金螳螂超100億元貨款不好要，欠供應商155億元尚未支付

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期資本市場最耀眼的企業之一便是建筑裝飾公司金螳螂，4月16日至今公司股價累計上漲超100%，遠超同期指數及行業公司平均漲幅。

金螳螂股價持續上漲，與越南一家媒體報道有很大關系。4月15日，越南媒體報道稱，金螳螂與越南私營財團Sun Group簽署了價值23億美元的合作文件。該消息傳到國內后，4月17日，金螳螂開盤直拉漲停。

此后，投資者又發現金螳螂曾為海南商業航天發射場機電項目及華為云數據中心裝修，被投資者默認為公司有商業航天及算力中心概念，股價被投資者接連炒作。

值得注意的是，雖然公司股價大幅上漲，但企業經營業績并不理想，公司扣非后凈利潤持續下滑，利潤僅剩巔峰期的零頭。

在業績持續下滑的背景下，金螳螂在資本市場的狂歡又能否持續？

1、搭上商業航天及算力概念，股價一月漲超100%

4月17日，在簽訂23億美元訂單消息刺激下，金螳螂在資本市場上開盤僅5分鐘便漲停。但在午間，金螳螂便發表了澄清公告，公司表示與越南Sun Group僅簽署了《戰略合作諒解備忘錄》，對雙方均不具有法律約束力，備忘錄中不涉及任何具體項目及具體金額，尚未達成任何正式協議。

但市場資金并未理會，公司股價持續高舉高打，自4月17日公司股價更是連續5天漲停，區間漲幅超61%。

由于股價漲幅過大，4月24日金螳螂股價跌停，4月27日公司股價再度大跌9.41%。原以為這波無厘頭的炒作會就此結束。

但在4月22日金螳螂發布被選定成富國國際機場擴建項目T2航站樓室內裝修工程的主要承包商后，投資者又對這家裝修企業進行了審視。

投資者發現，金螳螂2024年中標的海南商業航天發射場機電項目在今年1月已完工，于是金螳螂順理成章的成為“商業航天概念股”；此外，金螳螂曾承接過華為云數據中心的辦公樓和公寓樓裝修工程（非機房核心建設），因此又被加上了算力概念。

對此，金螳螂不止一次發公告澄清公司并未從事商業航天核心產業，也并未開展數據中心算力運營業務。公司僅承接了少量商業航天發射場配套及數據中心施工，施工范圍主要是辦公樓、餐廳、公寓樓等基礎設施建設，合計占營收比例不足1%。

但市場并未理會金螳螂的澄清，4月28日至5月7日公司又連續5天漲停。截至月5月19日收盤，公司股價報收6.90元/股，較4月16日收盤漲超100%，成為A股同期漲幅最大的股票之一。

根據近段時間金螳螂龍虎榜披露的營業部數據，有大量量化資金及游資接力金螳螂股價炒作，是金螳螂股價上漲的重要推手。

而在公司股價大漲的同時，金螳螂員工也在減持公司股份。

2024年5月8日，金螳螂將回購的2693.7452萬股用于員工持股，持股價格為1.78元/股。5月14日，金螳螂發布公告稱，2024年度員工持股計劃股票已出售完畢。

