斯指出，如果AI商業(yè)化進展慢于硬件投資，可能引發(fā)信用問題，一些企業(yè)或?qū)㈦y以償還債務(wù)，投資者也需要承擔損失。

他表示，目前已經(jīng)可以看到大型AI公司進行了巨額債券融資。如果未來商業(yè)化不及預(yù)期，這些企業(yè)的信用質(zhì)量可能惡化，評級機構(gòu)或需考慮下調(diào)其信用評級，股市投資者也會開始擔憂，最終可能出現(xiàn)投資減值、就業(yè)減少以及更廣泛的經(jīng)濟外溢影響。