北京
周三晚上定投發(fā)車，“久聰組合”公眾號(hào)上有發(fā)車提示，組合的自動(dòng)跟車功能已經(jīng)上線，同時(shí)打開(kāi)股、債兩個(gè)組合的自動(dòng)跟車，可以實(shí)現(xiàn)每周自動(dòng)根據(jù)發(fā)車股債比例跟投，設(shè)置方法點(diǎn)擊下方名片在今日推文中查看：
A股的上一輪牛市，從2019年初至2021年末，持續(xù)了大約3年。
那輪牛市中，茅指數(shù)和寧組合大放異彩，消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)成了香餑餑，而銀行幾乎就沒(méi)怎么漲，加上同樣弱勢(shì)的地產(chǎn)和保險(xiǎn)，一度被戲稱為“銀保地三傻”。
下圖是2019年以來(lái)，萬(wàn)得全A（藍(lán)線）、中證銀行（紅線）的走勢(shì)，綠線則是銀行相對(duì)萬(wàn)得全A的超額收益，綠線下行代表該時(shí)段銀行跑輸大盤，綠線上行代表該時(shí)段銀行跑贏大盤：
可以看出，在2019年初到2021年末的3年牛市中，萬(wàn)得全A整體上漲，中證銀行整體震蕩，銀行相對(duì)大盤持續(xù)跑輸。
進(jìn)入2022年后，牛市結(jié)束，萬(wàn)得全A進(jìn)入了持續(xù)近3年的熊市。而此前沒(méi)怎么漲的銀行，在這輪熊市的前2年中，也跟著大盤一起下跌，從上圖中可以看出，在2022年和2023年，綠線基本是水平的，說(shuō)明該階段中證銀行和大盤走勢(shì)相近。
直到2023年末，中證銀行才觸底反彈，展開(kāi)了一波獨(dú)立行情，而此時(shí)萬(wàn)得全A還在繼續(xù)下跌中，要到2024年的9月才真正觸底。
從2023年末到2024年9月，這一階段中證銀行指數(shù)表現(xiàn)出了明顯的超額收益，而在2024年9月本輪牛市啟動(dòng)后，中證銀行指數(shù)又再次跑輸。
這段歷史說(shuō)明，在一輪牛市中，未漲的板塊在牛市后期和牛熊轉(zhuǎn)換后，不一定能很快補(bǔ)漲，相對(duì)大盤未必存在超額收益。
當(dāng)然，歷史上也存在案例，未漲的板塊在后期確實(shí)補(bǔ)漲了，也取得了超額收益。
兩種情況都有，我們無(wú)法在某一個(gè)情形上找到概率優(yōu)勢(shì)。
本輪牛市中，消費(fèi)板塊就沒(méi)怎么漲，留言里經(jīng)常有讀者問(wèn)，說(shuō)現(xiàn)在適不適合買消費(fèi)。
我覺(jué)得是這樣，如果有信心消費(fèi)真的是被錯(cuò)殺的低估，那當(dāng)然就可以買，這需要獨(dú)到的判斷和眼光。
但如果僅僅因?yàn)樗诒据喤Ｊ兄袥](méi)漲，就要心存疑惑，至少歷史案例告訴我們，補(bǔ)漲并不一定那么快就會(huì)發(fā)生。
我倒不是說(shuō)不看好消費(fèi)，而是我對(duì)它沒(méi)有足夠清晰的看法。單一板塊的估值判斷，要比判斷市場(chǎng)整體難很多。判斷板塊勢(shì)必要考慮經(jīng)營(yíng)情況，而市場(chǎng)整體則通過(guò)分散化消除了經(jīng)營(yíng)的個(gè)性化因素，更多只要考慮情緒因素就可以了。
對(duì)我來(lái)說(shuō)，我更喜歡在市場(chǎng)整體偏低時(shí)，分散多買一些板塊，而不喜歡在市場(chǎng)整體貴時(shí)，去里面找便宜的板塊。前者會(huì)容易很多，也會(huì)讓勝率提高很多。
2026年5月20日估值：
股債利差估值分位26.1%；
A股PE分位98.4%，PB分位62.2%，估值處于高位區(qū)間；
A股距離近15年的最低估值，大約還需跌43.9%，距近15年的中位估值位置，還需跌17.3%。
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