以出售時的股價計算，此次減持員工套現金額至少是1.5億元以上，這也意味著此次參與員工持股計劃的員工合計盈利至少在1億元以上。

2、營收下滑、利潤大跌，后房地產時代仍在艱難轉型

雖然公司股價在資本市場表現出色，但金螳螂自身業績表現并不理想。

公開資料顯示，金螳螂成立于1993年，成立之初公司主要將建筑裝飾專業承包作為公司主營業務。

1999年，其憑借蘇州新城花園酒店項目榮獲首個中國建筑工程魯班獎，提升行業知名度。2003年公司產值首破10億元。

在經營規模持續擴大的背景下，金螳螂也將目光投向了資本市場，公司在2006年順利登陸深交所主板，成為深滬兩市首家建筑裝飾行業上市公司。

彼時，得益于中國經濟的騰飛，居民收入持續提升，老百姓對住房改善有較大需求。在此背景下，房地產市場開始崛起。

作為房地產下游裝飾企業的金螳螂迎來發展契機，借助資本市場融資便利，公司業務從蘇州拓展至全國，并承接了承接大量高端酒店、公共建筑項目，業績增長極為迅速。

2020年，金螳螂營業收入突破300億元，歸母凈利潤達23.74億元，2006年公司剛上市時營業收入及歸母凈利潤分別為17.75億元、6696萬元。

好景不長，2021年開始房地產開始調整，房地產巨頭中國恒大暴雷，作為公司主要客戶，金螳螂對中國恒大應收賬款余額超80億元。

隨著恒大的暴雷，該筆賬款無法回收。金螳螂因此計提了超60億元的信用減值。導致2021年金螳螂虧損金額高達49.5億元。

此后受房地產銷售規模持續下滑影響，公司來源于居民及商業地產裝修業務收入持續下滑。在此影響下，公司收入及利潤受到了很大影響，業績較巔峰期出現較大下滑。

2025年，金螳螂營業收入及歸母凈利潤分別為173.1億元、4.44億元，較2020年下滑明顯。

在商業及居民房地產低迷的背景下，金螳螂也將業務更多聚焦在公共裝飾領域，如軌道交通、文化場館等。

金螳螂披露的2025年第4季度經營狀況顯示，截至2025年底公司累計已簽約未完工訂單金額為193.39億元，其中公裝訂單為165.1億元，占比超85%，而居民住宅訂單未完工金額僅為5.01億元。

發力公裝雖然讓公司營業收入有所保障，但公裝實施主體主要是地方政府。該項目競爭異常激烈，為保證順利拿到訂單，不少企業會采用壓低報價的方式中標，金螳螂也是如此。

在此影響下，金螳螂毛利率不斷下滑，2025年公司毛利率為12.67%，2020年毛利率則為16.59%。

在毛利率持續下跌影響下，金螳螂歸母凈利潤下滑幅度遠超營收下滑。2025年金螳螂營業收入比2020年下滑44.59%，而歸母凈利潤則下滑81.3%。

通過發力公裝業務，一定程度上抵消了住宅業務收入下滑帶來的影響。但由于低價競爭，金螳螂盈利能力持續下滑，如何平衡好規模和利潤之間的關系，是金螳螂管理層需要重點思考的問題。

3、超100億元貨款不好要，欠供應商155億元尚未支付

發力公裝帶來的另外一大難題便是賬款難回收，截至2025年12月31日，公司應收賬款及應收票據余額高達111.7億元，占2025年營業收入比例超65%。

從公司經營業務來看，作為裝飾企業在中標裝飾項目后，往往需要先行墊款開始施工，客戶根據項目進程分批支付裝修款。由于部分項目施工期較長，因此賬款回收時間也較長。

金螳螂披露的年報顯示，公司應收賬款質量快速下降，賬款回收風險正在加大。金螳螂2年以上的賬款余額快速增加。

如公司2年至3年的應收賬款余額從2024年的22.11億元上升至2025年的31.34億元，3年以上的應收賬款余額則從2024年的58.60億元上升至64.93億元，尤其是5年以上的應收賬款從7.18億元上升至22.94億元。

而根據企業會計準則第22號——金融工具確認和計量及常見實務做法，5年以上的應收賬款，因回收可能性極低，通常會被視為高風險，企業一般會按100%計提壞賬準備。

因此，雖然公司應收賬款余額多達188.45億元，但公司計提的壞賬準備卻高達77.36億元，扣除計提的壞賬后，金螳螂實際應收賬款賬面價值為111.7億元。

即便如此，公司應收賬款周轉天數依然較長，2025年公司應收賬款周轉天數為249.52天，高居不下。

由于下游客戶賬款回收賬期較長，金螳螂對供應商賬款支付時間也較長。

截至2025年底，金螳螂應付賬款及應付票據余額為154.4億元，公司應付賬款周轉天數也高達283.94天。該周轉天數僅比2024年的288.75天略低，是公司2006年上市以來的第二高。

值得注意的是，2025年3月17日，國務院公布第802號令《保障中小企業款項支付條例》，自6月1日起實施。其中規定，大型企業從中小企業采購貨物、工程、服務，應自交付之日起60日內支付款項，該條例也在2025年6月1日起正式實施。

這也意味著，在下游客戶短期無法支付裝修貨款的背景下，金螳螂也無法在短期內支付供應商貨款，導致公司實際付款天數遠高于國務院規定。

從產業鏈角度來看，金螳螂下游客戶是地方政府等客戶，面對該類型的客戶，公司并無多少優勢，導致賬款回收時間較前幾年還在變長。

而由于下游客戶支付賬款不順利，公司對上游裝修材料供應企業賬款支付時間也在延長。金螳螂夾在強勢的下游客戶及供應商之間并不好過。

對此，「創業最前線」試圖向金螳螂了解，未來公司如何加大賬款催收及能否在國務院規定時間內向供應商付款，截至發稿，未獲得金螳螂回應。

（圖 / 金螳螂官網）

對于金螳螂而言，資本市場一時狂歡難以掩蓋公司主營業務低迷的困境。后房地產時代，公司僅靠承接公共工程裝修，很難推動企業業績重回巔峰。在目前公司整體經營和財務情況相對較好的背景下，及時加快轉型，推動企業業績復蘇，或是金螳螂實控人及管理層未來需要重點推進的工作之一。

*注：文中題圖來自金螳螂官網；其它未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。